證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)成利潤(rùn)增長(zhǎng)源泉-資料下載頁(yè)
2025-05-16 08:51本頁(yè)面
【正文】 因素，也必須考慮在內(nèi)，在 2012年度策略中，必須考慮的因素大概有以下幾項(xiàng)： 華泰證券（601688）——整合陣痛。華泰證券是我們測(cè)算出創(chuàng)新彈性最大的個(gè)股，但卻不在重點(diǎn)推薦之列，主要考慮華泰與聯(lián)合整合過程中，可能帶來(lái)的客戶流失、人員流失、市場(chǎng)份額下降等因素，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。 西南證券（600369）——集團(tuán)化過程中的不確定因素。西南證券也是我們測(cè)算出市場(chǎng)彈性最大的個(gè)股，但也不在推薦之列。西南先后合并國(guó)都證券、增持銀化基金股權(quán)，綜合實(shí)力不斷提升，但代價(jià)不菲，在市場(chǎng)彈性測(cè)算中，西南的彈性來(lái)源主要源自激進(jìn)的自營(yíng)風(fēng)格，與國(guó)都合并后，這一風(fēng)格是否延續(xù)具有不確定性；同時(shí)隨著集團(tuán)化的發(fā)展，業(yè)績(jī)基數(shù)擴(kuò)大，彈性相應(yīng)降低；此外，整合陣痛在所難免，以及目前估值偏高，故給予“中性”評(píng)級(jí)。倍，其中大券商（中信、海通、光大、廣發(fā)、招商、華泰）平均靜態(tài) PE僅 ，PB ，估值顯著低于中小型券商?！ ∑渲校Ｍǎ?倍） 、中信（ 倍） ，PB 估值已處于歷史底部。中型券商國(guó)元（PB=）在估值方面，也具備一定的吸引力。 .中信證券（600030）——?jiǎng)?chuàng)新彈性、市場(chǎng)彈性具佳、估值較低 創(chuàng)新彈性：中信證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局最早、業(yè)務(wù)最全面?！ 。?）通過金石投資、 中信產(chǎn)業(yè)基金大力發(fā)展私募股權(quán)投資， 已先于其他券商進(jìn)入獲利期； ?。?）資管業(yè)務(wù)，集合理財(cái)市場(chǎng)份額最高，或受益于資管備案制；華夏股權(quán)出讓塵埃落定，發(fā)行基金有望重起； （3）融資融券市場(chǎng)份額目前雖不高，但受益于常規(guī)化后金通、萬(wàn)通帶來(lái)的增量，后續(xù)市場(chǎng)份額有望迅速提升； ?。?）H股募資、出售華夏基金股權(quán)，取得現(xiàn)金近 200億元，資金儲(chǔ)備充足?！ ∈袌?chǎng)彈性：中信母公司通過內(nèi)部整合及營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)，經(jīng)濟(jì)份額持續(xù)上升，2011年前三季度同比增長(zhǎng) 12%；在“大力發(fā)展買方業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略規(guī)劃之下，中信自營(yíng)投資規(guī)模達(dá)到近 500億元，其中交易性金融資產(chǎn)、可供出售分別在 200 億元、300 億元左右，股債持倉(cāng)較均衡，自營(yíng)投資帶來(lái)的市場(chǎng)彈性不容小覷?！ ∮A(yù)測(cè)與估值：維持公司 20112013年 EPS至 （H股攤薄后） 。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 27/23/20倍、靜態(tài) PB 倍。處于歷史底部區(qū)域，安全邊際高，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) ?！ ?海通證券（600837）——融資融券首選、估值較低 融資融券：海通證券融資融券業(yè)務(wù)是目前市場(chǎng)份額最高的券商，融資融券余額 37 億元左右，融資余額市占 11%、融券余額市占 45%。據(jù)我們了解，海通證券融資融券業(yè)務(wù)最大的特點(diǎn)在于交易傭金率較優(yōu)惠。與其他券商在賣方市場(chǎng)環(huán)境下提高傭金率不同，海通給予信用交易客戶與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)完全相同的傭金率。