【正文】 回收期滿后的現(xiàn)金流量，可能導致決策者優(yōu)先考慮短期即可獲利的項目。（4）應用：單一方案：投資回收期標準回收期，可行，否則不可行， 多個互斥方案：選回收期短的項目（三）貼現(xiàn)指標的計算及評價（一）貼現(xiàn)回收期設貼現(xiàn)率為 10%貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流量年份 0 1 2 3 4 5 6 7各年 NCF 80 20 0 10 30 80 100 20（P/F，10%，n）+8 800 1 2 3 4 5206 740 40 40 40 50800 1 2 3 4 5206 710 30 80 100 3036 / 68各年 NCF 的殘值80 0 累計的 NCF 現(xiàn)值80 關鍵年份為第 5 年 年年 ???????SpPP（一）凈現(xiàn)值法（NPV, present value）NPV：各年現(xiàn)金凈流量按折現(xiàn)值或的代數(shù)和1．計算 NPV=NCF0=NCF1（ P/F,i,1） +NCF2(, i, 2)+……NCFn(P/F, i , n)?????nt ttttiNCFtiP0)1(),/(①先求出各年的 NCFNCF0=80 NCF1=20 NCF2=0 NCF3=30 NCF4=40 NCF5=50??????????? ),/(50),/(40),/(30),/(2 1321518 876iFPiFPiFPi iNPV②NCF0=100 NCF1=30)5,/(31 )1(30)()(300542iAPiiiNV???? ??或800 1 2 3 4 5206 730 40 50 40 2083510%1000 1 2 3 4 530 30 30 3010%3037 / 68③NCF0=100 NCF140=30 NCF5=10 )1%,0/(1)5,0/(310 54,/%,/ )3%,10/(3)2(3)(APAPAPNV???????? ??或④ )8%10,/(3)10,/()5%10,/(5)310,/(210 ]8[ ，，或 ，， FPFPFPNV ???????? ?⑤2．評)8%,10/(3)],10/()8%,10/{(5)3,10/(30 ,5FPAPAPAPFNPV ?????????價 優(yōu) 考慮了資金時間價值，考慮了投資風險 考慮了項目計算期內全部現(xiàn)金流，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一 缺 不能反映項目投資的實際收益率 NPV 是一個絕對指標，當 n 個方案的原始投資不等時，使用凈現(xiàn)值無法進行決策3．應用單項決策時；NPV0. 項目可行 NPV0 項目不可行1000 1 2 3 4 530 30 30 3010%30 101000 1 2 3 4 5 6 720 50 50 50 50850遞延年金遞延期 3 年30各項利息300 1 2 3 4 5 6 730050 50 50 5085010%30流30 3038 / 68多個互斥方案時： 在 NPV0 的方案中，選擇 NPV 較大的方案（五）內含報酬率（Internal Rate of Rectum ,IRR）1．含義：當凈現(xiàn)值為時對應的貼現(xiàn)率就是 IRR 實質是項目實際可望達到的最低收益率2．計算`（1）簡單方法（又叫年金計算法）前提條件 ： 建設期 s=0 即起點一次投資 投資后各年的 NCF 均相等例：令 031)5,/(301???????????APNPV此時的折現(xiàn)率 i 就是 IRR如何求 IRR？分三步：①計算年金現(xiàn)值系數(shù) α ※NCF回 收 期投投 產(chǎn) 后 各 年 相 等 的原 始 投 資 ???②查年金現(xiàn)值系數(shù)表以 n=5 為線索，找出最接近于 ，且一個以 α 大，另一個比 α 小的兩個現(xiàn)金值系數(shù)β 1β 2 及其對應的理率 i1 i2。查表知： β 1=(大) i1=15%(小) β 2=(小) i2=16%(大)隱含：現(xiàn)率線大，其相應的年金現(xiàn)值系數(shù)越小 折現(xiàn)率與年金現(xiàn)值系數(shù)反向變動（三）凈現(xiàn)值率：凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比值 Rate1000 1 2 3 4 530030 30相似于普通年金30 3039 / 68公式： baNPVF ?????