【正文】 。 %深圳特區(qū)房地產(chǎn)股份有限公司 %吉林市銀豐物資經(jīng)銷公司 132萬股 %周泰勇 70萬股 % 主要產(chǎn)品阿司匹林、退熱冰、安乃近、氨基比林等化學原料藥?；瘜W藥市場持續(xù)萎縮，使公司經(jīng)營遇到較大困難。且公司目前無新的利潤增長點，公司應收帳款數(shù)目不小。股權結構分散、股本規(guī)模小，適于購并。 第三部分 中藥行業(yè)“十五”期間我國中藥行業(yè)的主要任務是積極推進中藥現(xiàn)代化進程，積極采用現(xiàn)代科學技術改進質量控制指標和萬法，完善質量、技術標準體系，同時積極推進中藥材生產(chǎn)規(guī)范化、產(chǎn)業(yè)化和集約化進程。我國中藥業(yè)的集中度很低，%，%、%。目前的中藥產(chǎn)業(yè)基礎較差，現(xiàn)代化水平比較低，中藥工藝技術落后，不能對中藥進行有效的提取、純化；中成藥制劑水平較落后。由于中藥企業(yè)存在的傳統(tǒng)弊端，要成為國際級大醫(yī)藥企業(yè)集團的可能性不大，而且眾多企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大同小異，即使在加入WTO后，也很難擺脫區(qū)域性市場的弱點。未來幾年一些具有產(chǎn)品品牌和企業(yè)品牌的企業(yè)將通過購并等資本運作手段逐步擴大規(guī)模，擴大市場占有率，并向輻射全國的大型中藥企業(yè)集團發(fā)展，如：三九醫(yī)藥、太極集團、云南白藥、同仁堂、廣州藥業(yè)等。而更多的中藥企業(yè)只能困守區(qū)域市場，并日漸萎縮。中藥企業(yè)間的強強聯(lián)合（即產(chǎn)品品種、盈利能力、銷售能力等都具有領先優(yōu)勢的公司間的合并）往往源于政府導向，在這類合并中的投資機會較少；而資源互補性并購（現(xiàn)金流量充沛、盈利能力和銷售能力強但缺乏產(chǎn)品品種優(yōu)勢的上市公司收購有品種優(yōu)勢但銷售薄弱或盈利能力較差的公司）由于存在較大的市場導向和資源優(yōu)化配置成分，因而投資機會較大。表3：中藥行業(yè)能買施擴張的優(yōu)勢企業(yè) 總資產(chǎn)（至 2001中期）凈利潤（萬元）產(chǎn)品及備注2001中期2000年度1999年度三九醫(yī)藥（000999）其母公司三九企業(yè)集團是以購并實現(xiàn)快速擴張的中藥龍頭企業(yè)之一。買殼“三九生化”、“膠帶股份”兩家上市公司。太極集團（600129） 成功完成對桐君閣、西南藥業(yè)的戰(zhàn)略購并。廣州藥業(yè)（600332）中成藥的開發(fā)生產(chǎn)；其集團公司成功對ST白云實施重組。同仁堂（600085）具有品牌及網(wǎng)絡優(yōu)勢；通過分拆在香港市場的上市及與和記黃埔的合作，正實施其產(chǎn)品國際化戰(zhàn)略。云南白藥（000538）民族醫(yī)藥的瑰寶，產(chǎn)品優(yōu)勢。三九企業(yè)集團是中成藥的龍頭企業(yè)，其購并擴張的模式是以組織結構大型化為目標的橫向購并重組。其完成一連串大手筆收購：收購三九萬榮80%的股權、收購三九雅安80%股權、收購三九黃石100％的權益，收購三九萬東65%的股權、%的股權、%的股權、%的股權（此次并購涉及總資產(chǎn)5個多億，是中國醫(yī)藥工業(yè)的重量級收購，長征制藥廠的加盟一舉填補了三九產(chǎn)業(yè)結構中抗生素質類化學藥的空白），借殼的上市公司包括三九生化、膠帶股份。自80年代末開始擴張性發(fā)展以來，三九集團已兼并了40 多家制藥企業(yè)，成功率達80%以上，其銷售收入和利潤有50％通過兼并獲得。三九企業(yè)集團打算通過橫向兼并的集團化道路在15年內(nèi)躋身世界500強。但是，三九集團目前在大規(guī)模的擴張之后的一個急切、不容回避的問題是：即如何對這些資源進行有效的整合。太極集團對桐君閣、西南藥業(yè)的購并，是醫(yī)藥行業(yè)戰(zhàn)略購并的典范。