【正文】 ＋）/2＝（元）結(jié)論：，所以收購是不合適的。（2）目標(biāo)公司屬于一家連續(xù)盈利，并且β值接近于1的上市公司，但類似公司與目標(biāo)公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故應(yīng)當(dāng)采用修正的市盈率模型計(jì)算其價(jià)值?？杀裙酒骄杏剩絒（18/1）＋（22/）]/2＝可比企業(yè)平均預(yù)期增長率＝（10％＋6％）/2＝8％修正平均市盈率＝＝目標(biāo)公司每股價(jià)值＝修正平均市盈率目標(biāo)公司增長率100目標(biāo)企業(yè)每股收益＝5＝（元/股）結(jié)論：，所以收購是不合適的。（3）目標(biāo)公司屬于一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司，但類似公司與目標(biāo)公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故應(yīng)當(dāng)采用修正的收入乘數(shù)模型計(jì)算其價(jià)值?？杀裙酒骄杖氤藬?shù)＝（18/22＋22/20）/2＝可比公司平均預(yù)期銷售凈利率＝（1/22＋）/2＝％修正平均收入乘數(shù)＝＝目標(biāo)公司每股價(jià)值＝修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股收入＝修正平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)每股收益100＝100＝（元/股）結(jié)論：，所以收購是不合適的。【答案解析】： 【該題針對“相對價(jià)值法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：（1）凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比＝1/4＋1/2＝75％2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)＝100075％＝750（萬元）2010年稅后經(jīng)營利潤＝75020％＝150（萬元）2010年稅后利息費(fèi)用＝（750/2）6％＝（萬元）2010年凈利潤＝150－＝（萬元）2011年股權(quán)現(xiàn)金流量＝（1＋10％）－37510％＝（萬元）2012年股權(quán)現(xiàn)金流量＝（1＋10％）（1＋8％）－375（1＋10％）8％＝－33＝（萬元）2013年股權(quán)現(xiàn)金流量＝（1＋10％）（1＋8％）（1＋5％）－375（1＋10％）（1＋8％）5％＝－＝（萬元）（2）預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝（P/F，12％，1）＋（P/F，12％，2）＝＋＝（萬元）后續(xù)期現(xiàn)金流量終值＝（12％－5％）＝（萬元）后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝（P/F，12％，2）＝（萬元）股權(quán)價(jià)值＝＋＝（萬元）【答案解析】： 【該題針對“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 第八章 資本預(yù)算一、單項(xiàng)選擇題【正確答案】：A【答案解析】：年折舊＝20/20＝1（萬元），經(jīng)營期內(nèi)年凈現(xiàn)金流量＝3＋1＝4（萬元），靜態(tài)投資回收期＝20/4＝5（年）。 【該題針對“項(xiàng)目評價(jià)的原理和方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：D【答案解析】：年折舊＝50000（1－10％）/10＝4500（元），賬面余額＝50000－45008＝14000（元），變現(xiàn)損失＝14000－10000＝4000（元），變現(xiàn)損失減稅＝400030％＝1200（元），現(xiàn)金凈流量＝10000＋1200＝11200（元）。 【該題針對“所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：D【答案解析】：年折舊額＝（200000－8000）/4＝48000（元），第4年末時(shí)折舊已經(jīng)計(jì)提完畢，第5年不再計(jì)提折舊，第5年末設(shè)備報(bào)廢時(shí)的折余價(jià)值＝200000－480004＝8000（元），預(yù)計(jì)實(shí)際凈殘值收入5000元小于設(shè)備報(bào)廢時(shí)的折余價(jià)值8000元的差額抵減所得稅，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量，所以終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量＝2000＋5000＋（8000－5000）30%＝7900（元）。 【該題針對“現(xiàn)金流量的概念與估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：B【答案解析】：會計(jì)報(bào)酬率＝年均凈收益/原始投資額。凈利潤＝NCF－折舊費(fèi)，可以計(jì)算得出年均凈收益＝[（9000－4000）＋（10000－4000）＋（11000－4000）]/3＝6000，所以會計(jì)報(bào)酬率＝6000/30000＝20%。 【該題針對“項(xiàng)目評價(jià)的原理和方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：C【答案解析】：有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。 【該題針對“項(xiàng)目評價(jià)的原理和方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：A【答案解析】：固定資產(chǎn)的最經(jīng)濟(jì)使用年限是固定資產(chǎn)平均年成本最小的使用年限。 【該題針對“固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：C【答案解析】：模擬方法的主要局限性在于基本變量的概率信息難以取得。由于分析人員很難挑選到合適的分布來描述某個(gè)變量，也很難選擇該分布的各種參數(shù)。當(dāng)這些選擇進(jìn)行得很隨意時(shí)，我們所得到的模擬結(jié)果盡管很吸引人，但實(shí)際上毫無用處。選項(xiàng)A是敏感性分析方法的局限性，選項(xiàng)B是情景分析方法的局限性。 【該題針對“項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：B【答案解析】：平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案，所以，選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤。 