【正文】 支付固定數(shù)量回報(bào)，而允許發(fā)債人 保留這個(gè)數(shù)量之外的所有利潤(rùn) ，因此 債務(wù)人有動(dòng)力 采用比債權(quán)人所希望的 更冒險(xiǎn)的投資項(xiàng)目 。挪用 ,冒險(xiǎn) 例如，你借給好朋友張文 3萬元，幫他開一家街道冰淇淋商店。為此簽訂一個(gè)債務(wù)合約，他支付給你 10％的年利息率。但是，一旦你把資金給了張文，他就有可能將其用于不是你所期望的項(xiàng)目。張文有可能將你 3萬元的借款用于投資發(fā)明一種減肥冰淇淋。 60 如何解決債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題 很明顯，這是一個(gè)冒險(xiǎn)的投資，如果張文成功了，他將成為一個(gè)大富豪。他有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)用你的錢去做這個(gè)更具風(fēng)險(xiǎn)性的投資。但如果他失敗了，你將失去你給他的錢的絕大部分 — 即使不是全部。 如果他成功了，你不能分享他的成功 — 你仍然只能獲得貸款 10％的收益率 。 由于潛在的道德風(fēng)險(xiǎn) (張文可能用你的錢去做 非常冒險(xiǎn)的投資 )，你可能會(huì)不貸款給張文 — 盡管在鄰居附近建一個(gè)冰淇淋 商店是一個(gè)能給每個(gè)人都帶來好處的很好的投資。 61 如何解決債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題 （ 1）、 凈資產(chǎn) 當(dāng)債務(wù)人的凈資產(chǎn)很高因而賭本更多的時(shí)候，道德風(fēng)險(xiǎn)的損害會(huì)大大降低，因?yàn)?債務(wù)人自己也會(huì)損失很多 。 例如冰淇淋商店這個(gè)例子。假設(shè)設(shè)立一個(gè)普通冰淇淋商店的成本是 5萬元，而設(shè)立一個(gè)保健冰淇淋商店的成本是 15萬元。當(dāng)采用前者，張文自己投入 2萬元，當(dāng)采用后一方案，除了你提供的 3萬元之外，張文需要將自己的 12萬元投入到企業(yè)中。如果張文發(fā)明無油脂冰淇淋失敗的話，他自己也將損失很多。因此，對(duì)于采用更具風(fēng)險(xiǎn)的投資，他將考慮再三，并更有可能投資于更穩(wěn)健的普通冰淇淋商店。 62 如何解決債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題 因此如果張文有更多他自己的錢 (凈資產(chǎn) )在企業(yè)中，你就更可能貸款給他。 這就是 激勵(lì)兼容 (incentivepatible)，也就是說，它使得債務(wù)人和債權(quán)人的激勵(lì)一致了。債務(wù)人凈資產(chǎn)越多，債務(wù)人以債權(quán)人期望和需要的方式行動(dòng)的激勵(lì)就越大。債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題就越小，企業(yè)借貸就越容易。相反，如果債務(wù)人的凈資產(chǎn)越低，道德風(fēng)險(xiǎn)問題越嚴(yán)重，企業(yè)借貸就越困難。 63 （ 2）、限制性協(xié)議的監(jiān)控和執(zhí)行 正如冰淇淋商店所說明的那樣，如果你確定張文不會(huì)投資到比普通冰淇淋商店更具風(fēng)險(xiǎn)性的其他項(xiàng)目，就值得借錢給他。你可以通過 在債務(wù)合約中寫入限制他的企業(yè)行為 的條款 (限制性協(xié)議（ restrictive covenants)，以確保張文將錢用于你所期望的目的，監(jiān)視張文的行為，觀察他是否遵循限制性協(xié)議。 如果他沒有遵循，就強(qiáng)制執(zhí)行限制性協(xié)議，通過這些方法，你就可以確保他不會(huì)以你的利益為代價(jià)去冒險(xiǎn)。 64 達(dá)到減輕道德風(fēng)險(xiǎn)的限制性協(xié)議有四種類型： ①．協(xié)議可以設(shè)計(jì)為 不準(zhǔn)借貸企業(yè)從事某些冒險(xiǎn)的商業(yè)行為 ，例如購(gòu)買特定設(shè)備或者存貨。 ②．限制性協(xié)議可以要求債務(wù)人 從事希望的活動(dòng)。 比如要求借貸的企業(yè)維持高額的凈資產(chǎn)。 ③．協(xié)議可以要求債務(wù)人 維持抵押物的良好狀態(tài)， 并確保它為債務(wù)人所占有。 例如，汽車貸款合約要求汽車主人必須維持最低數(shù)量的事故保險(xiǎn)和盜竊保險(xiǎn)，并不得在貸款付清前將汽車出售。房屋抵押的接受人也需要為房屋做足夠的保險(xiǎn)，并且在房屋出售的時(shí)候要付清抵押貸款。 65 限制性協(xié)議有四種類型 ④．還可要求借款 企業(yè)定期提供其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的信息 ，方式是季度會(huì)計(jì)和收入報(bào)告，從而使得債權(quán)人容易監(jiān)控企業(yè)，減少道德風(fēng)險(xiǎn)。這種類型的協(xié)議也規(guī)定債權(quán)人有權(quán)在任何時(shí)候?qū)徍撕蜋z查企業(yè)的賬簿。 現(xiàn)在可以了解為什么債務(wù)合約通常是復(fù)雜的法律文書，并對(duì)債務(wù)人的行為有大量的限制，因?yàn)閭鶆?wù)合約需要復(fù)雜的限制性協(xié)議來減輕道德風(fēng)險(xiǎn)。 66 （ 3）、發(fā)揮金融中介在減少債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)上的作用 盡管限制性協(xié)議有助于減輕道德風(fēng)險(xiǎn)問題，但是 并不能完全消除道德風(fēng)險(xiǎn) 。