【正文】 ,88154,472,401922,665,1055,382,292,，采用主成分分析法提取因子，并選取特征根植大于1的特征根。下表42是因子分析的初始解，顯示了所有變量的共同度數(shù)據(jù)。第一列為因子分析初始解下的變量共同度，它表明，對原有6個變量采用主成分分析方法提取所有特征根，原有變量的所有方差都可被解釋，變量的共同度均為1。第二列是以特征根大于1為提取條件提取特征根時的共同度。可以看出，所有變量的共同度均較高，各個變量的信息丟失都很少，因子提取的總體效果較理想。，即選取累計方差貢獻率大于85%時的特征根個數(shù)為因子個數(shù)k。通過下表43可以看出，前3個因子的特征值均大于1，%。因此，選取3個公共因子是比較合適的，反映出了原始變量的大部分信息，可以對問題做出較好的解釋。表43因子解釋原有變量總方差的情況Table43totalvarianceexplained初始特征值提取平方和載入旋轉(zhuǎn)平方和載入成份合計方差的%累積%合計方差的%累積%合計方差的%累積%，分析結(jié)果可以看出，表明原有變量xi與多個因子同時具有較大的相關(guān)性，因子fi不能典型代表任何一個原有變量,因子的實際含義模糊不清，因此需要進行方差最大化旋轉(zhuǎn),通過旋轉(zhuǎn)使一個變量只在盡可能少的因子上有比較高的載荷，使某個變量xi在某個因子fi上的載荷趨于1，在其他因子上的載荷趨于0。為了便于對公因子進行解釋，采用方差最大法對因子載荷矩陣實施正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性。旋轉(zhuǎn)在4次迭代后收斂，結(jié)果如下表45。，經(jīng)過因子旋轉(zhuǎn)后，因子載荷的平方向兩極轉(zhuǎn)化，因子具有命30名解釋性。其中，期貨及期權(quán)成交量和冷藏庫容量在第一個因子上有較高的載荷，,這兩項指標代表了水產(chǎn)品期貨市場的絕對活躍程度和期貨合約實物交割的能力，因此第一個因子可命名為水產(chǎn)品期貨市場發(fā)展水平因子；水產(chǎn)品出口量和水產(chǎn)品總產(chǎn)量在第二個因子上有較高的載荷，這兩項指標代表了水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模，現(xiàn)貨市場大量的現(xiàn)貨交易由于平凡的價格波動會產(chǎn)生避險需求，因此，第二個因子可命名為水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模因子；人均國民生產(chǎn)總值（GDP）及水產(chǎn)品加工能力在第三個因子上具有較高的載荷，這兩項指標反映了國民對期貨市場的認知接受程度及期貨合約的上市需求，可命名為水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素。與旋轉(zhuǎn)前相比，可見因子含義更加清晰明了。采用回歸法估計因子得分系數(shù)，可得出如下表46的因子得分系數(shù)。，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，建立因子得分函數(shù)如下：F1=*X1+**X3+*X4++*X6公式()F2=*X1+**X3+**X6公式()F3=*X1+*X2+*X3+*X4++*X6公式()將15個樣本國變量數(shù)據(jù)代入上述因子得分函數(shù)計算，可以得到各樣本國各因子的得分，并對各因子得分進行排序，見下表7。，以三個公共因子的方差貢獻率為權(quán)重，對15個樣本國水產(chǎn)品期貨合約上市可行性進行綜合評價。綜合得分的計算公式為：F=*F1+*F2+*F3公式()根據(jù)以上公式計算的因子綜合得分及排名見下表48。值得注意的是，在以下水產(chǎn)品期貨合約上市可行性綜合得分結(jié)果中出現(xiàn)了負數(shù)，這并不代表其上市可行性為負，而是由于在分析過程中將數(shù)據(jù)標準化處理的結(jié)果。以上綜合得分表指出，XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性在15個國家中排名第3位，這主要得益于XX龐大且遙遙領(lǐng)先于其他樣本國的水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模，%的權(quán)重亦彌補了XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性在其他兩個因子上的劣勢，上市前景較明朗。美國期貨交易活躍且市場成熟，水產(chǎn)品產(chǎn)量和出口量也較大，冷藏庫容量遠遠高于各樣本國，憑借其在三個因子方面均優(yōu)異的數(shù)據(jù)，排在所有國家的首位。挪威作為水產(chǎn)大國強國，人均GDP高居榜首，水產(chǎn)品加工能力較強，其水產(chǎn)品期貨合約上市可能性排在第二位，是符合客觀情況的。