【正文】 回收期滿(mǎn)后的現(xiàn)金流量，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮短期即可獲利的項(xiàng)目。（4）應(yīng)用：?jiǎn)我环桨福和顿Y回收期標(biāo)準(zhǔn)回收期，可行，否則不可行， 多個(gè)互斥方案：選回收期短的項(xiàng)目（三）貼現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算及評(píng)價(jià)（一）貼現(xiàn)回收期設(shè)貼現(xiàn)率為 10%貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流量年份 0 1 2 3 4 5 6 7各年 NCF 80 20 0 10 30 80 100 20（P/F，10%，n）+8 800 1 2 3 4 5206 740 40 40 40 50800 1 2 3 4 5206 710 30 80 100 3036 / 68各年 NCF 的殘值80 0 累計(jì)的 NCF 現(xiàn)值80 關(guān)鍵年份為第 5 年 年年 ???????SpPP（一）凈現(xiàn)值法（NPV, present value）NPV：各年現(xiàn)金凈流量按折現(xiàn)值或的代數(shù)和1．計(jì)算 NPV=NCF0=NCF1（ P/F,i,1） +NCF2(, i, 2)+……NCFn(P/F, i , n)?????nt ttttiNCFtiP0)1(),/(①先求出各年的 NCFNCF0=80 NCF1=20 NCF2=0 NCF3=30 NCF4=40 NCF5=50??????????? ),/(50),/(40),/(30),/(2 1321518 876iFPiFPiFPi iNPV②NCF0=100 NCF1=30)5,/(31 )1(30)()(300542iAPiiiNV???? ??或800 1 2 3 4 5206 730 40 50 40 2083510%1000 1 2 3 4 530 30 30 3010%3037 / 68③NCF0=100 NCF140=30 NCF5=10 )1%,0/(1)5,0/(310 54,/%,/ )3%,10/(3)2(3)(APAPAPNV???????? ??或④ )8%10,/(3)10,/()5%10,/(5)310,/(210 ]8[ ，，或 ，， FPFPFPNV ???????? ?⑤2．評(píng))8%,10/(3)],10/()8%,10/{(5)3,10/(30 ,5FPAPAPAPFNPV ?????????價(jià) 優(yōu) 考慮了資金時(shí)間價(jià)值，考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部現(xiàn)金流，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一 缺 不能反映項(xiàng)目投資的實(shí)際收益率 NPV 是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，當(dāng) n 個(gè)方案的原始投資不等時(shí)，使用凈現(xiàn)值無(wú)法進(jìn)行決策3．應(yīng)用單項(xiàng)決策時(shí)；NPV0. 項(xiàng)目可行 NPV0 項(xiàng)目不可行1000 1 2 3 4 530 30 30 3010%30 101000 1 2 3 4 5 6 720 50 50 50 50850遞延年金遞延期 3 年30各項(xiàng)利息300 1 2 3 4 5 6 730050 50 50 5085010%30流30 3038 / 68多個(gè)互斥方案時(shí)： 在 NPV0 的方案中，選擇 NPV 較大的方案（五）內(nèi)含報(bào)酬率（Internal Rate of Rectum ,IRR）1．含義：當(dāng)凈現(xiàn)值為時(shí)對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率就是 IRR 實(shí)質(zhì)是項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的最低收益率2．計(jì)算`（1）簡(jiǎn)單方法（又叫年金計(jì)算法）前提條件 ： 建設(shè)期 s=0 即起點(diǎn)一次投資 投資后各年的 NCF 均相等例：令 031)5,/(301???????????APNPV此時(shí)的折現(xiàn)率 i 就是 IRR如何求 IRR？分三步：①計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) α ※NCF回 收 期投投 產(chǎn) 后 各 年 相 等 的原 始 投 資 ???②查年金現(xiàn)值系數(shù)表以 n=5 為線(xiàn)索，找出最接近于 ，且一個(gè)以 α 大，另一個(gè)比 α 小的兩個(gè)現(xiàn)金值系數(shù)β 1β 2 及其對(duì)應(yīng)的理率 i1 i2。查表知： β 1=(大) i1=15%(小) β 2=(小) i2=16%(大)隱含：現(xiàn)率線(xiàn)大，其相應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)越小 折現(xiàn)率與年金現(xiàn)值系數(shù)反向變動(dòng)（三）凈現(xiàn)值率：凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比值 Rate1000 1 2 3 4 530030 30相似于普通年金30 3039 / 68公式： baNPVF ?????現(xiàn) 金 流 出 現(xiàn) 值現(xiàn) 金 流 出 量 現(xiàn) 值現(xiàn) 金 流 入 量 現(xiàn) 值原 始 投 資 現(xiàn) 值凈 現(xiàn) 金例 410 P1045應(yīng)用：NPVR 0 項(xiàng)目可行 NPVR0 項(xiàng)目不可行評(píng)價(jià)：考慮了資金使用價(jià)值 可動(dòng)態(tài)反映資金投入與產(chǎn)出的關(guān)系，可對(duì)不同投資額的項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比但：不可能直接反映投資的實(shí)際收益率 可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，而降低投資利潤(rùn)總額的可能（四） 現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)， profitability index PI）：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值/ 現(xiàn)金流入數(shù)值公式： baPI ??