【正文】 00 長期貸款資本投入 3,000 股利分發(fā) 融資活動產生的凈現金流 8,000 凈現金流 3,117 2,214 3,795期初現金余額 3,117 5,331期末現金余額 3,117 5,331 9,126表格 21 現金使用計劃單位：萬元建設期第 1 年 第 2 年現金流入新增短期貸款 5,000 21,000 21,000股本投入 3,000 銷售回款 31,923 49,941現金流入合計 8,000 52,923 70,941現金流出固定資產投資 4,883 3,100 購買貨物 22,986 41,350彩印瓦楞紙箱生產項目可行性研究報告30工人工資及福利 651 651增值稅及其他 1,399 1,936銷售費用 295 553管理費用 219 219財務費用 390 390所得稅 670 1,048股利分配 償還貸款本金 21,000 21,000現金流出合計 4,883 50,709 67,146 項目財務分析 自由現金流及資金需求量預測根據現金流分析，在正常情況下，由于一期與二期工程項目在實施上有一個時間上的先后順序，項目最大資金需求大約為 6,100 萬元。為了因應風險與意外因素，一期與二期項目的總投資額設定為 8,000 萬元。表格 22 自由現金流及資金需求量預測建設期 Q1Y1 Q2Y1 Q3Y1 Q4Y1 Q1Y2 Q2Y2 Q3Y2 Q4Y24,883 1,555 2,753 2,463 949 949 949 949 9494,883 3,328 6,081 3,618 2,669 1,720 771 177 1,126 項目投資回收期根據項目的累計自由現金流分析，從現金上看，項目的投資收回期為 27個月（從建設之日起計算） 。彩印瓦楞紙箱生產項目可行性研究報告31 盈虧平衡點分析根據分析，項目僅需實現銷售收入 億元即可實現盈虧平衡。這意味著項目只需要產能的 8%即可盈利。表格 23 盈虧平衡點分析達產后邊際貢獻率 17%固定成本（萬元） 1,946盈虧平衡點銷售額（萬元） 11,396盈虧平衡點產量（萬平方米） 1,992盈虧平衡點產能利用率 % 關鍵盈利指標項目的凈利潤率在 %左右。由于項目的投入小，產量高，因此，項目可以實現很高的總資產利潤率和凈資產利潤率。在達產后，項目的總資產利潤率和凈資產利潤率分別可以達到 %和 %。表格 24 項目關鍵盈利指標第 1 年 第 2 年毛利率 % %凈利潤率 % %總資產利潤率 % %凈資產利潤 % % 項目凈現值及其敏感性分析在折現率為 13%的情況下，項目的凈現值預計為 億元。表格 25 項目凈現值計算單位：萬元 建設期 第 1 年 第 2 年自由現金流 4,883 2,214 3,795彩印瓦楞紙箱生產項目可行性研究報告32累計自由現金流 4,883 2,669 1,126FCF 4,883 2,214 3,795Discountrate 13%Discountfactor 100% 88% 78%Terminalvalue 29,191PV 4,883 1,959 25,833NPV 22,910綜合考慮各種因素的變動，項目的凈現值最低為 4,677 萬元，最高可達 億元，且有 80%的概率分布在 億元至 億元的區(qū)間。表格 26 項目凈現值累積概率分布累積概率萬元 期望值 最低10%50%90%最高凈現值22,9104,67713,38228,81345,05570,941 關鍵財務假設表格 27 關鍵財務假設Description Unit Base IndexLowMediumHigh 米生產線設計速度平方米/ 分120 米生產線平均速度平方米/ 分80 2 7280 88 米生產線幅寬 米 彩印瓦楞紙箱生產項目可行性研究報告33 米生產線平均利用幅寬米 2 1.351.501.65 米生產線設計日工作小時數小時 24 米生產線平均工作小時數小時 16 2 1416 18 米生產線設計速度平方米/ 分120 米生產線平均速度平方米/ 分80 2 7280 88 米生產線幅寬 米 米生產線平均利用幅寬米 2 1.681.872.06 米生產線設計日工作小時數小時 24 米生產線平均工作小時數小時 16 2 1416 18彩箱價格元/平方米 26.006.006.60黃箱價格元/平方米 24.404.404.84彩箱直接材料成本元/平方米 24.474.975.47黃箱直接材料成本元/平方米 23.283.644.01彩印瓦楞紙箱生產項目可行性研究報告34彩箱占產量比例 60% 2 54%60%66%黃箱占產量比例 40%損耗比例 % 2 4.5%5.0%5.5%每平方米銷售提成 2 0.090.100.11平均每月辦公費用 元 100,0002 90,000100,000110,000自有資金投入 元 30,000,000貸款額 元 50,000,000貸款利率 % 2 7.02%7.80%8.58%折現率 %2 1%13.00%14.30% 35 / 419 風險分析（一）基本原材料的供應風險合成紙作為合成紙彩箱所用面板紙的主要原料，來源于石油提煉的副產品。