財(cái)務(wù)管理第3章習(xí)題及參考答案-資料下載頁
2025-06-19 19:01本頁面
【正文】 1)A項(xiàng)目的期望年現(xiàn)金流量：ENCFA(1~10)=310*+290*=300B項(xiàng)目的期望年現(xiàn)金流量：ENCFB(1~10)=800**=300 (2)分別計(jì)算A、B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差σA、σB，標(biāo)準(zhǔn)差大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大（期望值是一樣大的）； (3)分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目在狀況好和狀況差時(shí)的凈現(xiàn)值。 (4)作為公司的股東，希望選擇的是凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目； (5)作為公司的債權(quán)人,希望經(jīng)理選擇的風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目； (6)為防止決策引起利益沖突,債權(quán)人可以預(yù)先采取保護(hù)措施如擔(dān)保、抵押、貸款的限制性條款等保護(hù)性條款和建立監(jiān)督企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的系統(tǒng)等措施得以保護(hù)；但是在現(xiàn)在的局面下他們是無能為力的，除非在確定違約時(shí)迫使公司破產(chǎn)，有些瀕臨破產(chǎn)的公司常常會(huì)孤注一致求生存，債券持有者必須對這樣的企業(yè)發(fā)出警告。 (7)監(jiān)督和各種類型的保護(hù)性條款的成本稱為“代理成本”，這些成本須股東承擔(dān)的，這些明的或暗的成本會(huì)隨著負(fù)債的增加而增加，所以，負(fù)債增加，負(fù)債減稅利益也增加，代理成本也會(huì)上升。這些交叉效應(yīng)會(huì)在減稅利益恰好等于負(fù)債有關(guān)的代理成本這一點(diǎn)形成最佳的負(fù)債額。案例2：彩虹公司為降低人工成本，正在考慮購置一臺(tái)新型機(jī)器。每年節(jié)約的成本預(yù)計(jì)給公司帶來5000元的現(xiàn)金流入量。該機(jī)器耗資35 000元，預(yù)計(jì)能夠使用15年，彩虹公司既定的該類投資的資本成本為12%。如果公司愿意每年增加500元的額外支出，就可以獲得機(jī)器生產(chǎn)商的“維護(hù)與更新”服務(wù)，該項(xiàng)服務(wù)可以使購置的機(jī)器一直處于較新的狀態(tài)。除去合同的成本之外，該機(jī)器每年能夠產(chǎn)生4 500（5000－500）元的現(xiàn)金流量。公司也可以不購買“維護(hù)與更新”服務(wù)，而是利用公司的技術(shù)人員設(shè)計(jì)的一種方式來維持機(jī)器的較新的狀態(tài)。這種設(shè)計(jì)通過將新機(jī)器每年成本節(jié)約額的20%再投資到新的機(jī)器部件上，技術(shù)人員可以以每年4%的水平增加成本的節(jié)約額。例如，在第一年末，公司將成本節(jié)約額5000元的20%（1000元）再投資到機(jī)器維護(hù)上，那么第一年的凈現(xiàn)金流量為4000元。第二年，來自成本節(jié)約的現(xiàn)金流量增加4%，即5200（1－20%）＝4160元。只要20%的再投資存在，那么現(xiàn)金流量就以4%的速度增加。貼現(xiàn)率為k%,每年以g%的速度增加的每年年末支出額C的現(xiàn)值（V）可以用下列公式計(jì)算：V=c/(kg)思考題：，彩虹公司應(yīng)該購買新機(jī)器嗎？，那么是應(yīng)該購買“維護(hù)與更新”服務(wù)呢，還是采納技術(shù)人員提出的維護(hù)方案？參考答案：（1）如果不考慮購買維護(hù)服務(wù)及技術(shù)人員的維護(hù)技術(shù)支出等問題，則只要看新設(shè)備的NPV0？若是，則可以選擇，否則不應(yīng)該選擇；（2）綜合考慮方案的NPV情況。