【正文】 逐月下降態(tài)勢(shì)，%；。累計(jì)凈進(jìn)口3660萬(wàn)噸。整體來(lái)說(shuō)，2009年上半年的煤炭供求形勢(shì)在近年來(lái)呈現(xiàn)少見(jiàn)的寬松局面，這導(dǎo)致了煤價(jià)的回落。得益于投資領(lǐng)域中國(guó)家4萬(wàn)億的資金拉動(dòng)和各地市的財(cái)政支持政策，得益于異常寬松的貨幣政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)從第三季度開(kāi)始加速增長(zhǎng)。第三、%%。同時(shí)，主要耗煤產(chǎn)業(yè)也在迅速回暖。7—10月份，%、%、%、%，%。同期，焦炭產(chǎn)量也一改上半年的下降趨勢(shì)，%、9%、%、%，%。鋼鐵、水泥、平板玻璃等也都呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈“V”形反轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)異常明顯。（七）結(jié)論 綜合幾年的分析，影響每年年中價(jià)格波動(dòng)的主要因素有以下幾個(gè)：。每年3月份煤炭供應(yīng)開(kāi)始寬松，這種局面將一直持續(xù)到7月。也就是說(shuō)，在3—7月，煤價(jià)走勢(shì)基本上比較平緩甚至出現(xiàn)回落。但從8月份開(kāi)始，煤價(jià)開(kāi)始上揚(yáng)。一直到12月和次年1月，煤價(jià)運(yùn)行至一年中的高位。之所以出現(xiàn)煤價(jià)的區(qū)域性和季節(jié)性波動(dòng)，就是因?yàn)楸M管煤炭總體供求平衡，但由于有煤運(yùn)不出去，就導(dǎo)致終端市場(chǎng)上供需失衡，帶來(lái)煤價(jià)上漲。在夏天和冬天，對(duì)電力和取暖需求較大時(shí)，往往運(yùn)力跟不上煤炭需求，從而引發(fā)漲價(jià)。如果電煤合同簽訂，那么第二年的煤價(jià)走勢(shì)至少比較平穩(wěn)。這是因?yàn)?，有了大量的電煤合同，煤炭供求的一大部分就得到了長(zhǎng)期合同的保證。占煤炭需求將近一半的電廠不用從市場(chǎng)上扎堆找煤，從而引發(fā)價(jià)格波動(dòng)。社會(huì)庫(kù)存是煤炭的蓄水池，在供求出現(xiàn)季節(jié)性和區(qū)域性失衡時(shí)，發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，平抑煤價(jià)波動(dòng)。我國(guó)社會(huì)庫(kù)存量一直處在比較低的水平上。按照國(guó)際慣例，一般煤炭?jī)?chǔ)備水平在年消費(fèi)量的10%左右。美國(guó)盡管煤炭消耗比重遠(yuǎn)低于石油，但儲(chǔ)備率仍然達(dá)到了11%。我國(guó)近年來(lái)年消耗煤炭20多億噸，但社會(huì)儲(chǔ)備量一直比較低，只有大概5%左右。以電煤為例，我國(guó)電廠普遍將12天煤炭用量作為正常庫(kù)存量，而將5作為警戒線。然而美國(guó)電廠的煤炭庫(kù)存量卻要求保持在40天左右。2004年7月， 3億噸。較低的煤炭?jī)?chǔ)備量，難以平抑供求失衡時(shí)的價(jià)格波動(dòng)。 四、2010年煤價(jià)走勢(shì)分析判斷2010年的煤價(jià)，有兩個(gè)緊密相連的問(wèn)題：第一、和2009年相比，整體上應(yīng)看多還是看空？第二、在整體走勢(shì)確定的前提下，是否會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)？回答第一個(gè)問(wèn)題，根據(jù)第一部分的分析，應(yīng)該主要關(guān)注4點(diǎn)：煤炭總體供求狀況；貨幣發(fā)行量增速以及是否引發(fā)通貨膨脹；煤炭生產(chǎn)成本；國(guó)際煤價(jià)和能源價(jià)格?；卮鸬诙€(gè)問(wèn)題，根據(jù)第二、三兩部分的分析，應(yīng)該主要關(guān)注3點(diǎn)：鐵路運(yùn)輸能力；季節(jié)性用煤高峰低谷；煤炭庫(kù)存數(shù)量。（—）整體走勢(shì) 煤炭總供應(yīng)量=生產(chǎn)量+凈進(jìn)口量。對(duì)生產(chǎn)量和凈進(jìn)口數(shù)量分別預(yù)測(cè)如下： 2009年。從固定資產(chǎn)投資導(dǎo)致的產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)量增加來(lái)看，由于煤礦的建設(shè)周期一般長(zhǎng)達(dá)2—3年，2010年的產(chǎn)量增量將主要來(lái)自2007—2008年度的固定資產(chǎn)投資。同時(shí)，煤炭資源整合對(duì)煤炭產(chǎn)能也有削減作用。