（1）從F1期貨市場發(fā)展水平因子來看，美國在15個樣本國中排名第一位，韓國、日本位列其后，活躍成熟發(fā)達的期貨期權(quán)衍生品交易，為這三個國家的水產(chǎn)品期貨合約的適時推出提供了優(yōu)良的培育環(huán)境和發(fā)展平臺，較完備的冷藏庫儲備能力也能保證實物交割的順利進行。中國在15個樣本國中排名第7位，居于平均水平，XX大宗農(nóng)產(chǎn)品成交量的大幅增長，逐漸躋身世界前列，在一定程度上提升了XX期貨市場的絕對活躍程度，但是期權(quán)衍生品的缺失和期貨合約品種的貧乏遲滯了XX期貨期權(quán)衍生品市場的發(fā)展。（2）從F2現(xiàn)貨市場規(guī)模來看，中國憑借龐大的水產(chǎn)品生產(chǎn)量和出口量，穩(wěn)居世界首位，挪威和泰國分列第二、三位。期貨交易以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，現(xiàn)貨市場大量的現(xiàn)貨交易由于頻繁的價格波動而產(chǎn)生的避險需求會拉動水產(chǎn)品期貨合約的上市需求，提高期貨合約的上市可行性。建國以來，XX水產(chǎn)品的產(chǎn)量逐年遞增，尤其是改革開放以來，增速更加迅猛，,。，%，但XX水產(chǎn)品出口量只占總產(chǎn)量的5%——6%左右，出口比例很低，與XX作為世界漁業(yè)大國的地位很不匹配[65]。(3)從F3水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素來看，中國在15個樣本國內(nèi)排名15位，主要是由于XX雖然國內(nèi)生產(chǎn)總值居于世界前列，但是由于人口基數(shù)大，攤薄了經(jīng)濟發(fā)展的總體繁榮，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值遠遠落后于其他樣本國家，僅高于印度。其次，XX水產(chǎn)品加工能力雖然逐年提升，深加工水產(chǎn)品份額逐年增加，但是還是遠遠33遠低于其他加工能力先進的國家，還遠沒有實現(xiàn)水產(chǎn)大國向水產(chǎn)強國的轉(zhuǎn)變。挪威以其出色的水產(chǎn)品加工能力和遠高于其他樣本國的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，位居第一，為其水產(chǎn)品期貨合約上市創(chuàng)造了良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。第五章 建立XX水產(chǎn)品期貨市場的展望期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一指定的標準化合約，期貨合約各項條款的設(shè)計對期貨交易有關(guān)各方的利益以及期貨交易能否活躍至關(guān)重要，水產(chǎn)品期貨合約標的為活體，不同于傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，合約設(shè)計要點主要包括以下三點。XX若想推出水產(chǎn)品期貨，首先需要解決的問題就是選取何種類別的水產(chǎn)品作為合約標的物。作為期貨合約標的物的水產(chǎn)品品種，必須滿足以下幾點要素：第一必須合法，只有合乎國家市場交易法規(guī)的水產(chǎn)品種類才可以上市交易；第二必須具有大規(guī)模的發(fā)達的現(xiàn)貨市場，產(chǎn)量大，一方面能夠吸引大批的生產(chǎn)者、需求者入市利用期貨合約進行套期保值鎖定風(fēng)險，另一方面客觀上為期貨市場提供了較為充足的實物交割貨源；第三，此種水產(chǎn)品的現(xiàn)貨價格波動需明顯，并且具有公開透明可預(yù)測的價格機制，為編制科學(xué)統(tǒng)一的現(xiàn)貨價格指數(shù)以指導(dǎo)期貨價格提供保障。依據(jù)以上原則，結(jié)合國外水產(chǎn)品期貨市場的實踐經(jīng)驗和XX水產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的具體情況，建議可以推出特種對蝦期貨合約作為嘗試，然后再找準時機適時推出其他品種水產(chǎn)品期貨合約。水產(chǎn)品期貨合約交易單位的設(shè)計主要是權(quán)衡合約單位對交易量和交易成本的影響，需綜合考慮合約標的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、該商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等因素，若合約交易單位設(shè)置過大，則不利于中小型水產(chǎn)品生產(chǎn)商、加工商和銷售商參與市場。期貨合約交易單位越大，所需繳納的保證金越多，占用投資者的資金越多，而這些中小型市場參與者入市交易資金有限，過大的交易單位設(shè)計，會挫傷他們參與交易的積極性，進一步則會降低合約的成交量，降低期貨市場的活躍程度和流動性，最終會損害中小型投資者參與期貨交易進行套期保值的效率，影響合約的存續(xù)。