【正文】 。 %深圳特區(qū)房地產(chǎn)股份有限公司 %吉林市銀豐物資經(jīng)銷公司 132萬股 %周泰勇 70萬股 % 主要產(chǎn)品阿司匹林、退熱冰、安乃近、氨基比林等化學(xué)原料藥。化學(xué)藥市場(chǎng)持續(xù)萎縮，使公司經(jīng)營遇到較大困難。且公司目前無新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司應(yīng)收帳款數(shù)目不小。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、股本規(guī)模小，適于購并。 第三部分 中藥行業(yè)“十五”期間我國中藥行業(yè)的主要任務(wù)是積極推進(jìn)中藥現(xiàn)代化進(jìn)程，積極采用現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)改進(jìn)質(zhì)量控制指標(biāo)和萬法，完善質(zhì)量、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系，同時(shí)積極推進(jìn)中藥材生產(chǎn)規(guī)范化、產(chǎn)業(yè)化和集約化進(jìn)程。我國中藥業(yè)的集中度很低，%，%、%。目前的中藥產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較差，現(xiàn)代化水平比較低，中藥工藝技術(shù)落后，不能對(duì)中藥進(jìn)行有效的提取、純化；中成藥制劑水平較落后。由于中藥企業(yè)存在的傳統(tǒng)弊端，要成為國際級(jí)大醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)的可能性不大，而且眾多企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大同小異，即使在加入WTO后，也很難擺脫區(qū)域性市場(chǎng)的弱點(diǎn)。未來幾年一些具有產(chǎn)品品牌和企業(yè)品牌的企業(yè)將通過購并等資本運(yùn)作手段逐步擴(kuò)大規(guī)模，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，并向輻射全國的大型中藥企業(yè)集團(tuán)發(fā)展，如：三九醫(yī)藥、太極集團(tuán)、云南白藥、同仁堂、廣州藥業(yè)等。而更多的中藥企業(yè)只能困守區(qū)域市場(chǎng)，并日漸萎縮。中藥企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合（即產(chǎn)品品種、盈利能力、銷售能力等都具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司間的合并）往往源于政府導(dǎo)向，在這類合并中的投資機(jī)會(huì)較少；而資源互補(bǔ)性并購（現(xiàn)金流量充沛、盈利能力和銷售能力強(qiáng)但缺乏產(chǎn)品品種優(yōu)勢(shì)的上市公司收購有品種優(yōu)勢(shì)但銷售薄弱或盈利能力較差的公司）由于存在較大的市場(chǎng)導(dǎo)向和資源優(yōu)化配置成分，因而投資機(jī)會(huì)較大。表3：中藥行業(yè)能買施擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)企業(yè) 總資產(chǎn)（至 2001中期）凈利潤(rùn)（萬元）產(chǎn)品及備注2001中期2000年度1999年度三九醫(yī)藥（000999）其母公司三九企業(yè)集團(tuán)是以購并實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的中藥龍頭企業(yè)之一。買殼“三九生化”、“膠帶股份”兩家上市公司。太極集團(tuán)（600129） 成功完成對(duì)桐君閣、西南藥業(yè)的戰(zhàn)略購并。廣州藥業(yè)（600332）中成藥的開發(fā)生產(chǎn)；其集團(tuán)公司成功對(duì)ST白云實(shí)施重組。同仁堂（600085）具有品牌及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)；通過分拆在香港市場(chǎng)的上市及與和記黃埔的合作，正實(shí)施其產(chǎn)品國際化戰(zhàn)略。云南白藥（000538）民族醫(yī)藥的瑰寶，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。