2010年，雖然已經(jīng)結(jié)束了資源整合的山西省明確表示，明年產(chǎn)量將達(dá)到7億噸，比2009年增加7000萬(wàn)噸，但內(nèi)蒙、陜西等產(chǎn)煤大省也將展開(kāi)大規(guī)模資源整合，對(duì)產(chǎn)量的影響仍是未知數(shù)。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)。，預(yù)計(jì)2010年煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)在2億噸左右。2009年，我國(guó)煤炭?jī)暨M(jìn)口超過(guò)1億噸。分析認(rèn)為，2010年煤炭進(jìn)出口不會(huì)再現(xiàn)2009年的形勢(shì)。原因在于：第一、目前，鑒于嚴(yán)酷的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，人民幣不再對(duì)美元小幅升值，以保證中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。但同期美元兌澳元持續(xù)貶值，造成人民幣兌澳元事實(shí)上貶值。這意味著以美元計(jì)價(jià)的澳大利亞煤炭?jī)r(jià)格上漲，將增加中國(guó)的進(jìn)口成本。第二、盡管世界經(jīng)濟(jì)何時(shí)走出危機(jī)仍撲朔迷離，但總體向暖卻是基本態(tài)勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格也在不斷上漲，而石油價(jià)格回升導(dǎo)致的海運(yùn)費(fèi)也快速上升，這都使得煤炭進(jìn)口成本升高，進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)將不再有，煤炭?jī)暨M(jìn)口將大幅下降。第三、2010年的電煤談判，由于煤電雙方對(duì)2010的煤價(jià)上漲趨勢(shì)比較一致，因此重點(diǎn)電煤合同最終落實(shí)情況令人滿(mǎn)意。中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年全國(guó)煤炭運(yùn)需銜接中初步匯總量有望超過(guò)17億噸，這個(gè)數(shù)字幾乎是國(guó)家發(fā)改委確定的框架方案計(jì)劃中的翻倍。國(guó)家發(fā)改委此前確定。重點(diǎn)電煤價(jià)格每噸上浮30元至50元。而在2009年，多數(shù)發(fā)電企業(yè)為了打壓電煤價(jià)格，遲遲不簽訂合同，從海外進(jìn)口煤炭以給電煤談判施加壓力。今年的巨量合同將大幅降低對(duì)國(guó)際煤炭市場(chǎng)的需求。有多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，我國(guó)2010年煤炭?jī)暨M(jìn)口將在4000—5000萬(wàn)噸左右。綜上所述，即新增產(chǎn)量2億噸加上5000萬(wàn)噸的凈進(jìn)口。總供給量在32億噸左右。自上而下預(yù)測(cè)，指根據(jù)2010年能源消耗總量、煤炭消耗在能源總消耗中的比重等指標(biāo)分析預(yù)測(cè)。即2010年煤炭需求量=2009年能源消耗總量煤炭消耗在能源總消耗中的比重標(biāo)煤原煤轉(zhuǎn)換系數(shù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2008年。%，%。%，%。同時(shí)，%—69%之間，%。由此可知。中國(guó)主要耗煤產(chǎn)業(yè)有四個(gè)，即電力、鋼鐵、建材和化工。2009年，幾個(gè)行業(yè)耗煤占煤炭總耗費(fèi)量的比重如圖： 來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券 目前，2010年發(fā)電量增長(zhǎng)局面已經(jīng)確定，動(dòng)力煤價(jià)格將持續(xù)高位；國(guó)信證券預(yù)計(jì)2010年鋼鐵產(chǎn)量將再創(chuàng)新高，焦煤需求持續(xù)增加；化肥行業(yè)天然氣漲價(jià)，將刺激無(wú)煙煤價(jià)格上漲。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)測(cè)，2010年火電、焦炭、鋼鐵、%、10%、5%、10%和5%，預(yù)計(jì)2010年煤炭需求量為32億噸。據(jù)長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)，%。根據(jù)以上分析，需求量預(yù)測(cè)高位在32億噸，低位在30億噸左右。綜合供求預(yù)測(cè)，供給總量在32億噸左右，如果按照需求高位，則全年供求偏緊；如果按照需求低位，則供給比較寬松。