原 始 投 資 現(xiàn) 值 值終 營(yíng) 期 凈 現(xiàn) 金 凈 流 量 現(xiàn) PI=NPIR+1應(yīng)用：?jiǎn)我环桨福篜I≥1 則可行PI＜1 則不可行多個(gè)互斥方案，其獲利指數(shù)較大的方案評(píng)價(jià)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；動(dòng)態(tài)反映了資金投入與產(chǎn)出的關(guān)系但無(wú)法直接反映項(xiàng)目的實(shí)際收益率③運(yùn)用內(nèi)插法求 IRR i1=5% IR=？ I2=16% β 1= β = β 2= 1212????i40 / 68%%)156(??????小大小大 插 入大小 i※iIR?(2)一般方法（逐次測(cè)試法）分涉：①設(shè)定不同的折現(xiàn)率 i，相就的計(jì)算出不同折現(xiàn)率下的 NPV 第一次測(cè)試時(shí)，用中間的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試 若測(cè)試后的 NPV0，要使下次測(cè)試后的 NPV0。則在提高下次測(cè)試設(shè)定的折現(xiàn)率，（∵折現(xiàn)率高，測(cè)試的 NPV 越?。趶闹鸫螠y(cè)試的結(jié)果時(shí)，找出 NPV 的值最接近于 0，且比 0 一大一小的兩個(gè)凈現(xiàn)值 NPV1 NPV2 及對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 i1i2.NPV10 i1(小)插入： NPV=0 iRR=?NPV2 i1(大)③內(nèi)插求 ※NPViIR小大負(fù)正 插 入正 ??01較小的折現(xiàn)率十一個(gè)正的調(diào)整數(shù)例：P106 3．評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值 可心反映項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜，需要多次測(cè)試才能算出 當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資進(jìn)，可能導(dǎo)致多個(gè) IRR 出現(xiàn)，缺乏實(shí)際意義（六）貼現(xiàn)指標(biāo)間的關(guān)系若 （ 行 業(yè) 基 準(zhǔn) 利 率 ）iIRPINVRP????,1,00 ???? iII?,∴單一方案決策時(shí)， NPV， NPVR， PI， IRR 決策結(jié)論基本一致。41 / 68即 ?IRP※NV1)(0主 要?jiǎng)?態(tài)或加收期≤ 項(xiàng)目計(jì)算期時(shí)（次要）2但是，當(dāng)主要指標(biāo)，與次要指標(biāo)的決策結(jié)論相矛盾時(shí)，以主要指標(biāo)的結(jié)論為主，多方案決策時(shí) NPV， NPVR， PI， IRR 結(jié)論可能不一致首先 IRR 法和 NPV 法次選 投資回收期因此，單項(xiàng)目決策時(shí)，NPV ， NPVR， PI， IRR 決策結(jié)論基本一致。 多項(xiàng)目決策時(shí)，首先，IRR 法和 NPV 法次選，投資回收期 PP作業(yè)：見(jiàn)作業(yè)一44 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用一、單一項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析（一）若 NPV≥ 0 NPVR≥ 0， PI≥ 1， IRR≥ iPP≤P 0 ， ROI≤基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率則該項(xiàng)目可行（二）若 PP， POI 的評(píng)價(jià)結(jié)論與 NPV 等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，則應(yīng)從主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。二、多個(gè)互斥項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析 凈現(xiàn)值法 適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的方案 凈現(xiàn)值率法互斥方案的決策方法 △IRR 法 原始投資不同，無(wú)論 n 是否相同 年等額回收（一）年等額回收額法：把各項(xiàng)的凈現(xiàn)值看作是年金現(xiàn)值，也即是把 NPV 平均分為各年應(yīng)回收多少（A ）1．計(jì)算步驟42 / 68（1）計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值 NPV（2）計(jì)算各方案的年等額 A??????),/(,，iPMVnAN 整個(gè)計(jì)算期（3）作出決策結(jié)論：選擇年等額回收額 A 最大的方案是最優(yōu)方案例 P111 418（二）差額內(nèi)含報(bào)酬率法（△IRR 法）：公限于兩個(gè)方案之間的決策1．步驟：（1）計(jì)算兩個(gè)方案各年對(duì)應(yīng)的差額現(xiàn)金凈流量 △ NCF△ NCF=投資額大的方案一投資額小的方案（2）針對(duì)△NCF 運(yùn)用簡(jiǎn)便算法 或逐次測(cè)試法計(jì)算△IPP（3）決策分析，當(dāng)△IPP ≥ ic（行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）應(yīng)選擇投資額大的 當(dāng)△IPPi c（行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）應(yīng)選擇投資額小的例：P110 417作業(yè)一某企業(yè)現(xiàn)有一投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：1．