因?yàn)閹缀醪豢赡軐懗雠懦酗L(fēng)險(xiǎn)性行為的協(xié)議來。而且，債務(wù)人有可能發(fā)現(xiàn)限制性協(xié)議中的漏洞。 限制性協(xié)議的另一個(gè)問題是它們 必須監(jiān)控并執(zhí)行 。如果債務(wù)人知道債權(quán)人不會(huì)檢查或者不愿花錢通過法律追索，他們就仍可能違反協(xié)議，那么限制性協(xié)議就沒有任何意義了。 67 金融中介在減少債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)上的作用 又由于限制性協(xié)議的監(jiān)控和執(zhí)行需要成本，所以 搭便車問題在債務(wù) 證券市場(chǎng) (債券市場(chǎng) )無法避免 。如果你知道其他的債券持有者正在監(jiān)控和執(zhí)行限制性協(xié)議，那么你就可以搭他們監(jiān)控和執(zhí)行的便車。 正如我們前面看到的那樣， 金融中介有能力避免 債務(wù)合約中 搭便車問題 。如銀行，只要他們主要發(fā)放私人貸款，私人貸款不能交易，因此沒有其他人能夠搭金融中介對(duì)限制性協(xié)議的監(jiān)控和執(zhí)行的便車 。因此，發(fā)放私人貸款的金融中介 能獲得監(jiān)控和執(zhí)行的全部好處 ，所以會(huì)努力去減少債務(wù)合約中固有的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。 68 小結(jié)： 金融市場(chǎng)中 信息不對(duì)稱的存在 ，導(dǎo)致了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。 解決這些問題的方法 包括信息的私人生產(chǎn)和銷售、增加金融市場(chǎng)中信息的政府管制、債務(wù)合約中的抵押和凈資產(chǎn)的重要性以及監(jiān)控和限制性協(xié)議的使用。 金融中介 存在的主要理由 是他們擁有處理信息不對(duì)稱以及與此相關(guān)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)方面的問題的能力。 69 小結(jié)： 存款機(jī)構(gòu)比如商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和金融公司擅長(zhǎng)評(píng)估潛在借款人的信貸風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兛梢垣@得 私人信息 ，如貸款申請(qǐng)人的財(cái)產(chǎn)、負(fù)債以及借貸史等，同時(shí)他們也可以 監(jiān)控借款人 的行為。 投資中介機(jī)構(gòu)如共同基金等也有能力解決逆向選擇、 道德風(fēng)險(xiǎn)和 搭便車問題。 監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，獨(dú)享信息 信息不對(duì)稱使得金融中介機(jī)構(gòu)的存在，成了一種 對(duì)市場(chǎng)制度的理性替代。 因此直接融資和間接融資的分工， 從信息成本的角度 ，可以得到合理的解釋。 70 第三講 作業(yè)題 作業(yè)題 :利用學(xué)校圖書館 (含網(wǎng)上論文資料庫，最好是經(jīng)濟(jì)研究、金融研究這類學(xué)術(shù)刊物 )，查找 2022年來有關(guān)金融中介發(fā)展方面 有新意的 論文文獻(xiàn)或資料，每人 三篇以上 ，然后每人寫出 不少于 1500字 的綜述文章 (他人觀點(diǎn)及你的看法。歡迎對(duì)我國(guó)金融中介近年來發(fā)展的研究文獻(xiàn) )。 (必做題 ) 在作業(yè)布置兩周內(nèi)將綜述文章打印一份交給我或放金融樓四樓中部我的信格中。並要有上講臺(tái)講述或進(jìn)行課堂討論的準(zhǔn)備。 要求對(duì)檢索論文注明作者、文獻(xiàn)原發(fā)表處、發(fā)表時(shí)間以及現(xiàn)檢索出處。 發(fā)給我的郵件 均應(yīng)注明郵件名、發(fā)送日期，信尾注明發(fā)件人 。以便我查找、整理。 (就像我發(fā)給你們的一樣 ) 71 復(fù)習(xí)思考題（一） 金融中介分為哪幾種類型？請(qǐng)加說明。 金融中介的功能有哪幾方面？請(qǐng)加說明。 金融市場(chǎng)上存在哪些方面的交易成本？請(qǐng)加說明。 舉例說明金融市場(chǎng)上的逆向選擇如何影響市場(chǎng)效率。 舉例說明金融市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響市場(chǎng)效率。 請(qǐng)說明金融中介是如何降低交易成本的。 72 復(fù)習(xí)思考題（一） 請(qǐng)分別說明借貸市場(chǎng)上的逆向選擇問題。股票市場(chǎng)上的逆向選擇問題和債券市場(chǎng)上的逆向選擇問題。 解決逆向選擇問題的一般方法有哪些？請(qǐng)加說明。 金融中介在消除逆向選擇上如何發(fā)揮作用？ 如何解決權(quán)益合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題？金融中介解決委托代理問題中如何發(fā)揮作用？ 1如何解決債務(wù)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題？金融中介在減少債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)上如何發(fā)揮作用？ 73