【正文】 為：礦山年產(chǎn)量市場價格2%回采率– 其他科目按照2001－2003年的平均值推算； 本部假設(shè)（1） 產(chǎn)品及產(chǎn)量目前辰州礦業(yè)的選廠日處理能力為700噸，按每年300個工作日測算，其年總處理能力為21萬噸，而辰州方面目前沒有對選廠進(jìn)行擴能計劃；因此，在隨后幾年的產(chǎn)量預(yù)測時，我們對辰州礦業(yè)自產(chǎn)的產(chǎn)品按年產(chǎn)21噸礦石量進(jìn)行假設(shè)推算，不足部分由外購填補；– 黃金：辰州礦業(yè)黃金的主要來源分6種：自產(chǎn)礦石(汞金和銻金精礦冶煉出的金錠)、堆浸金、外購銻金精礦、貴銻和非標(biāo)金提純(由于加工利潤非常有限，我們在預(yù)測時不作考慮)。根據(jù)辰州礦業(yè)的生產(chǎn)規(guī)劃，公司產(chǎn)出黃金量將以7%的速度增長，即20052009年產(chǎn)出量為：、2. 57噸、。，其中，(礦山產(chǎn)量1噸，堆浸金5000公斤)，其余產(chǎn)量均由外購材料加工而成；– 精銻：辰州礦業(yè)目前的精銻產(chǎn)能為1萬噸，2003年實際生產(chǎn)精銻7100噸，根據(jù)其辰州方面的計劃及2004年前8個月產(chǎn)量(近8000噸)的現(xiàn)狀，同時考慮到銻的市場需求增長較平穩(wěn)，因此我們假設(shè)辰州礦業(yè)20052009年的精銻產(chǎn)量達(dá)到產(chǎn)能，年產(chǎn)1萬噸精銻；– APT：根據(jù)辰州礦業(yè)提供的信息，公司生產(chǎn)APT的原料由兩二部分組成，一部分為自產(chǎn)鎢精礦，另一部分為公司下屬子公司湖南安化湘安鎢業(yè)產(chǎn)出的鎢精礦。由于本部的年采礦石量維持在21萬噸左右，也即本部鎢精礦的產(chǎn)量將穩(wěn)定在400噸的水平。而安化湘安鎢業(yè)由于新增司徒礦，20052007年的產(chǎn)鎢精礦量分別為1900噸、2300噸、2800噸，隨后穩(wěn)定在2800噸的產(chǎn)量水平。:1, 我們可以推算出辰州礦業(yè)20052007年的APT產(chǎn)量分別為：1597噸、1875噸、2222噸，隨后幾年將維持2222噸的產(chǎn)出水平；（2） 外購原材料的數(shù)量：辰州礦業(yè)外購原材料可分為兩部分：– 下屬子公司的全部產(chǎn)品：由于辰州礦業(yè)下屬子公司的全部產(chǎn)出產(chǎn)品均以市場價格銷售給本部，由其負(fù)責(zé)對這些產(chǎn)品進(jìn)行深加工處理；– 市場外購：根據(jù)辰州礦業(yè)未來幾年的生產(chǎn)計劃，除自產(chǎn)及子公司的產(chǎn)量外，公司將外購部分銻金精礦、銻氧等中間產(chǎn)品進(jìn)行深加工處理，以完成公司的產(chǎn)出規(guī)劃；（3） 價格– 黃金（380的依據(jù)？）：今年2月開始，隨著美元走勢偏弱、南非黃金產(chǎn)量下降等原因，黃金價格一路走高，從2月份的363美元/盎司上飆升至目前的400美元/盎司以上的歷史高位。根據(jù)相關(guān)國際專家的預(yù)測，黃金價格在2005年將達(dá)歷史高位，隨后開始回落的判斷，我們假設(shè)黃金在20052009年的價格分別為：400、390、38380、380美元/盎司，折人民幣分別為：；– 精銻：從供給方面看，國家目前對于銻的開采采取宏觀調(diào)控的政策，限制開采總量，杜絕亂采亂挖，而且廣西南丹應(yīng)該在近2年之內(nèi)不會大量開采，因此供應(yīng)量總體不會有太大的變化；但需求一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢頭；因此我們認(rèn)為2005年－2006年銻價將呈上升趨勢。