【正文】 生產(chǎn)性服務業(yè)仍在下行中。 二、結(jié)構(gòu)調(diào)整：由非制造業(yè) PMI看服務業(yè)景氣度 01020304050607080902022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月建筑業(yè) 生產(chǎn)性服務業(yè) 消費性服務業(yè)4550556065702022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月建筑業(yè) 生產(chǎn)性服務業(yè) 消費性服務業(yè)匯聚財智 共享成長 ◆ PMI分項指標分析 —— 基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營流程的視角 資料來源： WIND資訊，長江證券研究部 圖：非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營 二、結(jié)構(gòu)調(diào)整：由非制造業(yè) PMI看服務業(yè)景氣度 子行業(yè)分析，積極信號包括： 1)新訂單回升，反映未來需求向好； 2)經(jīng)營狀況預期改善（該指標滯后于經(jīng)營狀況），故經(jīng)營狀況指數(shù)回升； 3)消費價格與中間價格差增加且為正，反映非制造業(yè)企業(yè)的盈利能力提高； 新訂單 （ 包括國外訂單 ） 主要原材料庫存 經(jīng)營狀況預期 在手訂單 收費價格 反映未來需求 反映當前需求 經(jīng)營過程 中間投入品價格 供應商配送時間 生產(chǎn)經(jīng)營人員 匯聚財智 共享成長 ◆ PMI分項指標分析 —— 基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營流程的視角 資料來源： WIND資訊，長江證券研究部 圖：非制造業(yè)最新行業(yè)景氣度變化 二、結(jié)構(gòu)調(diào)整：由非制造業(yè) PMI看服務業(yè)景氣度 需求增加 需求減少 盈利能力增強 計算機服務業(yè)及軟件業(yè) 房地產(chǎn)業(yè) 郵政業(yè) 租賃業(yè)及商務服務業(yè) 零售業(yè) 批發(fā)業(yè) 生產(chǎn)資料批發(fā)零售 盈利能力減弱 鐵路運輸業(yè) 水上運輸業(yè) 航空運輸業(yè) 建筑安裝業(yè)及其他建筑業(yè) 運輸業(yè) 建筑裝飾業(yè) 物流業(yè) 居民服務業(yè) 住宿業(yè) 居民及其他服務業(yè) 環(huán)境管理業(yè)及公共設施管理業(yè) 房屋和土木工程建筑業(yè) 住宿及餐飲業(yè) 修理維護及清潔服務等其他服務業(yè) 電信和其他信息傳輸服務業(yè) 全國 道路運輸業(yè) 管道及其他運輸業(yè)及倉儲業(yè) 信息服務業(yè) 餐飲業(yè) 匯聚財智 共享成長 ◆ PMI分項指標分析 —— 基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營流程的視角 資料來源： WIND資訊，長江證券研究部 圖：土木工程建筑業(yè) PMI與股指走勢 圖：餐飲業(yè) PMI與股指走勢 二、結(jié)構(gòu)調(diào)整：由非制造業(yè) PMI看服務業(yè)景氣度 —— 對于具有季節(jié)性的土木工程建筑業(yè)與餐飲業(yè)， PMI與股指有較強的相關性。 5960616263646566676869時間 20220430 20220831 20221228 20220430 20220829 20221231 20220430 20220831 20221231 20220430 20220831 20221231 20220429 20220831024681012141618土木工程建筑業(yè)P M I T C 土木工程建筑業(yè)股價指數(shù)40455055606520220131 20220531 20220928 20220131 20220530 20220926 20220123 20220527 20220930 20220129 20220531 20220930 20220131 20220531 20220930051015202530餐飲業(yè)P M I T C 餐飲業(yè)股價指數(shù)匯聚財智 共享成長 鄧二勇， 華中科技大學數(shù)量經(jīng)濟學碩士，長江證券宏觀策略高級分析師，主要研究領域為經(jīng)濟周期與資產(chǎn)配臵 ，執(zhí)業(yè)證書編號 S0490510120225。 吳春杰，復旦大學經(jīng)濟學碩士，南開大學金融學學士，長江證券宏觀策略研究助理，主要研究領域為行業(yè)比較。 分析師介紹 重要申明 長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業(yè)務資格，經(jīng)營證券業(yè)務許可證編號： Z24935000。 本報告的作者是基于獨立、客觀、公正和審慎的原則制作本研究報告。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。 本公司及作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。 本報告版權(quán)僅僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復制和發(fā)布。如引用須注明出處為長江證券研究部，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改?？d或者轉(zhuǎn)發(fā)本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發(fā)布人和發(fā)布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權(quán)利 。 長江證券宏觀策略部 Tel: 8621 6875 1589 Email: 匯聚財智 共享成長