目前由臺灣臺塑集團南亞公司生產。由于涉及海峽兩岸的貿易，在沒有正式“三通”前，本申請公司在采購合成紙時肯定會預留庫存，以免延誤生產用料。因此，若遇國際原油市場漲價，影響聚丙烯乃至合成紙的出廠價格，本申請公司仍應有一年的庫存緩沖期。況且因石油漲價而最終調升合成彩箱的成本，也是有限度的，只是壓縮了企業(yè)的利潤空間，并不會造成企業(yè)因漲價而虧損的情形出現。同時假設，若供應合成紙的臺塑生產廠家發(fā)生變故，技術方能在半年內以其它國家產品或國產產品改造代替。即便僅生產傳統紙箱產品，亦能夠維系項目公司的生存與發(fā)展。（二）合成紙板創(chuàng)新技術的流失風險合成紙彩印復合紙板創(chuàng)新技術目前是技術方全球獨家擁有，在領先并有規(guī)模效應的前提下，技術方仍將繼續(xù)研發(fā)保持領先，后繼的技術競爭者有必經的時間及成本的過程，技術方目前的起點將是后繼者的階段性終點，故需保持靈活的信息，并積極研發(fā)，以因應預期的競爭。此外市場廣闊，僅中國大陸即可容下目前百倍產能，可防范先機于未然。至于技術本身的泄露或失竊問題，技術方已做了充分的防范，相信能在一定的歷史時段內保持領先地位。從宏觀上講，對基本技術實施專利保護，對關鍵工藝技術嚴格控制保密，就不失為抗風險的上策，特別是在國 36 / 41際合作領域。（三）市場競爭對手分析鑒于技術方目前研發(fā)成功的合成紙彩印復合紙板創(chuàng)新技術為全球首創(chuàng)之大工業(yè)化生產專有技術。在全部技術訣竅沒有全部泄露之前，將不會存在同類產品的競爭對手。因此，現階段真正的競爭對手應該是彩印復合紙板創(chuàng)新技術之應用開發(fā)所面臨的工業(yè)化企業(yè)管理水準和技術保密措施。至于潛在的市場競爭對手，應該是來自美國 IP 公司、美國 STONE 公司等少數世界造紙和紙板生產的巨無霸企業(yè)。但由于彩印復合紙板創(chuàng)新技術所帶來的新產品可以以半成品的方式與傳統紙板制箱廠進行上下游互動合作，致使這些世界超一流企業(yè)更愿意與本項目申請公司形成戰(zhàn)略合作伙伴關系而實現雙贏。目前，美國的 IP 公司和 STONE 公司在本申請公司尚未正式設立之前，即已明確表示非常愿意與本申請公司擬設立的生產示范廠建立上下游的生產合作紐帶關系。這再充分不過地表明，技術方的彩印復合紙板創(chuàng)新技術確實給傳統箱用紙板行業(yè)帶來了巨大的沖擊和威脅，以至連世界排名第一的美國 IP 公司都不得不屈尊與一個尚未開工生產的新公司談合作生產的問題。當然，再領先的技術也只是相對于一定的歷史時間段而言的。隨著箱用合成紙板產品的大量走向世界，以及它所帶來的巨大商業(yè)價值，必然會刺激潛在競爭時代的提前到來。能否應對自如，借力發(fā)力，將是技術方與其戰(zhàn)略投資人未來最重要的戰(zhàn)略課題。 37 / 4110 結論與建議本項目具有很高的投資回報。這種高投資回報源于項目的核心技術。迄今為止，某是全球唯一能夠生產出以合成紙為基材的彩印復合紙板的企業(yè)。彩印復合紙板技術既是國際傳統造紙及紙制品行業(yè)的一項重大革新技術，又是國際新材料開發(fā)領域的一項重大發(fā)明技術。某的彩印復合紙板技術是一系列創(chuàng)新技術組成的完整技術體系。它的技術含量不僅僅體現于包裝紙板材料的更新和生產設備的改良。更重要的是，它成功地解決了在工業(yè)化生產中，如何在高質量、高效率和低成本條件下完成 PP 合成紙的分條復卷、彩色套印，PP 合成紙與普通紙板的復合，以及復合紙板的裁切和折疊，從而獨創(chuàng)性地將價格低廉、功效簡單的普通紙板加工轉換成多功能的高檔紙板。某因其技術創(chuàng)新所帶來的低成本優(yōu)勢一舉奠定了引領全球傳統紙包裝業(yè)升級的領先地位，并因此而享有超額的投資回報。本項目不僅具有良好的經濟效益，也能帶來十分巨大的社會效益。（一）21 世紀將是人、自然、社會協調發(fā)展的世紀。人類將更加重視自身的生存環(huán)境與生活質量，注意保護自然界的多樣性和自然生態(tài)系統，重視地球上有限資源的合理利用，深入開展可再生循環(huán)和可替代性研究。PP 合成紙被認為是最綠色的包裝材料，其應用的拓展將節(jié)約大量森林資源和減少環(huán)境污染。（二）本項目的產品將大量用于農產品包裝。由于新包裝能夠提升農 38 / 41產品形象，從而使得農產品能夠以更高的價格進行銷售；同時，新包裝的采用也將大大減少農產品在物流過程中的巨大損耗。這些都能切實幫助農民提高收入，從而有利于和諧社會的建設。