【正文】 貨幣學(xué)派直接控制貨幣數(shù)量的政策機制不同，凱因斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制更強調(diào)利率的作用，通過貨幣供給Ｍ的增減影響利率r，進而通過資本邊際效益的影響使投資Ｉ以乘數(shù)方式增減，投資的增減最終影響總支出Ｅ和總收入Ｙ，用符號可表示為： M→r→I→E→Y 但通過前面的分析可知，在電子貨幣大量流通的情況下，中央銀行對由貨幣供給量的控制職能將受到限制，而且由于電子貨幣流通速度極快，利率水平變動將相當敏感，很難通過利率變化來引導(dǎo)投資，貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻，最終將動搖貨幣政策的有效性。五、中央銀行對電子貨幣風險的監(jiān)管 隨著電子貨幣流通規(guī)模不斷增大，金融電子化程度越來越高，越來越多的金融、非金融機構(gòu)介入網(wǎng)絡(luò)金融，金融電子化發(fā)展帶來的風險開始顯現(xiàn),巨大的、不斷翻新的技術(shù)風險、金融機構(gòu)的運行風險以及中央銀行本身遇到的貨幣政策制定與實施風險，對貨幣金融監(jiān)管當局設(shè)置了新的難題，怎樣監(jiān)管電子貨幣的運行？怎樣處理金融電子化條件下的貨幣與實體經(jīng)濟的關(guān)系？怎樣發(fā)現(xiàn)與防范網(wǎng)絡(luò)金融環(huán)境中的重大風險？這些都是前所未有的新問題。對金融當局的管理者而言，以往的任何經(jīng)驗都不管用，決策者對網(wǎng)絡(luò)金融、金融電子化的認識如同盲人摸象，目前還不能形成一個完整的認識，金融電子化將我們帶入了一條沒有航標的河，作為金融監(jiān)管者的中央銀行必須小心、謹慎地摸索前進，迎接各種新的挑戰(zhàn)。如果監(jiān)管不當，就可能導(dǎo)致?lián)p失慘重的系統(tǒng)性風險。 （一）金融電子化下的監(jiān)管思路 中央銀行傳統(tǒng)的監(jiān)管規(guī)則無法自動涵蓋金融電子化帶來的許多新的風險，很難形成對電子貨幣的有效監(jiān)管。在如何對待金融電子化的發(fā)展、如何管理其中的風險方面西方國家的中央銀行存在著兩種意見相左的觀點，因而導(dǎo)致不同的監(jiān)管方式。 1．金融電子化應(yīng)該規(guī)范發(fā)展 歐洲大陸的一些國家持這種主張。認為在電子貨幣的初期就建立必要的監(jiān)管機制。使電子貨幣在規(guī)范化協(xié)議和技術(shù)條件下發(fā)展。通過必要的監(jiān)管，能夠確保金融電子化在統(tǒng)一標準的規(guī)范體系下，避免競爭產(chǎn)生的重復(fù)投資和資源浪費，同時有助于降低電子貨幣系統(tǒng)的潛在風險，但是這樣的監(jiān)管是建立在對電子化只有部分認識基礎(chǔ)上的監(jiān)管，容易產(chǎn)生決策失誤，有可能阻礙電子貨幣發(fā)展進程中的競爭和創(chuàng)新。 2．放任自流，減少不必要的監(jiān)管 以美國為首的一些國家持這種主張，認為應(yīng)該為電子貨幣業(yè)務(wù)的參與者提供一個寬松的環(huán)境，鼓勵競爭，鼓勵人們的探索與創(chuàng)新精神。只有在金融電子化過程中確實出現(xiàn)了危及其運行的風險和問題，中央銀行確認監(jiān)管手段確有必要時，才制定具體的監(jiān)管措施。這種事前不予約束、事后撲火的監(jiān)管辦法，無疑能夠促進萌芽和稚嫩的網(wǎng)絡(luò)金融的快速發(fā)展，當然這種監(jiān)管思路也有明顯的缺陷，有可能造成監(jiān)管的滯后，令電子貨幣業(yè)務(wù)的參與者甚至整個金融體系支付較大的代價。 （二）現(xiàn)行的金融電子化監(jiān)管措施 面對金融電子化發(fā)展中已經(jīng)出現(xiàn)的風險，中央銀行應(yīng)盡量避免由于監(jiān)管缺位對金融運行造成損害。針對金融電子化發(fā)展中比較突出的風險，各國中央銀行也采取了必要的監(jiān)管措施，規(guī)范金融與非金融機構(gòu)的行為，對技術(shù)風險、市場風險、特定的操作風險、法律風險進行一定的規(guī)避和管理。這些措施包括以下幾個內(nèi)容： 1．關(guān)于電子貨幣發(fā)行機構(gòu)的確認 目前電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)主要有銀行，受到管制的非銀行金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)。一些西方國家的中央銀行制定法規(guī)，將電子貨幣的發(fā)行者限定于信用機構(gòu)，這些機構(gòu)必須接受全面的風險監(jiān)管。歐盟一些國家也允許非銀行機構(gòu)發(fā)行多用途的儲值卡，但是要求此卡主要用途與其業(yè)務(wù)相關(guān)，并著手將這類儲值卡的監(jiān)管納入現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)則，以避免潛在的支付風險。 