【正文】 留存股票賬戶回購股票而形成的庫存股票，即一個公司將自己發(fā)行的股票從市場購回的部分，這些股票不再由股東持有，公司將回購的股票放入庫存股票賬戶，其性質為已發(fā)行但不流通。　　但在我國這兩種渠道目前都行不通。我國《公司法》實行實收資本制，公司成立時，股東必須足額認繳注冊資本，無法在發(fā)行股票時預留部分股票額度用以實施股票期權計劃；同時，除非是為減少注冊資本或與持有本公司股票的其他公司合并，公司不得回購本公司的股票?！　∑渌麊栴}還包括稅收和會計沒有相應的規(guī)范，《公司法》限制公司董事、監(jiān)事在任期內(nèi)轉讓股票，以及上市公司存在的內(nèi)部人控制問題?！　≡谙愀酆图~約上市的中海石油2001年中期業(yè)績報告，首次全面向投資者披露該公司的股票期權方案。董事長兼CEO衛(wèi)留成和其他4位高管人員分別獲授50萬股到28萬股不等的公司股份期權。分析人士認為，國內(nèi)的上市公司目前還很難實行。　　由于美國的公司丑聞，專家們表示，財政部制定《上市公司股票期權管理辦法》，應該借鑒美國的經(jīng)驗和教訓。　　盡管期權被認為是公司假賬丑聞的原因之一，但是對期權的指責顯然有些過了頭，畢竟，期權是一種有價值的工具，它鼓勵管理人員有效地為公司服務。1992年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主加里貝克爾就在《商業(yè)周刊》上發(fā)表文章指出，某些公司管理人員對期權的濫用，不足以成為禁止期權的理由?！　χ袊?，更重要的問題是證券市場自身的問題?！　‖F(xiàn)在證券市場還有許多更重要的事要處理，短期內(nèi)《上市公司股票期權管理辦法》還不太可能出臺。曾參加過該辦法草案討論的中國社會科學院經(jīng)濟研究所研究員仲繼銀說?！　ｉT做企業(yè)研究的張暉明指出：“我們目前的問題是公司信息披露不準確，企業(yè)業(yè)績和股票價格關聯(lián)非常弱，股票價格很容易被控制，操縱股價比做業(yè)績要簡單得多。這樣你怎么實行期權？”　　這個觀點得到了華民教授的支持：“我的觀點是慎用期權，期權必須和約束結合起來，期權如果沒有約束條件就變成了一個單項的激勵，如果不冒風險他就要做假賬了。”　　華民還擔心，在內(nèi)部人控制下，期權激勵可能提供新的尋租機會，并不能起到激勵作用。　　但王方華認為，目前中國的上市公司非常需要開展期權制度，因為期權可以激勵經(jīng)理人，使他朝著有利于資源配置和績效提升的方向努力，同時發(fā)揮各個監(jiān)督程序的作用。　　王認為，證監(jiān)會最近出臺了一系列措施，股市的水分在慢慢減少，在擠水的過程中，不能因為存在的問題就放棄期權，“完全可以先做，發(fā)生問題再改正?！蓖跽f。　　王同時指出，長遠來看，期權是中國企業(yè)提高經(jīng)濟效率的有效手段，因為它能夠直接激勵讓企業(yè)產(chǎn)生效益的責任人。　　從我國的實踐來看，由于股權激勵剛剛起步，決策層尚缺乏統(tǒng)一規(guī)范的指導意見，因而這些在上市公司層面操作的股權激勵模式各具特色，主要有以下四種：①武漢模式：用經(jīng)營者年薪的一部分購買流通股，延遲兌現(xiàn)年薪；②以紹興百大(600840)為代表的強制經(jīng)營層購股并鎖定；③以天津泰達(000652)、福建三木(000632)、廣東福地(000828)等為代表的以提取激勵基金的形式購買流通股；④以上海貝嶺(600171)為代表的模擬持股計劃。　　以上4種形式基本代表了當前國內(nèi)上市公司關于股權激勵的做法。榮正咨詢認為，股權激勵的關鍵要素可以總結為“四定”，即定人、定量、定價、定時。關鍵要素之外，而如何解決股票來源與購股資金來源，也是股權激勵能否取得成功的不可或缺的因素。產(chǎn)權革命 2002年10月25日 14:51 《東方企業(yè)家》雜志　　中國的公司治理首先還是要解決產(chǎn)權問題，這個問題不解決，什么都是空的，辦法是國有股退出。在國有資本退出競爭性行業(yè)的過程中，如何保證企業(yè)生產(chǎn)力持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，保證企業(yè)資產(chǎn)的良性增值是最關鍵的問題。能否在國家退出的同時，建立完整的現(xiàn)代企業(yè)激勵體系，是激勵研究的重點產(chǎn)權革命“所有問題的根本是產(chǎn)權問題，”華民說，“產(chǎn)權問題不解決，談什么都是空的?！薄　∵@個問題在馮根生身上得到印證，到目前為止，青春寶集團還是百分之百的國有企業(yè)，68歲的馮根生擔心：“人家問我你的接班人是誰，這個問題我說了不算，由國資局說了算?！薄　　耙苍S他比我強，也許他們會把整個企業(yè)揮霍掉，我退休了就管不了了。國有企業(yè)總是起起伏伏，原因就在這里。這個問題國家都解決不了，我也沒辦法?！瘪T說?！　〗?jīng)濟學家華民的辦法是：國有股減持和國有資本從競爭性領域退出?！　〉唧w操作還是有困難：“國家不能在市盈率15到25倍的情況下按照流通股價格拿走，如果按照原始價加上凈資產(chǎn)溢價，這樣完全可以退出，肯定有國內(nèi)外的機構和投資者來買。對于非上市公司，關鍵是建立一個公開的、競爭性的資本市場?！比A民說?！　垥熋鹘淌谝惨会樢娧刂赋觯何覀兡壳懊媾R的問題還不僅僅是“所有者缺位”，而是大家都沒有到位，實際上是用一種小農(nóng)心理來考察現(xiàn)代所有制問題?！　堈J為，現(xiàn)代經(jīng)濟作為一種制度安排，與一般資本的充分發(fā)育和人力資本的充分發(fā)育相匹配。我們現(xiàn)在的矛盾不僅僅是所有者缺位，而是一般資本發(fā)育不充分，人力資本發(fā)育不充分，大家都是一種溫飽型向小康進入的心態(tài)，還沒有走向一種現(xiàn)代經(jīng)濟的狀態(tài)。　　張暉明曾經(jīng)和國內(nèi)的一些專家到歐洲考察過那里的公營事業(yè)，歐洲同樣有不少的國有企業(yè)，但這些企業(yè)同樣建立起了現(xiàn)代企業(yè)制度?！　‘?shù)氐囊晃唤淌谡f：“這些東西你們是學不到的，你們不要學了，因為你們沒有這幾個條件。第一，我們有嚴格的法制精神，你們沒有；第二，我們有從容的資本主義生產(chǎn)力進步和演進的過程，你們沒有；第三，我們的經(jīng)濟和政治關系和你們是不一樣的?；剡^頭來看，我們的產(chǎn)權問題沒有解決，在經(jīng)理人市場沒有建立、資本市場不完善的情況下，我們的公司治理怎么辦？”　　王方華的觀點則是：“不管有怎樣的問題，總要先做起來再說?！薄　∫苍S，這就是中國今天的改革所走的道路。