【該題針對“固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：D【答案解析】：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法的基本思路是對高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算其凈現(xiàn)值，而不是凈現(xiàn)值率，所以，選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法采用單一折現(xiàn)率(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率)同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，所以，這種做法意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而加大，可能與事實(shí)不符，存在夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，選項(xiàng)B、C的說法錯(cuò)誤，選項(xiàng)D的說法正確。 【該題針對“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的主要概念”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：A【答案解析】：內(nèi)含報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，與項(xiàng)目設(shè)定的資本成本無關(guān)，所以本題的答案為選項(xiàng)A。 【該題針對“項(xiàng)目評價(jià)的原理和方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 1【正確答案】：A【答案解析】：不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的β值指的是β資產(chǎn)，在可比公司法下，可比公司的β資產(chǎn)＝項(xiàng)目的β資產(chǎn)，甲公司負(fù)債/權(quán)益＝60％/(1－60％)＝，β資產(chǎn)＝[1＋(1－20％)]＝。 【該題針對“項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 1【正確答案】：D【答案解析】：兩種方法的共同缺陷之一是：從長期來看，競爭會使項(xiàng)目的凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時(shí)沒有考慮。 【該題針對“互斥項(xiàng)目的排序問題及總量有限時(shí)的資本分配”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 二、多項(xiàng)選擇題【正確答案】：ACD【答案解析】：折現(xiàn)指標(biāo)即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動態(tài)投資回收期等；絕對量指標(biāo)包括靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值；反指標(biāo)意味著指標(biāo)值的大小與投資項(xiàng)目的好壞成負(fù)相關(guān)關(guān)系，即指標(biāo)值越小，該項(xiàng)目越好，越值得投資，如靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 【該題針對“項(xiàng)目評價(jià)的原理和方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：BD【答案解析】：變化系數(shù)是用來反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，肯定程度越低，肯定當(dāng)量系數(shù)越小，因此，選項(xiàng)C不正確，選項(xiàng)D正確；變化系數(shù)為0，表示風(fēng)險(xiǎn)為0，所以，肯定當(dāng)量系數(shù)為1，選項(xiàng)B正確；從理論上來說，如果變化系數(shù)無窮大，即風(fēng)險(xiǎn)無限大，肯定當(dāng)量系數(shù)才可能為0，因此，選項(xiàng)A不正確。 【該題針對“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的主要概念”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：BC【答案解析】：在互斥項(xiàng)目的排序問題中，如果項(xiàng)目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法。 【該題針對“互斥項(xiàng)目的排序問題及總量有限時(shí)的資本分配”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：ABC【答案解析】：靜態(tài)投資回收期法的缺點(diǎn)是：忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項(xiàng)目?；厥掌诜ǖ膬?yōu)點(diǎn)是：計(jì)算簡便；容易為決策人所正確理解；可以大體上衡量項(xiàng)目的流動性和風(fēng)險(xiǎn)。 【該題針對“項(xiàng)目評價(jià)的原理和方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：ABCD【答案解析】：年利息＝2806%＝（萬元），稅后利息＝（125%）＝（萬元），在項(xiàng)目投資決策中，由于涉及抵稅，因此應(yīng)該按照稅法的規(guī)定計(jì)算年折舊額，即：年折舊＝（51012）/9＝（萬元），年息稅前利潤＝2807108＝（萬元），實(shí)體現(xiàn)金流量＝（125%）＋＝（萬元），股權(quán)現(xiàn)金流量＝＝（萬元），或：稅后凈利潤＝（2807108）（125%）＝（萬元），股權(quán)現(xiàn)金流量＝＋＝（萬元）。 【該題針對“所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：ABC【答案解析】：如果使用新舊設(shè)備給企業(yè)帶來的年收入不同，則決策時(shí)不能僅考慮成本，還需要考慮年收入的差異。所以，選項(xiàng)A的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確。如果新舊設(shè)備的未來使用年限相同，則只需要比較總成本就可以了，不需要比較平均年成本，因此，選項(xiàng)C的說法是正確的。如果平均年成本相同，則就不需要比較了，所以，選項(xiàng)B的說法正確。 【該題針對“固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：BCD【答案解析】：不管目前是否投資該項(xiàng)目，3年前考察該項(xiàng)目時(shí)發(fā)生的咨詢費(fèi)10萬元都已經(jīng)發(fā)生，屬于決策無關(guān)成本，所以選項(xiàng)A不能選。