2．關(guān)于電子貨幣發(fā)行者的準備金要求 一些國家的中央銀行強制要求電子貨幣的發(fā)行者提取一定比例的潛在存款準備金。要求其對發(fā)行電子卡收到的款項也進行類似的管理，以滿足對支付相關(guān)的流動性資金的需要。 3．關(guān)于電子貨幣存款保險要求 部分國家的中央銀行開始著手將電子貨幣余額納入存款保險體系，以維護電子貨幣使用者的信心。英國、日本、德國等國已經(jīng)開始實施這一方案。 4．關(guān)于電子貨幣相關(guān)法律的制定 針對犯罪集團日益猖獗的利用網(wǎng)絡(luò)、電子貨幣洗錢問題，一些國家制定措施，限制電子貨幣的最高儲值金額，在一定范圍內(nèi)防范洗錢，保證電子貨幣的安全性。如前所述，將電子貨幣納入法制軌道還需一定的時日。監(jiān)管當局應(yīng)該根據(jù)金融電子發(fā)展不同階段的需要，制訂、完善電子貨幣規(guī)范化運作的金融法律、法規(guī)，明確規(guī)定電子貨幣運作各參與機構(gòu)的權(quán)利、義務(wù)及信息批露制度；對涉及電子貨幣發(fā)行種類、規(guī)模、使用范圍的發(fā)行計劃進行必要的審核；制定關(guān)于清償力管理、外匯和利率風險管理的規(guī)劃；頒布技術(shù)要求及監(jiān)督管理原則等。六、2001年中國金融電子化展望 采用以計算機為基礎(chǔ)、計算機網(wǎng)絡(luò)為支撐環(huán)境的現(xiàn)代高科技手段，改革金融業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)處理方式，實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)運作的自動化、網(wǎng)絡(luò)化，是一個國家金融現(xiàn)代化發(fā)展水平的重要標志。黨的十四屆三中全會決議明確指出：我國銀行電子化的戰(zhàn)略目標是實現(xiàn)銀行系統(tǒng)電子化，網(wǎng)絡(luò)化，擴大商業(yè)匯票和支票結(jié)算等結(jié)算工具的使用面，嚴格結(jié)算紀律，提高結(jié)算效率，積極推行信用卡，減少現(xiàn)金流通量。在政府的全力推動、各金融機構(gòu)的積極參與下，我國金融電子化進程突飛猛進，經(jīng)過十多年的不懈努力，開始步入網(wǎng)絡(luò)化階段，除了運用電子技術(shù)手段改變傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)處理方式外，計算機聯(lián)網(wǎng)正在迅速普及，金融業(yè)務(wù)運作過程正在發(fā)生根本性改變。 （一）金融電子化面臨的幾個突出問題 1．存在一些技術(shù)障礙 技術(shù)障礙成為制約我國網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展的關(guān)鍵因素。通訊不暢、軟件不可靠等原因造成信用卡使用不方便、支票被打回、付款不能及時到位等，影響了電子貨幣的聲譽。 2．缺乏統(tǒng)一的規(guī)范 電子網(wǎng)絡(luò)化最大的特征是相互開放、兼容和連接。我國電子貨幣參與者更多的是忙于自行開發(fā)最新的科技成果，有的金融機構(gòu)甚至內(nèi)部上下級之間也自行開發(fā)、自行應(yīng)用。這些自行開發(fā)的產(chǎn)品常常無法互相兼容和連接，更不用說實現(xiàn)商業(yè)銀行集中、統(tǒng)一地與國際金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)聯(lián)接了。由于缺乏統(tǒng)一的內(nèi)部規(guī)范，容易造成人力、物力的極大浪費。 3．相互封閉，低效運行 植根于我國傳統(tǒng)文化與傳統(tǒng)體制的封閉性，是我國金融電子化的一大天敵。各家金融機構(gòu)不惜成本地自我發(fā)展，相互之間不統(tǒng)一接口，不聯(lián)網(wǎng)，也不代理，將電子貨幣的運行置于“春秋戰(zhàn)國”時代，遠遠背離了網(wǎng)絡(luò)時代的互通互融要求。例如，由于不同信用卡需要不同的接口，我國的商家和用戶不得不一人擁有多張信用卡。相互封閉、分散接口不僅增大了銀行發(fā)行、運行電子貨幣的成本，打擊了公眾使用信用卡的積極性，也給經(jīng)濟金融安全運行造成了潛在的風險。 （二）金融電子化的獨特風險及管理展望 我國金融電子化進程伴隨著經(jīng)濟、金融體制由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌，是在金融市場發(fā)育不健全、金融監(jiān)管比較薄弱、信息產(chǎn)業(yè)弱小、面臨加入WTO的壓力等等特定的環(huán)境下逐步開展的。因此我國的金融電子化不僅要面對西方國家出現(xiàn)的各種風險，而且還必須面對我國特有的一些風險。 1．