三九企業(yè)集團(tuán)是中成藥的龍頭企業(yè)，其購并擴(kuò)張的模式是以組織結(jié)構(gòu)大型化為目標(biāo)的橫向購并重組。其完成一連串大手筆收購：收購三九萬榮80%的股權(quán)、收購三九雅安80%股權(quán)、收購三九黃石100％的權(quán)益，收購三九萬東65%的股權(quán)、%的股權(quán)、%的股權(quán)、%的股權(quán)（此次并購涉及總資產(chǎn)5個(gè)多億，是中國醫(yī)藥工業(yè)的重量級(jí)收購，長(zhǎng)征制藥廠的加盟一舉填補(bǔ)了三九產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中抗生素質(zhì)類化學(xué)藥的空白），借殼的上市公司包括三九生化、膠帶股份。自80年代末開始擴(kuò)張性發(fā)展以來，三九集團(tuán)已兼并了40 多家制藥企業(yè)，成功率達(dá)80%以上，其銷售收入和利潤(rùn)有50％通過兼并獲得。三九企業(yè)集團(tuán)打算通過橫向兼并的集團(tuán)化道路在15年內(nèi)躋身世界500強(qiáng)。但是，三九集團(tuán)目前在大規(guī)模的擴(kuò)張之后的一個(gè)急切、不容回避的問題是：即如何對(duì)這些資源進(jìn)行有效的整合。太極集團(tuán)對(duì)桐君閣、西南藥業(yè)的購并，是醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略購并的典范。太極集團(tuán)在入主桐君閣后，對(duì)其進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)定位和大刀闊斧的資本運(yùn)作，將醫(yī)藥商業(yè)作為其主攻方向，充分發(fā)揮“桐君閣”百年老字號(hào)的品牌價(jià)值；在完成對(duì)桐君閣的收購后，不但太極集團(tuán)本身獲得了高成長(zhǎng)，而且被收購方桐君閣也脫胎換骨，企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。收購西南藥業(yè)，太極集團(tuán)填補(bǔ)了在化學(xué)制藥領(lǐng)域的不足，從而達(dá)到迅速進(jìn)入化學(xué)制藥領(lǐng)域的目的。太極集團(tuán)的購并體現(xiàn)了其以下戰(zhàn)略思路：即構(gòu)筑太極集團(tuán)本公司以中成藥產(chǎn)品的研究開發(fā)和制造為核心、西南藥業(yè)以化學(xué)制藥為重點(diǎn)、桐君閣以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，成為國內(nèi)資源配備完整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理、融資渠道豐富的綜合性制藥企業(yè)。太極集團(tuán)的購并是企業(yè)旨在鞏固自身市場(chǎng)份額、行業(yè)地位和把握資源要素的一系列購并組合行為，是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的整合。這種以要素重組為主要內(nèi)容的縱向重組購并將成為醫(yī)藥行業(yè)購并的主要方向。廣州藥業(yè)目前在中成藥方面已經(jīng)走在前面。2000年銷售額達(dá)到60億元。2001年在廣州市政府、及相關(guān)債權(quán)人的直接支持下，廣州藥業(yè)的母公司廣州醫(yī)藥集團(tuán)成功實(shí)施對(duì)“ST白云山”的重組。通過購并重組，廣州醫(yī)藥集團(tuán)的規(guī)模、品牌、研發(fā)優(yōu)勢(shì)得提高。廣州下大力氣重組兩大醫(yī)藥集團(tuán)，是為了建立國內(nèi)中成藥生產(chǎn)基地。而北方醫(yī)藥重鎮(zhèn)石家莊口則表示要把醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為龍頭產(chǎn)業(yè)。成為中國的“藥都”。目前，石家莊的原料藥年生產(chǎn)能力約占全國生產(chǎn)能力的10％，特別是青霉素、阿莫西林等品種，產(chǎn)量高居全國首位；維生素系列產(chǎn)品占有全國1／3的市場(chǎng)份額。但是石家莊許多企業(yè)產(chǎn)品雷同，青霉素、VC等產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家就不下五六家，而華北制藥和石家莊制藥之間涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，更是達(dá)41項(xiàng)之多。