公司理財本科班第七講中國上市公司-資料下載頁
2025-06-21 07:52本頁面
【正文】 年 5 月， 金蝶 公司引入國際數(shù)據(jù)集團 1000 萬元人民幣的 風險投資 ， 1999 年 8 月，國際數(shù)據(jù)集團再次向 金蝶 投資人民幣 1000 萬元 2022 年， 金蝶 公司完成資產重組，成立 金蝶 軟件國際集團有限公司 2022 年 2 月 15 日， 金蝶 在 香港聯(lián)合交易所 創(chuàng)業(yè) 板掛牌上市 上市 2022 年 5 月 18 日， 用友 在滬上市 2022 年 7 月 20 日 金蝶 宣布成功轉為香港 聯(lián)交所主板上市 公司 上市表現(xiàn) 用友 發(fā)行市盈率達 64 倍、募集資金凈額近 9 億元人民幣 金蝶 發(fā)行市盈率僅 22 倍、籌資凈額僅 7 200 萬港元 金蝶選擇了香港創(chuàng)業(yè)板上市主要原因 ? 香港創(chuàng)業(yè)板上市過程受人為因素影響少。金蝶運作 A股上市的成功率在用友之下，而具備億元級的營業(yè)額和千萬級的凈利潤，金蝶在香港創(chuàng)業(yè)板上市萬無一失，不僅規(guī)避了風險而且還可輕松領先對手一步； ? 當年香港創(chuàng)業(yè)板初開、各界寄予厚望，盼它成為東方的納斯達克。作為高科技軟件企業(yè)，從 A股所獲有限，而新興的海外二板市場卻令人遐想。顯然，金蝶抱有更大的期望； ? 香港股市是國際資本市場的重要組成部分，有著成熟、發(fā)達的衍生金融市場，在會計準則、公司管理方面完全國際化。 香港上市的金蝶國際較用友在國際化方面有著許多優(yōu)勢 ? 企業(yè)快速強化公司核心競爭力、提高國際化的重要手段是并購，聯(lián)想、 TCL已經做出榜樣。而國際并購常常涉及換股、定向增發(fā)等金融技術。特別是換股，它不僅能減輕并購一方的資金壓力，還可以將兼并雙方的利益有機地捆綁在一起。作為 A股上市公司的用友，遠遠沒有海外上市的金蝶便利 ? 引進高層次國際化人才，是提升企業(yè)經營管理水平的必要條件。而國際頂尖人才要的不僅僅是年薪，期權、期股激勵必不可少。用友曾經以 500萬年薪聘用何經華，如果能許以等值認購權，豈不是惠而不費？靈活的股權激勵是境外上市的金蝶的強項。轉入香港主板的金蝶，還享有持續(xù)融資以及利用海外資本市場樹立形象的便利 王文京說的理由 ? 用友的客戶市場主要在國內，國內上市對業(yè)務的支持會更好，市場影響會更好 ? 第二，從全球角度看，有影響力的國際大公司一般都選擇在自己的資本市場上市，這對公司的長遠發(fā)展會更有利。 ? 王文京沒有放在臺面上說的還有，當年 A股市場的火爆和極高的市盈率 徐少春的理由是 ? 香港是國際成熟的資本市場，有一套完善的監(jiān)管體系。金蝶在香港上市符合國際化的發(fā)展目標。 ? 金蝶海外上市后，可持續(xù)融資的手段有利于公司可持續(xù)發(fā)展，幫助公司利用資本市場快速擴張； ? 有利于即時融資、收購和兼并等一系列資本市場運作；有利于公司全面提高管理水平；有利于吸引人才 點評 ? 用友和金蝶都是在 1990年代未籌劃并開始操作上市的。但是，用友選擇了 A股，金蝶選擇了香港創(chuàng)業(yè)板 ? 用友上市是以融資為主，由于題材獨特時機絕佳成功地圈了一大筆。金蝶要的是機制、業(yè)務和資本的國際化 ? 用友的內部員工沒有任何股份、王文京一股獨大、具有無限話語權。金蝶則是創(chuàng)始人與員工共同持股，并受中小股東制約的均衡結構 ? 徐少春持有金蝶 ，市值僅 2億元左右。在個人財富方面，與王文京差距較大 中國企業(yè)海外上市的治理風險案例 ? 中國移動的海外上市 ? 中國人壽改制上市及“中國人壽遭遇集體訴訟事件” ? 長虹的 OEM、代理戰(zhàn)略 ? 上海汽車集團的合資、收購之路 ? 聯(lián)想的“蛇吞象” ? 中石油的海外上市 ? 中航油期貨投機事件 問題三：我的企業(yè)何時可以籌劃上市？ 參考：幾個基本數(shù)據(jù) 3000萬元以上的凈資產（ 最小凈資產 3721萬元，最大凈資產 ； ） ? 3000萬元以上的銷售收入（ 最少營業(yè)收入 3170萬元 ） ? 1000萬元左右的凈利潤（ 最少凈利潤 708萬元 ） （數(shù)據(jù)帶來信心） 上市時機的選擇 快速成長階段 擴張投資需求 證券市場形勢 企業(yè)成長階段 企業(yè)如何選用正確的融資工具 定向募集 PP PreIPO 原始發(fā)行 IPO 追加股發(fā)行 可轉換債券發(fā)行 合并收購 已渡過初創(chuàng)期 產品和服務已被市場初步認可 為更快的發(fā)展積蓄能量 營業(yè)額初具規(guī)模 距 IPO 1年左右 在高速發(fā)展階段的后半部分 營業(yè)額規(guī)模已達上市要求 市場份額進入穩(wěn)定階段 公司已完成股票初始發(fā)行 發(fā)行后業(yè)績和股票走勢良好 公司收入進入穩(wěn)定發(fā)展期 已完成初股票始發(fā)行 當期財務表現(xiàn)良好 迅速擴大規(guī)模 進入新的市場 業(yè)務戰(zhàn)略轉型 考慮其它的戰(zhàn)略性調整 企業(yè)的成長過程和融資的關系 ① ② 不同于以往資本政策的變化 ①從多種公開企業(yè)～新興市場的成形以及主承銷證券公司的擴大 ②非公開化的選擇～公開意義的考察，未上市股權投資的存在 ③債券融資的重審～景氣恢復，投資者對資本效率的要求 ④海外市場的普及化～海外投資者的滲透 ③ ④ 7 中小企業(yè)融資的五個階段 第一階段 創(chuàng)辦期 成長早中期 推廣期 成長中后期 IPO 以自有資金為主 主要通過擔保解決 自身具備一定信用 上市公募 增資擴股 以及向銀行融資能力 第三階段 第二階段 第四階段 第五階段 企業(yè)發(fā)展不同階段的不同融資策略：門當戶對 初創(chuàng)期： 風險投資、其他機構的投資 親朋好友的民間借貸 商業(yè)信用 內部融資 成長期： 銀行融資、政府基金、融資租賃 抵押或擔保 資本市場：股票市場 債券市場 信息公開要求不同 在改制上市過程中如何保護自己 ? 公司估價： 同樣是融 100萬 的投資，如果你公司的估值是 100萬 ，那么你的股權將被稀釋 50%。如果你公司的估值是 1000萬的話，那么股權稀釋的比例僅僅是 9%，差距還是很大的，所以估值很重要 ? 融資結構 ： 股權還是債券融資？誰做 leading investor？等等。這將影響到融資的進展和最終的結果 ? 權利保障 （贖回權 、否決權 、資金共管權 ） ? 合約條款 （分期投資 ） ? 專業(yè)顧問
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