發(fā)達國家企業(yè)融資模式的比較研究與借鑒-資料下載頁
2025-06-21 23:04本頁面
【正文】 許多國家的融資模式都是這兩種模式中的一種或改良，例如，東亞國家的融資模式就類似于日本和德國的以銀行為主導(dǎo)的融資模式，這包括亞洲許多新興工業(yè)化國家如韓國和泰國等，而中國的融資模式也有類似的性質(zhì)，因為中國曾模仿日本要求國有企業(yè)建立主辦銀行制度的變革?！ 〉@兩種融資模式究竟哪一種更優(yōu)一直是人們爭論的焦點，應(yīng)該說，這兩種融資模式都有自己的優(yōu)勢，因為它們都促進了相關(guān)國家的經(jīng)濟發(fā)展，只是所適用的環(huán)境不同而已。以證券為主導(dǎo)的融資模式要求有發(fā)達的證券市場、明晰的私有產(chǎn)權(quán)制度和完備的法律法規(guī)與之配套；而以銀行為主導(dǎo)的融資模式則適應(yīng)于龐大的銀行體系以及政府對經(jīng)濟領(lǐng)域的較強干預(yù)?！ 慕?jīng)濟增長的角度出發(fā)，銀行導(dǎo)向型的融資模式有助于形成技術(shù)與資本密集型的大型企業(yè)集團使其成為國民經(jīng)濟復(fù)蘇和崛起的支柱，可以為政府實施“趕超型”的經(jīng)濟政策提供一個載體，有力地推動國民經(jīng)濟快速地增長，如日本和韓國等國家均在戰(zhàn)后較短的時期內(nèi)實現(xiàn)了經(jīng)濟復(fù)蘇和持續(xù)增長；而相比而言，英美的證券融資為主導(dǎo)的融資模式難以形成長期而又穩(wěn)定的銀企關(guān)系，在一定程度上削弱了政府對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，但是，從經(jīng)濟與金融穩(wěn)定的角度來看，日德以銀行為主導(dǎo)的融資模式由于銀行與企業(yè)之間的相互持股而排斥了市場競爭，容易掩蓋財務(wù)危機與各種矛盾，會導(dǎo)致金融風(fēng)險的積聚和爆發(fā)，而以證券為主的融資模式能夠有效地發(fā)揮市場機制和法律監(jiān)管的作用，證券市場又易于分散、釋放和化解金融風(fēng)險，可以避免金融危機的發(fā)生，不會引起整個經(jīng)濟金融領(lǐng)域的動蕩。例如，90年代日本的泡沫經(jīng)濟也暴露了企業(yè)過分依賴銀行，政府通過大銀行保護大企業(yè)，形成所謂保護艦隊的后果，可以說，透明度低、制約力差和不良貸款加劇了經(jīng)濟泡沫和日本銀行業(yè)的危機?！ 奈覈^去的實踐來看，實際上我國一直實行以間接融資為主的融資模式15，八十年代初，在制定金融體制改革方案時，我國金融管理層學(xué)習(xí)和研究了市場經(jīng)濟發(fā)達國家的經(jīng)驗，一種是歐美強化資本市場和直接融資的作用，另一種是日本強化銀行和間接融資的作用政府從當時的實際情況出發(fā)，更多地借鑒了日本的模式，注重銀行貸款融資的作用，忽視并限制直接融資和資本市場的作用。我國以銀行貸款為核心的間接融資，在集中資金支持經(jīng)濟高速增長的時期是非常有效的，對我國實施“趕超”戰(zhàn)略起到了重要作用，它極大地推進了我國經(jīng)濟體制改革和連續(xù)20年的經(jīng)濟高速增長，這主要表現(xiàn)在：（1）政府可以通過銀行集中大量資金，投入重點產(chǎn)業(yè)和重點項目建設(shè)，在增量方面進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)；（2）銀行貸款彌補了政府無力撥補國有企業(yè)資本金的不足；（3）政府通過控制貸款和貨幣發(fā)行，結(jié)合財政政策，對國民經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，速度快、效果明顯16。