【正文】 必然會導致資金供求的不平衡，進而影響整個經濟的穩(wěn)定和發(fā)展，從這個意義上講，并結合利率體系的現實狀況及副效應的多方面的情況進行考察分析，適當地下調利率將是不可避免的.④對存、，銀行和各金融機構的存款，特別是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款仍將繼續(xù)增長，從利率政策作為貨幣政策的主要工具與手段來分析，只要現實的資金來源比較充足和平穩(wěn)增加，不發(fā)生大問題，盡管存款利率已于１９６年５月１日有所下調，但現行銀行儲蓄存款利率仍然不低，定期平均１０。 ７６％，一年期９。 １８％，三年期１０。８０％，五年期１２。 ０６％.這樣高的利息率水平無論從國際上看還是從我國歷史上看都是極少見的，如果考慮銀行自身利益，從貨幣流通狀況來看，１９５年流通現金預計１５０億元，實際投放了６００億元，而１９６年第１季度春節(jié)前流通現金２５９２億元已全部回籠，是歷年來回籠最好的一次. 這對 以后抑制通貨膨脹和控制物價將產生重大影響，因此，從貸款利率上看，無論是總水平的下調還是結構性的下調，降息有利于保證國民經濟的穩(wěn)定增長. 自１９３年后半年以來，我國經濟便開始處于適度從緊的大環(huán)境之中，促使宏觀經濟在緊縮之后，逐步走出低谷，平穩(wěn)回升，降息可以減輕企業(yè)負擔. 近年來，全國工業(yè)企業(yè)的資金利潤率僅２％多一點，而貸款利率均在１０％以上，尤其對國有大企業(yè)而言，所需流動資金數量大、周轉慢，減少虧損，穩(wěn)定就業(yè)，降息有利于中國經濟運行結構的調整.“九五” 期間，國家將重點保證農業(yè)、基礎產業(yè)和國家重點建設項目，這就要求金融信貸繼續(xù)優(yōu)化結構，對這些行業(yè)實行擇優(yōu)扶持政策，這樣就需要貸款利率結構性的下調. 匯率走勢分析隨著現代科學技術爆炸式的發(fā)展和應用，隨著生產社會化和國際化程度的大幅度提高，是７０～８０年代以來引人注目的最新發(fā)展，金融滲透的深刻性和廣泛性比以往任何時候都更為突出鮮明. 而匯率作為國際金融關系乃至國際經濟關系正常發(fā)展的重要紐帶，已滲透到９包圍經濟生活的幾乎一切領域，并發(fā)揮著日益重要的作用. 因此，正確分析與預測匯價波動，對于政策制訂與投資決策有著至關重要的意義.（１） 匯率決定因素分析①，有代表性的主要有國際借貸說、國際借貸說. 國際借貸說是比較早的匯率理論，在第一次世界大戰(zhàn)前甚為流行. 該理論認為匯率決定于外匯的供給與需求，、債券的買賣、利潤與捐贈的收付、只有已進入支付階段的借貸，即國際收支，才會影響外匯的供求關系. 當一國的外匯收入大于外匯支出，即國際收支順差時，外匯的供大于求，因而匯率下降；當國際收支逆差時，外匯的需求大于供給，因而匯率上升；如果外匯收支相等，于是匯率處于均衡狀態(tài)，故又被稱為“國際收支說”。 把國際收支說作為確定兩國匯率的依據，要受到一些條件的限制. 首先，兩國必須都具備比較發(fā)達的外匯市場，國際收支的順、在兩國的國際收支都處于均衡狀態(tài)的條件下，，工業(yè)國家實施了浮動匯率制，歐洲貨幣市場規(guī)模迅速擴大，各國金融政策進一步向自由化轉換，國際資本流動量越來越大，流動頻率也越來越快. 同時，外匯匯率經常出現較大幅度的變動，且經常不能反映各國國際收支的動向，利用傳統的國際收支分析法無法解釋匯率變動的原因. 