綜合考慮這兩年的煤炭整體形勢(shì)，供給相對(duì)寬松的假設(shè)應(yīng)該比較可信。整體煤炭供求，應(yīng)該延續(xù)2008年以來(lái)的寬松平衡形勢(shì)。在報(bào)告第一部分曾分析，2006—2009年，由于煤炭?jī)r(jià)格的市場(chǎng)化改革基本完成，煤炭?jī)r(jià)格增長(zhǎng)率和工業(yè)品出廠價(jià)格增長(zhǎng)率逐步走向一致。盡管如此，但在上漲時(shí)，煤價(jià)上漲幅度高于工業(yè)品出廠價(jià)格；在下跌時(shí)，煤炭?jī)r(jià)格下跌幅度低于工業(yè)品出廠價(jià)格。造成這種現(xiàn)象的原因在于，其他工業(yè)品的產(chǎn)能大部分處在過(guò)剩和嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài)，但煤炭的供求一直保持了大致平衡的狀態(tài)，因此漲時(shí)拉漲，跌時(shí)抗跌。煤價(jià)增長(zhǎng)率大致相當(dāng)于工業(yè)品出廠價(jià)格增長(zhǎng)率的2倍。2006年2007年2008年2009年平均煤價(jià)（元）303326376366增長(zhǎng)率%%%%工業(yè)品出廠價(jià)格增長(zhǎng)率3%%%% 2009年，比2008年增長(zhǎng)24%。而在2006—2008年，%、%%。由于巨額新增貨幣發(fā)行量對(duì)物價(jià)的推動(dòng)存在滯后效應(yīng)，因此有分析認(rèn)為，明年的PPI水平將在6月份以后達(dá)到5—6%之間。 2010年，煤炭成本的變化，一方面來(lái)自煤炭行業(yè)所投入的各種要素成本的提升，比如生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲、人員工資提高等。另一方面最大的變數(shù)來(lái)自傳聞已久，但遲遲沒(méi)有出臺(tái)資源稅從價(jià)征收改革。此前，稅務(wù)部門(mén)已經(jīng)多次提高不同省份的資源稅征收標(biāo)準(zhǔn)。、美國(guó)為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，也采取了大量增發(fā)貨幣和國(guó)債的辦法，所以美元的貶值勢(shì)不可擋。這樣，導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際煤炭和石油等價(jià)格不斷上漲。從1913年—2008年，美聯(lián)儲(chǔ)用了95年時(shí)間將基礎(chǔ)貨幣量提高到7500億美元，而從2008年11月開(kāi)始，在2個(gè)月時(shí)間內(nèi)增發(fā)了同等數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣。截至2009年5月。因此，美元已進(jìn)入一個(gè)還將持續(xù)多年的下行通道，未來(lái)幾年，美元將重現(xiàn)上世紀(jì)90年代早期和20022004年的走勢(shì)，從2009年到2011年底美元將繼續(xù)下滑，一路震蕩走低，但走勢(shì)更不穩(wěn)定，振幅更大。（二）震蕩和波動(dòng)1. 季節(jié)因素報(bào)告第三部分顯示，天氣和氣候?qū)拿旱挠绊懺谟?，每年?月以及12月還有次年的1月份是耗煤高峰期，其中，8月的影響不如12月和次年1月明顯。因?yàn)椋?月盡管耗電量增加，但夏季來(lái)水大，水電出力多；冬季水電出力少。3—5月和8—11月耗煤量相對(duì)比較低。但從價(jià)格上來(lái)看，每年從3月份開(kāi)始，便進(jìn)入下降通道，低價(jià)一般能維持到7月。之所以在7月的用電高峰維持煤炭低價(jià)，是因?yàn)槊磕?月開(kāi)始，各耗煤用戶(hù)的煤炭庫(kù)存會(huì)從冬季的警戒線下逐步回升到正常水平，這部分庫(kù)存形成了煤價(jià)上漲的壓力。但每年8月份開(kāi)始，煤價(jià)往往開(kāi)始緩慢提升。進(jìn)入10月，回升速度逐步加快，在12月形成一年的高峰。我國(guó)的鐵路運(yùn)力一直難以滿(mǎn)足煤炭運(yùn)輸?shù)男枨?。盡管大秦線經(jīng)過(guò)技術(shù)改造后。但考慮到2009年有一億噸煤炭直接從國(guó)外進(jìn)口運(yùn)抵東南沿海，而2010年是否能保持這么高的進(jìn)口數(shù)量，仍然令人懷疑。因此，在鐵路運(yùn)輸量能力提高的同時(shí)，運(yùn)輸需求也在增加。因此，緊張局面依然得不到根本緩解。據(jù)鐵道部?jī)?nèi)部規(guī)劃，2012年后，煤炭外運(yùn)的運(yùn)力矛盾將得到基本緩解。