假設(shè)南丹在2007年恢復(fù)開采能力，由于產(chǎn)量突然擴大，銻品的價格迅速下降，但由于需求呈緩慢增長值，2008年后價格逐漸回升。在上述假設(shè)前提下，2005－2006年銻品的價格為2700美元/噸，2007年為2300美元/噸，2008年后維持在2500美元/噸的水平；– APT（增加定價機制，比如鎢精礦的成本加上冶煉成本，加上合理的利潤空間）：根據(jù)五礦有色相關(guān)人員的預(yù)測，我們假設(shè)APT在20052009年的價格分別為：43350、46250、50600、53500、53500元/噸；（4） 生產(chǎn)成本（修改：按照初級產(chǎn)品和APT講述，其中初級產(chǎn)品按照黃金、精銻和鎢精礦分類）（A） 初級產(chǎn)品：辰州礦業(yè)生產(chǎn)工藝流程可分為采、選、冶和精煉四道工序，在計算各產(chǎn)品的生產(chǎn)成本時，辰州礦業(yè)采用“勞動價值法”分配各種產(chǎn)品在各加工、冶煉環(huán)節(jié)應(yīng)分?jǐn)偟某杀?，即以各產(chǎn)品1990年不變價計算所得的總價值為分?jǐn)偙壤嬎愀鳟a(chǎn)品的成本，但由于辰州礦業(yè)未能提供詳細(xì)的按工序細(xì)分的直接成本及制造費用數(shù)據(jù)，因此我們根據(jù)各產(chǎn)品在20012003年的綜合成本來預(yù)測推算各產(chǎn)品在未來幾年的生產(chǎn)成本；– 直接材料（分產(chǎn)品）167。 黃金：由于黃金價格上升，冶煉黃金的原材料也相應(yīng)呈上升趨勢；考慮到辰州礦業(yè)去年將近100元/克的售價與未來幾年的價格走勢基本持平，我們假設(shè)生產(chǎn)黃金的原材料在20052009年維持在2003年的水平；167。 精銻：根據(jù)公司“按勞動價值法”分配生產(chǎn)成本的原則，精銻的生產(chǎn)成本跟黃金保持聯(lián)動關(guān)系，因此，我們假設(shè)精銻在20052009年應(yīng)分配的直接材料成本維持在2003年的水平；167。 鎢精礦：假設(shè)鎢精礦在20052009年應(yīng)分配的直接材料成本維持在2003年的水平；– 直接人工（每年10％）：根據(jù)辰州礦業(yè)的相關(guān)工資政策及近幾年物價水平的上漲，我們假設(shè)20052009年的直接人工在2003年的基礎(chǔ)上以年均10%的速度增長；– 制造費用（講述分?jǐn)偡绞胶头诸悾焊鶕?jù)辰州礦業(yè)提供的制造費用明細(xì)表將其進(jìn)一步細(xì)分為間接人工、折舊和其它制造費用三類科目，并根據(jù)公司按“勞動價值法”分配成本的原則，將總制造費用分?jǐn)偟礁鞣N產(chǎn)品。相關(guān)三類科目的推算方法如下：167。 間接人工：按公司的工資政策，在2003年的基礎(chǔ)上按年均10%的速度增長；167。 折舊： 20052009年的折舊總額維持在2003年的水平。并按“勞動價值法”其分?jǐn)偟礁鞣N產(chǎn)品；167。 