金融中介理論報(bào)告ppt課件-資料下載頁
2025-05-12 13:35本頁面
【正文】 當(dāng) P2θ 2 ρ? 2時(shí) ， 企業(yè)將選擇自我融資 。 212121212121? P=π 1θ 1+π 2θ 2 將上式代入 P2， 整理后得： 當(dāng) π 1（ θ 2θ 1） ρ? 2時(shí) ， 類型 2的企業(yè)將也選擇發(fā)行股票 ， 資本市場(chǎng)達(dá)到混同均衡 。 當(dāng) π 1（ θ 2θ 1） ρ? 2時(shí) ， 類型 2的企業(yè)將選擇自我融資 ， 資本市場(chǎng)達(dá)到分離均衡 。 2121B。 內(nèi)部融資信號(hào) ? 當(dāng) π 1（ θ 2θ 1） ρ? 2式不能滿足時(shí) ， 擁有好項(xiàng)目的企業(yè)家會(huì)通過內(nèi)部融資來解決項(xiàng)目的部分需求資金 α ， 即是向外部投資者發(fā)出信號(hào) ， 表明該項(xiàng)目前景看好 。 其余的 1α 以 P2的價(jià)格發(fā)行股票 。 ? 類型 2企業(yè)的預(yù)期效用為： Eu(w0+(1α )P2+α R(θ 2)) ? 根據(jù)假設(shè) ， R(θ 2)∽N （ θ 2， ? 2） ， 在完全信息的股票市場(chǎng)上 P2=θ 2， 整理后得： Eu(w0+(1α )P2+α R(θ 2))=u（ w0+θ 2 α 2ρ? 2） 2121? 類型 1企業(yè)模仿類型 2企業(yè)時(shí)的預(yù)期效用為： Eu(w0+(1α)P2+αR(θ1))= u(w0+(1α)θ2+αθ1 α2ρσ2) ? 類型 1企業(yè)不模仿時(shí)的效用為： u（ w0+θ 1） ? 因此 ， 類型 1企業(yè)不模仿類型 2企業(yè)的前提條件是： u(w0+(1α )θ 2+αθ 1 α 2ρ? 2)≤u （ w0+θ 1） ? 整理后 ， 即： α2∕(1α)≥2（ θ2θ1） ∕(ρσ2) ② 2121? C。信息共享聯(lián)盟 ? 假定 N個(gè)完全相同的類型 2企業(yè)為 N個(gè)項(xiàng)目融資而聯(lián)合發(fā)行股票 ， 每個(gè)企業(yè)預(yù)期的收益仍然是 θ 2，但結(jié)成聯(lián)盟后每一企業(yè)收益的方差就由 ? 2 變?yōu)榱?? 2∕N 。 ? 根據(jù) ② ： α2∕(1α)=2（ θ2θ1） ∕(ρσ2) 可得： α （ ? ） 是 ? 的減函數(shù) ， 且 α 2ρ? 2=（ θ 2θ 1） （ 1α （ ? ）） 21 ? 在完全信息的股票市場(chǎng)上 ， 類型 2企業(yè)的預(yù)期效用為 u（ w0+θ 2） . ? 由于信息不對(duì)稱 ， 類型 2企業(yè)通過自我融資有效地信息示意后 ， 類型 2企業(yè)的預(yù)期效用為 u(w0+θ 2 α 2ρ? 2)。 括號(hào)內(nèi)二者之差 ， 我們將它定義為資本信息成本 。 令 C（ ? ） = α 2ρ? 2 =（ θ 2θ 1） （ 1α （ ? ）） 所以 ， C（ ? ） 是 ? 的增函數(shù) ? 因此 ， 單個(gè)企業(yè)的信息成本隨著結(jié)成聯(lián)盟的企業(yè)數(shù)的增加而減少 ， 類型 2企業(yè)的聯(lián)盟可以減少信息成本 ， 而金融中介機(jī)構(gòu)在本質(zhì)上可以看成是其一的聯(lián)盟 。 2121附錄三 戴蒙德（ Diamond,1984）的代理監(jiān)督模型 ? 假設(shè)某經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中有 n個(gè)投資項(xiàng)目 ， 每個(gè)投資項(xiàng)目需要的投資額為 1個(gè)單位 ， 每個(gè)項(xiàng)目有 m（ m1） 個(gè)投資者 ， 每個(gè)投資者可用于投資的資金為 1∕ m， 對(duì)于每一個(gè)項(xiàng)目的監(jiān)督成本為 k。 為了解決信息不對(duì)稱 ， 有兩種選擇： ? （ 1） 每個(gè)投資者直接監(jiān)督 ， 其社會(huì)總監(jiān)督成本為mnk。 ? （ 2） 由銀行代理監(jiān)督 ， 社會(huì)總成本為 nk+C。 所以 ， 銀行代理監(jiān)督比投資者直接監(jiān)督更具有優(yōu)勢(shì)的前提 是： ? nk+Cnmk (或 k+(C∕ n) mk) ? 假設(shè)存款契約承諾 1個(gè)單位的存款到期可以獲得 RD， 同時(shí)承諾 ， 若金融中介在其現(xiàn)金流量小于承諾支付額時(shí) ， 將受到處罰 。 ? 銀行到期的總支付： nR=E[min( nk ,nRD)]③ 。 ? C=E[max(0,nRD( nk))]④ 。 ③④ 除以 n得到： ??niyi1??niyi1 R=E[min( k ,RD)] (1) =E[max（ RD+K ,0)] (2) 當(dāng) n趨于無窮大時(shí) ， 由大數(shù)定理知 收斂于 E(y)， 由于投資贏利 ， 即 E(y)K+R， 關(guān)系 （ 1） 表明 RD=R（ 即存款接近于無風(fēng)險(xiǎn) ） 。 因此： =max（ R+KE(y),0） =0 又因?yàn)?m1， 可得 k+ C/n mk， 即 ， nk+Cnmk nC??xlim nCn1 ??niyi1n1 ??niyi1n1 ??niyi1??xlim
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