但是，中國經(jīng)過20多年的經(jīng)濟改革，單一的銀行貸款式間接融資的弊端已充分暴露出來，這表現(xiàn)為，首先，透明度低，按照政府意圖貸款，按照國有企業(yè)的需要貸款，政策性強，效益差，不良貸款有增無減?黃浯危際θ?，由又I該鞫鵲?，再加上国俞咉业对国有银行的“大锅饭v叵擔?nbsp?？畹闹萍s力差，人情關(guān)系在起作用，有的借款企業(yè)即使有錢也不想還貸，成了典型的關(guān)系型融資；最后，震動力大。政府通過變動貸款規(guī)模調(diào)控經(jīng)濟，速度快，一個命令下達后，全國立即可以收緊貸款或放松貸款，但往往“一刀切”，缺乏彈性，效益好的企業(yè)首先受到影響，效益差的企業(yè)已經(jīng)占用了貸款，也歸還不了，而且，不能通過市場隨時進行微調(diào)，只能是到了問題嚴重時才發(fā)現(xiàn)，不得不從上到下用行政手段調(diào)控，對經(jīng)濟震動大，損失也大。 由于我國還是一個處于市場化改革初期的發(fā)展中國家，還處于社會主義初級階段，我國人均國民收入很低，證券市場也不太發(fā)達，經(jīng)濟證券化的水平還不高，并且，我國政府實行的是一種漸進式推進的經(jīng)濟改革。因此，借鑒國外的做法，并考慮到我國的實際情況，我國企業(yè)的融資模式的選擇可以分兩步走：一是近期過渡式的融資模式，二是未來目標融資模式。作為近期過渡模式，可以采取以“間接融資為主，直接融資為輔”的融資格局，即日德以銀行為主導(dǎo)的融資模式，但是并不是照辦日本和德國的做法，而要根據(jù)中國的實際情況，進行制度創(chuàng)新，要構(gòu)建市場經(jīng)濟條件下的微觀經(jīng)濟主體，實施國有銀行商業(yè)化、股份化和國有企業(yè)的公司化改造，大力發(fā)展非銀行金融機構(gòu)和民營金融機構(gòu)，進一步規(guī)范和發(fā)展證券市場，努力提高證券融資的比重，同時，還要吸取東亞金融危機中日本和韓國的經(jīng)驗與教訓(xùn)，防止政府通過銀行對企業(yè)的過度保護和政府對銀行行為的過度干預(yù)。在此基礎(chǔ)上，隨著市場經(jīng)濟體制的完善和成熟，我國企業(yè)的融資模式將逐步過渡到未來的目標模式。未來的過渡模式應(yīng)是自行發(fā)展、平行定位的多元化融資模式，即證券融資與銀行貸款并重、市場約束性強的融資模式?！ ∽⑨專骸 、佗鄥⒁娦?，“經(jīng)濟發(fā)達國家企業(yè)融資模式及啟示”，載《國有資產(chǎn)管理》1999 ?、趨⒁姀埦S迎，“公司融資結(jié)構(gòu)的理論契約：一個綜述”，載《改革》 ?、邰堍茛蔻幄?112鄭文平、羅中偉，“美日德企業(yè)金融體制比較及其借鑒”，《中國工業(yè)經(jīng)濟》 ?、?314見青木昌彥，丁克，“關(guān)系型融資制度及其在競爭中的可行性”，載《經(jīng)濟社會體制比較》 15實際上，間接融資內(nèi)涵遠遠大于銀行貸款，銀行貸款只是間接融資的一種方式。但在我國，銀行貸款一直是我國企業(yè)融資最主要的方式，有時甚至是唯一方式，理論界也常常將我國企業(yè)的間接融資視為銀行貸款。因此，我們用間接融資來代替銀行貸款來說明我國的企業(yè)融資并不影響我們的分析結(jié)論。20 / 20
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