進而一些經濟學家發(fā)現人們的資產選擇行為與匯率的變化關系密切. 所謂資產選擇是指投資者調整其有價證券和貨幣資產，從而選擇一套收益和風險對比關系的最佳方案. 資產市場說認為各國貨幣的比價決定于各種外幣資產的增減，各種外幣資產的增減是由于投資者調整其外幣資產的比例關系造成的，這種調整往往引起資金在國際間的大量流動，但是，把資產市場說作為確定兩國匯率的依據，其限制條件更加嚴格，要求國內國際金融市場十分發(fā)達，短期資本移動對利差變動敏感，資本管制和外匯管制比較松，，是因為它在外國具有對一般商品的購買力. 因此，一國貨幣對外匯率，主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，一戰(zhàn)以后的一段時期與二戰(zhàn)后的固定匯率時期，在浮動匯率制下，由于國際資本流動的影響，日常的匯率波動較大地偏離了購買力平價，，：１９８５年后期以來，在日元對美元匯率的上升過程中，，它要求兩國的生產結構和消費結構大體相同，價格體系相當接近，商品和資本的流通比較自由，國際借貸說、資本市場說、購買力平價說均有不可克服的局限性. 因此，必須把三者結合起來，并進一步分析影響匯率變動的其他因素，才能作出正確判斷.②影響匯率變動的主要因素. 一國匯率的變動要受到許多因素的影響，既包括經濟因素，、同一個因素在不同的國家，不同的時間所起的作用也不相同，所以匯率變動是一個極其錯綜復雜的問題. ，一國國際收支發(fā)生順差，就會引起外國對該國貨幣需求的增長與外國貨幣供應的增加，順差國的匯率就上升；反之，一國國際收支逆差，它的貨幣匯率就下降. 例如，美國對前西德的貿易逆差使美元兌西德馬克的匯率從１９８５年的３。４３９０跌至１９８８年底的１。７６８５，跌幅高達４８。６％. 因此，有些經濟學家至今還堅持匯率決定的國際收支說. 第二，經濟增長率. 兩國經濟增長率的差異，往往構成匯率變動的基礎，經濟增長加速，國內需求水平提高，會引起更多的進口，，它影響著一國商品、勞務在世界市場上的競爭能力. 由于通貨膨脹，國內物價上漲，一般會引起出口商品的減少和進口的增加. 這些變化通過影響外匯市場上的供求關系和該國貨幣在國際上的信用地位，導致匯價下跌. 例如：１９７４～１９７５年，美國國內通貨膨脹率從１１％降為９％，同時，美元匯價保持上升趨勢；１９７～，則意味著政府支出過度，一方面可能引起通貨膨脹率的上升，另一方面可使國際收支惡化，利率. 利率下降，國內資本流出；利率上升，國外資本流入. ，一國利率提高、信用緊縮，將導致該國貨幣升值；反之，則引起貨幣的貶值. 如美國聯邦儲備銀行提高利率，西歐大量游資流入美國，導致美元匯價上漲，，就賣出外匯買入英鎊，促使英鎊匯率上升；當英鎊匯率過高時、就買入外匯，賣出英鎊，美國、加拿大、瑞士等國紛紛效法，需要指出的是，只有一國擁有足夠的外匯儲備，才能有效地干預外匯市場，心理預期. 現實生活中，投資者往往根據自身對未來匯率的主觀評價來決定資本轉移的數量和方向，這對外匯市場有很大的影響，往往起到加大外匯波動幅度的作用. 如１９５年日元對美元匯率一度持續(xù)上升，其中市場交易者的心理預期起到了很大作用.③人民幣匯率現狀分析. 從１９８８年起，我國實行官方牌價與外匯市場調劑價并行的匯率雙軌制，人民幣匯價波動頻繁，尤其１９２年以來，調劑市場匯價大幅度變動，自１９２年春天以來，我國經濟發(fā)展速度明顯加快，推動了進口的需求，對外匯的需求壓力加大. 