屆時(shí)，三條主要的西煤外送通道中,大秦線每年4億噸運(yùn)量，朔黃鐵路規(guī)劃最大年運(yùn)量為3億噸，正在修建中的張?zhí)畦F路設(shè)計(jì)運(yùn)量為2億噸。9億噸運(yùn)力目標(biāo)一旦達(dá)成,將徹底緩解當(dāng)前山西,內(nèi)蒙古,陜西,寧夏等地煤炭外運(yùn)的瓶頸。但在這一中期規(guī)劃落地之前，煤炭運(yùn)力矛盾仍然對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。尤其是冬季，一旦遭遇暴雪天氣，往往影響煤炭外運(yùn)，從而影響港口煤炭庫(kù)存，抬高煤價(jià)。2010年冬季的煤價(jià)，也同樣會(huì)受到天氣的影響。 和2008年相比，2009年的煤炭庫(kù)存一直維持在較高的水平上?！?kù)存提高，一方面是由煤炭消費(fèi)量提高引起的“水漲船高”；另一方面則是2009年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，對(duì)煤炭需求增速低于產(chǎn)量的增速。尤其值得注意的是，2009年11月以來(lái)，盡管煤炭需求猛增，煤價(jià)隨之猛漲，但庫(kù)存水平并未出現(xiàn)明顯下降。因此，2010年3月份，隨著冬季用煤高峰過(guò)去，煤炭庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)在此攀升，對(duì)煤價(jià)形成打壓。（三）結(jié)論2010年，我國(guó)煤炭市場(chǎng)總體上維持2007年以來(lái)的寬松平衡態(tài)勢(shì)，價(jià)格仍將保持上漲局面。其中的一個(gè)重要因素就是我國(guó)的通貨膨脹壓力越來(lái)越大。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，刺激經(jīng)濟(jì)，貨幣發(fā)行量增速太猛。僅僅一月上半月，就新增貸款1萬(wàn)多億元，全年估計(jì)新增貸款量達(dá)到7—8萬(wàn)億人民幣。在這種背景，尤其需要注意的是，在通貨膨脹壓力日益增大的情況下，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題并未解決。有觀點(diǎn)認(rèn)為產(chǎn)能過(guò)剩將抑制價(jià)格上揚(yáng)。其實(shí)不然，產(chǎn)能過(guò)剩更有可能和通貨膨脹糾結(jié)在一起，形成滯漲的局面。之所以如此，是因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩對(duì)抑制需求拉動(dòng)的通貨膨脹有作用，但對(duì)成本推動(dòng)的通脹卻無(wú)能為力。對(duì)于我國(guó)目前的狀況來(lái)說(shuō)，此次經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)并非來(lái)自可持續(xù)的需求增長(zhǎng)，而是來(lái)自政府的強(qiáng)力投資措施，來(lái)自“鐵公基”等固定資產(chǎn)投資。在消費(fèi)需求和出口沒(méi)有得到充分開(kāi)發(fā)之前，需求尚難以對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能起到拉動(dòng)作用。在這種情況下，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的廠商利潤(rùn)率都非常低，一旦成本上升，就需要提高價(jià)格。而目前美元的疲勢(shì)，恰恰導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗資源性產(chǎn)品進(jìn)口成本提升，從而導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。因此，對(duì)于今年的煤炭供求形勢(shì)，一方面要堅(jiān)持信心，樂(lè)觀看待全年平均價(jià)格高于2009年的基本趨勢(shì)；另一方面要關(guān)注下半年出現(xiàn)可能性很大的成本提升，盡可能降低材料消耗，節(jié)約成本。 預(yù)計(jì)3月份，隨著冬季用煤高峰過(guò)去，各地庫(kù)存量將逐步增大，煤價(jià)將出現(xiàn)回落。建議此時(shí)進(jìn)行用煤儲(chǔ)備。到下半年，天量貨幣發(fā)行量的影響也許將逐步呈現(xiàn)，盡管面臨產(chǎn)能過(guò)剩的威脅，但對(duì)于煤炭這一供求大體平衡的行業(yè)來(lái)說(shuō)，貨幣發(fā)行量推動(dòng)的物價(jià)上漲將會(huì)影響煤炭走勢(shì)。加上冬季儲(chǔ)備煤的再次來(lái)臨，煤價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)上漲行情。 54 / 5