現(xiàn) 金 流 出 現(xiàn) 值現(xiàn) 金 流 出 量 現(xiàn) 值現(xiàn) 金 流 入 量 現(xiàn) 值原 始 投 資 現(xiàn) 值凈 現(xiàn) 金例 410 P1045應用：NPVR 0 項目可行 NPVR0 項目不可行評價：考慮了資金使用價值 可動態(tài)反映資金投入與產(chǎn)出的關系，可對不同投資額的項目進行對比但：不可能直接反映投資的實際收益率 可能導致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，而降低投資利潤總額的可能（四） 現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)， profitability index PI）：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值/ 現(xiàn)金流入數(shù)值公式： baPI ??原 始 投 資 現(xiàn) 值 值終 營 期 凈 現(xiàn) 金 凈 流 量 現(xiàn) PI=NPIR+1應用：單一方案：PI≥1 則可行PI＜1 則不可行多個互斥方案，其獲利指數(shù)較大的方案評價：考慮了資金時間價值；動態(tài)反映了資金投入與產(chǎn)出的關系但無法直接反映項目的實際收益率③運用內插法求 IRR i1=5% IR=？ I2=16% β 1= β = β 2= 1212????i40 / 68%%)156(??????小大小大 插 入大小 i※iIR?(2)一般方法（逐次測試法）分涉：①設定不同的折現(xiàn)率 i，相就的計算出不同折現(xiàn)率下的 NPV 第一次測試時，用中間的折現(xiàn)率進行測試 若測試后的 NPV0，要使下次測試后的 NPV0。則在提高下次測試設定的折現(xiàn)率，（∵折現(xiàn)率高，測試的 NPV 越?。趶闹鸫螠y試的結果時，找出 NPV 的值最接近于 0，且比 0 一大一小的兩個凈現(xiàn)值 NPV1 NPV2 及對應的折現(xiàn)率 i1i2.NPV10 i1(小)插入： NPV=0 iRR=?NPV2 i1(大)③內插求 ※NPViIR小大負正 插 入正 ??01較小的折現(xiàn)率十一個正的調整數(shù)例：P106 3．評價：優(yōu)點：考慮了資金時間價值 可心反映項目的真實報酬率缺點：計算復雜，需要多次測試才能算出 當經(jīng)營期大量追加投資進，可能導致多個 IRR 出現(xiàn)，缺乏實際意義（六）貼現(xiàn)指標間的關系若 （ 行 業(yè) 基 準 利 率 ）iIRPINVRP????,1,00 ???? iII?,∴單一方案決策時， NPV， NPVR， PI， IRR 決策結論基本一致。41 / 68即 ?IRP※NV1)(0主 要動 態(tài)或加收期≤ 項目計算期時（次要）2但是，當主要指標，與次要指標的決策結論相矛盾時，以主要指標的結論為主，多方案決策時 NPV， NPVR， PI， IRR 結論可能不一致首先 IRR 法和 NPV 法次選 投資回收期因此，單項目決策時，NPV ， NPVR， PI， IRR 決策結論基本一致。 多項目決策時，首先，IRR 法和 NPV 法次選，投資回收期 PP作業(yè)：見作業(yè)一44 項目投資決策方法的應用一、單一項目的財務可行性分析（一）若 NPV≥ 0 NPVR≥ 0， PI≥ 1， IRR≥ iPP≤P 0 ， ROI≤基準投資利潤率則該項目可行（二）若 PP， POI 的評價結論與 NPV 等主要指標的評價結論發(fā)生矛盾時，則應從主要指標的結論為準。二、多個互斥項目的財務可行性分析 凈現(xiàn)值法 適用于原始投資相同且項目計算期相等的方案 凈現(xiàn)值率法互斥方案的決策方法 △IRR 法 原始投資不同，無論 n 是否相同 年等額回收（一）年等額回收額法：把各項的凈現(xiàn)值看作是年金現(xiàn)值，也即是把 NPV 平均分為各年應回收多少（A ）1．計算步驟42 / 68（1）計算各方案的凈現(xiàn)值 NPV（2）計算各方案的年等額 A??????),/(,，iPMVnAN 整個計算期（3）作出決策結論：選擇年等額回收額 A 最大的方案是最優(yōu)方案例 P111 418（二）差額內含報酬率法（△IRR 法）：公限于兩個方案之間的決策1．