【正文】 26表格 21 現(xiàn)金使用計劃單位：萬元建設(shè)期第 1年第 2 年現(xiàn)金流入新增短期貸款 5,00021,00021,000股本投入 3,000 銷售回款 31,92349,941現(xiàn)金流入合計8,00052,92370,941現(xiàn)金流出固定資產(chǎn)投資 4,8833,100 購買貨物22,98641,350工人工資及福利 651 651增值稅及其他 1,399 1,936銷售費用 295 553管理費用 219 219財務(wù)費用 390 390所得稅 670 1,048股利分配 償還貸款本金 21,00021,000現(xiàn)金流出合計4,88350,70967,146 項目財務(wù)分析根據(jù)現(xiàn)金流分析，在正常情況下，由于一期與二期工程項目在實施上有一個時間上的先后順序，項目最大資金需求大約為 6,100萬元。為了因應(yīng)風(fēng)險與意外因素，一期與二期項目的總投資額設(shè)定為 8,000 萬元。表格 22 自由現(xiàn)金流及資金需求量預(yù)測建設(shè)期 Q1Y1 Q2Y1 Q3Y1 Q4Y1 Q1Y2 Q2Y2 Q3Y2 Q4Y24,883 1,555 2,7532,463 949 949 949 949 9494,883 3,3286,0813,6182,6691,720771 177 1,126根據(jù)項目的累計自由現(xiàn)金流分析，從現(xiàn)金上看，項目的投資收回期為 27 個月（從建設(shè)之日起計算） 。根據(jù)分析，項目僅需實現(xiàn)銷售收入 億元即可實現(xiàn)盈虧平衡。這意味著項目只需要產(chǎn)能的 8%即可盈利。表格 23 盈虧平衡點分析達產(chǎn)后邊際貢獻率 17%固定成本（萬元） 1,946盈虧平衡點銷售額（萬元） 11,396盈虧平衡點產(chǎn)量（萬平方米） 1,992盈虧平衡點產(chǎn)能利用率 %項目的凈利潤率在 %左右。由于項目的投入小，產(chǎn)量高，因此，項目可以實現(xiàn)很高的總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)利潤率。在達產(chǎn)后，項目的總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)利潤率分別可以達到 %和%。表格 24 項目關(guān)鍵盈利指標(biāo)第 1 年 第 2 年毛利率 % %凈利潤率 % %總資產(chǎn)利潤率 % %凈資產(chǎn)利潤 % %在折現(xiàn)率為 13%的情況下，項目的凈現(xiàn)值預(yù)計為 億元。表格 25 項目凈現(xiàn)值計算單位：萬元 建設(shè)期 第 1 年 第 2 年自由現(xiàn)金流 4,883 2,214 3,795累計自由現(xiàn)金流 4,883 2,669 1,126FCF 4,883 2,214 3,795Discountrate 13%Discountfactor 100% 88% 78%Terminalvalue 29,191PV 4,883 1,959 25,833NPV 22,910綜合考慮各種因素的變動，項目的凈現(xiàn)值最低為 4,677 萬元，最高可達 億元，且有 80%的概率分布在 億元至 億元的區(qū)間。