發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資模式的比較研究與借鑒-資料下載頁(yè)
2025-06-21 23:04本頁(yè)面
【正文】 許多國(guó)家的融資模式都是這兩種模式中的一種或改良，例如，東亞國(guó)家的融資模式就類似于日本和德國(guó)的以銀行為主導(dǎo)的融資模式，這包括亞洲許多新興工業(yè)化國(guó)家如韓國(guó)和泰國(guó)等，而中國(guó)的融資模式也有類似的性質(zhì)，因?yàn)橹袊?guó)曾模仿日本要求國(guó)有企業(yè)建立主辦銀行制度的變革?！ 〉@兩種融資模式究竟哪一種更優(yōu)一直是人們爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)，這兩種融資模式都有自己的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗鼈兌即龠M(jìn)了相關(guān)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，只是所適用的環(huán)境不同而已。以證券為主導(dǎo)的融資模式要求有發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)、明晰的私有產(chǎn)權(quán)制度和完備的法律法規(guī)與之配套；而以銀行為主導(dǎo)的融資模式則適應(yīng)于龐大的銀行體系以及政府對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的較強(qiáng)干預(yù)?！ 慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度出發(fā)，銀行導(dǎo)向型的融資模式有助于形成技術(shù)與資本密集型的大型企業(yè)集團(tuán)使其成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和崛起的支柱，可以為政府實(shí)施“趕超型”的經(jīng)濟(jì)政策提供一個(gè)載體，有力地推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速地增長(zhǎng)，如日本和韓國(guó)等國(guó)家均在戰(zhàn)后較短的時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和持續(xù)增長(zhǎng)；而相比而言，英美的證券融資為主導(dǎo)的融資模式難以形成長(zhǎng)期而又穩(wěn)定的銀企關(guān)系，在一定程度上削弱了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用，但是，從經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定的角度來(lái)看，日德以銀行為主導(dǎo)的融資模式由于銀行與企業(yè)之間的相互持股而排斥了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，容易掩蓋財(cái)務(wù)危機(jī)與各種矛盾，會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚和爆發(fā)，而以證券為主的融資模式能夠有效地發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制和法律監(jiān)管的作用，證券市場(chǎng)又易于分散、釋放和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，可以避免金融危機(jī)的發(fā)生，不會(huì)引起整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的動(dòng)蕩。例如，90年代日本的泡沫經(jīng)濟(jì)也暴露了企業(yè)過(guò)分依賴銀行，政府通過(guò)大銀行保護(hù)大企業(yè)，形成所謂保護(hù)艦隊(duì)的后果，可以說(shuō)，透明度低、制約力差和不良貸款加劇了經(jīng)濟(jì)泡沫和日本銀行業(yè)的危機(jī)?！ 奈覈?guó)過(guò)去的實(shí)踐來(lái)看，實(shí)際上我國(guó)一直實(shí)行以間接融資為主的融資模式15，八十年代初，在制定金融體制改革方案時(shí)，我國(guó)金融管理層學(xué)習(xí)和研究了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，一種是歐美強(qiáng)化資本市場(chǎng)和直接融資的作用，另一種是日本強(qiáng)化銀行和間接融資的作用政府從當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況出發(fā)，更多地借鑒了日本的模式，注重銀行貸款融資的作用，忽視并限制直接融資和資本市場(chǎng)的作用。我國(guó)以銀行貸款為核心的間接融資，在集中資金支持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)期是非常有效的，對(duì)我國(guó)實(shí)施“趕超”戰(zhàn)略起到了重要作用，它極大地推進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和連續(xù)20年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，這主要表現(xiàn)在：（1）政府可以通過(guò)銀行集中大量資金，投入重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，在增量方面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)；（2）銀行貸款彌補(bǔ)了政府無(wú)力撥補(bǔ)國(guó)有企業(yè)資本金的不足；（3）政府通過(guò)控制貸款和貨幣發(fā)行，結(jié)合財(cái)政政策，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，速度快、效果明顯16。