發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資模式的比較研究與借鑒解讀-資料下載頁
2025-06-21 22:51本頁面
【正文】 地推動國民經(jīng)濟(jì)快速地增長，如日本和韓國等國家均在戰(zhàn)后較短的時期內(nèi)實現(xiàn)了經(jīng) 濟(jì)復(fù)蘇和持續(xù)增長；而相比而言，英美的證券融資為主導(dǎo)的融資模式難以形成長期而又穩(wěn)定 的銀企關(guān)系，在一定程度上削弱了政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動作用，但是，從經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定的 角度來看，日德以銀行為主導(dǎo)的融資模式由于銀行與企業(yè)之間的相互持股而排斥了市場競爭 ，容易掩蓋財務(wù)危機(jī)與各種矛盾，會導(dǎo)致金融風(fēng)險的積聚和爆發(fā)，而以證券為主的融資模式 能夠有效地發(fā)揮市場機(jī)制和法律監(jiān)管的作用，證券市場又易于分散、釋放和化解金融風(fēng)險， 可以避免金融危機(jī)的發(fā)生，不會引起整個經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的動蕩。例如，90年代日本的泡沫經(jīng) 濟(jì)也暴露了企業(yè)過分依賴銀行，政府通過大銀行保護(hù)大企業(yè)，形成所謂保護(hù)艦隊的后果，可 以說，透明度低、制約力差和不良貸款加劇了經(jīng)濟(jì)泡沫和日本銀行業(yè)的危機(jī)。 從我國過去的實踐來看，實際上我國一直實行以間接融資為主的融資模式15，八十 年代初，在制定金融體制改革方案時，我國金融管理層學(xué)習(xí)和研究了市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的經(jīng) 驗，一種是歐美強(qiáng)化資本市場和直接融資的作用，另一種是日本強(qiáng)化銀行和間接融資的作用 .政府從當(dāng)時的實際情況出發(fā)，更多地借鑒了日本的模式，注重銀行貸款融資的作用，忽視 并限制直接融資和資本市場的作用。我國以銀行貸款為核心的間接融資，在集中資金支持經(jīng) 濟(jì)高速增長的時期是非常有效的，對我國實施“趕超”戰(zhàn)略起到了重要作用，它極大地推進(jìn) 了我國經(jīng)濟(jì)體制改革和連續(xù)20年的經(jīng)濟(jì)高速增長，這主要表現(xiàn)在：（1）政府可以通過銀行 集中大量資金，投入重點產(chǎn)業(yè)和重點項目建設(shè)，在增量方面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)；（2）銀行 貸款彌補(bǔ)了政府無力撥補(bǔ)國有企業(yè)資本金的不足；（3）政府通過控制貸款和貨幣發(fā)行，結(jié) 合財政政策，對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，速度快、中國經(jīng)過20 多年的經(jīng)濟(jì)改革，單一的銀行貸款式間接融資的弊端已充分暴露出來，這表現(xiàn)為，首先，透 明度低，按照政府意圖貸款，按照國有企業(yè)的需要貸款，政策性強(qiáng)，效益差，不良貸款有增 無減？黃浯?，噪Hθ?，由又I該鞫鵲停偌由瞎釁笠刀怨幸械摹按蠊埂憊叵擔(dān)？nbsp；款的制約力差，人情關(guān)系在起作用，有的借款企業(yè)即使有錢也不想還貸，成了典型的關(guān)系型 融資；最后，震動力大。政府通過變動貸款規(guī)模調(diào)控經(jīng)濟(jì)，速度快，一個命令下達(dá)后，全國 立即可以收緊貸款或放松貸款，但往往“一刀切”，缺乏彈性，效益好的企業(yè)首先受到影響 ，效益差的企業(yè)已經(jīng)占用了貸款，也歸還不了，而且，不能通過市場隨時進(jìn)行微調(diào)，只能是 到了問題嚴(yán)重時才發(fā)現(xiàn)，不得不從上到下用行政手段調(diào)控，對經(jīng)濟(jì)震動大，損失也大?！ ∮捎谖覈€是一個處于市場化改革初期的發(fā)展中國家，還處于社會主義初級階段，我國人均 國民收入很低，證券市場也不太發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)證券化的水平還不高，并且，我國政府實行的是 一種漸進(jìn)式推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)改革。因此，借鑒國外的做法，并考慮到我國的實際情況，我國企業(yè) 的融資模式的選擇可以分兩步走：一是近期過渡式的融資模式，二是未來目標(biāo)融資模式。作 為近期過渡模式，可以采取以“間接融資為主，直接融資為輔”的融資格局，即日德以銀行 為主導(dǎo)的融資模式，但是并不是照辦日本和德國的做法，而要根據(jù)中國的實際情況，進(jìn)行制 度創(chuàng)新，要構(gòu)建市場經(jīng)濟(jì)條件下的微觀經(jīng)濟(jì)主體，實施國有銀行商業(yè)化、股份化和國有企 業(yè)的公司化改造，大力發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)和民營金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展證券市場， 努力提高證券融資的比重，同時，還要吸取東亞金融危機(jī)中日本和韓國的經(jīng)驗與教訓(xùn)，防止 政府通過銀行對企業(yè)的過度保護(hù)和政府對銀行行為的過度干預(yù)。在此基礎(chǔ)上，隨著市場經(jīng)濟(jì) 體制的完善和成熟，我國企業(yè)的融資模式將逐步過渡到未來的目標(biāo)模式。未來的過渡模式應(yīng) 是自行發(fā)展、平行定位的多元化融資模式，即證券融資與銀行貸款并重、市場約束性強(qiáng)的融 資模式?！ ∽⑨專骸 、佗鄥⒁娦?，“經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資模式及啟示”，載《國有資產(chǎn)管理》199 9 ②參見張維迎，“公司融資結(jié)構(gòu)的理論契約：一個綜述”，載《改革》 ?、邰堍茛蔻幄?112鄭文平、羅中偉，“美日德企業(yè)金融體制比較及其借鑒”，《 中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》 ?、?314見青木昌彥，丁克，“關(guān)系型融資制度及其在競爭中的可行性”，載《經(jīng) 濟(jì)社會體制比較》 15實際上，間接融資內(nèi)涵遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行貸款，銀行貸款只是間接融資的一種方式。但 在我國，銀行貸款一直是我國企業(yè)融資最主要的方式，有時甚至是唯一方式，理論界也常常 將我國企業(yè)的間接融資視為銀行貸款。因此，我們用間接融資來代替銀行貸款來說明我國的 企業(yè)融資并不影響我們的分析結(jié)論?！ ?6見劉鴻儒、李志玲，“中國融資體制的變革及股票市場的定位”載《金融研究》199 參考文獻(xiàn) ，“我國資本市場的若干問題探討”，載《中國證券報》 ，《中國企業(yè)融資：制度變遷與行為分析》， 、羅中偉，“美日德企業(yè)金融體制比較及其借鑒”，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》 ，“經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家企業(yè)融資模式及啟示”，載《國有資產(chǎn)管理》1999 、李志玲，“中國融資體制的變革及股票市場的定位”載《金融研究》 ，丁克，“關(guān)系型融資制度及其在競爭中的可行性”，載《經(jīng)濟(jì)社會體制比較 》
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