醫(yī)藥企業(yè)是典型的規(guī)模效益型產(chǎn)業(yè)，而石家莊所擁有的100多家醫(yī)藥企業(yè)，大多都是中小型企業(yè)，即使華北制藥和石家莊制藥，相對(duì)國外醫(yī)藥巨頭還會(huì)顯得弱不禁風(fēng)。因此，石家莊市政府有意促成當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合并，并首先要將華北制藥和石家莊制藥拉在一起。 像廣州、石家莊這種以政府強(qiáng)力引導(dǎo)醫(yī)藥企業(yè)合并形成地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的案例還有，如：南京金陵制藥（集團(tuán)）有限公司與南京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司合并，組建南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）公司；而“哈藥集團(tuán)”的組建也是由哈爾濱當(dāng)?shù)?2家醫(yī)藥企業(yè)合并成的；如，在重慶市政府支持下，太極集團(tuán)對(duì)桐君閣、西南藥業(yè)的購并；又如，上?！八幑取钡慕M建，成為吸引國內(nèi)外知名企業(yè)的平臺(tái)，20多家海內(nèi)外著名生物醫(yī)藥企業(yè)已相繼在“藥谷”建成或投產(chǎn)，2000年生物醫(yī)藥產(chǎn)值達(dá)35億元，比上年增長(zhǎng)40％以上。到 2005年，基地的生物醫(yī)藥產(chǎn)品銷售額將突破100億元，培育出 10－20家年銷售額在億元以上的科技先導(dǎo)型企業(yè)，創(chuàng)制出2－3個(gè)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的一類新藥。 這種以地域結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)化為目標(biāo)的醫(yī)藥企業(yè)購并重組，將是我國醫(yī)藥企業(yè)購并重組的主要形式之一。特別是對(duì)于中藥行業(yè)企業(yè)來說，在目前的規(guī)模小、存在地區(qū)封鎖的情況下，更多的是以這種方式進(jìn)行，構(gòu)建區(qū)域性的中藥企業(yè)龍頭。表4：麗珠集團(tuán)、輕騎海藥 收益情況（萬元）股本結(jié)構(gòu)備注2001中期2000年度1999年度麗珠集團(tuán)（000153）中國光大（集團(tuán)）總公司%境內(nèi)法人股中國光大醫(yī)藥有限公司 %外資法人股廣東省珠海市醫(yī)藥總公司 %境內(nèi)外資股廣東韶關(guān)藥業(yè)集團(tuán)公司 %境內(nèi)法人股廣州市保科力貿(mào)易公司 %境內(nèi)法人股公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，%比例。光大（集團(tuán)）部公司有意轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，是個(gè)不錯(cuò)的殼公司。 輕騎海藥（000566）127025408深圳市南方同正投資有限公司 %中國輕騎集團(tuán)有限公司 %?？谑袊匈Y產(chǎn)管理局 %中國工行海南信托投資公司 %北京桑海投資有限公司 %公司歷史遺留問題多，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，不良資產(chǎn)數(shù)額巨大。該公司虧損日益嚴(yán)重，進(jìn)行相應(yīng)的債務(wù)重級(jí)及資產(chǎn)剝離、置換已是勢(shì)在必行。第四部分 生物醫(yī)藥行業(yè) 國家對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)今后的政策發(fā)：充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)存量，嚴(yán)格控制新建制藥企業(yè)，引導(dǎo)新的生物工程藥物品種向現(xiàn)有企業(yè)集中。 我國生物醫(yī)藥企業(yè)最大的問題是缺之自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，目前國內(nèi)18種投放市場(chǎng)的基因工程藥物大多數(shù)是仿制品，具有目主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的只有3個(gè)。