【正文】 風險的統(tǒng)計測度 （一）債券投資風險概述 利率風險 利率風險是指因利率變動，導致債券價格變動的風險。固定票面利率 的債券價格 受 市場 利率 變動的影響 ， 當市場 利率上升 時債券價格下跌 ，反之 債券價格 上升。 這 是 由于市場利率上升 時 ，固定票面利率 較市場利率更 低， 因而 不 能 吸引投資者 ， 引起債券價格 下 跌； 反之 當市場利率 下降 時 ，固定票面利率 較市場利率更高，從而更能 吸引 投資者投資 ， 引起債券價格 上升。 可見，當市場利率變動，其投資的債券的價格 也 會變動 ，造成不 確定 的 風險 。 利率風險、購買力風險 經營風險、變現(xiàn)力風險 期限風險、違約風險 購買力風險 購買力風險也稱通貨膨脹風險。 是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。 通貨膨脹期間，投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。 當通貨膨脹率越高，則投資者的實際收益率就越低，債券的投資價值就越低， 債券價格將 下跌。因此， 當通貨膨脹率預期 有所 變化時 ，即有 通貨膨脹風險 。 （ CPI: % 一年存款利率： %） 經營風險 經營風險是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經營管理過程中發(fā)生失誤 ，導致企業(yè)收益下降，投資者不能如期收到預期利息，以及企業(yè)聲譽下降、債務狀況不佳等原因，使投資者紛紛拋出債券，導致債券價格大幅下跌，使投資者蒙受損失。 期限風險 期限風險是 指債券的期限長短給投資者帶來的損失。 債券的期限越長，面臨的不確定性因素越多（如市場利率變化、購買力變化、企業(yè)經營變化等），風險也越大。 變現(xiàn)力風險 變現(xiàn)率風險也稱流動性風險。是指投資者將債券變現(xiàn)時發(fā)生本金損失的可能性。 債券的變現(xiàn)能力 與一個市場的發(fā)達程度、該債券的供求狀況、市場潛力 等情況有密切關系。債券出售越容易，其變現(xiàn)力風險就越小，反之越大。 違約風險 違約風險是 指發(fā)行債券的公司不能按時支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶的損失。 其風險程度 與企業(yè)的經營狀況和信譽有關 。經營狀況佳、信譽高的發(fā)行公司，其債券的違約風險越小，反之越大。 違約風險測度 （二）債券的違約風險的統(tǒng)計測度 公式為： Z=++++ 式中： X1=（流動資產 流動負債） / 總資產 X2=留存收益 / 總資本 X3=稅息前利潤 / 總資本 X4=股票市值 / 總債務帳面值 X5=銷售收入 / 總資本 Z值低于 ，就認為很有可能違約。企業(yè)的指標越低，其違約的可能性也就越大 例題 1 以 08江銅債券（ 126018）為例：資料見江銅集團 2022一季度資料 因為： X1=（流動資產 流動負債） /總資產 =（ ） /= X2=留存收益 / 總資本 = X3=稅息前利潤 / 總資本 = X4=股票市值 / 總債務帳面值 =（ ） /= X5=銷售收入 / 總資本 = 所以： Z=++++ = + + + + = 計算可知：該公司的 Z值遠大于 ，所以該債券違約的風險很小。 例題 2 以 09名流債券（ 112022）為例：資料見名流置業(yè) 2022一季度資料 因為： X1=（流動資產 流動負債） /總資產 =（ ） /= X2=留存收益 / 總資本 = X3=稅息前利潤 / 總資本 = X4=股票市值 / 總債務帳面值 =（ ） /= X5=銷售收入 / 總資本 = 所以： Z=++++ = + + + + = 計算可知：該公司的 Z值大于 ，其違約風險較小。 信用評級 （三）債券的信用評級 ? 信用評級指信用評級機構對于公開發(fā)行的企業(yè)債券按照其償還能力的大小對其信用質量進行級別的評定，以供投資者參考 。 ? 目前國際上公認的最具權威性的信用評級機構主要是 美國的標準 普爾公司 和 穆迪投資服務公司 。