【正文】 ，但大多數(shù)沒有封閉期、沒有托管人、甚至還承諾收益、并且基金規(guī)模小，運(yùn)作也不規(guī)范，俗稱為“老基金”。?第二階段是1997年至今，在《證券投資基金管理暫行辦法》頒布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。2001年9月，隨著我國第一只開放式基金―――華安創(chuàng)新基金正式成立，我國的基金業(yè)得到了迅猛發(fā)展。證券投資基金已成為資本市場上的主力。2004年6月1日正式實(shí)施的《證券投資基金法》是我國證券市場的第二部法律，標(biāo)志著我國基金投資從此完全納入法制化軌道。我國證券投資基金到2005年末已增至218只，其中封閉式基金為54只，資產(chǎn)規(guī)模為3869億元；開放式基金為164，資產(chǎn)規(guī)模為822億元，開放式基金規(guī)模占到基金市場的82%。目前我國已開業(yè)的有48家基金管理公司，其中中外合資的基金管理公司已增至17家。 四、金融工具的特征(一）償還性（期限性） （二）流動性 金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿哦恢略馐軗p失的能力：變現(xiàn)的難易和快慢、變現(xiàn)成本、自身價格的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。影響流動性高低的因素主要有兩個：發(fā)行人的信譽(yù)、償還期的長短。（三）風(fēng)險性 指購買金融工具的本金和預(yù)定收益遭受損失的可能性。信用風(fēng)險是由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性；市場風(fēng)險是金融工具的價格或市場價值波動的風(fēng)險。（四）收益性：收益性是指金融工具能夠定期或不定期地給持有人帶來收益的特性。 收益率是持有一種金融工具所得的回報與投入本金的比率。 衡量收益性的三種方法：即期收益率、持有期收益率、到期收益率。 即期收益率：金融資產(chǎn)的年收益額與當(dāng)期市場價格的比率。 持有期收益率就是你在持有某種金融工具的期間所得到的收益率。到期收益率就是指你持有某種金融工具到期時為止所得到的收益率。到期收益率和即期收益率的關(guān)系四、金融工具的特征金融工具各特征之間的關(guān)系:期限性與收益率成正比流動性與收益率成反比風(fēng)險與收益成正比期限性與風(fēng)險性成正比流動性與安全性成正比，與風(fēng)險性成反比第三節(jié) 貨 幣 市 場 一、貨幣市場概述二、同業(yè)拆借市場三、票據(jù)市場四、國庫券市場五、國債回購市場六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、貨幣市場概述貨幣市場的含義：融資期限在一年以下的金融交易市場。相對于資本市場而言，貨幣市場交易的期限就要短得多，因此，貨幣市場上的金融工具比資本市場工具的流動性要高，且風(fēng)險也相對地較低，貨幣市場上的交易工具多具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)。 貨幣市場構(gòu)成同業(yè)拆借市場國庫券和國債回購市場票據(jù)市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場二、同業(yè)拆借市場（一）同業(yè)拆借市場的概念?同業(yè)拆借市場就是金融機(jī)構(gòu)之間為調(diào)劑臨時性的頭寸和滿足流動性需要而進(jìn)行的短期資金信用借貸市場。?同業(yè)拆借市場的起源－法定存款準(zhǔn)備金制度 即中央銀行規(guī)定，各商業(yè)銀行按吸收存款的一定比例交存法定存款準(zhǔn)備金。?中國存款準(zhǔn)備金的調(diào)整：（13%8%)－（8%7%）－（差別準(zhǔn)備金率＋%)－（7%%)－ （%8%)－（8%%)－（%9%)－（％）－ （10％）－ （％）（二）同業(yè)拆借市場的特征★短期貨幣的借貸★主要功能是為銀行提供流動性和調(diào)劑臨時性的頭寸★無擔(dān)保的信用貸款中國同業(yè)拆借市場的期限結(jié)構(gòu)（三）同業(yè)拆借市場利率 ★同業(yè)拆借利率作為拆借市場上的資金價格，是貨幣市場的核心利率?！镌趪H上，最著名的同業(yè)拆借利率有： 倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR,London Interbank Offered Rate） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR） 香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）★中國的銀行間同業(yè)拆借利率（CIBOR）我國同業(yè)拆借市場發(fā)展過程 1984年，我國建立中央銀行制度并開始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度，為我國同業(yè)拆借市場的建立創(chuàng)造了條件 1985年，我國開始實(shí)行“統(tǒng)一計(jì)劃，劃分資金，實(shí)貸實(shí)存，相互融通”的信貸資金管理新體制，直接促進(jìn)了同業(yè)拆借市場的興起。 