反之，若合約交易單位設(shè)置過小，則會增加各市場參與者的交易成本，如傭金、交易收續(xù)費等，因為交易所和經(jīng)紀商是按照合約交易量來收取手續(xù)費的，同樣金額的交易量，對與小額合約來說，就需要較多合約量完成交易，從而增加了交易者的成本負擔(dān)。水產(chǎn)品期貨將是XX期貨市場發(fā)展中的一項有益的嘗試，但與中國現(xiàn)有的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種交割有所不同，水產(chǎn)品期貨標的為活體，不像大豆、玉米、棉花等傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種那樣耐儲存，所以應(yīng)根據(jù)水產(chǎn)品期貨交易自身特點，設(shè)計出合乎要求的交割制度。商品期貨合約交割月份的確定一般受該合約標的商品的生產(chǎn)、使用、儲藏、流通等方面的特點影響，水產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費具有很強的季節(jié)性，因而它的交割月份的規(guī)定也應(yīng)具有季節(jié)性特點。期貨交割是促進期貨價格和現(xiàn)貨價格趨于一致的制度保證，按期貨市場是否進行實物商品交割劃分，交割可分為實物交割和現(xiàn)金結(jié)算兩種方式。目前XX所有的商品期貨合約交割均采用實物交割方式，交易雙方通過該期貨合約的所載商品的所有權(quán)的轉(zhuǎn)移實現(xiàn)了交割，盡管實物交割的運輸費、監(jiān)管費和儲存成本很高，但它保證了期貨價格在合約終止日向現(xiàn)貨價格收斂。期貨交易所在在制定商品期貨合約標的物的質(zhì)量等級時，通常采用國內(nèi)或國際貿(mào)易中最通用和交易量最大的標準品的質(zhì)量等級為標準交割等級。同時，為了保證實物交割的履行，多數(shù)合約允許賣方選擇可交割商品的等級和交割地點，用升貼水來補償標準品和替代品之間的差額[66]。標準交割物與替代物之間的升貼水標準是實物交割等級設(shè)計中的一個至關(guān)重要的問題，大多數(shù)期貨交易所在實物交割時都允許用與標準品有一定等級差別的商品做替代交割品，特別是當標準等級的商品供給有限時。期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定替代品的質(zhì)量等級、品種和替代品與標準品之間的升貼水標準，并適時調(diào)整。因此期貨交易所在設(shè)計水產(chǎn)品期貨合約交割替代物時，必須根據(jù)期現(xiàn)貨交易的實際市場情況，謹慎綜合考慮替代物的規(guī)格，并妥善制定與交割標準物相應(yīng)的升貼水標準，在實際交易中適時修改調(diào)整，如此才能即滿足交易者的實物交割需求，又能擴大交易基礎(chǔ)，避免出現(xiàn)標的商品等級范圍過于狹窄帶來的期貨價格的劇烈波動，以及由此引發(fā)的不公平的市場操縱行為[67]。期貨交易所統(tǒng)一指定交割倉庫，以保證賣方支付的商品符合期貨合約規(guī)定的數(shù)量和質(zhì)量等級，保證買方收到符合期貨合約規(guī)定的商品。期貨交易所在設(shè)計水產(chǎn)品期貨合約時，也應(yīng)綜合考慮指定交割倉庫所在地區(qū)的水產(chǎn)品生產(chǎn)或消費集中程度，倉庫的冰凍冷藏條件、運輸條件和質(zhì)檢水平等因素[68]，選定一些具備水產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢或靠近消費市場的主產(chǎn)區(qū)，建設(shè)設(shè)施完備的水產(chǎn)品交割倉庫。為了成功建立水產(chǎn)品期貨市場，我們還需要完善許多環(huán)節(jié)，這個愿景的實現(xiàn)需要政府、期貨交易所、水產(chǎn)品市場相關(guān)利益群體的共同努力。首先，需完善水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場。完善的現(xiàn)貨市場是期貨市場成功建立的基礎(chǔ)，它為期貨交易參與者提供公開透明對稱的市場信息，為其判斷市場價格走勢提供依據(jù)，同時為交易參與者提供公平無壟斷無操縱的市場環(huán)境，保證期貨交易的公平及實物交割的順利進行。要完善水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場，除了需加大對水產(chǎn)品生產(chǎn)方面的投入保證水產(chǎn)品供應(yīng)和實物交割之外，還需加快建立全國性和區(qū)域性的水產(chǎn)品批發(fā)市場及全國性的電子交易及價格發(fā)布平臺，為期貨交易市場的順利運行提供公正對稱的價格信息。其次，需健全水產(chǎn)品質(zhì)量標準與檢驗檢疫法規(guī)體系。只有統(tǒng)一的水產(chǎn)品質(zhì)量標準與檢驗檢疫體系才能保證標準化合約的規(guī)范制定，使期貨實物交割機制得以規(guī)范順利運行。