【正文】 98年以來我國多年實施積極財政政策，這些政策實施中的投資項目大多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，這必然帶動鋼鐵、水泥等行業(yè)熱起來；二是地方政府的 “ 投資沖動 ” ，各地搞 “ 政績工程 ” ；三是我國經(jīng)濟市場化程度提高后，利益主體也多元化，使地方政府與經(jīng)濟主體間形成默契與投資合力，再加上房地產(chǎn)行業(yè)在這幾年的暴利引誘，造成鋼鐵、水泥等行業(yè)的異常投資沖動。 ? 固定資產(chǎn)投資增長過快、規(guī)模過大以及投資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失調(diào)這兩大問題，在銀行信貸上也得到了充分反映。從 2021年來看，全年貸款 萬億元，廣義 M2增長達(dá) 20％，這顯然是過度投資導(dǎo)致的過度貨幣信貸增長。根據(jù)中共中央經(jīng)濟工作會議精神，央行提出 2021年廣義貨幣M2增長 17％，新增貸款 ，但第一季度貨幣政策實施過程中，信貸增長近 20％，廣義貨幣穩(wěn)定在 20%左右的水平，都高于預(yù)期目標(biāo)。 ? 鋼鐵、水泥、電解鋁和高檔房產(chǎn)等幾個行業(yè)投資增長如此迅猛，后患無窮。最主要的有以下幾方面：一是這種盲目投資，勢必大大超出資源和環(huán)境承受能力，帶來重要原材料和煤電油的全面緊張，使經(jīng)濟運行繃得過緊，進一步推動整個投資規(guī)模擴張，這種投資與重工業(yè)之間的循環(huán)擴張，只會和社會消費越來越脫節(jié)，造成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲，各部門間嚴(yán)重失衡，從而經(jīng)濟終將從 “ 大起 ” 轉(zhuǎn)向 “ 大落 ” ，從 “ 通脹 ”轉(zhuǎn)變?yōu)?“ 通縮 ” ； ? 二是形成嚴(yán)重金融風(fēng)險，目前我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 46%，投資項目中有 38%來自銀行貸款；水泥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 54%，投資項目中有 39%來自銀行貸款；電解鋁行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 54%，投資項目中有 48%來自銀行貸款。這三個行業(yè)供需狀況又如何呢？預(yù)計到 2021年，我國將形成 產(chǎn)能力，水泥產(chǎn)量將達(dá) 10億噸以上，電解鋁生產(chǎn)能力超過 900萬噸，這些產(chǎn)品都將大大超過需求量。例如， 2021年全國電解鋁消費需求量預(yù)計為 600萬噸水平，供過于求 50%。嚴(yán)重的供過于求帶來的損失都會形成銀行的呆賬和壞賬。 ? 中央政府高度警惕地看到了這一矛盾，及時做出了調(diào)控決策?？紤]到積極財政政策已到了必須淡出的時候，所以必須從貨幣政策方面考慮調(diào)控，前幾年我國為配合積極的財政政策，在1997— 1998年實行了穩(wěn)健貨幣政策中的適度從寬，以擴大內(nèi)需，促進經(jīng)濟增長。為此，取消了貸款限額控制，下調(diào)了存款準(zhǔn)備金，并一再降低存款利率。這樣，各行各業(yè)包括上述投資過熱的那些行業(yè)，不但有了極寬松的貸款環(huán)境，而且借貸成本極為低廉，這無疑為這些行業(yè)進行盲目投資放開了資金的水龍頭。 ? 要收緊這個水龍頭，央行采取了多種措施，惟獨尚未用提高利率的辦法，這是考慮到種種因素，包括發(fā)達(dá)國家目前利率水平很低，如我國提高利率顯然會使國外資金流入套利而形成人民幣升值壓力；還包括提高利率會加大企業(yè)利息負(fù)擔(dān)（我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍比較高）以及使股市更加雪上加霜等。為此，央行采取了其他一系列措施：一是提高法定準(zhǔn)備率（ 2021年 9月 21日起，把原來 %的法定準(zhǔn)備率提高到 7％， 2021年 4月 25日起，再把準(zhǔn)備率從 7％提高到 %)。 ? 二是實行差別存款準(zhǔn)備金率，從 2021年 4月 25日起，將資本充足率低于一定水平的金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備率提高 。 ? 