【正文】 處理方案。這一方案的實施難度較大，風險也比較高。7. 資金來源8. 風險因素 市場風險（1） 鎢礦資源鎢礦資源環(huán)節(jié)的風險主要來自于市場價格的波動。雖然政府對鎢礦開采的治理整頓已經(jīng)取得了初步的成效，但是非法采礦、超額產(chǎn)礦的現(xiàn)象仍然比較嚴重，導致市場上鎢精礦的實際供應量大大增加（2003年市場上鎢精礦實際供應量超過統(tǒng)計產(chǎn)量近2萬噸），這在很大程度上削弱了五礦有色對國內(nèi)外鎢精礦價格的調(diào)控能力。而且，國內(nèi)新增的鎢礦資源也會對現(xiàn)有的資源供應局面形成強大的沖擊，一旦這些資源被競爭對手所利用甚至控制，將會威脅到五礦有色的市場地位。另外，近幾年五礦有色的資源消耗比較快（儲量占全國的19%，開采配額卻占全國的39%），但新增儲量很少，后備資源嚴重不足，這也會影響到五礦有色未來的市場調(diào)控能力。目前來看，雖然鎢精礦價格自今年以來一直維持在高位運行，而且五礦有色也具備較強的市場影響力，但未來的價格仍然存在著諸多許多不確定的影響因素。因此，五礦有色在未來一定要密切關注資源的持續(xù)性問題和新增資源的影響，確保在鎢資源上的控制力和出價能力。（2） 冶煉冶煉環(huán)節(jié)的價格風險不大，一般隨著鎢精礦價格的變化而變化，主要的市場風險是競爭的風險。目前，國內(nèi)冶煉環(huán)節(jié)的集中度仍然比較低，國內(nèi)市場上，眾多民營企業(yè)為生存而展開了激烈的價格競爭，國際市場上，五礦有色、廈鎢、株洲601以及一些民營企業(yè)集團之間的競爭也日趨激烈。雖然冶煉環(huán)節(jié)的產(chǎn)能已經(jīng)嚴重過剩，而且但是產(chǎn)能還在繼續(xù)擴張。五礦有色若不及時在APT生產(chǎn)上迅速形成自身的一定規(guī)模和技術優(yōu)勢，一方面，將很難與其它產(chǎn)業(yè)寡頭進行規(guī)模競爭，另一方面也無法對鎢礦資源形成一定的內(nèi)部消耗能力，將會影響到鎢資源在國內(nèi)外的價格作用力。因此，五礦有色對冶煉環(huán)節(jié)的產(chǎn)能規(guī)劃一定要統(tǒng)籌考慮多種影響因素，綜合比較各種方案的利弊，盡快完成冶煉能力的整體布局，加快技術改造升級迅速提升產(chǎn)品能級并達產(chǎn)。否則，將很難對這一環(huán)節(jié)進行整合。在國際市場上，五礦有色將與廈鎢、自貢自硬、株洲601以及一些民營企業(yè)將展開激烈競爭。（3） 中間產(chǎn)品中間環(huán)節(jié)也面臨著價格競爭風險，由于國內(nèi)的鎢企業(yè)都有了深加工的發(fā)展意識，導致國內(nèi)市場上中間產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量都大幅度增長。目前，該環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力也嚴重過剩，并且新增產(chǎn)能也在不斷增加，因此在未來，各寡頭必將在國內(nèi)、國際市場上都展開激烈的競爭。另外不過，中間環(huán)節(jié)面臨著較大的最大風險是技術風險。鎢粉和碳化鎢粉的技術水平直接影響到后續(xù)應用領域的產(chǎn)品質(zhì)量。因為五礦有色目前在冶煉環(huán)節(jié)的技術和產(chǎn)品能級都不高，這會影響到中間產(chǎn)品的技術和質(zhì)量水平。中間產(chǎn)品的技術不先進而目前，五礦有色在中間環(huán)節(jié)的技術并不先進，還缺乏生產(chǎn)高檔產(chǎn)品的技術和能力，因此就無法為自身應用領域制造高附加值產(chǎn)品提供原料。