【正文】 ，且其危害并不會立即顯現出來，只能通過特定指標的計算和測算才可以發(fā)現它的存在。 第四節(jié) 國家信用與管理 國家信用風險程度與政府對國家信用的依賴同方向變化 國債是一種負債，即政府在使用資金的同時，其償還負擔也在增加，而政府為了保持一定得經濟增長態(tài)勢，同時為了還本付息，維護自己的信譽，往往不得不擴大信用規(guī)模而承擔更高的風險。 風險積累到一定程度會對宏觀經濟產生巨大的負面影響 國家信用具有隱蔽性，其積累到一定程度后， 將給宏觀經濟帶來全局性、系統(tǒng)性、體系性的危害，會造成很大的損失或破壞，甚至可能導致政府倒臺和政權的交替。 第四節(jié) 國家信用與管理 國家信用風險一般不會劇烈爆發(fā) （ 1）財政是防范公共風險的最后一道防線，是公共風險的最終承擔著，財政起到的是對市場機制難以化解的所有風險的兜底作用，因此只要財政有足夠的安全空間，就是經濟領域出了問題，其風險也是可控的。 （ 2）同時由于財政支出可以通過增稅、擴張基礎貨幣融資，所以國家信用風險積累所導致的財政危機并不容易爆發(fā)，但一旦爆發(fā)，后果不堪設想。 （ 三）國家信用風險與宏觀經濟 國債發(fā)行規(guī)模過大，未清償國債余額過多，會給經濟帶來沉重負擔。 國債是要還本付息的政府舉債時獲得了財政收入 但在償債時則屬于財政支出，因此政府舉債或發(fā)行國 債的過程就是政府債務負擔的形成過程而償債的過程 就是政府債務負擔的消除過程還本付息便構成政府負 擔。即財政負擔債務過大就有產生債務危機的可能性 所以一國政府在發(fā)行國債時必須考慮其財政承受能力 要量力而行。 國債規(guī)模不合理會導致通貨膨脹。規(guī)模持續(xù)增加，意味著社會總需求擴大，若超出現實經濟得承受水平，會引發(fā)通脹。 國債可能會將資源排擠出商業(yè)領域，即產生一定得“ 擠出效應 ” 。擠出效應是指政府大量舉債，把社會資金吸引過來， 導致利率升高，使私人融資困難，從而對私人融資產生擠出效應。 國債的償還還有可能引發(fā)財政風險，降低國家在國際市場上的信用水平，使該國經濟社會發(fā)展雪上加霜，導致危機和動蕩。 希臘主權債務危機 2022年 11月希臘財政部長宣布，其 2022年財政赤字對 GDP比將為 %，而不是原來所預測的 6%。市場出現恐慌，希臘國債 CDS價格急劇上升。 2022年一季度，希臘國債對 GDP之比達 115%。 2022年 4月希臘政府宣布如果在 5月前得不到救援貸款，將無法為即將到期的 200億歐元國債再融資。由于擔心希臘政府對其總額為 30004000億美元的國債違約，投資者開始大規(guī)模拋售希臘國債。希臘政府難以通過發(fā)新債還舊債，希臘主權債危機終于爆發(fā)。主要依賴希臘政府債券為抵押進行融資的希臘銀行無法從其他地方得到資金，只能依靠廉價的歐洲央行貸款，貨幣市場流動性短缺驟然加劇。 （四）國債發(fā)行的管理 國債的發(fā)行是指國債由政府出售或被投資者認購的過程。 對國債發(fā)行的管理包括發(fā)行規(guī)模的管理、發(fā)行結構的管理、發(fā)行方式的管理、發(fā)行體制的管理。 發(fā)行規(guī)模的風險管理 （ 1）內債發(fā)行規(guī)模的風險管理 發(fā)行規(guī)模過小會影響國債流通市場的發(fā)展，以及國家籌資和宏觀調控的順利進行；發(fā)行規(guī)模過大又有可能無法全部售出或超出國家的償債能力，進而損害發(fā)信者的聲譽。因此，內債發(fā)行規(guī)模時應考慮的因素有： ? 國債負擔率 —— 內債發(fā)行規(guī)模與經濟承受能力的適應程度 國債負擔率是指一定時期的國債累計余額占GDP的比率，還可以揭示一國國債的負擔情況，同時也反映了國債增長與國民收入之間的關系。 