但是，中國(guó)經(jīng)過(guò)20多年的經(jīng)濟(jì)改革，單一的銀行貸款式間接融資的弊端已充分暴露出來(lái)，這表現(xiàn)為，首先，透明度低，按照政府意圖貸款，按照國(guó)有企業(yè)的需要貸款，政策性強(qiáng)，效益差，不良貸款有增無(wú)減?黃浯危際θ?，由又I該鞫鵲停偌由瞎釁笠刀怨幸械摹按蠊埂憊叵擔(dān)?nbsp。款的制約力差，人情關(guān)系在起作用，有的借款企業(yè)即使有錢也不想還貸，成了典型的關(guān)系型融資；最后，震動(dòng)力大。政府通過(guò)變動(dòng)貸款規(guī)模調(diào)控經(jīng)濟(jì)，速度快，一個(gè)命令下達(dá)后，全國(guó)立即可以收緊貸款或放松貸款，但往往“一刀切”，缺乏彈性，效益好的企業(yè)首先受到影響，效益差的企業(yè)已經(jīng)占用了貸款，也歸還不了，而且，不能通過(guò)市場(chǎng)隨時(shí)進(jìn)行微調(diào)，只能是到了問(wèn)題嚴(yán)重時(shí)才發(fā)現(xiàn)，不得不從上到下用行政手段調(diào)控，對(duì)經(jīng)濟(jì)震動(dòng)大，損失也大?！ ∮捎谖覈?guó)還是一個(gè)處于市場(chǎng)化改革初期的發(fā)展中國(guó)家，還處于社會(huì)主義初級(jí)階段，我國(guó)人均國(guó)民收入很低，證券市場(chǎng)也不太發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)證券化的水平還不高，并且，我國(guó)政府實(shí)行的是一種漸進(jìn)式推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革。因此，借鑒國(guó)外的做法，并考慮到我國(guó)的實(shí)際情況，我國(guó)企業(yè)的融資模式的選擇可以分兩步走：一是近期過(guò)渡式的融資模式，二是未來(lái)目標(biāo)融資模式。作為近期過(guò)渡模式，可以采取以“間接融資為主，直接融資為輔”的融資格局，即日德以銀行為主導(dǎo)的融資模式，但是并不是照辦日本和德國(guó)的做法，而要根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，進(jìn)行制度創(chuàng)新，要構(gòu)建市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的微觀經(jīng)濟(jì)主體，實(shí)施國(guó)有銀行商業(yè)化、股份化和國(guó)有企業(yè)的公司化改造，大力發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展證券市場(chǎng)，努力提高證券融資的比重，同時(shí)，還要吸取東亞金融危機(jī)中日本和韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，防止政府通過(guò)銀行對(duì)企業(yè)的過(guò)度保護(hù)和政府對(duì)銀行行為的過(guò)度干預(yù)。在此基礎(chǔ)上，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善和成熟，我國(guó)企業(yè)的融資模式將逐步過(guò)渡到未來(lái)的目標(biāo)模式。未來(lái)的過(guò)渡模式應(yīng)是自行發(fā)展、平行定位的多元化融資模式，即證券融資與銀行貸款并重、市場(chǎng)約束性強(qiáng)的融資模式?！ ∽⑨專骸 、佗鄥⒁娦?，“經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資模式及啟示”，載《國(guó)有資產(chǎn)管理》1999 ②參見張維迎，“公司融資結(jié)構(gòu)的理論契約：一個(gè)綜述”，載《改革》 ?、邰堍茛蔻幄?112鄭文平、羅中偉，“美日德企業(yè)金融體制比較及其借鑒”，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》 ?、?314見青木昌彥，丁克，“關(guān)系型融資制度及其在競(jìng)爭(zhēng)中的可行性”，載《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》 15實(shí)際上，間接融資內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行貸款，銀行貸款只是間接融資的一種方式。但在我國(guó)，銀行貸款一直是我國(guó)企業(yè)融資最主要的方式，有時(shí)甚至是唯一方式，理論界也常常將我國(guó)企業(yè)的間接融資視為銀行貸款。因此，我們用間接融資來(lái)代替銀行貸款來(lái)說(shuō)明我國(guó)的企業(yè)融資并不影響我們的分析結(jié)論。20 / 20
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