三是建立再貸款浮動制度， 2021年 3月 25日起，在再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時確定并公布中央銀行對金融機構(gòu)貨款利率加點幅度，同時決定，將期限在 1年以內(nèi)、用于金融機構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上統(tǒng)一加 ，再貼現(xiàn)利率在現(xiàn)行基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上統(tǒng)一加 個百分點。 ? 四是加大公開市場操作力度， 2021年一季度，央行通過外匯公開市場操作投放基礎(chǔ)貨幣 2916億元，通過債券市場公開市場操作（賣出債券）回籠基礎(chǔ)貨幣 2810億元，基本全額對沖外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣。五是加強對商業(yè)銀行貸款的窗口指導(dǎo)，促進優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。例如，央行于 2021年 1月 18日下發(fā)通知，要求商業(yè)銀行積極采取措施，嚴(yán)格控制對鋼鐵、水泥、電解鋁等 “ 過熱 ” 行業(yè)的貸款，同時，積極鼓勵和引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)、擴大消費和增加就業(yè)方面的貸款支持。 ? 六是積極支持 “ 三農(nóng) ” 經(jīng)濟發(fā)展，加快推進農(nóng)村信用社改革。例如， 2021年初，通過地區(qū)間調(diào)劑，央行對糧食主要產(chǎn)區(qū)增加再貸款 40億元；3月份對農(nóng)村信用社單獨安排增加 50億元再貸款，支持信用社發(fā)放農(nóng)戶貸款。 ? 可見，央行這次調(diào)控，并不是 “ 一把刀 ” 的 “ 急剎車 ” ，而是有限制和有支持的 “ 點剎 ” ，即該剎車的剎車，該支持的支持，再配合其他一些調(diào)控措施，例如 2021年 4月 25日國務(wù)院發(fā)出通知，提高鋼鐵、水泥、電解鋁和房地產(chǎn)開發(fā)（不含經(jīng)濟適用房）固定資產(chǎn)投資項目資本金比例，又如國家在土地使用方面的一些嚴(yán)格限制等。這些調(diào)控措施很快起到了成效，固定資產(chǎn)投資過快增長勢頭得到了遏制，盡管 1至 5月累計投資同比還是增長 %，但增幅比 1至 4月已回落 8個百分點，部分投資過熱的行業(yè)已明顯降溫。 ? 5月份全國生產(chǎn)資料價格總水平同比漲幅 %，環(huán)比回落 %，是持續(xù) 7個月快速上漲后的首次回落。鋼材價格下降尤為明顯， 5月份全國鋼材市場價格總水平比上月回落 %，相反，加強農(nóng)業(yè)的政策極大地調(diào)動了農(nóng)民的積極性，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位得到了加強，夏糧有望增產(chǎn)，將扭轉(zhuǎn)連年下降的局面。整個國民經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。當(dāng)然，經(jīng)濟生活中的突出問題還未根本解決，包括固定資產(chǎn)投資增幅仍偏高，中長期貸款增加較多，煤電油運供求狀況相當(dāng)緊張等，因此，宏觀調(diào)控任務(wù)仍很艱巨。 1 假設(shè)貨幣需求 L=,貨幣供給 M=200 消費 C=60+,稅收 T=100,投資 I=1505r,政府購買 G=100。求： （ 1） IS和 LM方程及均衡收入利率和投資 （ 2）若其他情況不變，政府支出從 100增加到 120時，距衡收入、利率和投資變?yōu)槎? 少？ （ 3）是否存在擠出效應(yīng)？為什么？（北京交大 研 ) 2 假設(shè)貨幣需求 L=,貨幣供給 M=200 消費 C=60+,稅收 T=100,投資 I=150,政府購買 G=100。求： （ 1） IS和 LM方程及均衡收入利率和投資 （ 2）若其他情況不變，政府支出從 100增加到 120時，距衡收入、利率和投資變?yōu)槎? 少？ （ 3）是否存在擠出效應(yīng)？為什么？（華中科大 研 ) 假設(shè)消費 C=600+,投資 I=4005r,政府購買 G=200,貨幣需求 L=250+,貨幣供給 M=1250 ,價格水平 P=1。求： 1 IS和 LM方程，及均衡利率和均衡收入。 2 設(shè)充分就業(yè)收入時收入 Yf=5000,若用增加政府購買，實現(xiàn)充分就業(yè)，需增加多少？ 3 若用增加貨幣供給實現(xiàn)充分就業(yè)，需增加多少？（復(fù)旦研） 財政政策乘數(shù)和貨幣政策乘數(shù)？ 本章重點 一、概念 宏觀經(jīng)濟目標(biāo) 財政政策 貨幣政策 財政政策自動穩(wěn)定器 擠出效應(yīng) 法定準(zhǔn)備率 二、原理 自動穩(wěn)定器機制過程 擠出效應(yīng)大小影響因素 宏觀經(jīng)濟政策效果分析 貨幣政策工具