步驟：（1）計算兩個方案各年對應的差額現(xiàn)金凈流量 △ NCF△ NCF=投資額大的方案一投資額小的方案（2）針對△NCF 運用簡便算法 或逐次測試法計算△IPP（3）決策分析，當△IPP ≥ ic（行業(yè)基準貼現(xiàn)率）應選擇投資額大的 當△IPPi c（行業(yè)基準貼現(xiàn)率）應選擇投資額小的例：P110 417作業(yè)一某企業(yè)現(xiàn)有一投資項目，有關資料如下：1．該項目需固定資產(chǎn)投資 12 萬元，第 1 年年初投入，當年建設當年投產(chǎn)（即 S=0）2．投產(chǎn)前需墊支流動資金 10 萬元3．固定資產(chǎn)可使用 5 年，用直線法計提折舊，其期末殘值為 萬元，4．根據(jù)市場預測，該項目投產(chǎn)后，產(chǎn)品銷售收入預計每年 12 萬元，每年經(jīng)營成本 萬元5．目前資金成本為 10%，所得稅率 40%要求，計算該項目的 ROI， PP ， NPV， NPVR， PI， IRR 并作出決策。作業(yè)二某公司進行投資，有兩個方案可供選擇，甲方案：建設期為 3 年，每年年初投資 300 萬，預計投產(chǎn)后經(jīng)營期為 10 年，每年凈現(xiàn)金流量為 350 萬元，乙方案：建設期為 2 年每年，年初投資 500 萬，投產(chǎn)后經(jīng)營期與每年凈現(xiàn)金流量同甲方案資金成本率 20%。43 / 68要求：1．采用年等期回收額法作出決策 2．已知貼現(xiàn)率為 25%時，兩方案的關額凈現(xiàn)值 △ NPV= 萬元。采用差額內部收益法作出決策。6 收入利潤管理61 收入管理一、收入的含義；企業(yè)在銷售商品，提供勞務，提供營務，讓渡資產(chǎn)使用權，日?；顒又兴纬傻慕?jīng)濟利益總流入。它不包括為第三方代墊的款項二、收入的分類：主營業(yè)務收入：主要業(yè)務活動所取得的收入，如：銷售產(chǎn)成品，提供加工裝配業(yè)務其他業(yè)務收入：次要業(yè)務活動所取得的收入，如：房屋出租，技術轉讓，無形資產(chǎn)轉讓三、收入的作用：（一）收入是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或成果的重要標志，是實現(xiàn)利潤的源泉。收入費用 =利潤（二）收入是現(xiàn)金流入量的主要組成部分，（三）收入是再生產(chǎn)順利進行的必要條件，四，如何進行收入管理？（一）合理制定商品價格，實現(xiàn)收入最優(yōu)化， 如：神龍汽車北京售價低于武漢（二）正確預測收入 市場動態(tài) 它是編制銷售收入計劃的準備階段 銷售情況（三）進行收入的日常管理（一）銷售價格的制定方法產(chǎn)品銷售收入=銷售量銷售價格1．標準產(chǎn)品定價基本方法——成本加成定價法：它是產(chǎn)品生產(chǎn)成本的基礎上，加上一定的目標利潤和期間費用，即所確定的售價除了要利償全部的成本和費用外，還要為企業(yè)提供合理的利潤單位產(chǎn)品售價=單位產(chǎn)品制造成本+ 單位產(chǎn)品應承擔的+ 單位產(chǎn)品44 / 68 期間費用 目標利潤 =單位產(chǎn)品制造成本+ 產(chǎn)品售價期間費用率+ 產(chǎn)品售價銷售利潤率※※銷 售 利 潤 率期 間 費 用 率單 位 產(chǎn) 品 制 造 成 本單 位 產(chǎn) 品 售 價 ????1如：P1422．新產(chǎn)品定價的方法： 求新求奇心理，以價取勝撇脂法：高價策略： 如剛上市的液晶電視， 上萬元一臺，高價無對手滲透法：低谷策略： 求廉心理 保本微利，落利多銷，以量取勝3．特殊情況下的定價特批尚有剩余生產(chǎn)能力的情況下，可按變動成本定價法確定價格即所定的銷售價格要彌外變動成本的補償即可如果市場上某產(chǎn)品的需求突然減少，補償一部分固定成本，比完成停產(chǎn)損失要小些如 P143（三）收入的日常管理62 利潤管理一、利潤的概念及構成1．利潤是企業(yè)一定時期內的經(jīng)營成果2．利潤總額由營業(yè)利潤，投資凈收益，營業(yè)處凈收支構成二、利潤的作用。1．衡量生產(chǎn)營水平的綜合指標2．實現(xiàn)財務目標的基礎3．實現(xiàn)擴大再生產(chǎn)的基礎4．國家財政稅收的重要源三、營業(yè)利潤的預測方法1．量本利法2．目標利潤法3．比例測算法4．因素分析法45 / 681．