對(duì)于投資者而言，%左右，而其他券商兩融交易傭金約在 %，差異之大，不言而喻。對(duì)于海通本身而言，確實(shí)犧牲了短期內(nèi)的交易傭金，而正如我們測(cè)算，兩融收入結(jié)構(gòu)中，息差收入占 70%，所以海通所犧牲的僅為一小部分收入的一小部分。但由此擴(kuò)大的市場(chǎng)影響力卻十分巨大?！ ≈蓖叮呵拔闹蓖稑I(yè)務(wù)預(yù)計(jì)收益表中列示，海通直投項(xiàng)目東方財(cái)富（300059）、新天科技（300259），2012年解禁，由此預(yù)計(jì)可增厚 。此外，海通參股中國(guó)—比利時(shí)直接股權(quán)投資基金，專業(yè)投資于中國(guó)境內(nèi)具有高科技內(nèi)涵、處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，自 2004 年開始運(yùn)作，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)持有已上市項(xiàng)目 8個(gè)，海通僅占其 10%股權(quán)，采用成本法核算，故盈利預(yù)測(cè)中尚未包含這部分收益。 盈利預(yù)測(cè)與估值：維持公司 20112013年 EPS至 ，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 23/19/16倍、靜態(tài) PB ，處于歷史低位區(qū)域，安全邊際高。維持增持評(píng)級(jí)和 ?！ ?廣發(fā)證券（000776）——定增增強(qiáng)實(shí)力、直投獲利、或受益于新三板 定增后綜合實(shí)力增強(qiáng)：廣發(fā)證券 2011 年 8 月完成定向增發(fā)，募資 120億元，募資后先后設(shè)立另類投資子公司，增資直投、期貨、香港子公司，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的意圖明顯，后續(xù)業(yè)績(jī)有望快速提升?！ ≈蓖叮?012 年直投進(jìn)入獲利期，解禁 5 項(xiàng)目，預(yù)計(jì)獲利 億元，增厚 元。 新三板：統(tǒng)計(jì)各證券公司參與新三板交易，主辦、副主辦交易公司的數(shù)量，廣發(fā)、光大業(yè)務(wù)數(shù)量并居上市券商之首?！ ∠碌臻g有限：2011年累計(jì)下跌 %，為上市券商中下跌幅度最大的個(gè)股。目前股價(jià) ，距定增價(jià)格 ，僅 %的空間，繼續(xù)下跌空間有限?！ ∮A(yù)測(cè)與估值： 維持公司 20112013年 EPS至 ，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 38/29/23倍、PB 倍，估值略顯已偏高，但創(chuàng)新解禁和增發(fā)完成將驅(qū)動(dòng)實(shí)力再上臺(tái)階和未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) ?！ ? 光大證券——?jiǎng)?chuàng)新彈性高、或受益于新三板、資管備案制 資產(chǎn)管理：光大資管目前管理資產(chǎn)規(guī)模（不含基金），在上市券商中僅次于中信， 品牌優(yōu)勢(shì)明顯， 資管業(yè)務(wù)審批制轉(zhuǎn)備案制有望受益?！ ∪谫Y融券：光大目前融資融券余額 25億元左右，融資市場(chǎng)占有率 7%，融券余額市占 11%，有望受益于融資融券常規(guī)化及轉(zhuǎn)融通，光大創(chuàng)新彈性僅次于海通?！ ⌒氯澹航y(tǒng)計(jì)各證券公司參與新三板交易，主辦、副主辦交易公司的數(shù)量，廣發(fā)、光大業(yè)務(wù)數(shù)量并居上市券商之首。 盈利預(yù)測(cè)與估值： 維持公司 20112013年 EPS至 ，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài) PE 25/20/16倍、 靜態(tài) PB 。 維持 “謹(jǐn)慎增持” 評(píng)級(jí)和 ?！ ? 其他個(gè)股 如市場(chǎng)回暖，交易活躍，后市十分樂觀，可適當(dāng)把握東北、國(guó)海、長(zhǎng)江等市場(chǎng)彈性較強(qiáng)個(gè)股的交易性機(jī)會(huì)。
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1