投資該項(xiàng)目需要營運(yùn)資本100萬元，即使先從目前項(xiàng)目營運(yùn)資本中動用，企業(yè)依然需要籌集100萬元補(bǔ)充目前項(xiàng)目需要的營運(yùn)資本，因此依然是相關(guān)流量。 【該題針對“現(xiàn)金流量的概念與估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：AB【答案解析】：資本總量有限的情況下，各獨(dú)立方案按照現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行排序，選擇凈現(xiàn)值最大的組合。 【該題針對“互斥項(xiàng)目的排序問題及總量有限時(shí)的資本分配”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：BCD【答案解析】：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量（1+通貨膨脹率）n，所以選項(xiàng)B不正確；名義資本成本=（1+實(shí)際資本成本）（1+通貨膨脹率）1，所以選項(xiàng)C不正確；名義現(xiàn)金流量使用名義資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值等于實(shí)際現(xiàn)金流量使用實(shí)際資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)值，所以選項(xiàng)D不正確。（ 【該題針對“通貨膨脹的處置”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【正確答案】：AC【答案解析】：根據(jù)公司股東收益波動性估計(jì)的貝塔值，指的是β權(quán)益，而β權(quán)益是含財(cái)務(wù)杠桿的，所以，選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤；全部用權(quán)益資本融資時(shí)，股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)即資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)B的說法正確；根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財(cái)務(wù)杠桿”，所以，選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤；計(jì)算凈現(xiàn)值的時(shí)候，要求折現(xiàn)率同現(xiàn)金流量對應(yīng)，如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，股東要求的報(bào)酬率是適宜的折現(xiàn)率，所以，選項(xiàng)D的說法正確。 【該題針對“項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 三、計(jì)算題【正確答案】： 單位：元 項(xiàng) 目現(xiàn)金流量年次系數(shù)（10%）現(xiàn) 值繼續(xù)使用舊設(shè)備　　　　舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值（37000）0（37000）舊設(shè)備變現(xiàn)收益納稅（37000－32000）40%＝200002000每年付現(xiàn)操作成本20000（1－40%）＝（12000）1～4（38040）每年折舊抵稅1000040%＝40001～39948兩年末大修成本4000（1－40%）＝（2400）2（）殘值變現(xiàn)收入5004殘值變現(xiàn)凈損失抵稅（2000－500）40%＝6004合計(jì)　　　（）更換新設(shè)備　　　　設(shè)備投資（63000）0（63000）每年付現(xiàn)操作成本15000（1－40%）＝（9000）1～4（28530）每年折舊抵稅1200040%＝48001～415216殘值變現(xiàn)收入10004683殘值變現(xiàn)凈損失抵稅（15000－1000）40%＝56004合計(jì)　　?。ǎ└鶕?jù)計(jì)算結(jié)果可知，更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（）比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（）多，因此繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。說明：（1）新設(shè)備在第4年末變現(xiàn)時(shí)，折余價(jià)值＝63000－120004＝15000（元），所以，殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝（15000－1000）40%＝5600（元）；（2）對于舊設(shè)備而言，稅法規(guī)定的折舊年限總共為5年，由于已經(jīng)使用了2年，因此，目前的折余價(jià)值＝52000－100002＝32000（元），目前舊設(shè)備變現(xiàn)收益納稅＝（37000－32000）40%＝2000（元）；（3）對于舊設(shè)備而言，由于還可以繼續(xù)使用4年，所以，繼續(xù)使用4年后才報(bào)廢，應(yīng)該在繼續(xù)使用的第4年末計(jì)算設(shè)備殘值變現(xiàn)凈損失；（4）由于舊設(shè)備繼續(xù)使用3年后折舊已經(jīng)計(jì)提完畢，所以，繼續(xù)使用的第4年，舊設(shè)備不再計(jì)提折舊，因此，報(bào)廢時(shí)舊設(shè)備的折余價(jià)值＝52000－100005＝2000（元），殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝（2000－500）40%＝600（元）。已知：（P/F，10%，1）＝ （P/F，10%，2）＝ （P/F，10%，2）＝ （P/F，10%，2）＝ （P/A，10%，3）＝ （P/A，10%，4）＝繼續(xù)使用舊設(shè)備：目前的折余價(jià)值＝52000－100002＝32000（元）目前舊設(shè)備變現(xiàn)收益納稅＝（37000－32000）40%＝2000（元）NCF0＝ —（變現(xiàn)收入變現(xiàn)所得稅）＝—（370002000）＝—35000（元）NCF1＝—年稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅＝—20000（1－40%）+1000040%＝—8000（元）NCF2＝—【8000+4000（1－40%）】＝—10400（元）NCF3＝——8000（元），NCF4＝—12000+500（5002000）40%＝—10900（元）或：NCF13＝—8000（元），NCF2