其它制造費用：按2001203年的平均值進(jìn)行計算；（B） 黃金：由于辰州礦業(yè)冶煉黃金的工藝比較復(fù)雜，整個生產(chǎn)過程工藝流程可分為采、選、冶和精煉四道工序，而黃金在不同環(huán)節(jié)分別以汞金，或精礦，或貴銻、非標(biāo)金等形態(tài)存在，但又因由于辰州礦業(yè)未能進(jìn)一步提供更詳細(xì)的按工序細(xì)分的直接生產(chǎn)成本及制造費用數(shù)據(jù)，因此我們只能按辰州礦業(yè)提供的黃金生產(chǎn)的綜合黃金生產(chǎn)成本預(yù)測未來幾年的生產(chǎn)成本；– 直接材料：由于黃金價格上升，冶煉黃金的原材料也相應(yīng)呈上升趨勢；考慮到辰州礦業(yè)去年將近100元/克的售價與未來幾年的價格走勢基本持平，我們假設(shè)生產(chǎn)黃金的原材料在20052009年維持在2003年的水平；– 直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)的相關(guān)工資政策及近幾年物價水平的上漲，我們假設(shè)20052009年的直接人工在2003年的基礎(chǔ)上以年均10%的速度增長；– 制造費用：根據(jù)辰州礦業(yè)提供的制造費用明細(xì)表將其進(jìn)一步細(xì)分為間接人工、折舊和其它制造費用三類科目，并根據(jù)公司按“勞動價值法”分配成本的原則，將總制造費用分?jǐn)偟礁鞣N產(chǎn)品。相關(guān)三類科目的推算方法如下：167。 間接人工：按公司的工資政策，在2003年的基礎(chǔ)上按年均10%的速度增長；167。 折舊： 20052009年的折舊總額維持在2003年的水平。并按“勞動價值法”其分?jǐn)偟浇o各種產(chǎn)品；167。 其它制造費用：按2001203年的平均值進(jìn)行計算；（C） 精銻：辰州礦業(yè)作為罕見的多金屬共生礦，其礦石中不僅富含黃金，%左右。但由于生產(chǎn)精銻的原材料除自產(chǎn)外，還有部分外購精礦和銻氧等中間產(chǎn)品，而我們未獲取相關(guān)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)按勞動價值分?jǐn)偟纳a(chǎn)成本，因此我們只能按辰州礦業(yè)提供的精銻生產(chǎn)的綜合精銻生產(chǎn)成本預(yù)測未來幾年的生產(chǎn)成本；– 直接材料：根據(jù)公司“按勞動價值法”分配生產(chǎn)成本的原則，精銻的生產(chǎn)成本跟黃金保持聯(lián)動關(guān)系，因此，我們假設(shè)精銻在20052009年應(yīng)分配的直接材料成本參照黃金的成本，也維持在2003年的水平；– 直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)的相關(guān)工資政策及近幾年物價水平的上漲，我們假設(shè)20052009年的直接人工以年均10%的速度增長；– 制造費用：參照“黃金”的相關(guān)描述分?jǐn)偡椒?；（B）APT：由于辰州礦業(yè)的APT今年才開始生產(chǎn)，目前基本處于調(diào)試階段，因此其我們未獲取相關(guān)的生產(chǎn)成本表不穩(wěn)定。根據(jù)考慮到辰州礦業(yè)鎢品廠采用堿法專有技術(shù)、屬國際領(lǐng)先水平的工藝特點，我們參照目前國內(nèi)領(lǐng)先的廈鎢的生產(chǎn)水平(冶煉成本為6000元/噸)推算辰州礦業(yè)的冶煉成本。但由于辰州礦業(yè)其鎢精礦的來源有兩種，因此，其APT的生產(chǎn)亦有兩種生產(chǎn)成本，具體如下：– 原料成本167。 自產(chǎn)：:1的轉(zhuǎn)換率推算20052009年鎢精礦的原料成本。167。 安化湘安：由于安化湘安與母公司辰州礦業(yè)的產(chǎn)品銷售按市場價格進(jìn)行交易，而五礦有色相關(guān)人員對鎢精礦在20052009年的價格走勢預(yù)測如下：23000、25000、28000、30000、30000元/噸。