歐盟規(guī)定的警戒線為 60%，發(fā)展中國家不超過45%， 09年末美國幾乎達到 80%。 國債應債率 —— 內債發(fā)行規(guī)模與國債投資者者投資能力的適應程度 國債應債率等于國債累計余額占當年居民儲蓄存款余額的比率。 新浪財經 證券 正文 中金公司：中國政府負債率處最穩(wěn)健水平 2022年 03月 08日 14:50 中國證券報 中證網 中證網訊 中金公司 8日發(fā)布的研究報告認為， 2022年中國財政政策的積極力度不變，盡管地方融資平臺債務問題值得關注，但中國政府負債率仍處于國際上最穩(wěn)健水平。 報告認為，根據估算 2022年地方融資平臺新增債務約 ，過去 5年合計新增債務 。但即使考慮到地方融資平臺的 負債，中國的總政府負債也不過占 GDP的 43%，低于絕大多數主要國家水平。 報告認為，中國的儲蓄率依然較高， 60萬億元儲蓄總量相當于 GDP的180%。此外中國的債券市場仍欠發(fā)達，這些都給中國未來通過發(fā)展地方政府債券來給政府融資留下了契機。此外大量國有資產也有望為政府帶來收入， 2022年國有企業(yè)資產總額已達 ，目前國有資產規(guī)?？赡苓h超 2022年。這為政府將來進一步釋放改革紅利，應對債務問題留下了充足的空間。報告認為，地方融資平臺發(fā)生“債務危機”的論點言過其實。 報告還談到，今年我國財政收入預算 73930億元，財政支出預算 84530億元，赤字規(guī)模 10500億元，占 GDP比重為 %，與去年基本持平。這顯示財政政策依然比較寬松。今年財政支出仍有很大彈性，因為政府預算支出是基于較保守的 8%收入增長預期，最終收入很可能超過預算，若保持 10500億元的赤字，則也給財政支出超預算留下空間。 第四節(jié) 國家信用與管理 ? 財政收入償債率、中央財政償債率 —— 內債發(fā)行規(guī)模與財政償債能力的適應程度。 ◆ 財政收入償債率 —— 國家用于償還內債債務 (本息額 )占財政收入的比率，國際公認為 10%。 ◆ 中央財政償債率 —— 國家用于償還內債債務（本息額）占中央財政的比率。 第四節(jié) 國家信用與管理 ? 債務依存度 —— 內債發(fā)行規(guī)模與財政支出適應程度 如果財政把國債收入看作是其主要收入來源，運用借債的方式來維持財政開支的話，必將導致沒有一定收入來源來償還用于公用事業(yè)投資的債務，又得不靠發(fā)行更多的新債來償還以往的債務，財政的包袱將越來越重。 債務依存度是反映財政支出中有的比例是依靠國債收入的重要指標： 債務依存度 =國債發(fā)行規(guī)模 /財政支出 第四節(jié) 國家信用與管理 （ 2）外債發(fā)行規(guī)模風險管理 當政府向國際資本市場借債時，一個很重要的問題是如何控制因外債規(guī)模不當所帶來的外債發(fā)行風險。 根據 《 世界銀行發(fā)展報告 》 ，當世界上公認的衡量債務規(guī)模風險的指標有： ? 償債率 —— 當年外債本金和利息償還額占當年貿易和非貿易外匯收入的比率。 國際上公認為 20%為宜，最高不超過 25%。 第四節(jié) 國家信用與管理 ? 負債率 —— 一國對外債務的負擔程度，從不同角度出發(fā)，大致有四種觀點： 外債余額 ∕ 同期商品及勞務出口外匯收入 ≈ 100% 外債余額 ∕ 同期國民生產總值＜ 20% 外債還本付息額 ∕ 同期國民生成總值＜ 5% 年末利息支付余額 ∕ 同期國民生產總值＜ 3% ? 債務率 —— 外債余額與當年貿易和非貿易外匯收入的比率 第四節(jié) 國家信用與管理 國家 外匯 管理局 4月 6日披露的最新數據顯示，截至 2022年末，我國外債余額為 4， 美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債，下同 )，其中，登記外債余額為 2， ，貿易信貸余額為 1， 617億美元。