【正文】 。近十年中產(chǎn)量增加5倍，產(chǎn)值增加4倍。預計2000年生產(chǎn)印制電路板為3072萬m2，；2005年生產(chǎn)印制電路板為4797萬m2。35 / 35 中國印制電路板生產(chǎn)規(guī)模與預測 單位：萬m21995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年單面板1170124013001390164219562334雙面板362410450547682842多層板12428046088312771621合 計165619302210307239154797 中國印制電路板產(chǎn)值匯總與預測 單位：億元RMB1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年單面板雙面板多層板合 計競爭格局80年中后期以香港PCB廠商為主在中國廣東建立“三資”企業(yè)以來，使中國大陸的PCB專業(yè)生產(chǎn)格局發(fā)生了根本的變化。特別是90年代以來，這些三資企業(yè)全面走上國產(chǎn)化后，使中國大陸PCB工業(yè)以江蘇、上海為主體轉(zhuǎn)變?yōu)橐詮V東沿海地區(qū)為主體的局面。這種改變使中國大陸PCB工業(yè)從單、雙面板迅速走向雙面板和多層板，PCB工業(yè)的產(chǎn)量、產(chǎn)值、檔次、技術與管理水平等各方面走上了新臺階。目前，國內(nèi)大大小小的PCB廠家近700家，分布在全國各地，但主要集中在廣東、上海、江蘇、河北等省。目前年產(chǎn)在20萬m2以上的PCB廠是屈指可數(shù)的，比較有影響的企業(yè)有東莞生益電子、汕頭超聲、珠海多層、大連太平洋和天津普林等。從國內(nèi)PCB企業(yè)發(fā)展的狀況來看，上游企業(yè)是蒸蒸日上，中游企業(yè)正處于十字路口，下游企業(yè)手工作坊式的作法將無任何優(yōu)勢可言。預計十年內(nèi)，國內(nèi)PCB廠家由目前的700家減少到300家以下，而產(chǎn)銷量將會增加至目前的5倍左右。產(chǎn)量的增加一是源于現(xiàn)有中游企業(yè)的擴大再生產(chǎn)，二是源于新上的PCB工廠。湘計算機的競爭優(yōu)勢公司的市場來源主要通過三個途徑，一是通過國外大型廠家設在中國、香港或東南亞其他地區(qū)的采購中心對公司認定后，確定為PCB供貨及生產(chǎn)基地，如果透過長城集團，將本項目列入IBM的PCB供應基地，則訂單的來源更加穩(wěn)定可靠；二是通過國外電子采購貿(mào)易公司作為中間代理人，他們最熟悉國外客戶的PCB需求狀況；三是通過公司內(nèi)部強有力的銷售網(wǎng)絡獲取訂單，公司擬在美國、德國設立分銷機構。估計三種方式比例為5：2：3。公司目前最有潛力的顧客是：Philip Power Supply、NOKIA、Ericsson、Motorola、Mackie、Rockford、Astec、Katec、HCC。根據(jù)近年來國外企業(yè)向國內(nèi)企業(yè)訂貨狀況，可估計訂單來源大致趨勢。估計新增訂單來源趨勢 產(chǎn)量來源項 目 達 產(chǎn) 后雙面板（萬m2）多層板（萬m2）金 額（百萬$）美 國40歐 洲20亞 洲10中 國10小 計80總 計 80財務分析41 歷年業(yè)績總體分析表41歷年經(jīng)營業(yè)績 單位：萬元1996年1997年1998年1999年2000年2001年主營業(yè)務收入203512933152047616737069669964主營業(yè)務利潤4072518413373152411805017103營業(yè)利潤415152565845484554733779利潤總額469254035799499264205807凈利潤392346265788428351864669營業(yè)利潤/利潤總額%%%%公司歷年營業(yè)利潤占利潤總額的比例一直保持在較高的水平，說明公司的主營業(yè)務突出，利潤主要來自主營業(yè)務。從近五年的報表中可以看出公司的規(guī)模在不斷擴張，盡管中間出現(xiàn)過波折，主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤、凈利潤等指標都在同步增長。表42成長性分析 單位：萬元1997年1998年1999年2000年2001年主營業(yè)務收入增長率44%77%18%15%%主營業(yè)務利潤增長率27%160%14%18%%凈利潤增長率18%25%26%21%%表43 歷年銷售收入和利潤1996年1997年1998年1999年2000年2001年主營業(yè)務收入203512933152047616737069669964主營業(yè)務利潤4072518413373152411805017103凈利潤392346265788428351864669從上面的表格中可以發(fā)現(xiàn)，最近幾年湘計算機的主營業(yè)務收入一直保持20%左右的增長速度，凈利潤也保持了近似于同步的增長趨勢，盡管2001年全球IT市場不景氣，公司依然保持了比較平穩(wěn)的發(fā)展。