因此，：1可以推算外購鎢精礦的原料成本。– 冶煉成本：按照廈鎢的冶煉成本估算，每噸6000元。（5） 期間費用：參見“統(tǒng)一假設(shè)”的描述；（6） 營業(yè)外支出：根據(jù)法律盡職調(diào)查，辰州礦業(yè)就非經(jīng)營性資產(chǎn)的剝離和移交尚需承擔(dān)以下責(zé)任或費用：– 金山小學(xué)、金山中學(xué)、金山醫(yī)院已移交沅陵地方管理，2004年至2006年為3年過渡期，過渡期內(nèi)辰州礦業(yè)每年應(yīng)支付220萬元，共計660萬元。學(xué)校醫(yī)院295名職工的工資由地方發(fā)放，但教師增資部分如地方未能解決則由辰州礦業(yè)負(fù)責(zé)發(fā)放；– 廣播電視站仍由辰州礦業(yè)代管并承擔(dān)其全部費用（不含人員工資，年均費用約6萬元），廣播電視站17名職工仍計入辰州礦業(yè)職工總數(shù)內(nèi)，員工工資由廣播電視站自負(fù)(法律盡調(diào)查則注明是工資由辰州礦業(yè)負(fù)責(zé)發(fā)放工資，而辰州礦業(yè)財務(wù)部負(fù)責(zé)人明確指出實際應(yīng)由廣播電視站自負(fù))； 上游企業(yè)（1） 說明（A） 工藝流程說明– 安化湘安鎢業(yè)：從事鎢精礦的采選，然后將其產(chǎn)出的鎢精礦按市場價格銷售給辰州礦業(yè)本部生產(chǎn)APT；公司目前下轄湘安和司徒兩座礦山，礦山開采壽命在15年以上；– 新邵辰州銻業(yè)：從事銻金精礦的冶煉，但因其沒有完整的冶煉工序，最終只能產(chǎn)出半成品：銻氧和貴銻，并將其銷售給辰州礦業(yè)本部以進(jìn)一步加工成黃金和精銻；– 甘肅辰州礦產(chǎn)：從事銻金精礦的采選，然后將其產(chǎn)品銷售給辰州礦業(yè)本部；根據(jù)辰州礦業(yè)的規(guī)劃，甘肅辰州在未來可能會上馬冶煉工序，但由于其不具確定性及時間表，在預(yù)測時未作該部分考慮；而且由于該企業(yè)剛剛收購?fù)戤?，沒有完整會計年度的報表及明細(xì)，因此2005－2009年的盈利預(yù)測比照2004年上半年盈利推算。（B） 銷售價格說明：辰州礦業(yè)與其下屬子公司之間的交易完全以市場價格進(jìn)行結(jié)算；（2） 收入（A） 價格– 安化湘安鎢業(yè)：五礦有色相關(guān)人員對鎢精礦在20052009年的鎢精礦價格走勢預(yù)測如下：23000、25000、28000、30000、30000元/噸；– 新邵辰州銻業(yè)：根據(jù)新邵辰州銻業(yè)與辰州礦業(yè)之間交易，一般把其產(chǎn)品折算成貴銻含金、和銻氧貴銻含銻的價格；167。 貴銻含金（好像與黃金的價格走勢不相符合？）：由于貴銻含金的價格與黃金價格具有聯(lián)動效應(yīng)，因此參照黃金價格走勢預(yù)測，綜合考慮黃金市場的走勢，我們假設(shè)貴銻含金的價格在20052009年維持2003年的價格水平；167。 銻氧、貴銻含銻：由于新邵辰州銻業(yè)在產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是根據(jù)經(jīng)濟(jì)價值法進(jìn)行分配的，銻氧貴銻含銻的價格與貴銻含金的價格聯(lián)動，我們假設(shè)其價格在20052009年維持在2003年的價格水平；– 甘肅辰州礦產(chǎn)： 參見新邵辰州銻業(yè)；（B） 產(chǎn)量– 安化湘安鎢業(yè)：由于公司新增司徒礦山，其鎢精礦在20052009年的產(chǎn)量將保持一定幅度增長，具體產(chǎn)量分別為：1900、2300、2800、2800、2800噸； – 