同時，通貨膨脹日益加劇，城鄉(xiāng)人民對人民幣信心不足，紛紛購買外匯保值. 因此，外匯調劑市場存在嚴重缺陷以及官方干預手段無力，市場失真非常嚴重，投機因素得以乘虛而入，一方面實現了多軌合并，推行單一的有管理的浮動匯率制；另一方面，實行新的結匯、匯率自１９４年來一反連續(xù)貶值的常態(tài)，開始“穩(wěn)中趨升” ，其主要原因可分析如下：第一，我國宏觀調控措施開始見效、金融緊縮力度加大、經濟增長速度逐漸降低、需求膨脹得到抑制，外貿公司不再以計劃，而是以經濟效益決定進出口，１９３年由１２０億美元的逆差轉為５０多億美元的順差，１９４年出口在絕對量上超過進口. 同時，原來企業(yè)外匯留成部分由于結匯、售匯制的實施流入市場，外資大舉進入. 由于改革開放的深入，國外投資者不但可以利用中國廉價的勞動力，更看好中國龐大的國內市場. 因此，外商投資大幅增加，僅１９４年，國內利率高達１１％，超過美元利率６個百分點，外國短期資本通過各種形式進入中國，實行多軌合并以來，由于緊縮性的貨幣政策，人民幣資金相當緊張，外資進入又多，所以出現了明顯的外匯供大于求，造成人民幣升值趨勢.（２） 匯率變動方向預測匯率預測是浮動匯率制的產物，在固定匯率制下，匯率波動總是被限制在一個很小的范圍之內，，為避免匯率風險而對有關匯率進行各種預測是必要的. 匯率預測的方法可分為基本因素分析法和技術分析法兩大類.①，決定一國貨幣匯率變動的因素是多方面的，一個國家甚至全世界的經濟、貿易、金融及政治形勢的變化都會影響到該國的外匯供求. 這些因素基本上可分為經濟因素、政策因素、政治與預期因素等. 基本因素分析法突出分析影響匯率的各種因素，基本經濟因素. 基本經濟因素如國際收支、通貨膨脹等對匯率變動的影響前面已經詳細討論過了，表１－２也顯示了對匯率變動影響較大的部分經濟因素. －２美元、日元匯率變動影響因素表美元上升、日元下跌因素美元下跌、日元上升因素（Ａ）美國的經濟統計貨幣供給量增加經濟增長率上升批發(fā)或零售物價上升貿易收支或經常項目逆差縮小或順差增加個人所得增加失業(yè)率上升零售業(yè)銷售額上升商品庫存指數上升（Ｂ）日本的經濟統計批發(fā)或零售物價指數上升貿易收支或經常項目逆差縮小或順差增加外匯儲備增加外資流入增加出口信用證的受理金額增加或商社出口成交額增加首先，另一種因素起著次要的作用，有時各因素同時起作用，在預測時，在諸因素中，國際收支狀況是影響匯率的直接因素，，在利用宏觀經濟指標進行分析時，還必須注意區(qū)分先行指標、同步指標及滯后指標，他們在匯率預測中的作用是不同的. 先行指標是對未來的生產與消費產生影響的經濟指標的統計，包括失業(yè)率、股價指數、可顯示經濟發(fā)展的總趨勢，、通貨膨脹率、，尤其是中央銀行，，中央銀行干預市場匯率的手段主要有以下幾種：首先，中央銀行將調整貨幣政策，以期通過利率的變動影響本國經濟活動，進而影響本國貨幣匯率. 這一方法，是在與其他經濟政策不相抵觸的條件下采用的，代價較小，，中央銀行往往通過公開市場業(yè)務，在外匯市場上直接買賣外匯，以影響外匯供給與需求，進而達到改變匯率的目的. 這種方法，雖然較直接，見效快，但有效期短，中央銀行還可采取對資本流動實行外匯管制的辦法，通過直接控制外匯的來源與分配，強行使外匯供求趨于平衡，市場預期因素與政治因素. 