加入WTO后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)將成為國內(nèi)很多生物醫(yī)藥企業(yè)無法逾越的障礙，因此我國國內(nèi)生物醫(yī)藥仿制企業(yè)中，只有很小部分可能會(huì)成為幸運(yùn)兒。 我國生物制藥公司有200多家，但真正取得基因工程藥物生產(chǎn)文號(hào)的在30家左右，而年銷售額超過1億元的只有深圳科興和沈陽三生，大部分公司的銷售額在幾百萬元。規(guī)模過小，無法形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)參與國際競(jìng)爭(zhēng)。也有部分可能將冒出具有自主知識(shí)的國際先進(jìn)企業(yè)。例如關(guān)于基因芯片的研究：上市公司中，先后有星湖科技、上海三毛等與聯(lián)合基因合作開發(fā)臨床用基因芯片，友好集團(tuán)也與人類基因組南方研究中心合作。未來幾年中國的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但生物醫(yī)藥企業(yè)的沉浮紛繁，最終除掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并具有一定實(shí)力的企業(yè)將不斷壯大，大部分的生物醫(yī)藥企業(yè)將成為曇花一現(xiàn)。 表5：生物醫(yī)藥行業(yè)具擴(kuò)張能力的優(yōu)勢(shì)上市公司 收益評(píng)估（元/股）凈資產(chǎn)收益率（%）股東備注2001中期2000年度1999年度2001中期2000年1999年復(fù)星實(shí)業(yè)（600196）上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司 %上海廣信科技發(fā)展公司 %生物醫(yī)藥板快的龍頭，擁有鏈激素、干擾素、白介素紅細(xì)胞生成素等多個(gè)基因工程新藥證書，是國內(nèi)目前擁有基因工程新藥證書最多的醫(yī)藥企業(yè)之一。天壇生物（600161）衛(wèi)生部北京生物制品研究所14400萬股 75%上海財(cái)政33萬股 %拳頭產(chǎn)品——基因工程乙肝疫苗擁有國內(nèi)市場(chǎng)50%左右市場(chǎng)份額。星湖科技（600866）肇慶市國局 %金鑫基金 %奠定國內(nèi)生物芯片的優(yōu)勢(shì)地位，市場(chǎng)空間廣闊。第五部分 醫(yī)藥流通業(yè)未來醫(yī)藥流通業(yè)的主流是購并重組，預(yù)計(jì)國家在未來5年左右的時(shí)間內(nèi)，將扶持建立510個(gè)面向國內(nèi)國外兩個(gè)市場(chǎng)、年銷售額達(dá)50億元的特大型醫(yī)藥流通企業(yè)，40家年銷售額20億元的大企業(yè)集團(tuán)，使這些企業(yè)的銷售額占到全國醫(yī)藥市場(chǎng)的 70％左右。對(duì)于我國醫(yī)藥流通企業(yè)，只有在短期內(nèi)獲得超常發(fā)展，才能占領(lǐng)藥品營銷資源，具有與國際醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資本。對(duì)國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)，通過重組來達(dá)到掌握市場(chǎng)資源是唯一的方法。我國的醫(yī)藥流通業(yè)屬專營性質(zhì)，在專營機(jī)制保護(hù)下的現(xiàn)有流通企業(yè)缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還沒有建立高效的藥品銷售網(wǎng)絡(luò)，我國醫(yī)藥流通企業(yè)規(guī)模小、效率低、成本高、盈利能力弱。目前國內(nèi)最大零售企業(yè)處方藥的年銷售額在3－5億元人民幣左右，而美國最大連鎖藥店處方藥的年銷售額達(dá)到85億美元。迄今為止，我國一直限制外資進(jìn)入國內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域，醫(yī)藥流通企業(yè)普通缺之與外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的能力和準(zhǔn)備。加入 WTO后，2003年1月1日對(duì)外資開放藥品分銷業(yè)務(wù)，面對(duì)外資在管理、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和資金實(shí)力等方面的優(yōu)勢(shì)，小、散、市場(chǎng)開發(fā)能力弱的我國醫(yī)藥商業(yè)將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)，加上招標(biāo)采購、藥品降價(jià)帶來的利潤(rùn)下降，必將使醫(yī)藥流通業(yè)一批中小企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中步履艱難。