由于公司在金融領域保持了良好的客戶關系和信譽，公司的產(chǎn)品保持著較好的競爭性，一旦IT市場回暖，公司未來幾年仍然有希望保持較高的增長速度。42 2000年經(jīng)營業(yè)績分析 湘計算機2000年實現(xiàn)主營業(yè)務收入70695萬元，比上年增長了15%，實現(xiàn)利潤總額6420萬元比上年增長了31%，實現(xiàn)凈利潤5186萬元，比上年增長了20%。公司的利潤主要來自硬件和軟件兩大領域。公司的硬件產(chǎn)品主要是金融終端，打印機，稅控產(chǎn)品等，來自硬件的銷售額是38548萬元，凈利潤是2518萬元。公司軟件業(yè)務主要體現(xiàn)在行業(yè)軟件和系統(tǒng)集成領域，銷售額是32148萬元，凈利潤是2208萬元，來自硬件的利潤占49%，軟件的利潤占43%。公司產(chǎn)品的毛利率為25%，這在計算機行業(yè)中應該是比較高的。主要原因是公司的產(chǎn)品主要面向金融、稅務等行業(yè)，另外公司的產(chǎn)品具有一定的技術含量。公司的主要產(chǎn)品是金融終端、打印機等，這些產(chǎn)品的市場已經(jīng)趨于飽和，每年的增長幅度在10%～20%之間，發(fā)展前途有限，所以公司在不斷尋求新的發(fā)展空間，例如公司投資印刷線路板生產(chǎn)線，投資電池生產(chǎn)線等，但是這些新的投資產(chǎn)生的效益還不足以對公司的利潤產(chǎn)生巨大影響，公司還在尋求新的利潤增長空間。43 2001年經(jīng)營業(yè)績分析2001年，湘計算機實現(xiàn)主營業(yè)務收入69964萬元，主營業(yè)務利潤17103萬元，凈利潤4669萬元。2001年湘計算機的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤和凈利潤都將比上年略有下降，%，%，%。2001年利潤下降的主要原因有三個方面：第一，全球IT市場疲軟，公司所處的行業(yè)普遍不景氣；第二，公司2001年加大了研發(fā)投入，使公司的費用增加較多；第三，由于競爭加劇，公司產(chǎn)品的價格有所下降，使公司的利潤率有所減低。應該看到的是，盡管2001年公司的經(jīng)營環(huán)境很不理想，由于公司全體員工的努力，使公司的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤和凈利潤都與上年基本持平，公司順利地度過了2001年的困難環(huán)境，為公司今后的發(fā)展打下了一個良好的基礎。44 經(jīng)營能力與獲利能力分析表44 經(jīng)營能力與獲利能力分析指標1996年1997年1998年1999年2000年2001年經(jīng)營能力存貨周轉(zhuǎn)率應收帳款周轉(zhuǎn)率獲利能力毛利率%%%%%%凈利潤率%%%%%%每股收益凈資產(chǎn)收益率%%%%%%從1996年到2001年年底，公司的存貨周轉(zhuǎn)率一直維持在2到3之間，變化不大，說明公司的存貨一直控制在比較好的水平，公司能夠根據(jù)市場需求調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)，沒有出現(xiàn)盲目生產(chǎn)的現(xiàn)象。從公司的應收帳款周轉(zhuǎn)率來看，周轉(zhuǎn)率越來越高，說明公司的貨款回收工作很得力，呆帳壞帳現(xiàn)象較少，特別是在公司的銷售收入不斷增長的前提下，應收帳款周轉(zhuǎn)率越來越高，說明產(chǎn)品的市場前景看好。從公司的獲利能力來看，公司產(chǎn)品的毛利率一直保持在20%到25%之間，公司銷售額的增長并沒有帶來毛利率的下降，說明公司的產(chǎn)品競爭能力較強，產(chǎn)品的技術含量較高。但是公司的凈利率卻不斷下降，從1996年的接近20%下降到2001年的7%左右，說明公司的各項費用增長速度過快，公司應該在保持銷售增長的同時，控制各項費用的開支，使費用增長速度不要高于銷售增長的速度，我們看到，公司已經(jīng)意識到這一問題，已經(jīng)采取了一些強化內(nèi)部管理的措施，控制各項費用的開支。