金融市場及其要素-資料下載頁
2025-06-19 13:06本頁面
【正文】 定。例如，債務(wù)人根據(jù)國際資本市場利率走勢，將其自身的浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)，或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率債務(wù)的操作。這又稱為利率互換。（二）按相關(guān)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)分類按照金融衍生工具賴以生存的相關(guān)資產(chǎn)即原生資產(chǎn)分類，可以分為貨幣或匯率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。（三）按衍生次序的標(biāo)準(zhǔn)分類按照衍生金融工具的衍生次序，金融衍生工具可以分為：一般衍生工具、混合工具、復(fù)雜衍生工具。一般衍生工具是指傳統(tǒng)金融工具衍生出來的比較單純的衍生工具，如遠(yuǎn)期、期貨、簡單互換等?；旌瞎ぞ呤侵競鹘y(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具組合而成的，介于現(xiàn)貨市場和金融衍生工具市場之間的產(chǎn)品。如可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指可兌換成普通股票的債券：在約定的期限內(nèi)，其持有者有權(quán)將其轉(zhuǎn)換（也可以不轉(zhuǎn)換）為該發(fā)債公司的普通股票。它是集債券和期權(quán)交易性質(zhì)為一體的金融工具。復(fù)雜的衍生金融工具是指以一般衍生工具為基礎(chǔ)，經(jīng)過改造或組合而形成的新工具。主要包括期貨期權(quán)，即買進(jìn)或賣出某種期貨合約的期權(quán)；互換期權(quán)，即行使某種互換合約的期權(quán)；復(fù)合期權(quán)，即以期權(quán)方式買或賣某項(xiàng)期權(quán)合約；特種期權(quán)，即期權(quán)合約的各種條件，如相關(guān)資產(chǎn)、計(jì)價(jià)方法、有效期等均較為特殊的期權(quán)，等等。（四）按交易場所的標(biāo)準(zhǔn)分類按照金融衍生工具是否在交易所上市，可以分為場內(nèi)工具和場外工具。在場內(nèi)交易的金融衍生工具主要有期貨和期權(quán)，在場外交易的金融衍生工具主要有遠(yuǎn)期、期權(quán)和互換。三、雙刃作用好的方面：為規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)提供了可能，同時(shí)也使得交易成本日趨降低。不好：促成能夠了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。第五節(jié) 金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合一、金融工具與金融資產(chǎn)金融工具（financial instrument）：在市場上用以進(jìn)行金融交易的工具。金融資產(chǎn)(financial assets)：指個(gè)人或單位所擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn).☆ 金融資產(chǎn)是相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)而言的，是一種索取實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利.☆ 金融資產(chǎn)通常分為貨幣和非貨幣性金融資產(chǎn)兩類：貨幣包括現(xiàn)金和存款貨幣；非貨幣金融資產(chǎn)主要是各種金融工具，如股票、債券等。☆ 金融工具與金融資產(chǎn)不能簡單劃等號(hào)，金融工具只是對(duì)持有者而言是金融資產(chǎn)，對(duì)發(fā)行者而言則為負(fù)債。例如銀行存款，債券等。二、資產(chǎn)選擇的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)本身的收入，比如利息收入。價(jià)格的收入，比如股價(jià)的上升。交易成本，比如傭金。風(fēng)險(xiǎn)，比如通貨膨脹情況下，手持現(xiàn)金和固定面值的債券會(huì)貶值。三、資產(chǎn)組合資產(chǎn)選擇理論也稱為托賓模型。這個(gè)理論是托賓對(duì)凱恩斯投機(jī)性貨幣需求理論的發(fā)展。通過這個(gè)理論，托賓論證了在未來不確定的情況下，人們依據(jù)總效用最大化原則在貨幣與債券之間進(jìn)行組合， 貨幣投機(jī)需求指人們持有閑置的貨幣余額以在利率變動(dòng)中進(jìn)行債券的投機(jī)的行為。貨幣的投機(jī)需求與利率呈反方向變動(dòng)。同時(shí)，人們對(duì)未來利率變化的預(yù)計(jì)是自信的，并在自信的基礎(chǔ)上決定自己持有貨幣還是保持債券，由于各人預(yù)計(jì)不同，因此總是有一部分人持有貨幣，另一部分人保持債券，二擇其一而不是兩者兼有。然而現(xiàn)實(shí)情況卻與凱恩斯的理論不相吻合，投資者對(duì)自己預(yù)計(jì)往往是猶豫不定的。一般人都是既持有貨幣，同時(shí)又持有債券，于是許多學(xué)者對(duì)凱恩斯的理論發(fā)表了新的見解，其中最有代表性的就是托賓模型，托賓模型主要研究在對(duì)未來預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合理論”。托賓認(rèn)為，資產(chǎn)的保存形式不外兩種：貨幣和債券。債券稱為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)；貨幣被稱作安全性資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和收益同方向變化。由于人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，就可能做出不同的選擇決定，據(jù)此，托賓將人們分為三種類型：風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)愛好者、風(fēng)險(xiǎn)中立者。托賓認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)生活中前兩種人只占少數(shù)，絕大多數(shù)人都屬于風(fēng)險(xiǎn)中立者，資產(chǎn)選擇理論就以他們?yōu)橹鬟M(jìn)行分析。托賓認(rèn)為，收益的正效用隨著收益的增加而遞減，風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)效用隨風(fēng)險(xiǎn)的增加而增加。若某人的資產(chǎn)構(gòu)成中只有貨幣而沒有債券時(shí)，為了獲得收益，他會(huì)把一部分貨幣換成債券，因?yàn)闇p少了貨幣在資產(chǎn)中的比例就帶來收益的效用。但隨著債券比例的增加，收益的邊際效用遞減而風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)效用遞增，當(dāng)新增加債券帶來的收益正效用與風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用之和等于零時(shí)，他就會(huì)停止將貨幣換成債券的行為。同理，若某人的全部資產(chǎn)都是債券，為了安全他就會(huì)拋出債券而增加貨幣持有額，一直到拋出的最后一張債券帶來的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用與收益正效用之和等于零時(shí)為止。只有這樣，人們得到的總效用才能達(dá)到最大。這也就是所謂的資產(chǎn)分散化原則。這一理論說明了在不確定狀態(tài)下人們同時(shí)持有貨幣和債券的原因，以及對(duì)二者在量上進(jìn)行選擇的依據(jù)。托賓模型還論證了貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)是通過人們調(diào)整資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)的。這是由于利率的變動(dòng)引起預(yù)期收益率的變動(dòng)，破壞了原有資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用與收益效用的均衡，人們重新調(diào)整自己資產(chǎn)組合的行為，導(dǎo)致了貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)。所以，利率和未來的不確定性對(duì)于貨幣投機(jī)需求具有同等重要性?！ ⊥匈e模型雖然較凱恩斯貨幣投機(jī)需要理論更切合現(xiàn)實(shí)，但許多西方學(xué)者也指出該模型存在著許多不足之處。例如模型忽略了物價(jià)波動(dòng)的因素；托賓模型只包括兩種資產(chǎn)，即貨幣和債券，而不包括其他金融資產(chǎn)，這顯然與當(dāng)代金融實(shí)際情況不符。總效用無差異曲線風(fēng)險(xiǎn)債券持有比率貨幣持有比率預(yù)期收益率11 / 11
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