浮動匯率制實施以來，預期被認為是短期匯率決定的一個中心問題，這是因為外匯市場的每一個波動都是由市場參與者引起的，每個人都在自覺或不自覺地根據自己對未來的判斷進入市場，他們就會大量拋出；而當他們預期貨幣匯率將在未來升值時，，因而政治因素對國際資本的流向具有直接和迅速的影響. 通常一國政局不穩(wěn)定的消息將打擊對該國經濟的信心，由此引發(fā)的國際資本凈流出將導致對該國貨幣需求的下降，，政治因素是突發(fā)性與臨時性的，市場很難預測，因此，要評價政治因素的影響必須要結合其他各種因素進行綜合分析.②技術分析法. 技術分析法是指僅僅依靠匯率過去的變動趨勢而不依靠其他的信息來判斷匯率的未來走向. 技術分析法的理論依據是以下三條假設：第一，市場行情說明一切，，價格按趨勢變動，有一定的規(guī)律存在. （源于１７５０年日本德川幕府時代） 算起，至今已有２００多年的歷史，技術分析的具體方法也有上百種之多. ，市場動向指數. 市場動向指數計算方法很簡單，用當天的匯率值Ｓ除以前幾天的匯率值Ｂ即可. 該指數的意義在于：Ｓ大于Ｂ即指數大于１，就表示匯率今后要上升；反之，指數小于１，表示匯率今后可能下跌，如圖１－４所示. 這樣，我們可以根據該指數，在大于１時買入外匯；，其要點如下： 首先是買入時機的選擇。 一是當平均線從下降逐漸轉為盤局或上升，而市價卻從平均線下方向上突破平均線時，如圖１－５（ａ）。 二是平均線持續(xù)上升，而市價卻跌破平均線，但又立刻回升到平均線以上時，如圖１－５（ｂ）。 三是市價趨勢線一直在平均線以上，市價雖下跌但并未跌破平均線且立即反轉上升時，如圖１－５（ｃ）。 四是市價突然暴跌，跌破平均線，且遠離平均線，則有可能反彈回升，如圖１－５（ｄ）。 其次是賣出時機的選擇（如圖１－６）。 一是平均線從上升逐漸轉為盤局或下跌，而市價向下跌破平均線，如圖１－６（ａ）。 二是平均線持續(xù)下降，而市價雖向上突破平均線，但又立即回跌至平均線以下，如圖１－６（ｂ）。 三是市價趨勢線在平均線以下，市價上升并未突破平均線又回頭下跌，如圖１－６（ｃ）。 四是市價突然暴漲，突破平均線且遠離平均線，則有可能反彈回跌，如圖１－６（ｄ）。 關于技術分析與基本因素分析之間的關系，市場匯率走勢歸根到底決定于基本因素的變動. 但是在大多數情況下，諸多基本因素相互影響，只有借助于技術分析才可以更明確地預測匯率未來的走勢.③人民幣匯率走勢預測. 圖１－６賣出時間選擇圖第一，，發(fā)現１元人民幣在中國的購買力，根據購買力平價法，人民幣匯率對美元應是２∶， 未來２０年，平均通貨膨脹率美國是５％，中國是１５％，則人民幣匯率每年貶值１０％. 經過２０年后貶值到９∶１。如果中國把通脹率控制到１５％以內，則２０年后，人民幣匯率肯定高于目前８。 ３∶１的水平. 因此，從長期來看，，分歧較大，從近期國內外經濟形勢與政策來看，中央計劃在本世紀末實現人民幣的自由兌換，為此必然要逐步放寬外貿與外匯的管制，為了實現本世紀末的戰(zhàn)略目標，，，再加上快速的經濟發(fā)展，難免造成一定程度的通貨膨脹. 因此，我國目前生產力水平較低，出口供給能力有限，但進口需求旺盛，存在外匯供求缺口. 自１９４年外匯體制改革取消了外匯指令性計劃，在近期，由于經濟發(fā)展本身的需要，貨幣匯率下調是正常的. 從長期看，在經濟實力大幅度上升，人民幣自由兌換基本實現，外匯管制基本取消的條件下，人民幣匯率的上升是必然的