紅利貼現(xiàn)模型的適用范圍條件-資料下載頁(yè)
2025-05-16 08:59本頁(yè)面
【正文】 定增長(zhǎng)階段開(kāi)始時(shí)的最終價(jià)格的現(xiàn)值的總和。 收益增長(zhǎng)率 gn gn 高增長(zhǎng)階段 過(guò)度階段 永續(xù)增長(zhǎng)階段 紅利支付率 低紅利支付率 紅利支付率上升 高紅利支付率 Pa = ∑EPS0(1+ga)* Иa/(1+r)t + ∑DPSt(1+r)t + EPSn2(1+gn)* Иn/[(rngn)(1+r)n t從1至 n1 t從n1+1至n2 超常增長(zhǎng) 過(guò)渡 穩(wěn)定增長(zhǎng) 其中：EPSt=第t年的每股凈收益 DPSt=第t年的每股紅利 ga=超常增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率（持續(xù)時(shí)間為nl） gn=穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率 Иa=超常增長(zhǎng)階段的紅利支付率 Иn=穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的紅利支付率 r=超常增長(zhǎng)階段的股權(quán)資本要求收益率 rn=穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的股權(quán)資本要求收益率 紅利支付率通常在超常增長(zhǎng)階段很低，在過(guò)渡階段逐步提高，而在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段很高。 假設(shè)前提 這一模型與其他類型在紅利貼模不同，不存在許多人為強(qiáng)加的限制條件。但是作為代價(jià)，它需要數(shù)量較多的輸入變量——特定年份的紅利支付率、增長(zhǎng)主經(jīng)和β值。 模型的適用范圍 三階段模型的靈活性使它適用于任何一家增長(zhǎng)率隨時(shí)間改變的同時(shí)。其他指標(biāo)——尤其是紅利支付政策和風(fēng)險(xiǎn)也將發(fā)生改變的公司。而該模型最適合的公司是：當(dāng)前正以超常的速率增長(zhǎng)，并預(yù)期在一段初始階段內(nèi)將保持這一增長(zhǎng)率，前后公司擁有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的消失導(dǎo)致增長(zhǎng)率逐漸降低，直到穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的水平。從實(shí)際的角度講，這一模可能更適用于具有下列特征的公司；這些公司當(dāng)前收益以很高的速度增長(zhǎng)，這一增長(zhǎng)速度預(yù)期將保持一段時(shí)間，但當(dāng)公司的規(guī)模變得越來(lái)越大時(shí)，并開(kāi)始失去其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，公司預(yù)期增長(zhǎng)率開(kāi)始下降，最后逐漸到達(dá)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率。 問(wèn)題指南：使用三階段紅利貼現(xiàn)模型進(jìn)行估價(jià)有什么問(wèn)題？如果你的問(wèn)題是如果你從這一模型中得到的價(jià)值過(guò)低， 可能的原因是： 穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的紅利支付率太低 （40%） 穩(wěn)定增長(zhǎng)階段期的β值太高如果你得到的價(jià)值過(guò)高： 穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)率太高。 增長(zhǎng)階段（通常增長(zhǎng)階段加上過(guò)渡階段）太長(zhǎng)可能的解決方案如果你是根據(jù)基本因素計(jì)算出的紅利支付率，則選用較高ROA：如果你是直接選用紅利支付率，則選擇一個(gè)較高的紅利支付率使用一接近1的β值使用接近GNP增長(zhǎng)速度的增長(zhǎng)率縮短超常增長(zhǎng)階段和過(guò)渡階段的時(shí)間
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