【正文】 但油氣輸送管仍將保持16%以上復(fù)合增長率,未來兩年需建4萬公里管網(wǎng)。2014年中石化從新疆出發(fā)的兩條煤制氣管線將陸續(xù)開工,值得重點關(guān)注。,%。,同比增長 %。未來3年四大礦石巨頭仍有近5億噸產(chǎn)能投放,礦石供應(yīng)寬松,礦價可能小幅下跌,預(yù)計2014年礦石不含稅均價130美元/噸,%。2014年鋼價上漲的正面因素略強于負面因素,鋼價有望小幅上漲,漲幅在1%以內(nèi),長材價格可能略高于板材價格漲幅。,2013年利潤總額約150億元,%。認為2014年行業(yè)盈利能力將繼續(xù)低位回升,預(yù)計大中型鋼廠利潤升至200億左右,同比增長25%30%,但是行業(yè)仍處于微利狀態(tài)。,估值處于低位,但是環(huán)保淘汰落后產(chǎn)能的進程仍有較大的不確定性。跟蹤確定性強的油氣輸送管公司:玉龍股份、久立特材、金洲管道。如果去產(chǎn)能有突破性進展且得以實施,可跟蹤鋼鐵行業(yè)最為受益的龍頭公司:河北鋼鐵、新興鑄管、寶鋼股份。,服裝家紡漸走出谷底景氣周期:休閑服與家紡子行業(yè)已見底回暖,男裝仍需等待。2013年紡織服裝表現(xiàn)弱于A指,%,其中紡織制造板塊相對收益3%,表現(xiàn)相對稍好。%,2013年內(nèi)需持續(xù)低靡,終端銷售疲軟。從報表來看14年品牌服裝業(yè)績呈下降趨勢,預(yù)計14年休閑服、家紡將筑底回升。盈利質(zhì)量男裝仍在惡化,休閑服家紡較為穩(wěn)健。訂貨會來看休閑降幅收窄,家紡訂貨會轉(zhuǎn)正,男裝進一步下降。從渠道數(shù)量來看男裝休閑服在收縮,家紡仍穩(wěn)步增長。從板塊調(diào)整先后順序來看,運動已逐步走出低谷重點公司股價大幅反彈。預(yù)計2014年休閑服和家紡將逐步走出谷底,男裝調(diào)整較晚仍需等待。品牌服裝:行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型,以整體運營效率提升重塑產(chǎn)品性價比。過去靠開店增長已走到盡頭,未來企業(yè)需要苦練內(nèi)功,以提升平效和產(chǎn)品精準度為目標,從而提升運營效率達到性價比提升的目的。主要可以從以下四個方面提升運營效率:(1)產(chǎn)品設(shè)計能力:突出單品打造品牌烙印,單品驅(qū)動將提高供應(yīng)鏈的管理效率,同時可推動售罄率的提升。(2)零售運營能力:以加盟業(yè)務(wù)直營化運作為核心,并推行直管責(zé)任機制加盟化考核機制。(3)數(shù)據(jù)分析能力:通過完善的數(shù)據(jù)采集體系建立業(yè)務(wù)手感與財務(wù)評估之間的關(guān)系,從而全面推行以運營數(shù)據(jù)為核心的組織形態(tài)。(4)營銷推廣能力:平價商品產(chǎn)品通過店鋪與消費者溝通,無需引導(dǎo)性消費。高端商品引導(dǎo)性消費有望帶動連帶率提升。品牌商從新回到產(chǎn)品力主導(dǎo)時代。電子商務(wù):O2O到底改變了什么?目前隨著流量成本的上升,淘品牌廉價優(yōu)勢削弱,傳統(tǒng)品牌觸網(wǎng)后發(fā)制人。從今年的雙十一情況來看,男裝、家紡等品類傳統(tǒng)品牌的銷售排名領(lǐng)先。未來認為高價品牌將以子品牌戰(zhàn)略稱霸新渠道。副品牌應(yīng)以差異化的品牌戰(zhàn)略,以全新的產(chǎn)品、營銷、展示策略塑造新的副牌基因。廉價品牌O2O為傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)營提供了牢固的數(shù)據(jù)保障,有助于企業(yè)理解電商背后的海量數(shù)據(jù),深挖用戶需求。長遠來看認為O2O的產(chǎn)生有助于服裝產(chǎn)品價格的透明購物效率的提升,同時推進消費者更便捷的進行產(chǎn)品分享和交流形成部落化消費群體,短期移動互聯(lián)業(yè)務(wù)處于跑馬圈地階段為線下品牌提供廉價的入口成本。投資策略:2014上半年看好休閑服、家紡兩個子行業(yè),清庫存接近尾聲,明年上半年有望拐點顯現(xiàn)。跟蹤美邦服飾、羅萊家紡、魯泰A、森馬服飾、富安娜。(1)美邦服飾:告別庫存包袱后積極轉(zhuǎn)型創(chuàng)新,推出新的產(chǎn)品和店鋪形象,在電商和O2O方面積極探索,轉(zhuǎn)型走在行業(yè)前列,股價調(diào)整過后投資價值凸顯,給長期投資者更好的買入機會。(2)羅萊家紡:渠道庫存清理近尾聲,預(yù)計明年將迎來補庫存周期,。未來有望逐步推進品牌區(qū)隔戰(zhàn)略依靠LOVO品牌擴大電商市場優(yōu)勢。