【正文】 內(nèi)金融衍生品市場現(xiàn)有的產(chǎn)品種類較少，范圍較窄，交易限制較多，市場規(guī)模和影響力受限。同時，許多金融衍生產(chǎn)品，如股指期權(quán)、國債期貨與期權(quán)、外匯期貨與期權(quán)等尚未起步，與我國的實體經(jīng)濟(jì)總量不匹配。從我國發(fā)展金融衍生品市場的優(yōu)先次序來看，也應(yīng)該加快壯大場內(nèi)金融衍生品市場。因此，在對場內(nèi)金融衍生品繼續(xù)實行審慎監(jiān)管的同時，還應(yīng)多考慮促進(jìn)市場的發(fā)展。 　　從場外金融衍生品市場來看，應(yīng)以鼓勵為主。我國場外金融衍生品市場起步較晚，1994年開始設(shè)立，然而直到2005年才推出銀行間市場債券遠(yuǎn)期交易，才在場外市場開展大規(guī)模衍生品交易。隨后四年又陸續(xù)推出了利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、人民幣對外幣遠(yuǎn)期與掉期等產(chǎn)品。目前，我國的場外衍生品交易以銀行間市場的利率和匯率產(chǎn)品為主，2007年利率衍生品交易累計名義本金總額為4665億元人民幣，外匯衍生品交易累計名義本金總額為3379億美元。危機后，人們對金融衍生品或多或少帶有抵觸心理，這必然會加強市場謹(jǐn)慎心理，也可能會對監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管原則產(chǎn)生影響，更傾向于嚴(yán)格監(jiān)管。更重要的是，由于場外金融衍生品本身的高風(fēng)險性和復(fù)雜性，監(jiān)管難度增加，可能為了控制風(fēng)險而發(fā)生監(jiān)管“過度”。事實上，我國在場外金融衍生品的相關(guān)法律法規(guī)方面，多是一些禁止性的規(guī)定和一般的交易規(guī)則，很少有鼓勵創(chuàng)新的條款，不利于改變我國落后的場外金融衍生品市場的發(fā)展?fàn)顩r。目前，由中國人民銀行金融市場司牽頭的“銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法”正在醞釀，該辦法可能會給參與者帶來更寬松的創(chuàng)新環(huán)境，市場參與者可以根據(jù)市場需要研究開發(fā)衍生產(chǎn)品。 　　。目前，我國尚未形成關(guān)于金融衍生品的系統(tǒng)性、規(guī)范性法律法規(guī)?，F(xiàn)行的金融法律，如《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《證券法》、《公司法》等，都沒有明確提出金融衍生品的監(jiān)管問題。與金融衍生品有關(guān)的現(xiàn)行法規(guī)，基本上都是各監(jiān)管機構(gòu)針對具體的衍生產(chǎn)品而制定的，如場內(nèi)衍生品市場形成了以國務(wù)院《期貨交易管理條例》為核心，以《期貨交易所管理辦法》等部門規(guī)章為內(nèi)容細(xì)化的法律法規(guī)體系；而場外衍生品市場則尚未形成有體系的制度框架。目前，“期貨交易法”已擬出草案，它的出臺對衍生品監(jiān)管框架的構(gòu)建具有重要的現(xiàn)實意義。 　　當(dāng)前我國缺少統(tǒng)一的金融衍生品監(jiān)管法律，缺乏衍生品交易和風(fēng)險管理的相關(guān)指引，不能完全滿足金融衍生品市場發(fā)展的需要，尤其不能有效應(yīng)對金融衍生品風(fēng)險跨系統(tǒng)、跨部門蔓延。鑒于此，有必要提出以下兩點改革建議：首先，制定統(tǒng)一的金融衍生品市場交易監(jiān)管法規(guī)，將其作為金融衍生品市場監(jiān)督管理的總體框架，統(tǒng)一規(guī)范市場參與者的行為，明確政府監(jiān)督機構(gòu)、行業(yè)自律組織和交易所的職權(quán)；其次，在統(tǒng)一的市場交易法規(guī)框架下，針對不同種類金融衍生品的個性化特征分別制定詳細(xì)的管理辦法。 　　。商業(yè)銀行作為我國金融市場的基礎(chǔ)，安全穩(wěn)健地運營至關(guān)重要，因此，商業(yè)銀行金融衍生品交易是衍生品監(jiān)管的重點之一。加強對商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)的改革，主要包括以下幾點：第一，我國商業(yè)銀行對衍生品交易對手授信的風(fēng)險意識較為薄弱，對大型交易對手過度授信和不適當(dāng)分配授信額度的問題比較普遍，而且內(nèi)部授信風(fēng)險管理技術(shù)也很不規(guī)范。在對商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管改革中，應(yīng)該要求商業(yè)銀行建立科學(xué)的衍生品授信風(fēng)險管理制度，引入科學(xué)的信用評級制度，加強對交易對手特別是長期合作的大型交易對手的信息收集和資信調(diào)查，實現(xiàn)對交易對手的合理授信。第二，國內(nèi)大部分商業(yè)銀行缺乏對衍生品的設(shè)計能力和定價能力，一般依賴于外購的交易系統(tǒng)，在交易復(fù)雜產(chǎn)品時需向外資銀行詢價，其中蘊藏著極大的風(fēng)險，同時其產(chǎn)品具有較高的同質(zhì)化。針對商業(yè)銀行衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管改革，應(yīng)注意幫助商業(yè)銀行提高對衍生品的定價能力，以更好地分散風(fēng)險和實現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)盈利。第三，我國商業(yè)銀行的衍生品交易主要通過場外進(jìn)行，交易透明度很低，潛伏著巨大的風(fēng)險。因此，監(jiān)管部門應(yīng)加強對商業(yè)銀行重要場外交易的監(jiān)管，提高合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度，完善結(jié)算制度；建立交易信息的數(shù)據(jù)收集系統(tǒng)，定期公開交易信息，加強場外交易的透明度。 　　