表格 26 項目凈現(xiàn)值累積概率分布累積概率萬元期望值 最低10%50%90%最高凈現(xiàn)值22,9104,67713,38228,81345,05570,941 關(guān)鍵財務(wù)假設(shè)表格 27 關(guān)鍵財務(wù)假設(shè)Description UnitBase IndexLowMediumHigh 米生產(chǎn)線設(shè)計速度平方米 /分120 米生產(chǎn)線平均速度平方米 /分80 2 7280 88 米生產(chǎn)線幅 米 寬 米生產(chǎn)線平均利用幅寬米 2 1.351.501.65 米生產(chǎn)線設(shè)計日工作小時數(shù)小時24 米生產(chǎn)線平均工作小時數(shù)小時16 2 1416 18 米生產(chǎn)線設(shè)計速度平方米 /分120 米生產(chǎn)線平均速度平方米 /分80 2 7280 88 米生產(chǎn)線幅寬米 米生產(chǎn)線平均利用幅寬米 2 1.681.872.06 米生產(chǎn)線設(shè)計日工作小時數(shù)小時24 米生產(chǎn)線平均工作小時數(shù)小時16 2 1416 18彩箱價格元/平方米 26.006.006.60黃箱價格元/平方米 24.404.404.84彩箱直接材料成本元/平方米 24.474.975.47黃箱直接材料成本元/平方米 23.283.644.01彩箱占產(chǎn)量比例 60% 2 54%60%66%黃箱占產(chǎn)量比例 40%損耗比例 % 2 4.5%5.0%5.5%每平方米銷售提成 20.090.100.11平均每月辦公費用元 100,0002 90,000100,000110,000自有資金投入 元 30,000,000貸款額 元 50,000,000貸款利率 %2 7.02%7.80%8.58%折現(xiàn)率 0%2 1%13.00%14.30%9 風(fēng)險分析（一）基本原材料的供應(yīng)風(fēng)險合成紙作為合成紙彩箱所用面板紙的主要原料，來源于石油提煉的副產(chǎn)品。目前由臺灣臺塑集團南亞公司生產(chǎn)。由于涉及海峽兩岸的貿(mào)易，在沒有正式“三通”前，本申請公司在采購合成紙時肯定會預(yù)留庫存，以免延誤生產(chǎn)用料。因此，若遇國際原油市場漲價，影響聚丙烯乃至合成紙的出廠價格，本申請公司仍應(yīng)有一年的庫存緩沖期。況且因石油漲價而最終調(diào)升合成彩箱的成本，也是有限度的，只是壓縮了企業(yè)的利潤空間，并不會造成企業(yè)因漲價而虧損的情形出現(xiàn)。同時假設(shè)，若供應(yīng)合成紙的臺塑生產(chǎn)廠家發(fā)生變故，技術(shù)方能在半年內(nèi)以其它國家產(chǎn)品或國產(chǎn)產(chǎn)品改造代替。即便僅生產(chǎn)傳統(tǒng)紙箱產(chǎn)品，亦能夠維系項目公司的生存與發(fā)展。（二）合成紙板創(chuàng)新技術(shù)的流失風(fēng)險合成紙彩印復(fù)合紙板創(chuàng)新技術(shù)目前是技術(shù)方全球獨家擁有，在領(lǐng)先并有規(guī)模效應(yīng)的前提下，技術(shù)方仍將繼續(xù)研發(fā)保持領(lǐng)先，后繼的技術(shù)競爭者有必經(jīng)的時間及成本的過程，技術(shù)方目前的起點將是后繼者的階段性終點，故需保持靈活的信息，并積極研發(fā)，以因應(yīng)預(yù)期的競爭。此外市場廣闊，僅中國大陸即可容下目前百倍產(chǎn)能，可防范先機于未然。至于技術(shù)本身的泄露或失竊問題，技術(shù)方已做了充分的防范，相信能在一定的歷史時段內(nèi)保持領(lǐng)先地位。從宏觀上講，對基本技術(shù)實施專利保護，對關(guān)鍵工藝技術(shù)嚴(yán)格控制保密，就不失為抗風(fēng)險的上策，特別是在國際合作領(lǐng)域。（三）市場競爭對手分析鑒于技術(shù)方目前研發(fā)成功的合成紙彩印復(fù)合紙板創(chuàng)新技術(shù)為全球首創(chuàng)之大工業(yè)化生產(chǎn)專有技術(shù)。在全部技術(shù)訣竅沒有全部泄露之前，將不會存在同類產(chǎn)品的競爭對手。因此，現(xiàn)階段真正的競爭對手應(yīng)該是彩印復(fù)合紙板創(chuàng)新技術(shù)之應(yīng)用開發(fā)所面臨的工業(yè)化企業(yè)管理水準(zhǔn)和技術(shù)保密措施。