(3)魯泰A:公司是全球最大的色織布生產(chǎn)企業(yè),現(xiàn)金流充沛,研發(fā)創(chuàng)新是持續(xù)發(fā)展動力,低估值價格凸顯。森馬庫存問題逐步解決,未來計劃通過收購兼并打造多品牌運作平臺,森馬品牌苦練內(nèi)功提升加盟商管理能力。富安娜直營占比高增長穩(wěn)健,“小宜家”迎合“大家居”轉(zhuǎn)型。2013年行業(yè)回顧：行業(yè)平穩(wěn)，主題精彩。前三季度， 萬億元，按可比價格計算，%， 個百分點。 萬億元，%，與GDP %， 個百分點?？爝f業(yè)保持良好增長態(tài)勢，110 月， 億件，%； 億元，%，11 月11 日至16 日“雙11”期間， 億件，同比增長73%。%，%，%，%。年初至今，物流行業(yè)大幅跑贏交運整體，超額收益超20%，主要是5 月底的“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”主題行情和8 月底的自貿(mào)區(qū)行情帶動板塊的估值提升，板塊整體估值（ttm）由去年底的不足20 倍提升到目前的42 倍左右。行業(yè)長期發(fā)展動力來自改革紅利的釋放和新經(jīng)濟帶來的模式升級。我國物流行業(yè)存在以下問題：網(wǎng)絡(luò)布局不合理、產(chǎn)業(yè)集中度偏低、基礎(chǔ)設(shè)施存在瓶頸、信息化程度不高、行政監(jiān)管不合理等問題。行業(yè)最大的改革紅利來自于：財稅支持、減稅減費；土地用水用電支持；流通信息化扶持；完善的全國性網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃；流通領(lǐng)域的開放。而物流行業(yè)與新經(jīng)濟的結(jié)合體現(xiàn)在：電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)給物流業(yè)帶來的變革；物流與金融的深度融合和模式創(chuàng)新；物聯(lián)網(wǎng)和云計算提高物流網(wǎng)的智能化程度。經(jīng)濟弱復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型背景下，物流行業(yè)的投資邏輯。第一，經(jīng)濟弱復(fù)蘇下，生產(chǎn)資料貿(mào)易相關(guān)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)受沖擊逐漸減弱：中儲股份的鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)、建發(fā)股份的鋼材、鐵礦石、化工品和紙漿等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、象嶼股份的鋼材和化工品等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、飛馬國際的煤炭業(yè)務(wù)、澳洋順昌的IT 物流業(yè)務(wù)等；第二，倉儲為主的業(yè)務(wù)在經(jīng)濟弱復(fù)蘇下的穩(wěn)健防御性：中儲股份的生產(chǎn)資料和快消品倉儲、象嶼股份的物流園區(qū)業(yè)務(wù)、保稅科技和恒基達鑫的化工品倉儲、飛力達和新寧的IT 倉儲等；第三，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下與電商和金融融合的物流模式創(chuàng)新：中儲股份（電商平臺，物聯(lián)網(wǎng)）、象嶼股份（自貿(mào)區(qū)預(yù)期、向消費品物流轉(zhuǎn)型）、外運發(fā)展（貨運代理電子商務(wù)平臺）、瑞茂通（煤炭電商平臺、供應(yīng)鏈金融）、保稅科技（乙二醇電商平臺）等.2014 年物流行業(yè)的投資策略：緊抓新經(jīng)濟物流模式創(chuàng)新主線，關(guān)注業(yè)績改善、估值安全的品種，回避炒作過度個股。展望2014 年，物流板塊投資機會的挖掘空間仍很大。首先，建議挖掘受益改革、模式創(chuàng)新、插上新經(jīng)濟翅膀的傳統(tǒng)物流標的，中儲股份、外運發(fā)展、象嶼股份、瑞茂通等；第二，關(guān)注業(yè)績改善、估值安全邊際高的價值型標的，建發(fā)股份、中儲股份、保稅科技、飛力達等。對于今年熱炒的上海自貿(mào)區(qū)、電商平臺相關(guān)概念股，由于利好短期無法兌現(xiàn)到業(yè)績上，估值有過高嫌疑，建議回避。風(fēng)險提示：物流扶持政策低于預(yù)期，板塊估值提升得不到業(yè)績的支撐。 31 /