太極集團在入主桐君閣后，對其進行了產(chǎn)業(yè)定位和大刀闊斧的資本運作，將醫(yī)藥商業(yè)作為其主攻方向，充分發(fā)揮“桐君閣”百年老字號的品牌價值；在完成對桐君閣的收購后，不但太極集團本身獲得了高成長，而且被收購方桐君閣也脫胎換骨，企業(yè)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。收購西南藥業(yè)，太極集團填補了在化學制藥領域的不足，從而達到迅速進入化學制藥領域的目的。太極集團的購并體現(xiàn)了其以下戰(zhàn)略思路：即構筑太極集團本公司以中成藥產(chǎn)品的研究開發(fā)和制造為核心、西南藥業(yè)以化學制藥為重點、桐君閣以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價值鏈，成為國內(nèi)資源配備完整、產(chǎn)業(yè)結構合理、融資渠道豐富的綜合性制藥企業(yè)。太極集團的購并是企業(yè)旨在鞏固自身市場份額、行業(yè)地位和把握資源要素的一系列購并組合行為，是對整個產(chǎn)業(yè)的整合。這種以要素重組為主要內(nèi)容的縱向重組購并將成為醫(yī)藥行業(yè)購并的主要方向。廣州藥業(yè)目前在中成藥方面已經(jīng)走在前面。2000年銷售額達到60億元。2001年在廣州市政府、及相關債權人的直接支持下，廣州藥業(yè)的母公司廣州醫(yī)藥集團成功實施對“ST白云山”的重組。通過購并重組，廣州醫(yī)藥集團的規(guī)模、品牌、研發(fā)優(yōu)勢得提高。廣州下大力氣重組兩大醫(yī)藥集團，是為了建立國內(nèi)中成藥生產(chǎn)基地。而北方醫(yī)藥重鎮(zhèn)石家莊口則表示要把醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為龍頭產(chǎn)業(yè)。成為中國的“藥都”。目前，石家莊的原料藥年生產(chǎn)能力約占全國生產(chǎn)能力的10％，特別是青霉素、阿莫西林等品種，產(chǎn)量高居全國首位；維生素系列產(chǎn)品占有全國1／3的市場份額。但是石家莊許多企業(yè)產(chǎn)品雷同，青霉素、VC等產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家就不下五六家，而華北制藥和石家莊制藥之間涉及同業(yè)競爭的，更是達41項之多。醫(yī)藥企業(yè)是典型的規(guī)模效益型產(chǎn)業(yè)，而石家莊所擁有的100多家醫(yī)藥企業(yè)，大多都是中小型企業(yè)，即使華北制藥和石家莊制藥，相對國外醫(yī)藥巨頭還會顯得弱不禁風。因此，石家莊市政府有意促成當?shù)仄髽I(yè)的合并，并首先要將華北制藥和石家莊制藥拉在一起。 像廣州、石家莊這種以政府強力引導醫(yī)藥企業(yè)合并形成地區(qū)競爭優(yōu)勢的案例還有，如：南京金陵制藥（集團）有限公司與南京醫(yī)藥集團有限責任公司合并，組建南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)（集團）公司；而“哈藥集團”的組建也是由哈爾濱當?shù)?2家醫(yī)藥企業(yè)合并成的；如，在重慶市政府支持下，太極集團對桐君閣、西南藥業(yè)的購并；又如，上?！八幑取钡慕M建，成為吸引國內(nèi)外知名企業(yè)的平臺，20多家海內(nèi)外著名生物醫(yī)藥企業(yè)已相繼在“藥谷”建成或投產(chǎn)，2000年生物醫(yī)藥產(chǎn)值達35億元，比上年增長40％以上。到 2005年，基地的生物醫(yī)藥產(chǎn)品銷售額將突破100億元，培育出 10－20家年銷售額在億元以上的科技先導型企業(yè)，創(chuàng)制出2－3個具有自主知識產(chǎn)權的一類新藥。 這種以地域結構經(jīng)濟化為目標的醫(yī)藥企業(yè)購并重組，將是我國醫(yī)藥企業(yè)購并重組的主要形式之一。特別是對于中藥行業(yè)企業(yè)來說，在目前的規(guī)模小、存在地區(qū)封鎖的情況下，更多的是以這種方式進行，構建區(qū)域性的中藥企業(yè)龍頭。