賣方分析師的職業(yè)認識---兼談證券分析師的盈利預(yù)測-資料下載頁
2025-05-12 23:02本頁面
【正文】 的修正比準(zhǔn)確預(yù)測 實際盈利更為重要。 （ Elton， 1981） ? 分析師們在向市場參與者提供合理反映證券內(nèi)在價值的 信息的同時，也在減弱資本市場的價格偏離，從而促進 市場的有效性 （ 金雪軍、蔡健琦， 2022） ? 盈利預(yù)測 狗搖尾巴，還是尾巴搖狗？（ 《會計數(shù)字游戲 美國十大財務(wù)舞弊案例剖析》， 黃世忠， 2022） 關(guān)于盈利預(yù)測的研究與思考 ? ? ? ? 國內(nèi)外關(guān)于分析師盈利預(yù)測的研究結(jié)論 分析師的預(yù)測精確度超過時間序列模型的預(yù)測精確度。這些研究成果 使得越來越多的學(xué)者相信，分析師們的平均盈利預(yù)測比時間序列預(yù)測 更適合用來代表 “市場預(yù)期 ”。（ Brown和 Rozeff， 1978； Collins和 Hopwood， 1980； Fried和 Givoly， 1982； Brown等， 1987； Vander等， 1988） 分析師的盈利預(yù)測要系統(tǒng)性地高于公司實際發(fā)布的盈利，即存在著正 偏差。（ Brown， 1998； Richardson等， 1999； Lim， 2022； Lin和 McNichols， 1998； Dechow等， 2022） 分析師對高 P/E的成長型公司的過度樂觀傾向更高。（ Hansen和 Sarin， 1998） ? 投資銀行收取的傭金和其雇傭的分析師長期預(yù)測偏差之間存在正相關(guān)； 公司募股后股價的長期收益與募股前分析師長期預(yù)測的偏差之間存在 顯著的負相關(guān)；公司募股后實際業(yè)績與募股時的預(yù)測業(yè)績負相關(guān)。 Dechow等（ 2022） ? 解釋分析師盈利預(yù)測正偏的假說：利益驅(qū)動說、信息溝通說、盈余偏 態(tài)說、認識偏差說、盈余管理說。（單喆慜， 2022） 關(guān)于盈利預(yù)測的研究與思考 ? ? ? ? 國內(nèi)外關(guān)于分析師盈利預(yù)測的研究結(jié)論 張宇光和白曉宇（ 2022）發(fā)現(xiàn)市場在實際業(yè)績公告以前已經(jīng)開始對 “盈利意外 ”做出反應(yīng)，但是對負面 “盈利意外 ”的反應(yīng)較晚。另 外， A股價格并沒有反映全部盈利預(yù)測信息，可以構(gòu)建套利組合。 黃靜、董秀良（ 2022）認為，預(yù)測誤差是導(dǎo)致投資評級失誤的主要 原因之一。通過分解預(yù)測誤差，發(fā)現(xiàn)預(yù)測失誤的主要原因是沒有準(zhǔn) 確把握上市公司層面信息，能夠解釋約 %，還有 %來自行業(yè) 層面，只有 %的預(yù)測誤差來自宏觀經(jīng)濟層面。因此，分析師要提 高預(yù)測的準(zhǔn)確性，主要應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注公司層面信息。 黃燕銘（ 2022）研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)證券分析師的盈利預(yù)測也存在正偏， 同時還有相對預(yù)測偏差隨時間序列變大的現(xiàn)象。進一步的研究表明： 一、分析師的從業(yè)時間、個人品牌以及上市公司的行業(yè)特征和大部 分的財務(wù)指標(biāo)與盈利預(yù)測偏差沒有相關(guān)性；二、同樣發(fā)現(xiàn)了分析師 具有對高市盈率的成長型公司簽發(fā)更加樂觀盈利預(yù)測的傾向；三問 卷調(diào)查研究表明，利益驅(qū)動說、信息溝通說、盈余管理說在分析師 當(dāng)中獲得了比較高的認同，而盈余偏態(tài)說和認知偏差說獲得的認同 度比較低，分析師的能力問題、上市公司的盈余管理被列為了發(fā)生 盈利預(yù)測偏差的主要原因。四、研究機構(gòu)的特點對屬下分析師的觀 念影響很大。 目 錄 ? 認識證券分析師 ? 國內(nèi)分析師的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀 ? 公司研究的基本流程 ? 關(guān)于盈利預(yù)測的研究與思考 ? 研究中需要注意的事項 研究中需要注意的事項 ? 注意選準(zhǔn)分析對象 （到底誰是我們要研究的分析師？） ? 一定不要把證券分析師與股評家劃等號 ? 誰是投資者群體的代表？（機構(gòu)，散戶） ? 注意數(shù)據(jù)采樣的渠道（經(jīng)紀，投行，媒體？） ? 長期盈利預(yù)測比短期盈利預(yù)測研究的難度大很多 ? 注意各家證券研究機構(gòu)的管理制度差異、商業(yè)模 式差異和企業(yè)文化的差異 ? 一定要注意分析師的盈利模式 ? 注意證券分析師的行為特征 謝 謝 黃燕銘 申銀萬國證券研究所 總經(jīng)理助理 股票研究部 總監(jiān) TEL： 02163298863 Email：
職業(yè)教育相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1