案例3：某房地產(chǎn)開發(fā)公司對某一地塊有兩種開發(fā)方案。A方案：一次性開發(fā)多層住宅45000m2建筑面積，需投入總成本費(fèi)用(包括前期開發(fā)成本、施工建造成本和銷售成本，下同)9000萬元，開發(fā)時(shí)間(包括建造、銷售時(shí)間，下同)為18個(gè)月。B方案：將該地塊分成東、西兩區(qū)分兩期開發(fā)。一期在東區(qū)先開發(fā)高層住宅36000m2，建筑面積，需投入總成本費(fèi)用8100萬元，開發(fā)時(shí)間為15個(gè)月。二期開發(fā)時(shí)，如果一期銷路好，且預(yù)計(jì)二期銷售率可達(dá)100%（售價(jià)和銷量同一期），則在西區(qū)繼續(xù)投入總成本費(fèi)用8100萬元開發(fā)高層住宅36000m2建筑面積；如果一期銷路差，或暫停開發(fā)，或在西區(qū)改為開發(fā)多層住宅22000m2建筑面積，需投入總成本費(fèi)用4600萬元，開發(fā)時(shí)間為15個(gè)月。 兩方案銷路好和銷路差時(shí)的售價(jià)和銷量情況匯總于表1。 根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，%，%.暫停開發(fā)每季損失10萬元。季利率為2%。表1開發(fā)方案建筑面積(萬元) 銷路好 銷路差售價(jià)(元／M2)銷售率(%)售價(jià)(元／m2)銷售率(%)A方案多層住宅4．5 4800 100 4300 80B方案一期高層住宅3．6 5500 100 5000 70二期一期銷路好高層住宅3．6 5500 100一期銷路差多層住宅2．2 4800 100 4300 80停建思考題：1．兩方案銷路好和銷路差情況下分期計(jì)算季平均銷售收入各為多少萬元?(假定銷售收入在開發(fā)時(shí)間內(nèi)均攤)2．繪制兩級決策的決策樹。3．試決定采用哪個(gè)方案。參考答案1．解：計(jì)算季平均銷售收入： A方案開發(fā)多層住宅：銷路好：4800100％247。6=3600(萬元) 銷路差：430080％247。6=2580(萬元) B方案一期：開發(fā)高層住宅：銷路好：5500100％247。5=3960(萬元) 銷路差：500070％247。5：2520(萬元) B方案二期：開發(fā)高層住宅：5500100％247。5=3960(萬元) 開發(fā)多層住宅：銷路好：4800100％247。5=2112(萬元) 銷路差：430080％247。5=(萬元)2.3：解：方案選擇機(jī)會(huì)點(diǎn)①凈現(xiàn)值的期望值=(3600+2580) (P／A，2％，6)9000=(3600) =(萬元) 等額年金： 9(A／P，2％，6)=/(P／A，2％，6) ==(萬元) 機(jī)會(huì)點(diǎn)③ 凈現(xiàn)值的期望值：3960(P／A，2％，5) —8100 =3960=(萬元) 等額年金：(A／P，2％，5)=(P／A，2％，5) = (萬元) 機(jī)會(huì)點(diǎn)④ 凈現(xiàn)值的期望值：10(P／A，2％，5) =10=—(萬元) 等額年金：(A／P，2％，5)=(P／A，2％，5) =(萬元) 機(jī)會(huì)點(diǎn)⑤ 凈現(xiàn)值的期望值：(2112) (P／A，2％，5) 4600 =(2112) =(萬元) 等額年金：(A／P，2％，5)=(P／A，2％，5)=(萬元) 根據(jù)計(jì)算結(jié)果判斷，B方案在一期開發(fā)高層住宅銷路差的情況下，二期應(yīng)改為開發(fā)多層住宅。 機(jī)會(huì)點(diǎn)② 凈現(xiàn)值的期望值：[(P／F，2％，5) +3960(P／A，2％，5)) +[(P／F，2％，5)十2520(P／A，2％，5)] =(+3960) () =+=(萬元) 等額年金：(A／P，2％，10)=(P／A，2％，10) =(萬元)根據(jù)計(jì)算結(jié)果，應(yīng)采用B方案，即一期先開發(fā)高層住宅，在銷路好的情況下，二期繼續(xù)開發(fā)高層住宅，在銷路差的情況下，二期改為開發(fā)多層住宅。19
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