中央銀行獨立性較弱的風險 與西方國家相比，我國的中央銀行在貨幣政策制定和執(zhí)行、金融體系監(jiān)管等方面的獨立性比較弱。在這種情況下， 活躍的網(wǎng)絡(luò)金融交易很難受到必要的監(jiān)管，網(wǎng)絡(luò)金融活動如意發(fā)展成為擾亂金融市場的原動力。 2．信用基礎(chǔ)脆弱的風險 改革開放以來，我國的信用關(guān)系完成了規(guī)模擴張和跨度極大的功能轉(zhuǎn)換。但是由于歷史原因，迄今尚未形成“遵信、守信、重信”的社會經(jīng)濟環(huán)境。轉(zhuǎn)軌過程中遺留的強制商業(yè)信用，銀企之間的“倒逼機制”，企業(yè)之間嚴重的“三角債”，銀行巨額的不良資產(chǎn)，這些扭曲的信用行為，嚴重惡化了金融業(yè)賴以生存的社會信用環(huán)境。網(wǎng)絡(luò)金融賴以生存的基礎(chǔ)是良好的信用關(guān)系。我國如此脆弱的信用環(huán)境，必然將加大網(wǎng)上金融機構(gòu)的信用風險，極大地制約網(wǎng)上金融服務(wù)的發(fā)展。 3．過度管制的風險 我國實行嚴格的金融分業(yè)管理，對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍及金融服務(wù)進行嚴格的劃分，不允許同一家金融機構(gòu)開展綜合金融活動。低成本地提供綜合金融服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)金融優(yōu)勢在現(xiàn)行環(huán)境下根本不能發(fā)揮。我國大多數(shù)金融機構(gòu)的網(wǎng)上金融活動，不過是將日常營業(yè)大廳提供的部分業(yè)務(wù)平移或搬到網(wǎng)上，只是傳統(tǒng)金融機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)延伸，沒有任何新意，也沒有真正利用網(wǎng)上銷售的靈活性和便利性。由于構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)金融環(huán)境需要支付一筆巨大的成本，受到過度金融管制的影響，這些金融機構(gòu)無法提供靈活的金融產(chǎn)品，不能吸引足夠的客戶利用網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)，結(jié)果是收支嚴重失衡，增大了金融機構(gòu)的經(jīng)營風險。 4．網(wǎng)絡(luò)普及率低的風險 從需求方面看，鑒于我國信息產(chǎn)業(yè)起步較晚，而居民的收入水平較低，絕大多數(shù)居民的知識結(jié)構(gòu)跟不上網(wǎng)絡(luò)時代的步伐，真正進行電子商務(wù)、上網(wǎng)享受金融服務(wù)的人極少。由于我國經(jīng)常出入英特網(wǎng)的居民大多是收入水平較低的年輕人，他們不可能形成大規(guī)模的網(wǎng)上交易，金融電子化不能得到激勵。從供應(yīng)方面看，還有一些關(guān)系到金融電子化安全運行的技術(shù)問題沒有解決，金融機構(gòu)的多數(shù)職員還不具備操作計算機的能力，增加了金融電子化的操作風險。 盡管我國金融電子化存在許多獨特的風險，在金融電子化蓬勃發(fā)展階段，我國總體上采納了類似美國的風險管理態(tài)度。首先致力于建立能夠適應(yīng)開放的市場經(jīng)濟的金融環(huán)境，增強金融機構(gòu)抵御各種風險的自我管理能力，充分調(diào)動各家金融機構(gòu)的積極性，放手讓他們建立電子貨幣的微觀運行環(huán)境，開發(fā)網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品，只要分業(yè)經(jīng)營的總體框架得到遵守，中央銀行較少限制這些金融機構(gòu)的創(chuàng)新。這樣一種寬松的管理方式，對促進我國金融電子化進程起到了積極的作用。(1)Basle Committee on Banking Supervision (1998): Risk Management for Electronic Banking and Electronic Money Activities, March 1998(2)趙家敏，《電子貨幣》，廣東經(jīng)濟出版社，1999年9月(3)唐旭，《金融理論前沿課題》，中國金融出版社，1999年第1版，第236頁(4)哈耶克，《貨幣非國有化》，1976年版，第75100頁(5)黃達，《貨幣銀行學(xué)》，人大出版社，1999版，第242頁(6)趙家敏，《論電子貨幣對貨幣政策的影響》，國際金融研究，2000年11期(7)何光輝，《電子貨幣系統(tǒng)和風險及其控制》，金融研究，2000年11期54頁 BIS Implications for Electronic Money, BIS,Oct. 1996(8)張宗梁，《電子支付手段與貨幣政策效應(yīng)分析》33 / 33