財務管理第3章習題及參考答案-資料下載頁
2025-06-19 19:01本頁面
【正文】 1)A項目的期望年現(xiàn)金流量：ENCFA(1~10)=310*+290*=300B項目的期望年現(xiàn)金流量：ENCFB(1~10)=800**=300 (2)分別計算A、B項目的標準差σA、σB，標準差大的項目風險大（期望值是一樣大的）； (3)分別計算兩個項目在狀況好和狀況差時的凈現(xiàn)值。 (4)作為公司的股東，希望選擇的是凈現(xiàn)值大的項目； (5)作為公司的債權人,希望經(jīng)理選擇的風險小的項目； (6)為防止決策引起利益沖突,債權人可以預先采取保護措施如擔保、抵押、貸款的限制性條款等保護性條款和建立監(jiān)督企業(yè)經(jīng)濟活動的系統(tǒng)等措施得以保護；但是在現(xiàn)在的局面下他們是無能為力的，除非在確定違約時迫使公司破產(chǎn)，有些瀕臨破產(chǎn)的公司常常會孤注一致求生存，債券持有者必須對這樣的企業(yè)發(fā)出警告。 (7)監(jiān)督和各種類型的保護性條款的成本稱為“代理成本”，這些成本須股東承擔的，這些明的或暗的成本會隨著負債的增加而增加，所以，負債增加，負債減稅利益也增加，代理成本也會上升。這些交叉效應會在減稅利益恰好等于負債有關的代理成本這一點形成最佳的負債額。案例2：彩虹公司為降低人工成本，正在考慮購置一臺新型機器。每年節(jié)約的成本預計給公司帶來5000元的現(xiàn)金流入量。該機器耗資35 000元，預計能夠使用15年，彩虹公司既定的該類投資的資本成本為12%。如果公司愿意每年增加500元的額外支出，就可以獲得機器生產(chǎn)商的“維護與更新”服務，該項服務可以使購置的機器一直處于較新的狀態(tài)。除去合同的成本之外，該機器每年能夠產(chǎn)生4 500（5000－500）元的現(xiàn)金流量。公司也可以不購買“維護與更新”服務，而是利用公司的技術人員設計的一種方式來維持機器的較新的狀態(tài)。這種設計通過將新機器每年成本節(jié)約額的20%再投資到新的機器部件上，技術人員可以以每年4%的水平增加成本的節(jié)約額。例如，在第一年末，公司將成本節(jié)約額5000元的20%（1000元）再投資到機器維護上，那么第一年的凈現(xiàn)金流量為4000元。第二年，來自成本節(jié)約的現(xiàn)金流量增加4%，即5200（1－20%）＝4160元。只要20%的再投資存在，那么現(xiàn)金流量就以4%的速度增加。貼現(xiàn)率為k%,每年以g%的速度增加的每年年末支出額C的現(xiàn)值（V）可以用下列公式計算：V=c/(kg)思考題：，彩虹公司應該購買新機器嗎？，那么是應該購買“維護與更新”服務呢，還是采納技術人員提出的維護方案？參考答案：（1）如果不考慮購買維護服務及技術人員的維護技術支出等問題，則只要看新設備的NPV0？若是，則可以選擇，否則不應該選擇；（2）綜合考慮方案的NPV情況。案例3：某房地產(chǎn)開發(fā)公司對某一地塊有兩種開發(fā)方案。A方案：一次性開發(fā)多層住宅45000m2建筑面積，需投入總成本費用(包括前期開發(fā)成本、施工建造成本和銷售成本，下同)9000萬元，開發(fā)時間(包括建造、銷售時間，下同)為18個月。B方案：將該地塊分成東、西兩區(qū)分兩期開發(fā)。一期在東區(qū)先開發(fā)高層住宅36000m2，建筑面積，需投入總成本費用8100萬元，開發(fā)時間為15個月。二期開發(fā)時，如果一期銷路好，且預計二期銷售率可達100%（售價和銷量同一期），則在西區(qū)繼續(xù)投入總成本費用8100萬元開發(fā)高層住宅36000m2建筑面積；如果一期銷路差，或暫停開發(fā)，或在西區(qū)改為開發(fā)多層住宅22000m2建筑面積，需投入總成本費用4600萬元，開發(fā)時間為15個月。 兩方案銷路好和銷路差時的售價和銷量情況匯總于表1。 根據(jù)經(jīng)驗，%，%.暫停開發(fā)每季損失10萬元。季利率為2%。表1開發(fā)方案建筑面積(萬元) 銷路好 銷路差售價(元／M2)銷售率(%)售價(元／m2)銷售率(%)A方案多層住宅4．5 4800 100 4300 80B方案一期高層住宅3．6 5500 100 5000 70二期一期銷路好高層住宅3．6 5500 100一期銷路差多層住宅2．2 4800 100 4300 80停建思考題：1．兩方案銷路好和銷路差情況下分期計算季平均銷售收入各為多少萬元?(假定銷售收入在開發(fā)時間內(nèi)均攤)2．繪制兩級決策的決策樹。3．試決定采用哪個方案。參考答案1．解：計算季平均銷售收入： A方案開發(fā)多層住宅：銷路好：4800100％247。6=3600(萬元) 銷路差：430080％247。6=2580(萬元) B方案一期：開發(fā)高層住宅：銷路好：5500100％247。5=3960(萬元) 銷路差：500070％247。5：2520(萬元) B方案二期：開發(fā)高層住宅：5500100％247。5=3960(萬元) 開發(fā)多層住宅：銷路好：4800100％247。5=2112(萬元) 銷路差：430080％247。5=(萬元)2.3：解：方案選擇機會點①凈現(xiàn)值的期望值=(3600+2580) (P／A，2％，6)9000=(3600) =(萬元) 等額年金： 9(A／P，2％，6)=/(P／A，2％，6) ==(萬元) 機會點③ 凈現(xiàn)值的期望值：3960(P／A，2％，5) —8100 =3960=(萬元) 等額年金：(A／P，2％，5)=(P／A，2％，5) = (萬元) 機會點④ 凈現(xiàn)值的期望值：10(P／A，2％，5) =10=—(萬元) 等額年金：(A／P，2％，5)=(P／A，2％，5) =(萬元) 機會點⑤ 凈現(xiàn)值的期望值：(2112) (P／A，2％，5) 4600 =(2112) =(萬元) 等額年金：(A／P，2％，5)=(P／A，2％，5)=(萬元) 根據(jù)計算結(jié)果判斷，B方案在一期開發(fā)高層住宅銷路差的情況下，二期應改為開發(fā)多層住宅。 機會點② 凈現(xiàn)值的期望值：[(P／F，2％，5) +3960(P／A，2％，5)) +[(P／F，2％，5)十2520(P／A，2％，5)] =(+3960) () =+=(萬元) 等額年金：(A／P，2％，10)=(P／A，2％，10) =(萬元)根據(jù)計算結(jié)果，應采用B方案，即一期先開發(fā)高層住宅，在銷路好的情況下，二期繼續(xù)開發(fā)高層住宅，在銷路差的情況下，二期改為開發(fā)多層住宅。19
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