利率互換及其交易策略介紹-資料下載頁(yè)
2025-06-17 00:40本頁(yè)面
【正文】 IRS與3M Shibor IRS利差會(huì)變大，那么我們可以買入repoIRS，賣出ShiborIRS，然后待利差擴(kuò)大后反向平倉(cāng)。這是因?yàn)?D repo利率一般變化較為連續(xù)，且短時(shí)間內(nèi)波動(dòng)較大；而3M Shibor一般在一段時(shí)間內(nèi)變化較小，而貨幣政策發(fā)生較大變化時(shí)3M Shibor將發(fā)生突變，因此可以利用市場(chǎng)政策預(yù)期差進(jìn)行基差交易。例如：在2013年6月17日，3MShibor IRS 7R IRS利差為94bp，買入7RIRS，賣出3SIRS；在2013年6月20日，3MShibor IRS 7R IRS利差為45bp，賣出7RIRS，買入3SIRS，可獲得9445=49bp的收益，%。五、 利率互換對(duì)現(xiàn)券套保效果回測(cè)對(duì)于債券投資組合而言，在市場(chǎng)面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可通過(guò)IRS交易支付固定利率、收取浮動(dòng)利率來(lái)進(jìn)行套保，平滑現(xiàn)券因收益率上行帶來(lái)的虧損，從而補(bǔ)償利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)組合收益的下跌。具體操作上為建立以DV01為基礎(chǔ)的等DV01的“多現(xiàn)貨、空IRS”的多空組合，即： 表3：債券利率互換套保組合現(xiàn)貨市場(chǎng)利率互換備注方向多空（付固定收浮動(dòng)）組合規(guī)模（億）AB久期CD按現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算久期基點(diǎn)價(jià)值（萬(wàn)）A*CB*D等值公式A*C=B*D具體到實(shí)際債券組合投資交易中：假設(shè)純債組合的規(guī)模為10億元，組合久期為3年，純債組合的DV01約為30萬(wàn)元左右。我們選定7Drepo5Y利率互換（付固定、收浮動(dòng)）為主要的套保工具，其付息頻率為每季度一次，久期相當(dāng)于5年期按季付息債券的久期，如進(jìn)行完全對(duì)沖。我們選取2016年兩段市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間作為回測(cè)時(shí)間段，分別為2016年4月1日至2016年4月29日、2016年11月1日至2017年1月26日，在該區(qū)間現(xiàn)券收益率調(diào)整帶來(lái)的負(fù)偏離及國(guó)債期貨做空帶來(lái)的收益如下：2016年4月1日2016年4月29日1）債券收益率走高損失我們選取3年期AA中票的中債估值為測(cè)算對(duì)象。%，%，區(qū)間累計(jì)調(diào)整幅度約為70bp，對(duì)應(yīng)組合現(xiàn)券收益出現(xiàn)估值負(fù)偏離約為2100萬(wàn)元。2）IRS做空收益FR0075Y利率互換， %，%，區(qū)間收益率走高約38BP。在以上套保組合下，通過(guò)IRS交易可彌補(bǔ)現(xiàn)券組合因收益率調(diào)整而受到的損失，對(duì)沖后損失降低到原先的50%以下。圖9：3年AA中票及FR0075Y利率互換收益率走勢(shì)（2016040120160429）2016年11月1日2017年1月26日1）債券收益率走高損失3年期AA中票的中債估值，%，%，對(duì)應(yīng)組合現(xiàn)券收益出現(xiàn)估值負(fù)偏離約為3590萬(wàn)元。2）IRS做空收益FR0075Y利率互換， %，%。在以上套保組合下，通過(guò)IRS交易可彌補(bǔ)現(xiàn)券組合因收益率調(diào)整而受到的損失，對(duì)沖后損失降低到原先的25%以下。圖10：3年AA中票及FR0075Y利率互換收益率走勢(shì)（2016110120170126）
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