45 公司的實力和償債能力分析表45 公司的實力和償債能力 單位：萬元1996年1997年1998年1999年2000年2001年總資產(chǎn)3158173331820689275094322107761凈資產(chǎn)121414263547752594336241564851資產(chǎn)負債率%%%%%%流動比率速動比率公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)一直保持穩(wěn)步增長，1997年公司發(fā)行股票，發(fā)行4500萬股，公司募集資金29340萬元，使公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)大幅度增長，同時也改變了公司的償債能力，從此公司的償債能力指標一直保持在比較良好的狀態(tài)。由于公司的經(jīng)營比較穩(wěn)定，公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都保持了比較穩(wěn)定的增長。投資分析51 對湘計算機的總體評價湘計算機的前身是一家具有30年歷史的國有企業(yè)，公司多年來一直堅持面向銀行領域的計算機應用，從提供終端、打印機、驗鈔機、取款機，到提供銀行領域的全面解決方案，公司對銀行業(yè)務的各個方面了解得非常透徹，公司多年來發(fā)展一直比較健康、穩(wěn)定。從公司的發(fā)展戰(zhàn)略來看，公司一直把解決銀行系統(tǒng)的各種問題作為公司發(fā)展的主要方向之一，面向最終用戶的具體問題，所以公司產(chǎn)品的技術含量比較高，保證了公司主營業(yè)務保持比較高的毛利率。盡管最近幾年金融終端和打印機市場增長速度趨緩，但是公司并沒有盲目擴張，避免了盲目擴張可能帶來的風險。從公司的激勵機制來看，公司在國家政策允許的范圍內(nèi)，努力提高技術人員和管理人員的待遇，盡量提高主要骨干人員的積極性，公司采取了讓主要骨干人員在子公司入股的方法，使骨干人員的個人利益同公司的整體利益有機的結(jié)合起來，有效地提高了技術和管理人員的積極性。從公司的技術水平來看，公司積累了一大批技術骨干人員，目前公司擁有博士19人，碩士70人，本科450 人，大專150人，并且同留學美國的博士保持長期的交流和合作，使公司的技術同國際先進水平保持同步，另外公司在30年的發(fā)展歷史中，積累和儲存了大量的技術項目，這些技術在新產(chǎn)品的開發(fā)中將會發(fā)揮重要的作用。從公司的市場開發(fā)來看，公司一直把金融領域的應用作為自己的主要目標市場，多年來公司同金融行業(yè)發(fā)展和保持了較好的客戶關系，蝴蝶終端和PR2打印機在銀行系統(tǒng)享有較高的信譽，目前公司的分公司和辦事處覆蓋全國主要城市。整體來看，公司是一家穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)，在金融領域具有一定的競爭優(yōu)勢，公司的產(chǎn)品能夠保持一個較高的利潤率，來自同行業(yè)的競爭不是惡性競爭，同行之間不會采取過分壓低價格的方式擴大自己的市場占有率。公司新投資的項目，大部分都同公司現(xiàn)有業(yè)務有一定的關聯(lián)度，公司可以利用已有的市場優(yōu)勢，保證這些項目的市場前景，投資收益有一定的保證。52 湘計算機的發(fā)展前途 從湘計算機的發(fā)展環(huán)境來看，我國計算機行業(yè)，特別是軟件行業(yè)每年的增長速度一直比GDP的增長速度高出許多，今年是我國的企業(yè)信息化年，金融行業(yè)歷來都是國內(nèi)信息化的先行者。特別是加入WTO以后，金融企業(yè)為應對加入WTO后國外競爭者的挑戰(zhàn)，更是將信息化視為增強企業(yè)競爭力的有效手段，必將加大對信息化和電子化的投入，湘計算機作為國內(nèi)金融信息化和電子化的專業(yè)廠商，在這一領域享有較高的信譽，湘計算機的產(chǎn)品和服務得到了國內(nèi)銀行界的廣泛認可，湘計算機的終端、銀行專用打印機、IC卡處理設備、自動存款機、自動取款機都受到了銀行系統(tǒng)的歡迎。這為湘計算機今后幾年的發(fā)展提供了一個難得的發(fā)展機會。 從國家政策方面來講，湘計算機的大股東既有長城計算機集團，又有湖南省內(nèi)的國有企業(yè)，湘計算機既能得到長城集團的有利支持，又能得到當?shù)卣姆龀?，在融資、稅收、爭奪市場等方面都能得到政策的支持。 湘計算機在增發(fā)后，將獲得5億元左右的新資金，這對公司2002年的業(yè)績將產(chǎn)生較大的影響。公司的財務費用將會大幅度減少，新項目將陸續(xù)上馬為企業(yè)帶來效益，即使按6%的凈資產(chǎn)收益率來計算，也會帶來3000萬左右的新增效益。 目前國際上IT產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有了一點復蘇的跡象，美國科技股已經(jīng)止跌企穩(wěn)，開始小幅度反彈，美國NASDAQ指數(shù)已經(jīng)從1400多點反彈到將近2000點。我國科技股也經(jīng)歷了將近兩年的調(diào)整，相信科技股的春天不會太遠了。在不遠的將來，科技股有可能重新受到市場的追捧，給投資人帶來豐厚的回報。