從開放的時(shí)間進(jìn)程來看，國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)只有盡快地形成規(guī)模，盡量的提高市場(chǎng)占有率，在未來全面開放的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中才能有一定的優(yōu)勢(shì)。從流通改革來看。主要思路是推廣代理配送和零售連鎖經(jīng)營，建立龐大市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。連銷藥店是我國藥品零售業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，它的優(yōu)勢(shì)在于引進(jìn)了國際化的連鎖機(jī)制，按照國際先進(jìn)醫(yī)藥零售連鎖經(jīng)營管理模式規(guī)范管理。國家藥品監(jiān)督管理局已開始藥品零售跨省連銷企業(yè)試點(diǎn)，先后分兩批公布了50家跨省藥品連鎖經(jīng)營試點(diǎn)企業(yè)名單，打破了醫(yī)藥流通領(lǐng)域的地區(qū)封鎖局面，涉及到的上市公司包括：同仁堂、中新藥業(yè)、一致藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、桐君閣、三九醫(yī)藥。 表6：進(jìn)軍連鎖藥店產(chǎn)業(yè)的上市公司收益評(píng)估（元/股）備注2001中期2000年度1999年度三九醫(yī)藥（000999）2001第一季度就收購國內(nèi)400多家零售藥店。三九連鎖藥店網(wǎng)已經(jīng)注冊(cè)成立公司，計(jì)劃五年投資10億元，達(dá)到一萬家，其中總店100家、分店900家、加盟店9000家。同仁堂（600085）采用特許經(jīng)營的模式，在未來5年內(nèi)，將現(xiàn)有在內(nèi)地及海外的55間連鎖店，擴(kuò)增至600間（包括海外100間）桐君閣（000591）在原有200余家連鎖藥店的基礎(chǔ)上，成功收購重慶市供銷社932個(gè)售藥網(wǎng)點(diǎn)，對(duì)其實(shí)行統(tǒng)一改造。上海醫(yī)藥（600849）銷售網(wǎng)絡(luò)最廣、市場(chǎng)開發(fā)能力最強(qiáng)的醫(yī)藥經(jīng)營企業(yè)。與江西省醫(yī)藥集團(tuán)公司共建的“江西南華醫(yī)藥有限公司”，將在江西擁有1000家連鎖藥店。一致藥業(yè)（000028）5年的時(shí)間將目前的深圳、廣州、沈陽、河源等地100多家連鎖店擴(kuò)展到全國的1000家左右。醫(yī)藥流通業(yè)中須重點(diǎn)關(guān)注的是上海醫(yī)藥，該公司是目前我國最大的醫(yī)藥銷售企業(yè)，其經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)三年持續(xù)大副增長(zhǎng)，1998年、1999年、2000年的凈利潤(rùn)分別為 萬元、％、%、％。該公司近幾年的資本運(yùn)作、開拓醫(yī)藥流通網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的力度很大，包括：強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，發(fā)展市內(nèi)外聯(lián)盟，與其他單位聯(lián)合發(fā)起組建了由國內(nèi)們個(gè)省會(huì)城市的省市級(jí)醫(yī)藥企業(yè)組成的中心城市醫(yī)藥聯(lián)盟，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；公司實(shí)施向零售領(lǐng)域延伸的后向一體化戰(zhàn)略，華氏大藥房每年以 30－40％的增長(zhǎng)速度發(fā)展，擁有158家藥店和400多家聯(lián)盟藥店；與江西省醫(yī)藥集團(tuán)公司共建的＂江西南華醫(yī)藥有限公司＂，合資公司將在江西擁有100家連鎖店：組建吉林業(yè)泰華氏醫(yī)藥有限公司、上海醫(yī)涵藥業(yè)有限公司和上海外高橋保稅區(qū)醫(yī)藥分銷中心有限公司、安微黃山華氏醫(yī)藥有限公司、貴州華民延安醫(yī)藥有限公司，收購上海佳新藥房全部股權(quán)，等等。(南方證券 蘭飛燕)30 / 30