此外，場外金融衍生產(chǎn)品的表外特性和不斷創(chuàng)新，會加重監(jiān)管的滯后性。積極引導(dǎo)經(jīng)營場外衍生品業(yè)務(wù)的銀行加強自身的風(fēng)險管理與內(nèi)部控制十分重要。銀行應(yīng)建立完整的風(fēng)險管理制度安排，積極進(jìn)行金融衍生品的風(fēng)險評估，應(yīng)成立專門的金融衍生品風(fēng)險管理部門，對衍生品交易可能發(fā)生的各類風(fēng)險進(jìn)行事前評估，并通過風(fēng)險評估模型的運用，測量衍生品交易頭寸變化時的風(fēng)險價值變化情況，估計極端情況下可能出現(xiàn)的風(fēng)險狀況。同時，監(jiān)管機構(gòu)可以建立和完善衍生品交易的風(fēng)險預(yù)警和救援預(yù)案機制，以此防范偶發(fā)事件所引起的交易對手信用風(fēng)險。 　　。完善的金融衍生品市場信息披露制度，可以幫助投資者更好地了解風(fēng)險，進(jìn)行投資分析和決策，也便于監(jiān)管機構(gòu)更好地了解相關(guān)機構(gòu)和市場的運行情況，管理市場秩序，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。從危機后各國以及巴塞爾委員會等國際監(jiān)管機構(gòu)的金融監(jiān)管改革來看，加強金融衍生品的市場信息披露，都是改革的重點。我國的金融衍生品市場監(jiān)管，應(yīng)該深入研究會計處理方法和規(guī)范財務(wù)報告信息，對信息披露要求進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，使投資者和監(jiān)管者都能充分了解金融衍生品的價值和風(fēng)險水平，建立相對透明的金融衍生品市場。 　　，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。金融危機給金融衍生品監(jiān)管帶來的一個啟示就是，監(jiān)管重疊與監(jiān)管真空危害巨大。而由于金融衍生品業(yè)務(wù)具有跨機構(gòu)、跨市場的特點，考慮到目前我國金融分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀，加強監(jiān)管有必要在人民銀行、外匯局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會之間建立有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加強監(jiān)管機構(gòu)之間的信息交流和建立制度性的信息共享機制，克服機構(gòu)監(jiān)管下由于信息封閉導(dǎo)致的監(jiān)管效率低下，防止因部門分割而影響金融衍生品市場的發(fā)展。 　　。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國際金融自由化和全球化的趨勢進(jìn)一步加強，金融衍生品的國際化屬性日益突出。各類風(fēng)險在不同國家、不同市場間相互轉(zhuǎn)移、擴散和滲透，加強我國與國際金融衍生品市場監(jiān)管的協(xié)調(diào)合作迫在眉睫。目前，除了國際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會（ISDA）在OTC市場的自律監(jiān)管中發(fā)揮重要作用以外，國際監(jiān)管合作機構(gòu)主要有巴塞爾委員會、國際證監(jiān)會組織（IOSCO）和30國集團(tuán)。這些組織所發(fā)布的定期報告和規(guī)則指引等重要文件，為各國監(jiān)管當(dāng)局提供了相對統(tǒng)一的國際標(biāo)準(zhǔn)，并在場外金融衍生品的自律監(jiān)管方面發(fā)揮著重要作用。因而，應(yīng)將國際組織的監(jiān)管規(guī)則和各國通行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)引入到我國場外衍生品的監(jiān)管當(dāng)中，并結(jié)合自身情況加以改進(jìn)完善。此外，還應(yīng)加強國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)與他國監(jiān)管機構(gòu)間的信息交流，共同處理具有跨國性質(zhì)的金融事件，并逐漸參與到國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)制定過程中。 　　參考文獻(xiàn)： 　　[1]劉偉琳，、現(xiàn)狀分析與前景展望[J].理論界，2010，（9）. 　　[2][J].華北金融，2007，（8）. 　　[3][J].商場現(xiàn)代化，2009，（6）. 　　[4]巴曙松，牛播坤，[M].北京：北京大學(xué)出版社，2010. 　　[5][J].武漢金融股，2009，（2）. 　　[6][J].中國金融電腦，2010，（5）.　　作者簡介： 巴曙松（1969－），男，湖北新洲人，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員，博士生導(dǎo)師，研究方向為金融市場與政策；尹煜（1976－），女，遼寧營口人，蘇州大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)博士研究生，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社編輯，研究方向金融投資。作者： 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所 巴曙松 蘇州大學(xué)商學(xué)院 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社 尹煜來源： 《河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報》2011年第6期29 / 29