1993年下半年，我國開始實(shí)施金融宏觀調(diào)控，整頓金融秩序，同業(yè)拆借是整頓的一項(xiàng)重要內(nèi)容。 1996年，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)開通運(yùn)行，這標(biāo)志著中國同業(yè)拆借市場進(jìn)入了一個全新的規(guī)范發(fā)展階段。從1996年6月1日起，取消銀行間同業(yè)拆借利率的上限限制，這是推進(jìn)和完善我國同業(yè)拆借市場的重要舉措。 從2002年4月15日開始，銀行間市場成員的進(jìn)入由審批制改革為核準(zhǔn)制。截至2002年6月30日，同業(yè)市場成員達(dá)643家，聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)499家。 三、票據(jù)市場（一）票據(jù)的定義和分類票據(jù)就是工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱。商業(yè)本票（商業(yè)期票）：債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的承諾在一定時期內(nèi)支付一定數(shù)額款項(xiàng)的支付承諾書商業(yè)匯票：債權(quán)人通知債務(wù)人支付一定款項(xiàng)給第三人或持票人的無條件支付一定金額的支付命令書支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)在見票時無條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)。 商業(yè)匯票的承兌?商業(yè)匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌，如由付款人承兌的稱為商業(yè)承兌匯票，如由承兌申請人的開戶行承兌的稱為銀行承兌匯票。 商業(yè)匯票可流通轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時須背書。 商業(yè)票據(jù)未到期可以向銀行申請貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn) ★票據(jù)貼現(xiàn)就是票據(jù)的持有人在需要資金時，將其持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為?！镌谄睋?jù)貼現(xiàn)之前，票據(jù)所體現(xiàn)的是出票人和持票人這兩個企業(yè)法人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。票據(jù)貼現(xiàn)之后，體現(xiàn)的是出票人與貼現(xiàn)銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 按貼現(xiàn)的環(huán)節(jié)，票據(jù)貼現(xiàn)分為：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)★真實(shí)票據(jù)是指為結(jié)清貿(mào)易價款而使用的票據(jù)，它是伴隨商品流通而發(fā)生的票據(jù)，如商業(yè)發(fā)票、貨運(yùn)輸單等都是典型的真實(shí)票據(jù)。★融通票據(jù)是指不以真實(shí)商品交易為基礎(chǔ)，而是專為融通資金而發(fā)行的票據(jù)，融通票據(jù)又稱為商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是沒有擔(dān)保的，即使在到期時出票人不能償付，也沒有資產(chǎn)為抵押贖回本金。這表明，投資者僅以發(fā)行人的信譽(yù)做出投資決策。實(shí)際上，并不是所有的企業(yè)都能發(fā)生商業(yè)票據(jù)的，只有那些信譽(yù)卓著的大企業(yè)才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。 （二）票據(jù)貼現(xiàn)的計(jì)算P121?A企業(yè)持有一張商業(yè)票據(jù)，面額為50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。若企業(yè)急需用款，將該票據(jù)于5月9日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率9%。銀行給付的金額為多少？?銀行扣除的利息為： 500009%1/12=375元?