水產(chǎn)品質(zhì)量標準的規(guī)范可以與水產(chǎn)品HACCP（HazardAnalysisandCriticalControlPoint）標準認證體系接軌，確定水產(chǎn)品生產(chǎn)的行業(yè)標準。201年4月，美國食品和藥物管理局（FDA）發(fā)布第四版水產(chǎn)品危害和控制指南（FishandFisheryProductsHazardsandControlsGuidance），這一指南以HACCP為36基礎(chǔ)，1996年9月公布第一版，規(guī)定在美國水產(chǎn)品加工業(yè)及水產(chǎn)品進口時強制推行HACCP[69],期貨合約標的水產(chǎn)品的質(zhì)量標準可參照此指南制定。檢驗檢疫規(guī)范的制定，可以參照國家質(zhì)檢總局2001年8號令頒布的《供港澳食用水生動物檢驗檢疫管理辦法》和2002年31號令頒布的《進出境水產(chǎn)品檢驗檢疫管理辦法》，指定權(quán)威質(zhì)檢部門對期貨合約標的水產(chǎn)品養(yǎng)殖場、中轉(zhuǎn)場、交割倉庫等實施注冊登記制度，以每一個注冊養(yǎng)殖場為單位進行具體的檢疫防疫和監(jiān)管工作，并建立標的水產(chǎn)品的來源可追溯機制。再次，還需加強水產(chǎn)品流通渠道的建設(shè)。決定推出水產(chǎn)品期貨交易合約的期貨交易所應(yīng)選定一些具備水產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢和靠近消費市場的主產(chǎn)區(qū)，建設(shè)設(shè)施完備的水產(chǎn)品交割倉庫，制定標準倉單，制定并適時調(diào)整異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水；政府應(yīng)加大投入，增加冷凍冷藏設(shè)施，提高水產(chǎn)品貯藏、運輸和吞吐能力，保證水產(chǎn)品期貨實物交割的順利進行。最后，效仿美國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗，XX也應(yīng)重點支持漁民合作組織的發(fā)展，漁民合作組織可以將零散的漁民市場力量集合起來，能夠增強漁民整體的市場談判能力和參與水產(chǎn)品期貨市場交易的能力。同時，加強對漁民關(guān)于期貨市場基礎(chǔ)知識的教育培訓(xùn)，增強漁民的風(fēng)險規(guī)避意識和期貨市場操作能力，提高漁民參與期貨市場的積極性，擴大市場參與主體的范圍，吸引更廣泛的社會資本投入到水產(chǎn)品期貨市場中來[70]。小結(jié)本文在引入水產(chǎn)品期貨市場的概念，論述成功建立水產(chǎn)品期貨市場所需具備的七點要素，闡述發(fā)揮水產(chǎn)品期貨市場規(guī)避風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)以及資源配置三大基本功能的重要意義及對國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨和水產(chǎn)品期貨實踐的經(jīng)驗分析基礎(chǔ)上，從水產(chǎn)品現(xiàn)貨市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)內(nèi)因素、期貨市場發(fā)展水平的角度出發(fā)，采用多元統(tǒng)計中的因子分析法，并與其他14個主要水產(chǎn)品生產(chǎn)及期貨交易較活躍的國家相比較，對中國水產(chǎn)品期貨上市的可行性從整體上進行了實證分析，獲得各國水產(chǎn)品期貨合約上市可行性的綜合得分，最終對各國水產(chǎn)品期貨合約上市的可行性進行比較排序和分析。分析結(jié)果顯示，XX水產(chǎn)品期貨合約上市可行性在15個國家中排名第3位，還是比較理想的，待以后時機成熟，逐步完善期貨合約上市準備環(huán)節(jié)，水產(chǎn)品期貨合約的推出指日可待。本文對水產(chǎn)品期貨市場的構(gòu)建僅僅是一個初步的探討，還有很多問題諸如期貨合約可行的水產(chǎn)品標的品種的確定、期貨合約具體細節(jié)設(shè)計、合約結(jié)算交割制度的制定、合約具體交割升貼水標準的制定和交割倉庫的指定等問題都值得細化專項討論，希望能為以后的研究起到拋磚引玉的作用。本文對于水產(chǎn)品期貨市場構(gòu)建可行性的實證分析由于涉及15個國家的數(shù)據(jù)，國際數(shù)據(jù)的獲取存在困難，且本文寫作期間部分國際數(shù)據(jù)只更新到2008年，有些可行的分析指標由于無法獲得可靠準確的數(shù)據(jù)，只能放棄，如能在后續(xù)的研究中增加一些可行的指標進行分析，將會得到更加科學(xué)精確的分析結(jié)果。此外，水產(chǎn)品期貨合約的設(shè)計是一個復(fù)雜和反復(fù)求證的過程，需要汲取期貨交易所、專家學(xué)者等的共同智慧，期待在大家的共同努力下，水產(chǎn)品期貨合約能夠早日上市。27