新邵辰州銻業(yè)：根據(jù)新邵辰州礦業(yè)的計劃，公司沒有擴產(chǎn)計劃，在20052009年將維持在2003年的產(chǎn)出水平；– 甘肅辰州礦產(chǎn)：因我們未能獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，只能按2004年前7個月的產(chǎn)出水平來推算2004年全年的產(chǎn)量；并假設(shè)20052009年的產(chǎn)出水平維持在2004水平；（3） 成本：因辰州礦業(yè)未提供相關(guān)詳細(xì)生產(chǎn)成本構(gòu)成，我們假設(shè)除人工工資保持集團(tuán)10%的增長率外，其它維持在2003年的水平；（4） 主營業(yè)務(wù)稅金及附加：參見統(tǒng)一假設(shè)；（5） 期間費用：參見統(tǒng)一假設(shè)； 下游企業(yè)（1） 說明– 工藝流程說明：常德辰州銻品主要從事精銻的深加工項目，將精銻深加工成氧化銻；– 原料說明：總部提供的精銻約占常德辰州銻品廠總原料的4050%，其它部分均由公司自行自己在市場上采購；– 銷售價格說明：公司所有產(chǎn)品均以市場價格進(jìn)行；（2） 收入– 價格：從供給方面看，國家目前對于銻的開采采取宏觀調(diào)控的政策，限制開采總量，杜絕亂采亂挖，而且南丹應(yīng)該在近2年之內(nèi)不會大量開采，因此供應(yīng)量總體不會有太大的變化；但需求一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢頭；因此我們認(rèn)為2005年－2006年銻價將呈上升趨勢。假設(shè)南丹在2007年恢復(fù)開采能力，由于產(chǎn)量突然擴大，銻品的價格迅速下降，但由于需求呈緩慢增值，2008年后價格逐漸回升。在上述假設(shè)前提下，2005－2006年銻品的價格為2700美元，2007年為2300美元，2008年后維持在2500美元的水平；參照本部的相關(guān)假設(shè)；– 產(chǎn)量：根據(jù)公司的生產(chǎn)計劃及2004年前8個月的生產(chǎn)進(jìn)度，我們假設(shè)其在20052009的產(chǎn)出水平維持在8000噸；（3） 成本– 直接原材料：由于精銻價格與氧化銻價格的聯(lián)動性，我們假設(shè)其原材料的價格按照精銻價格以及精銻與氧化銻的轉(zhuǎn)換率和冶煉回收率與推算市場同步，即，2005－2006年精銻的價格為2700美元，2007年為2300美元，2008年后維持在2500美元的水平；– 其它材料：其它原材料維持20012003年的平均水平；– 直接人工：根據(jù)辰州礦業(yè)集團(tuán)的相關(guān)工資政策及近幾年物價水平的上漲，我們假設(shè)20052009年的直接人工以年均10%的速度增長；– 制造費用：根據(jù)常德辰州銻品廠20012003年地制造費用明細(xì)表，我們將其細(xì)分為間接人工、折舊和其它制造費用三類科目，各科目推算方法如下：167。 間接人工：按公司的工資政策，在2003年的基礎(chǔ)上按年均10%的速度增長；167。 折舊：20052009年的折舊總額維持在2003年的水平，但因產(chǎn)品產(chǎn)量的上升，分?jǐn)偟膯挝划a(chǎn)品的折舊費用明顯下降；167。 其它制造費用：按20012003年的平均值進(jìn)行計算；（4） 主營業(yè)務(wù)稅金及附加：參見統(tǒng)一假設(shè)；（5） 期間費用– 銷售費用167。 工資及福利：按公司的工資政策，在2003年的基礎(chǔ)上按年均10%的速度增長；167。 運輸費：