此次發(fā)布的數據還顯示， 2022年我國外債償債率為 %，債務率為%，這一比例較 2022年的外債償債率 %以及債務率 %，均有較大上升。 第四節(jié) 國家信用與管理 國債發(fā)行結構風險管理 （ 1）國債發(fā)行結構管理是指國債發(fā)行通過合理確定發(fā)行條件和不同組合和量的比例，以達到降低風險的目的。 （ 2）由于國債品種單一、利率偏低，期限比較集中，幣種不夠對稱，構成了當前國債結構風險的可能性因素。 （ 3）在對國債結構進行管理的過程中，推進品種結構多樣性，利率結構基礎化、期限分布平穩(wěn)化，幣種結構相關化，應是目前可取的積極對策。 第四節(jié) 國家信用與管理 （五）國債流通管理 國債流通管理是國債經濟中的中間環(huán)節(jié)，即表現為國債在市場上的轉讓。對國債的流通管理一般分為三個方面： 流通規(guī)模的管理 流通規(guī)模的管理是指流通市場管理人通過識別影響流通規(guī)模的最主要的不確定性因素，并采取措施達到降低風險的目的。 國債流通結構的管理 國債流通品種的管理 第四節(jié) 國家信用與管理 （六）國債使用的管理 國債使用決策風險 國債使用管理風險 國債使用道德風險 （ 1）產生國債道德風險的主體有多個，其中地方主管部門和國債資金項目執(zhí)行人是最重要得兩個。 （ 2）由于監(jiān)管不力，地方主管部門會利用手中全力挪用或不按規(guī)定使用國債資金。 （ 3）現代企業(yè)一般實行所有權與經營權分離，管理者的利益與國家利益一般來說是一致的但有時也會出現偏差。 （七）國債償還的風險 國債償還的風險一般是指因某年還本付息額的膨脹而導致國債發(fā)行主體 —— 政府不能清償到期債務的可能性。 償還規(guī)模風險管理 （ 1）國債償還規(guī)模兩個概念 —— 某年的國債還本付息額和國債余額 （ 2）一般而言，一個國家國債償還規(guī)模應與財政的償還能力相適應 償還規(guī)模小 — 說明此前若干年內積累的在該年到期的內債規(guī)模不大 ,同時也說明該國利用國債籌集資金的不足，相對風險也較小。 償債規(guī)模大 — 可能造成財政還本付息困難，甚至導致政府破產。 當然國家作為國債的發(fā)行者為了不失信于民，會想辦法還 本付息，方法通常為借新還舊，即每年國債發(fā)行額等于政府赤 字加上國債還本付息額，使國債的規(guī)模越來越大，進如惡性循 環(huán)；另外，還可以實行通貨膨脹。 第四節(jié) 國家信用與管理 （ 3）國債償還規(guī)模風險指標 ? 國債償還規(guī)模增幅與中央財政支出增幅的比較 ? 國債償債率分析 國債償債率是國債的還本付息額占當年財政收入的比率。 ? 國債依存度 國債依存度是國債發(fā)行額與財政支出的比率 ? 國債負擔率 國債負擔率是國債余額占 GDP的比率 ? 國債應債率 國債余額占居民儲蓄存款余額的比率 第四節(jié) 國家信用與管理 國債償還結構的管理 （ 1）利率結構管理 主要是指不同期限的利率結構 ①影響國債償還利率的因素 ? 市場利率水平是影響國債利率的最重要因素 ? 貸款資金的供給結構，當短期資金市場供求狀況和長期市場資金供求狀況不平衡時，不同期限之間的利率結構也可能不平衡。 ? 品種結構，品種結構不用，利率也會不同。 第四節(jié) 國家信用與管理 ② 國債償還利率風險管理 為了建立合理的國債償還利率結構，必須逐步實現國債利率市場化。 ? 一方面，國債供求關系的變化及時通過利率的升降反映到投融資領域，利率的變動能及時反作用于貨幣市場供求。 ? 另一方面政府的政策意圖要有效的通過國債利率的變動作用于各投資主體的融資主體，借以實現預定的政策目標。