標準 普爾公司信用等級標準從高到低可劃分為： AAA 、 AA 、 A、BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、 C和 D級 ；穆迪投資服務公司信用等級標準從高到低可劃分為： Aaa 、 Aa 、 A、Baa、 Ba、 B、 Caa、 Ca和 C級 。 ? 目前，在國內：中誠信國際，聯(lián)合資信，大公國際，這三家為國內三大評級機構。 標準普爾公司 穆迪公司 性質 說明AAA Aaa 最高級 信譽最高，債券本息支付沒問題AA Aaa 高級 有很強的支付本息能力A A 中高級有較強的支付能力，但當經濟形勢發(fā)生逆轉時，較為敏感BBB Baa 中級有一定的支付能力，但當經濟形勢發(fā)生逆轉時，更為敏感BB Ba 中低級 有投機因素，但投機程度較低B B 半投機性 投機性較強CCC 、CC Caa 投機性 可能不支付本息C Ca 充分投機性 不支付本息，但可以回收很少DDD 、DD、D C 極端投機性 無回收可能收益 風險AAA 極高 無AA 很高 基本無A 較高 較低BBB 尚可，但應變力差 有一定風險BB 脆弱 較大B 低 大CCC 很低 很大CC 極低 最大C 將破產，無 絕對有級別含義級別級別分類投資類投機類我國的債券信用評級標準 第三節(jié)完 一、投資基金概述 P226 投資基金： 是一種集合投資制度，通過發(fā)行基金券，將投資者的資金集中，交由基金托管人托管，基金管理人管理，主要從事證券等金融工具投資，利益共享，風險共擔。 投資基金的三個含義：（ 1）是一種投資制度（ 2）投資基金發(fā)行的基金證券是一種大眾化的投資工具（ 3）具有投向的廣泛性和收益的共享性。 投資基金的特點 :集合投資、分散風險、專家理財、共同收益。 第四節(jié) 基金市場統(tǒng)計分析 基金證券與股票、債券的區(qū)別與聯(lián)系： 基金證券與股票、債券的區(qū)別與聯(lián)系： 三者的共性： （ 1）對三者的投資均為證券投資（ 2）基金證券從形式上看同股票有相似之處，股票將資產劃分為若干股份；基金將資產劃分若干 “ 基金單位 ” （ 3）股票、債券是基金證券的投資對象。 基金證券與股票、債券的區(qū)別： （ 1）投資者地位不同（ 2）風險程度不同（股票 基金證券 債券）（ 3）收益情況不同（股票 基金證券 債券）（ 4）投資方式不同（股票與債券是直接投資，基金證券是間接投資）（ 5）價格取向不同（ 6）投資回收方式不同。 基金的分類 投資基金的分類： P227 （ 1）根據規(guī)模是否固定，分為封閉式基金和開放式基金。 封閉式基金 是指經核準的基金份額總額在基金合同期限內固定不變、基金份額可以在依法設立的證券交易場所交易，但基金持有人不得申請贖回的基金運作方式； 開放式基金 指基金份額總額不固定、基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購或贖回的基金運作方式。 （ 2）根據基金的組織形式不同，分為契約型基金和公司型基金。契約型基金 又稱單位信托基金，指專門的投資機構 (銀行、企業(yè)、證券公司 )共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定 “ 信托契約 ” 的形式發(fā)行受益憑證 “基金單位持有證 ”來募集社會上的閑散資金。 公司型基金 又叫做共同基金，指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行基金股份或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領取股息或紅利、分享投資所獲得的收益，其不同于一般的股份公司的是其業(yè)務集中于從事證券投資信托。 （ 3）根據投資目標的不同，分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。 收入型基金 以獲取最大的當期收入為目標的基金，風險較小，但長期成長的潛力也較小，主要投資于政府債券、公司債券和高比例分紅的大盤藍籌股； 成長型基金 以追求資本的長期增值為目標的基金，能獲取較大的收益，但風險也較大，主要投資于新興行業(yè)中有成長潛力的股票。 