至于潛在的市場競爭對手，應(yīng)該是來自美國 IP 公司、美國STONE 公司等少數(shù)世界造紙和紙板生產(chǎn)的巨無霸企業(yè)。但由于彩印復(fù)合紙板創(chuàng)新技術(shù)所帶來的新產(chǎn)品可以以半成品的方式與傳統(tǒng)紙板制箱廠進行上下游互動合作，致使這些世界超一流企業(yè)更愿意與本項目申請公司形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系而實現(xiàn)雙贏。目前，美國的 IP 公司和 STONE 公司在本申請公司尚未正式設(shè)立之前，即已明確表示非常愿意與本申請公司擬設(shè)立的生產(chǎn)示范廠建立上下游的生產(chǎn)合作紐帶關(guān)系。這再充分不過地表明，技術(shù)方的彩印復(fù)合紙板創(chuàng)新技術(shù)確實給傳統(tǒng)箱用紙板行業(yè)帶來了巨大的沖擊和威脅，以至連世界排名第一的美國 IP 公司都不得不屈尊與一個尚未開工生產(chǎn)的新公司談合作生產(chǎn)的問題。當(dāng)然，再領(lǐng)先的技術(shù)也只是相對于一定的歷史時間段而言的。隨著箱用合成紙板產(chǎn)品的大量走向世界，以及它所帶來的巨大商業(yè)價值，必然會刺激潛在競爭時代的提前到來。能否應(yīng)對自如，借力發(fā)力，將是技術(shù)方與其戰(zhàn)略投資人未來最重要的戰(zhàn)略課題。10 結(jié)論與建議 項目具有很高的投資回報本項目具有很高的投資回報。這種高投資回報源于項目的核心技術(shù)。迄今為止，某是全球唯一能夠生產(chǎn)出以合成紙為基材的彩印復(fù)合紙板的企業(yè)。彩印復(fù)合紙板技術(shù)既是國際傳統(tǒng)造紙及紙制品行業(yè)的一項重大革新技術(shù)，又是國際新材料開發(fā)領(lǐng)域的一項重大發(fā)明技術(shù)。某的彩印復(fù)合紙板技術(shù)是一系列創(chuàng)新技術(shù)組成的完整技術(shù)體系。它的技術(shù)含量不僅僅體現(xiàn)于包裝紙板材料的更新和生產(chǎn)設(shè)備的改良。更重要的是，它成功地解決了在工業(yè)化生產(chǎn)中，如何在高質(zhì)量、高效率和低成本條件下完成 PP 合成紙的分條復(fù)卷、彩色套印，PP 合成紙與普通紙板的復(fù)合，以及復(fù)合紙板的裁切和折疊，從而獨創(chuàng)性地將價格低廉、功效簡單的普通紙板加工轉(zhuǎn)換成多功能的高檔紙板。某因其技術(shù)創(chuàng)新所帶來的低成本優(yōu)勢一舉奠定了引領(lǐng)全球傳統(tǒng)紙包裝業(yè)升級的領(lǐng)先地位，并因此而享有超額的投資回報。 項目具有十分巨大的社會效益本項目不僅具有良好的經(jīng)濟效益，也能帶來十分巨大的社會效益。（一）21 世紀(jì)將是人、自然、社會協(xié)調(diào)發(fā)展的世紀(jì)。人類將更加重視自身的生存環(huán)境與生活質(zhì)量，注意保護自然界的多樣性和自然生態(tài)系統(tǒng)，重視地球上有限資源的合理利用，深入開展可再生循環(huán)和可替代性研究。PP 合成紙被認為是最綠色的包裝材料，其應(yīng)用的拓展將節(jié)約大量森林資源和減少環(huán)境污染。（二）本項目的產(chǎn)品將大量用于農(nóng)產(chǎn)品包裝。由于新包裝能夠提升農(nóng)產(chǎn)品形象，從而使得農(nóng)產(chǎn)品能夠以更高的價格進行銷售；同時，新包裝的采用也將大大減少農(nóng)產(chǎn)品在物流過程中的巨大損耗。這些都能切實幫助農(nóng)民提高收入，從而有利于和諧社會的建設(shè)。