如何在較短的時間內(nèi)配合應用領域的發(fā)展方向提升中間產(chǎn)品的技術能級，需要五礦有色投入較多的人員和資金。雖然這個過程存在較大的風險，但只有技術能級提升了，五礦有色才能利用自身的出口配額優(yōu)勢與其它寡頭在國際市場上進行競爭，形成自己的出口優(yōu)勢。（4） 應用產(chǎn)品要成為國際一流的鎢業(yè)集團，必須在某些應用領域的細分市場具備領先的技術優(yōu)勢，并具有不斷進行技術升級的能力。獲取這些能力可以依靠自身力量建立研究機構進行研發(fā)，也可以尋求與國際先進技術進行合作的機會。以南硬和自硬為應用產(chǎn)品的發(fā)展平臺，并面向不同的行業(yè)，聯(lián)合國內(nèi)鎢行業(yè)的研發(fā)力量，建立自己的研發(fā)機構可以攫取較高的利潤。但由于鎢應用產(chǎn)品的高端產(chǎn)品技術難度大，不容易在短期內(nèi)獲得產(chǎn)品和技術能級的提升，需要較大的研發(fā)投資力度，因此也存在很大技術開發(fā)風險，并且還存在周期長、投資大等缺點。如果與國外企業(yè)開展合作，合作伙伴的選擇非常重要，因此首先就面臨選擇合作伙伴的風險，同樣在合作的過程中同樣也存在許多可變因素，因此，五礦有色必須進行詳細的項目調(diào)查和可行性研究，避免合作項目的失敗或者只獲取到這些合作伙伴的二手技術。 整合風險由于五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)整合過程涉及多個收購行動，整合的方案和整合的代價，都存在多種可變因素，存在一些可能的風險。第一，能否順利整合自硬的風險。參與自硬改制時，員工的持股比例和分拆方案均存在多種方案，需要與對方進行談判，談判的順利與否直接高管人員和普通員工對方案的實際接受程度將直接影響到這次整合方案的順利實施，而且，改制過程中如何處理歷史遺留問題，如何調(diào)動國有體制下員工的生產(chǎn)積極性和主觀能動性，如何贏得得到高管人員對新股東的認可，…都需要經(jīng)過周密細致的考慮。否則，整合的高額隱性成本將會造成五礦有色計劃的落空。另外，能否如期完成改制？能否按照預測的費用來完成人員分流？非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離的難度與時間？… 這些問題也都存在許多不確定性，而這些問題如果不得到及時解決，改制后公司的凈資產(chǎn)回報率要求將難以滿足。第二，順利整合后經(jīng)營績效的風險。從目前自硬的資產(chǎn)總體狀況來看，流動資產(chǎn)比例過高，存貨和應收帳款占流動資產(chǎn)比例過大，經(jīng)營活動主要依靠流動負債支撐，嚴重影響了其贏利能力。改制之后能夠能否通過管理改善使自貢自硬的盈利能力迅速達到上市公司的要求，也尚未可知。第三，能否順利控股中鎢高新的風險。在控股中鎢高新時，具體的收購價格需要與中科信進行談判；在中科信回購其注入的非鎢資產(chǎn)時也需要重新進行資產(chǎn)評估并進行談判。談判的結果直接影響到五礦有色這次產(chǎn)業(yè)整合的成本。雖然控股中鎢高新的可行性比較大，但五礦有色仍需做好兩手準備，萬一無法與中科信達成一致意見，五礦有色將不得不重新選擇其它殼資源，等到時機進行收購。第四，注入鎢資產(chǎn)的風險。在注入自硬、南硬、香爐山、新江鎢等鎢資產(chǎn)注入上市公司的時候，存在多種可選方案。雖然凱捷已經(jīng)為五礦有色推薦了最佳方案，但在具體實施的時候還需綜合權衡各種因素，選擇對整合成本最小的方案。同時，資產(chǎn)注入時還存在重新評估入資的問題，特別時礦業(yè)權和土地使用權的評估及是否注入、何時注入等問題，都需要五礦有色及時并靈活地進行處理。