表4：麗珠集團、輕騎海藥 收益情況（萬元）股本結構備注2001中期2000年度1999年度麗珠集團（000153）中國光大（集團）總公司%境內(nèi)法人股中國光大醫(yī)藥有限公司 %外資法人股廣東省珠海市醫(yī)藥總公司 %境內(nèi)外資股廣東韶關藥業(yè)集團公司 %境內(nèi)法人股廣州市?？屏Q(mào)易公司 %境內(nèi)法人股公司股權結構分散，%比例。光大（集團）部公司有意轉讓其股權，是個不錯的殼公司。 輕騎海藥（000566）127025408深圳市南方同正投資有限公司 %中國輕騎集團有限公司 %海口市國有資產(chǎn)管理局 %中國工行海南信托投資公司 %北京桑海投資有限公司 %公司歷史遺留問題多，債務負擔沉重，不良資產(chǎn)數(shù)額巨大。該公司虧損日益嚴重，進行相應的債務重級及資產(chǎn)剝離、置換已是勢在必行。第四部分 生物醫(yī)藥行業(yè) 國家對生物醫(yī)藥行業(yè)今后的政策發(fā)：充分利用現(xiàn)有資產(chǎn)存量，嚴格控制新建制藥企業(yè)，引導新的生物工程藥物品種向現(xiàn)有企業(yè)集中。 我國生物醫(yī)藥企業(yè)最大的問題是缺之自主知識產(chǎn)權，目前國內(nèi)18種投放市場的基因工程藥物大多數(shù)是仿制品，具有目主知識產(chǎn)權的只有3個。加入WTO后，知識產(chǎn)權保護將成為國內(nèi)很多生物醫(yī)藥企業(yè)無法逾越的障礙，因此我國國內(nèi)生物醫(yī)藥仿制企業(yè)中，只有很小部分可能會成為幸運兒。 我國生物制藥公司有200多家，但真正取得基因工程藥物生產(chǎn)文號的在30家左右，而年銷售額超過1億元的只有深圳科興和沈陽三生，大部分公司的銷售額在幾百萬元。規(guī)模過小，無法形成規(guī)模經(jīng)濟參與國際競爭。也有部分可能將冒出具有自主知識的國際先進企業(yè)。例如關于基因芯片的研究：上市公司中，先后有星湖科技、上海三毛等與聯(lián)合基因合作開發(fā)臨床用基因芯片，友好集團也與人類基因組南方研究中心合作。未來幾年中國的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但生物醫(yī)藥企業(yè)的沉浮紛繁，最終除掌握自主知識產(chǎn)權，并具有一定實力的企業(yè)將不斷壯大，大部分的生物醫(yī)藥企業(yè)將成為曇花一現(xiàn)。 表5：生物醫(yī)藥行業(yè)具擴張能力的優(yōu)勢上市公司 收益評估（元/股）凈資產(chǎn)收益率（%）股東備注2001中期2000年度1999年度2001中期2000年1999年復星實業(yè)（600196）上海復星高科技（集團）有限公司 %上海廣信科技發(fā)展公司 %生物醫(yī)藥板快的龍頭，擁有鏈激素、干擾素、白介素紅細胞生成素等多個基因工程新藥證書，是國內(nèi)目前擁有基因工程新藥證書最多的醫(yī)藥企業(yè)之一。天壇生物（600161）衛(wèi)生部北京生物制品研究所14400萬股 75%上海財政33萬股 %拳頭產(chǎn)品——基因工程乙肝疫苗擁有國內(nèi)市場50%左右市場份額。星湖科技（600866）肇慶市國局 %金鑫基金 %奠定國內(nèi)生物芯片的優(yōu)勢地位，市場空間廣闊。第五部分 醫(yī)藥流通業(yè)未來醫(yī)藥流通業(yè)的主流是購并重組，預計國家在未來5年左右的時間內(nèi)，將扶持建立510個面向國內(nèi)國外兩個市場、年銷售額達50億元的特大型醫(yī)藥流通企業(yè)，40家年銷售額20億元的大企業(yè)集團，使這些企業(yè)的銷售額占到全國醫(yī)藥市場的 70％左右。對于我國醫(yī)藥流通企業(yè)，只有在短期內(nèi)獲得超常發(fā)展，才能占領藥品營銷資源，具有與國際醫(yī)藥企業(yè)競爭的資本。對國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)，通過重組來達到掌握市場資源是唯一的方法。