平衡型基金 介于前兩者之間，既注重當期收入，又追求資本的長期增值，收益和風險都適中。 （ 4）根據投資對象不同，可分為股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金和混合基金等 。 （ 5）根據投資類型的不同，分為 ETF和 LOF。 一般將 ETF稱為“ 交易型開放式指數基金 ” 。 ETF是一種跟蹤 “ 標的指數 ” 變化 ,且在交易所上市的開放式基金 ,投資者可以像買賣股票那樣 ,通過買賣賣ETF,從而實現(xiàn)對指數的買賣。 LOF也是一種可以在交易所掛牌交易的開放式基金，但是不具備指數投資的特性。 基金當事人 基金的當事人： P228 （ 1）基金持有人： 指基金的投資者； （ 2）基金管理人： 負責基金發(fā)起設立與經營管理的專業(yè)性機構 。 其主要業(yè)務是處理基金的具體投資操作和日常管理； （ 3）基金托管人： 根據 “ 管理和保管分開 ” 的原則，對基金管理 人投資操作進行監(jiān)管及負責保管基金資產的金融機構。 基金的費用： P228 （ 1）基金管理人的管理費： 一般以基金資產凈值的一定比例提 取。美國管理費率為 1%，我國現(xiàn)階段為 %%之間。收 益和風險較高的基金管理費較高。 （ 2）基金托管人的托管費： 美國為 %，我國為 %左右。 （ 3）其他費用： 基金上市費用、交易費用、經紀人費用、信息 披露費用、會計審計費用、清算費用、營銷費用等。 基金收益與分配 基金的收益及收益分配 :P229 （ 1）基金收益 主要來自于利息、股利、資本利得 等。 基金的凈收益為 上述收入扣除基金費用后的余 額數 。 （ 2）美國法律規(guī)定必須將投資收益的 95%分配給投資 者。我國的收益分配規(guī)定如下： A、分配比例不低于基金凈收益的 90%； B、現(xiàn)金分配，每年至少分配一次； C、當年收益應當先彌補上年虧損后才能分配； D、收益分配后，基金單位凈值不能低于面值； 基金統(tǒng)計指標 二、基金統(tǒng)計指標 P230 基金資產總額包括： 包括證券投資市值、銀行存款、清算備付金、交易保證金、應收證券清算款、應收股利、應收利息、應收申購款和待攤費用等。 （ l）基金持有的上市股票。 以計算日的收盤價計算；對于持有的未上市股票，由指定的具有資格的會計師事務所或資產評估機構測算 。 （ 2）基金持有的債券。 已上市的，以計算日的收盤價為準；未上市的 ,一般以面值加上至計算日的應收利息為準。 基金負債總額包括 : （ 1）以基金契約規(guī)定至計算日為止， 對基金托管人和基金管理人應付而未付的報酬。 （ 2） 其他應付款。 如應付稅金、應付傭金、應付利息等。 基金資產凈值總額： 指某一時點上的基金資產凈值總量，它等于基金資產總額減掉基金負債總額。 基金單位資產凈值： 基金單位資產凈值是指某一時點上某一投資基金每份基金單位實際代表的價值， 是衡量一個基金經營好壞的主要指標。 基金資產凈值反映了基金單位價格的內在價值，是決定基金市場價格的最主要因素。 基金資產凈值的計算包括 基金資產凈值總額 的計算和基金單位資產凈值 的計算。 基金資產凈值總額 =基金資產總額－基金負債總額 基金單位資產凈值＝基金資產凈值總額 247。 基金總規(guī)模 例題 例題： 某證券投資基金的基金規(guī)模為 20億份基金單位。若某時點該基金有 現(xiàn)金 ，其持有的 股票 A（ 3000萬股）、 B（ 1500萬股）、 C（ 1000萬股） 的 市價分別為 15元、 20元、30元。 同時，該基金持有的 5億元面值的某種 國債 的市值為 億元 。另外，該基金對其基金管理人有 100萬元應付未付款，對其基金托管人有 50萬元應付未付款，試計算該 基金資產總額 、基金負債總額、基金資產凈值、基金單位資產凈值 。 解：（ l）基金總資產： 54000＋ 15 3000＋ 20 1500＋ 30 1000＋ 56000＝ 215000（萬元） （ 2）基金總負債：