該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資 12 萬(wàn)元，第 1 年年初投入，當(dāng)年建設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)（即 S=0）2．投產(chǎn)前需墊支流動(dòng)資金 10 萬(wàn)元3．固定資產(chǎn)可使用 5 年，用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，其期末殘值為 萬(wàn)元，4．根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)每年 12 萬(wàn)元，每年經(jīng)營(yíng)成本 萬(wàn)元5．目前資金成本為 10%，所得稅率 40%要求，計(jì)算該項(xiàng)目的 ROI， PP ， NPV， NPVR， PI， IRR 并作出決策。作業(yè)二某公司進(jìn)行投資，有兩個(gè)方案可供選擇，甲方案：建設(shè)期為 3 年，每年年初投資 300 萬(wàn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)期為 10 年，每年凈現(xiàn)金流量為 350 萬(wàn)元，乙方案：建設(shè)期為 2 年每年，年初投資 500 萬(wàn)，投產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)期與每年凈現(xiàn)金流量同甲方案資金成本率 20%。43 / 68要求：1．采用年等期回收額法作出決策 2．已知貼現(xiàn)率為 25%時(shí)，兩方案的關(guān)額凈現(xiàn)值 △ NPV= 萬(wàn)元。采用差額內(nèi)部收益法作出決策。6 收入利潤(rùn)管理61 收入管理一、收入的含義；企業(yè)在銷(xiāo)售商品，提供勞務(wù)，提供營(yíng)務(wù)，讓渡資產(chǎn)使用權(quán)，日常活動(dòng)中所形成的經(jīng)濟(jì)利益總流入。它不包括為第三方代墊的款項(xiàng)二、收入的分類(lèi)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：主要業(yè)務(wù)活動(dòng)所取得的收入，如：銷(xiāo)售產(chǎn)成品，提供加工裝配業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)收入：次要業(yè)務(wù)活動(dòng)所取得的收入，如：房屋出租，技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑹o(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓三、收入的作用：（一）收入是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或成果的重要標(biāo)志，是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的源泉。收入費(fèi)用 =利潤(rùn)（二）收入是現(xiàn)金流入量的主要組成部分，（三）收入是再生產(chǎn)順利進(jìn)行的必要條件，四，如何進(jìn)行收入管理？（一）合理制定商品價(jià)格，實(shí)現(xiàn)收入最優(yōu)化， 如：神龍汽車(chē)北京售價(jià)低于武漢（二）正確預(yù)測(cè)收入 市場(chǎng)動(dòng)態(tài) 它是編制銷(xiāo)售收入計(jì)劃的準(zhǔn)備階段 銷(xiāo)售情況（三）進(jìn)行收入的日常管理（一）銷(xiāo)售價(jià)格的制定方法產(chǎn)品銷(xiāo)售收入=銷(xiāo)售量銷(xiāo)售價(jià)格1．標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品定價(jià)基本方法——成本加成定價(jià)法：它是產(chǎn)品生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，加上一定的目標(biāo)利潤(rùn)和期間費(fèi)用，即所確定的售價(jià)除了要利償全部的成本和費(fèi)用外，還要為企業(yè)提供合理的利潤(rùn)單位產(chǎn)品售價(jià)=單位產(chǎn)品制造成本+ 單位產(chǎn)品應(yīng)承擔(dān)的+ 單位產(chǎn)品44 / 68 期間費(fèi)用 目標(biāo)利潤(rùn) =單位產(chǎn)品制造成本+ 產(chǎn)品售價(jià)期間費(fèi)用率+ 產(chǎn)品售價(jià)銷(xiāo)售利潤(rùn)率※※銷(xiāo) 售 利 潤(rùn) 率期 間 費(fèi) 用 率單 位 產(chǎn) 品 制 造 成 本單 位 產(chǎn) 品 售 價(jià) ????1如：P1422．新產(chǎn)品定價(jià)的方法： 求新求奇心理，以?xún)r(jià)取勝撇脂法：高價(jià)策略： 如剛上市的液晶電視， 上萬(wàn)元一臺(tái)，高價(jià)無(wú)對(duì)手滲透法：低谷策略： 求廉心理 保本微利，落利多銷(xiāo)，以量取勝3．特殊情況下的定價(jià)特批尚有剩余生產(chǎn)能力的情況下，可按變動(dòng)成本定價(jià)法確定價(jià)格即所定的銷(xiāo)售價(jià)格要彌外變動(dòng)成本的補(bǔ)償即可如果市場(chǎng)上某產(chǎn)品的需求突然減少，補(bǔ)償一部分固定成本，比完成停產(chǎn)損失要小些如 P143（三）收入的日常管理62 利潤(rùn)管理一、利潤(rùn)的概念及構(gòu)成1．利潤(rùn)是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果2．利潤(rùn)總額由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，投資凈收益，營(yíng)業(yè)處凈收支構(gòu)成二、利潤(rùn)的作用。1．衡量生產(chǎn)營(yíng)水平的綜合指標(biāo)2．實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)3．實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大再生產(chǎn)的基礎(chǔ)4．國(guó)家財(cái)政稅收的重要源三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)方法1．量本利法2．目標(biāo)利潤(rùn)法3．比例測(cè)算法4．因素分析法45 / 681．