我國的醫(yī)藥流通業(yè)屬專營性質，在專營機制保護下的現(xiàn)有流通企業(yè)缺乏市場競爭力，還沒有建立高效的藥品銷售網(wǎng)絡，我國醫(yī)藥流通企業(yè)規(guī)模小、效率低、成本高、盈利能力弱。目前國內(nèi)最大零售企業(yè)處方藥的年銷售額在3－5億元人民幣左右，而美國最大連鎖藥店處方藥的年銷售額達到85億美元。迄今為止，我國一直限制外資進入國內(nèi)醫(yī)藥流通領域，醫(yī)藥流通企業(yè)普通缺之與外資企業(yè)競爭的能力和準備。加入 WTO后，2003年1月1日對外資開放藥品分銷業(yè)務，面對外資在管理、運作經(jīng)驗和資金實力等方面的優(yōu)勢，小、散、市場開發(fā)能力弱的我國醫(yī)藥商業(yè)將面臨嚴峻的考驗，加上招標采購、藥品降價帶來的利潤下降，必將使醫(yī)藥流通業(yè)一批中小企業(yè)在競爭中步履艱難。從開放的時間進程來看，國內(nèi)醫(yī)藥流通企業(yè)只有盡快地形成規(guī)模，盡量的提高市場占有率，在未來全面開放的市場競爭中才能有一定的優(yōu)勢。從流通改革來看。主要思路是推廣代理配送和零售連鎖經(jīng)營，建立龐大市場網(wǎng)絡。連銷藥店是我國藥品零售業(yè)的發(fā)展趨勢，它的優(yōu)勢在于引進了國際化的連鎖機制，按照國際先進醫(yī)藥零售連鎖經(jīng)營管理模式規(guī)范管理。國家藥品監(jiān)督管理局已開始藥品零售跨省連銷企業(yè)試點，先后分兩批公布了50家跨省藥品連鎖經(jīng)營試點企業(yè)名單，打破了醫(yī)藥流通領域的地區(qū)封鎖局面，涉及到的上市公司包括：同仁堂、中新藥業(yè)、一致藥業(yè)、麗珠集團、桐君閣、三九醫(yī)藥。 表6：進軍連鎖藥店產(chǎn)業(yè)的上市公司收益評估（元/股）備注2001中期2000年度1999年度三九醫(yī)藥（000999）2001第一季度就收購國內(nèi)400多家零售藥店。三九連鎖藥店網(wǎng)已經(jīng)注冊成立公司，計劃五年投資10億元，達到一萬家，其中總店100家、分店900家、加盟店9000家。同仁堂（600085）采用特許經(jīng)營的模式，在未來5年內(nèi)，將現(xiàn)有在內(nèi)地及海外的55間連鎖店，擴增至600間（包括海外100間）桐君閣（000591）在原有200余家連鎖藥店的基礎上，成功收購重慶市供銷社932個售藥網(wǎng)點，對其實行統(tǒng)一改造。上海醫(yī)藥（600849）銷售網(wǎng)絡最廣、市場開發(fā)能力最強的醫(yī)藥經(jīng)營企業(yè)。與江西省醫(yī)藥集團公司共建的“江西南華醫(yī)藥有限公司”，將在江西擁有1000家連鎖藥店。一致藥業(yè)（000028）5年的時間將目前的深圳、廣州、沈陽、河源等地100多家連鎖店擴展到全國的1000家左右。醫(yī)藥流通業(yè)中須重點關注的是上海醫(yī)藥，該公司是目前我國最大的醫(yī)藥銷售企業(yè)，其經(jīng)濟效益連續(xù)三年持續(xù)大副增長，1998年、1999年、2000年的凈利潤分別為 萬元、％、%、％。該公司近幾年的資本運作、開拓醫(yī)藥流通網(wǎng)絡市場的力度很大，包括：強強聯(lián)手，發(fā)展市內(nèi)外聯(lián)盟，與其他單位聯(lián)合發(fā)起組建了由國內(nèi)們個省會城市的省市級醫(yī)藥企業(yè)組成的中心城市醫(yī)藥聯(lián)盟，優(yōu)勢互補；公司實施向零售領域延伸的后向一體化戰(zhàn)略，華氏大藥房每年以 30－40％的增長速度發(fā)展，擁有158家藥店和400多家聯(lián)盟藥店；與江西省醫(yī)藥集團公司共建的＂江西南華醫(yī)藥有限公司＂，合資公司將在江西擁有100家連鎖店：組建吉林業(yè)泰華氏醫(yī)藥有限公司、上海醫(yī)涵藥業(yè)有限公司和上海外高橋保稅區(qū)醫(yī)藥分銷中心有限公司、安微黃山華氏醫(yī)藥有限公司、貴州華民延安醫(yī)藥有限公司，收購上海佳新藥房全部股權，等等。(南方證券 蘭飛燕)30 / 30