銀行支付給A企業(yè)的金額為： 50000－375＝49625我國票據(jù)市場現(xiàn)狀★第一階段：1982年至1994年，票據(jù)推廣使用。★第二階段：1995年至1999年9月，著重于票據(jù)市場的制度建設(shè)。以1995年《中華人民共和國票據(jù)法》的頒布為標(biāo)志，初步建立并逐步完善了有關(guān)票據(jù)業(yè)務(wù)的法規(guī)和制度對再貼現(xiàn)政策作了比較大的調(diào)整，改進(jìn)與完善了貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制?！锏谌A段：1999年10月至今為中國票據(jù)市場發(fā)展的第三階段，票據(jù)市場快速發(fā)展階段，這對改善中國的金融結(jié)構(gòu)發(fā)揮著越來越重要的作用。 四、國庫券市場（一）國庫券的特點(diǎn)★國庫券是政府為滿足短期融資需要而發(fā)行的可流通有價證券，一般說來，國庫券的期限低于一年。 ★期限短，流動性強(qiáng)，安全性高，具有“金邊債券”之稱－17世紀(jì)英國政府發(fā)行以稅作保證的政府公債當(dāng)時帶有黃金邊，故稱“金邊債券”（二）國庫券的一級市場國債的發(fā)行方式★承購包銷－優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行時間短、發(fā)行效率高 －缺點(diǎn)：支付承銷費(fèi)和手續(xù)費(fèi)，發(fā)行成本高，發(fā)行中存在非市場化因素★公開招標(biāo)：分為美國式招標(biāo)和荷蘭式招標(biāo) 美國式招標(biāo)：只有愿意支付較高價格的投標(biāo)者才能中標(biāo)，且不同的中標(biāo)者支付不同的國債價格。 荷蘭式招標(biāo)：中標(biāo)者雖然也是愿意支付最高價格的投標(biāo)人，但他們所支付的價格卻是所有中標(biāo)者的加權(quán)平均價格。因此，荷蘭式招標(biāo)中所有中標(biāo)者都支付相同的價格，這既可以鼓勵投標(biāo)者報出高的價格，又避免了歧視性價格所帶來的不利影響。 （三）國庫券的二級市場國庫券市場的功能最基本的功能也是提高國債的流動性，降低持有者的流動性風(fēng)險。在二級市場上，連續(xù)的國債交易會形成國債的市場價格和市場利率，國債利率可以反映一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，政策當(dāng)局可根據(jù)國債市場利率走勢來判斷宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，并及時地采取相應(yīng)的政策措施為潛在的投資者提供了較好的投資機(jī)會；國債二級市場是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要場所，從而為中央銀行實(shí)施間接的貨幣調(diào)控機(jī)制提供了便利。 國債交易場所（中國）★交易所交易（場內(nèi)交易）：在上海和深圳證券交易所買賣國債?！镢y行間債券交易（場外交易）：只有金融機(jī)構(gòu)參與其中的國債交易市場（）★柜臺國債交易（場外交易）：在商業(yè)銀行或證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行國債買賣，并辦理托管和結(jié)算的交易行為?？稍谏虡I(yè)銀行柜臺進(jìn)行交易的債券只能是記賬式國債 記賬式國債是由財(cái)政部發(fā)行的、在債券托管賬戶中記賬反映債權(quán)的債券。 投資人不需持有債券憑證，而是在債券托管機(jī)構(gòu)開立債券托管賬戶，記載投資人持有的債券。我國國庫券市場現(xiàn)狀一直到1994年之前，我國發(fā)行的國庫券實(shí)際上是中期和長期國債，并非規(guī)范意義上的國庫券。1994年初，我國開始發(fā)行1年、3個月、6個月等短期的國庫券。從1981年我國恢復(fù)發(fā)行國庫券到1990年底，我國的國庫券發(fā)行一直采用行政分配方法，面向企業(yè)和個人發(fā)行。1991年4月，首次運(yùn)用了承購包銷方式，1996年1月又首次采用了價格招標(biāo)發(fā)行方式，表明我國國庫券發(fā)行方式正逐步向市場化轉(zhuǎn)變。我國是1988年開始建立國庫券二級市場。 五、國債回購市場 （一）國債回購的定義和分類★現(xiàn)券交易是根據(jù)合同商定的付款方式買賣債券，在一定時期內(nèi)進(jìn)行券款的交割，實(shí)現(xiàn)債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓。★回購交易是指國債一方以協(xié)議價格在雙方約定的日期向另一方賣出國債，同時約定在未來的某一天按約定的價格從后者那里買回這些國債的協(xié)議。★與回購交易相對應(yīng)的是返售。返售是指在購買國債的同時，約定在未來某個日期按照約定的價格再賣出這些國債的協(xié)議。按照債券和資金流向的不同，回購交易分為：★正回購：指康瑞在向健強(qiáng)出售證券，以從健強(qiáng)那里獲得資金的同時，雙方約定，在未來某一日期康瑞再以約定的價格從健強(qiáng)手中如數(shù)買回這些證券?！