證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)成利潤(rùn)增長(zhǎng)源泉-在線瀏覽
2025-07-03 08:51本頁(yè)面
【正文】 管理試行辦法》。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)：新三板擴(kuò)容 中關(guān)村（000931）股價(jià)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）試點(diǎn)園區(qū)擴(kuò)容、引入做市商制度、向個(gè)人投資者開放。三. 行業(yè)大勢(shì)展望：創(chuàng)新業(yè)務(wù)——增長(zhǎng)之源 . 收入結(jié)構(gòu)向均衡發(fā)展 證券行業(yè)隨證券市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)，具有顯著的周期性。為此，我們特別剔除自營(yíng)收益，計(jì)算收入結(jié)構(gòu)，以盡量客觀的展示業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化。 . 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)： 保持穩(wěn)定 . 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：已處低位，后續(xù)有望緩慢回升 傭金率下滑趨緩：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)處于下滑通道已歷時(shí) 4年，這是市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)使然，4 年中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率已累計(jì)下滑 53%。2011年前 3季度，行業(yè)平均傭金率為 %，我們預(yù)計(jì)未來將以逐年遞減的速度下滑，預(yù)計(jì) 20122014 年下滑幅度分別為 10%，5%，3%，2%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)之中，證券投資收益（自營(yíng)）波動(dòng)最大，2007年收入占比達(dá) 35%，2011年前 3季度僅為 4%，過大的波動(dòng)干擾其他業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)?！ ∪站灰最~波段上升：近年來股票市場(chǎng)的擴(kuò)容迅速，2007年末至本年度10月，上市公司數(shù)量由 1，530家，增長(zhǎng)至 2，304家；總股本由 ，增長(zhǎng)至 ；流通市值由 ，增長(zhǎng)至 。我們認(rèn)為，日均交易額應(yīng)呈波段增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，假設(shè) 2012年為 2,000億元，后逐年以 10%的增速提高。：高位運(yùn)行，后續(xù)有望保持穩(wěn)定 承銷業(yè)務(wù)近年來收入占比逐年提高，已成為繼經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之后的第二大業(yè)務(wù)支柱?！ 〗?jīng)測(cè)算，承銷業(yè)務(wù)收入中 90%以上來源于主承銷收入，主承銷收入中，又有約 80%來源于IPO故市場(chǎng) IPO 規(guī)模直接決定了證券行業(yè)承銷業(yè)務(wù)收入的規(guī)模?！ 〈送?，從近年 IPO項(xiàng)目結(jié)構(gòu)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板的比重將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可持續(xù)。綜合上述因素，我們判斷承銷收入未來應(yīng)呈以下趨勢(shì)?！ ”M管，目前兩融業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較低，約 1%左右，但參照日本——信用交易長(zhǎng)期保持常規(guī)交易 15%左右、美國(guó)——信用交易利息收入長(zhǎng)期保持 10%左右的收入占比的同行業(yè)經(jīng)驗(yàn)?！ ∥覀円阅壳皟扇跇I(yè)務(wù)市場(chǎng)份額最大的海通證券（600837）為標(biāo)的，深入研究其業(yè)務(wù)規(guī)則及實(shí)務(wù)操作，總結(jié)出兩融業(yè)務(wù)具備風(fēng)險(xiǎn)低、高毛利兩大特點(diǎn)，具體表述如下： ?。?）風(fēng)險(xiǎn)低：在兩融業(yè)務(wù)中，證券公司通過三個(gè)比例的設(shè)置，保障了自身風(fēng)險(xiǎn)的最小化?！ 】蛻羯暾?qǐng)融資融券信用額度時(shí)，證券公司會(huì)對(duì)其交易記錄、信用記錄等征信材料進(jìn)行評(píng)價(jià)，給予一定的信用評(píng)級(jí)，不同的信用評(píng)級(jí)對(duì)應(yīng)不同的保證金比例?？