利率互換及其交易策略介紹-資料下載頁
2025-06-17 00:40本頁面
【正文】 IRS與3M Shibor IRS利差會變大，那么我們可以買入repoIRS，賣出ShiborIRS，然后待利差擴大后反向平倉。這是因為7D repo利率一般變化較為連續(xù)，且短時間內波動較大；而3M Shibor一般在一段時間內變化較小，而貨幣政策發(fā)生較大變化時3M Shibor將發(fā)生突變，因此可以利用市場政策預期差進行基差交易。例如：在2013年6月17日，3MShibor IRS 7R IRS利差為94bp，買入7RIRS，賣出3SIRS；在2013年6月20日，3MShibor IRS 7R IRS利差為45bp，賣出7RIRS，買入3SIRS，可獲得9445=49bp的收益，%。五、 利率互換對現(xiàn)券套保效果回測對于債券投資組合而言，在市場面臨調整風險時，可通過IRS交易支付固定利率、收取浮動利率來進行套保，平滑現(xiàn)券因收益率上行帶來的虧損，從而補償利率風險帶來組合收益的下跌。具體操作上為建立以DV01為基礎的等DV01的“多現(xiàn)貨、空IRS”的多空組合，即： 表3：債券利率互換套保組合現(xiàn)貨市場利率互換備注方向多空（付固定收浮動）組合規(guī)模（億）AB久期CD按現(xiàn)金流貼現(xiàn)計算久期基點價值（萬）A*CB*D等值公式A*C=B*D具體到實際債券組合投資交易中：假設純債組合的規(guī)模為10億元，組合久期為3年，純債組合的DV01約為30萬元左右。我們選定7Drepo5Y利率互換（付固定、收浮動）為主要的套保工具，其付息頻率為每季度一次，久期相當于5年期按季付息債券的久期，如進行完全對沖。我們選取2016年兩段市場調整時間作為回測時間段，分別為2016年4月1日至2016年4月29日、2016年11月1日至2017年1月26日，在該區(qū)間現(xiàn)券收益率調整帶來的負偏離及國債期貨做空帶來的收益如下：2016年4月1日2016年4月29日1）債券收益率走高損失我們選取3年期AA中票的中債估值為測算對象。%，%，區(qū)間累計調整幅度約為70bp，對應組合現(xiàn)券收益出現(xiàn)估值負偏離約為2100萬元。2）IRS做空收益FR0075Y利率互換， %，%，區(qū)間收益率走高約38BP。在以上套保組合下，通過IRS交易可彌補現(xiàn)券組合因收益率調整而受到的損失，對沖后損失降低到原先的50%以下。圖9：3年AA中票及FR0075Y利率互換收益率走勢（2016040120160429）2016年11月1日2017年1月26日1）債券收益率走高損失3年期AA中票的中債估值，%，%，對應組合現(xiàn)券收益出現(xiàn)估值負偏離約為3590萬元。2）IRS做空收益FR0075Y利率互換， %，%。在以上套保組合下，通過IRS交易可彌補現(xiàn)券組合因收益率調整而受到的損失，對沖后損失降低到原先的25%以下。圖10：3年AA中票及FR0075Y利率互換收益率走勢（2016110120170126）
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