锬婊刭彛壕褪窃谫徺I某一證券的同時，簽訂協(xié)議在將來某一個日期更高的價格將該證券如數(shù)賣給原來的出賣者?！镌谕淮谓灰字袑灰椎碾p方而言，必有一方是正回購方，另一方則必為逆回購方，正回購方就是資金的融入方和債券的融出方；逆回購方則是債券的融入方和資金的流出方，或者說正回購方是資金短缺者，逆回購方是資金盈余者。（二）國債回購市場的特點(diǎn) ★期限都非常短★信用風(fēng)險低★國債回購交易的利率一般要比同期限的同業(yè)拆借利率要低一些★國債回購市場的基本功能在于滿足資金短缺者的流動性需要我國國債回購市場的發(fā)展過程我國國債回購市場始于上世紀(jì)90年代初，隨著國債市場的迅速發(fā)展而發(fā)展起來，最初由各種金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個人自發(fā)推動的，在沒有相應(yīng)成熟的法律規(guī)范的情況下就發(fā)展起來了。1991年在STAQ系統(tǒng)正式辦理國債回購交易。1992年上海和深圳證券交易所和其它地區(qū)性證券交易中心不斷推出國債回購交易，三年后全國共有8家交易中心從事這種場外的國債回購交易業(yè)務(wù)。市場規(guī)模發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)到1994年全國參與國債回購交易單位在3000家以上，國債回購交易總量（單邊）超過3000億元，其中武漢證券交易中心的交易量近1500億元。1995年全國各集中性國債交易場所的回購交易量已超過4000億元。　　　　　1992年開始的以后三年內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長時期，投資過熱，各種經(jīng)濟(jì)主體對融資有迫切需求，國債回購市場作為融通資金的一種手段，很快就發(fā)展起來了。由于沒有建立起一套完善的制度性的法律規(guī)范，使我國國債回購業(yè)務(wù)在發(fā)展的同時也伴隨著諸多不規(guī)范的行為和風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計(jì)至95年底STAQ系統(tǒng)內(nèi)交易的逾期金額已超過100億元，%。據(jù)估計(jì)在全國回購交易中相互拖欠的金額可能高達(dá)約700億元，這些資金有的短期難以收回，有的則成了無法收回的壞帳。針對這些嚴(yán)重的問題，管理當(dāng)局采取了一系列措施，并于其后逐步關(guān)閉了各地區(qū)性的證券交易中心，僅保留了上海和深圳證券交易所的國債回購交易。交易所市場是一直我國國債二級市場的主體，1997年以前商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)都參與交易所國債市場進(jìn)行國債回購交易，并憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力成為市場資金的主要供給方和國債現(xiàn)券的主要投資人。1996年，享有信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢的商業(yè)銀行、證券公司及其它金融機(jī)構(gòu)大量持有國債并參與二級市場炒做，當(dāng)時商業(yè)銀行和證券公司尚未實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營，這使監(jiān)管部門對銀行資金流入股市，引發(fā)股市風(fēng)險擔(dān)憂。1997年6月，人民銀行下令所有商業(yè)銀行退出交易所市場，并組建了銀行間債券市場，市場參與者主要為國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行、保險公司及中央銀行。因此，我國的國債回購市場形成了相互分離的兩個市場，全國銀行間債券回購市場和深、滬證券交易所債券回購市場。 六、 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits）簡稱CDs，1961年美國的花旗銀行創(chuàng)造產(chǎn)生原因：美國商業(yè)銀行的存款利率上限限制特點(diǎn)（與傳統(tǒng)的定期存款區(qū)別）：不記名、可流通轉(zhuǎn)讓；存單金額大，美國最少為10萬美元，二級市場交易單位為100萬美元。在香港最少面額為10萬港元；利率較高，一般高于同期限的定期存款利率，利率可固定，可浮動；不能提前支取，但可以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓；期限較短，一般為3個月左右中國的CDs市場第四節(jié) 資本市場 一、資本市場概述?資本市場是金融工具的期限在一年以上的金融市場。股票市場、中長期政府債券市場等都是長期資本市場。 ?為什么只有期限在一年以上才是資本市場呢？這是因?yàn)?，從總體來說，在一年的時間之內(nèi)，資