蛻糇畲笫谛蓬~度=擔(dān)保物折后價(jià)值/保證金比例，以最低比例 50%為例，則客戶最大授信額度僅為其擔(dān)保物折算后價(jià)值的 2倍。10%、股指期貨 15%左右的保證金比例，兩融業(yè)務(wù)杠桿率要低得多?！ 】蛻羯暾?qǐng)融資融券，須提供一定的擔(dān)保物，可以為現(xiàn)金，也可為證券，如果以證券擔(dān)保，須按照一定的比例進(jìn)行折算，以規(guī)避證券下跌的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。基金也僅為85%?！ ）維持擔(dān)保比例?？蛻羧谫Y融券過程中，證券公司逐日計(jì)算客戶維持擔(dān)保比例，一旦這一比例低于某一標(biāo)準(zhǔn)，則立刻采取補(bǔ)倉(cāng)、甚至平倉(cāng)等措施。以海通為例，平倉(cāng)線、補(bǔ)倉(cāng)線分別設(shè)定為140%、160%?！ 。?）高毛利：與傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相比，兩融業(yè)務(wù)高利潤(rùn)率的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面： a）息差較高。此外，轉(zhuǎn)融通中，證券公司可使用杠桿，假設(shè)證金公司融出資券保證金比例為 100%，則轉(zhuǎn)融通可使得證券公司息差達(dá)到 6%10%。 目前，由于融資融券處于賣方市場(chǎng)環(huán)境之下，客戶信用帳戶交易傭金率普遍高于普通帳戶。即使考慮后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)因素，按年復(fù)合下滑 20%的速度，也至少有三年的時(shí)間?！ 扇跇I(yè)務(wù)的成本費(fèi)用較傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)低，主要體現(xiàn)在三方面， 一、基本無營(yíng)銷費(fèi)用，由于過度競(jìng)爭(zhēng)，開展各種營(yíng)銷活動(dòng)所帶來的營(yíng)銷費(fèi)用極大的降低了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率，而兩融仍處于一片藍(lán)海之中； 二、固定成本低，兩融業(yè)務(wù)開展主要借助已有營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，已有客戶群、已有營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，除交易系統(tǒng)開發(fā)外（經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也需要） ，基本無固定成本； 三、人力成本低，據(jù)了解，兩融業(yè)務(wù)給予營(yíng)銷人員的提成基數(shù)，僅計(jì)算交易傭金部分，而具我們估算，兩融收入結(jié)構(gòu)中，交易傭金僅占 30%，而息差收入則占 70%。：審批制改備案制即將推出 ?。?）集合理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大 目前，我國(guó)證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模僅 1，450 億元，、信托資產(chǎn) 、銀行理財(cái) 7萬億的規(guī)模?！ 〗衲曜C監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站 6 月 17 日披露了“證券公司行政許可審核工作指引第 10號(hào)證券公司增資擴(kuò)股和股權(quán)變更” ，間接證明，證監(jiān)會(huì)確實(shí)正在進(jìn)行行政許可方面的調(diào)整?！ |方、光大等資產(chǎn)管理子公司的先后設(shè)立，也體現(xiàn)出證券公司管理層對(duì)于資管業(yè)務(wù)的重視。審批制改備案制，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)實(shí)施的可能性較大?！ 。?）券商系基金管理公司不斷增加 目前，券商系基金公司已達(dá) 42 家，按持股比例計(jì)算管理資產(chǎn)權(quán)益規(guī)模達(dá) 6，895億元，約占公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模的 33%。方正證券（601901）持股的方正富邦、國(guó)金證券（600109）持股的國(guó)金通用業(yè)已獲批，券商系基金公司新增速度，顯著高于基金公司平均新增速度。我們自行統(tǒng)計(jì)了證券公司直投子公司的設(shè)立、直投項(xiàng)目上市數(shù)據(jù)，具體如下?！ 】紤]到直投業(yè)務(wù)的特性，項(xiàng)目考察、篩選、投資，至少數(shù)月時(shí)間；投資項(xiàng)目申請(qǐng)上市，時(shí)間不定；上市后還有 13 年的鎖定期；至最終盈利兌現(xiàn)，回報(bào)期大概 34年的時(shí)間。 下表為我們手工統(tǒng)計(jì)，上市券商或擬上市券商已
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