另外，在將鎢資產(chǎn)注入上市公司后，上市公司能否繼續(xù)保持6%以上的凈資產(chǎn)收益率，以便盡快增發(fā)或配股為五礦有色的鎢產(chǎn)業(yè)贏得發(fā)展資金，也存在著變數(shù)。第五，整個收購過程的很多環(huán)節(jié)將不可避免地要涉及到同業(yè)競爭、關聯(lián)交易等問題，而且還涉及到地方政府與企業(yè)的切身利益，對此，五礦有色必須有充分的準備并及時作出處理。在整合過程中，五礦有色還必須把握好進步，按照既定的時間表來操作，爭取在年內(nèi)完成自硬和中鎢高新的整合問題。 管理風險整合完成后，五礦有色鎢產(chǎn)業(yè)將以上市公司（中鎢高新）為平臺，各企業(yè)按照自身的戰(zhàn)略定位來進行運作。如何確保體系內(nèi)這些企業(yè)的發(fā)展方向符合產(chǎn)業(yè)集團的戰(zhàn)略目標，并在集團內(nèi)合理配置資金、配額、技術等資源，充分發(fā)揮鎢產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應，提升整個鎢產(chǎn)業(yè)集團的競爭實力，將是五礦有色面臨的主要任務。新的鎢業(yè)集團成立后，五礦有色面對的是一個有著眾多下屬企業(yè)的上市公司。五礦有色首先面臨的問題將是如何管理好一個上市公司。例如，如何協(xié)調(diào)好利益相關者之間的關系，如何在資本市場上進行運作？如何激勵上市公司的高管人員？等等。同時，五礦有色還面臨著如何處理好上市公司與眾多下屬企業(yè)的關系問題。例如，如何從戰(zhàn)略上把握各下屬企業(yè)的發(fā)展方向，統(tǒng)一規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局？如何根據(jù)下屬企業(yè)的不同特點，采用不同的管控模式？如何通過戰(zhàn)略管理、計劃預算管理和績效管理，如何通過并設置相應的管控流程，形成以總部為主的運作模式？如何建立與五礦有色管理部門相對應的職能部門，對下屬企業(yè)進行管理，并保持與五礦有色總部的順暢溝通？…。這些都是五礦有色要解決的新課題，而這些問題能否順利解決將在很大程度上影響著這次產(chǎn)業(yè)整合的價值。新的鎢業(yè)集團將是形成一個在產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)均有涉及的業(yè)務格局，這種格局對企業(yè)管理尤其是營銷管理的要求尤為重要。并且由于集團內(nèi)各企業(yè)在各自的客戶資源、市場區(qū)域的定位上存在著某種程度的競爭，在這種情況下，如何確定總部與各下屬企業(yè)之間的職能定位？如何協(xié)調(diào)統(tǒng)一各企業(yè)的對外銷售政策？如何合理分配配額資源以避免各企業(yè)內(nèi)部競爭？如何依托產(chǎn)業(yè)集團的優(yōu)勢來指導、幫助下屬企業(yè)進行市場營銷活動，包括市場開拓、客戶關系管理、原材料采購、合同管理、價格管理？…。這些問題都存在許多不確定性，而這些問題如果不得到及時解決，產(chǎn)業(yè)集團的協(xié)同效應將難以發(fā)揮。新的鎢業(yè)集團今后的發(fā)展方向是鎢的深加工，特別是高技術含量的硬質(zhì)合金。因此，必須加大研發(fā)投入的力度。如何統(tǒng)一研發(fā)隊伍？如何進行技術開發(fā)和情報管理？如何實現(xiàn)技術資源的合理化配置，對各投資企業(yè)的技術改造和更新實現(xiàn)監(jiān)控和指導？如何加強總部的技術管理，逐步加強對下屬企業(yè)應用產(chǎn)品發(fā)展的掌控能力？…。這些也都是五礦有色必須要面對和解決的問題。9. 項目總結10. 附