財(cái)務(wù)建模實(shí)驗(yàn)指南培訓(xùn)講義-資料下載頁
2025-04-17 12:40本頁面
【正文】 1,156 1,326 1,513 1,718 1,941 實(shí)驗(yàn)二 計(jì)算自由現(xiàn)金流量實(shí)驗(yàn)內(nèi)容根據(jù)前面的財(cái)務(wù)報(bào)表模型，可以計(jì)算公司的自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最重要的計(jì)算內(nèi)容。其定義見表33。表33 稅后利潤公司盈利能力的基本計(jì)量方法，但它是一個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)量，包括籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（如利息）和非現(xiàn)金支出（如折舊）。稅后利潤沒有說明公司在營運(yùn)資本和采購新固定資產(chǎn)兩個(gè)方面有何變化，但公司最重要的現(xiàn)金消耗恰在于這兩方面。加：折舊主要的非現(xiàn)金支出加：稅后利息支付（凈）FCF測(cè)算經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。故應(yīng)剔除利息支付對(duì)公司利潤的影響。（1）加上稅后的債務(wù)利息成本；（2）減去現(xiàn)金和短期證券的稅后利息收入。加：流動(dòng)資產(chǎn)的增加當(dāng)公司銷售增加時(shí)，更多的投資是在存貨、應(yīng)收賬款等方面。加：流動(dòng)負(fù)債的增加銷售增加時(shí)常會(huì)引起與銷售有關(guān)的融資增加。減：固定資產(chǎn)原值的增加固定資產(chǎn)的增加同樣消耗現(xiàn)金，減少公司的自由現(xiàn)金流量。實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．掌握自由現(xiàn)金流量的基本概念。2．根據(jù)已知財(cái)務(wù)報(bào)表，能夠熟練計(jì)算公司自由現(xiàn)金流量。實(shí)驗(yàn)要求1．在前述擴(kuò)展財(cái)務(wù)報(bào)表模型的基礎(chǔ)上通過編輯公式計(jì)算實(shí)現(xiàn)。2．注意稅后利息支付項(xiàng)目的調(diào)整。3．在將第1年度的數(shù)據(jù)按行復(fù)制到第25年度時(shí)注意單元格的引用。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開EXCEL文件chapter 。2．編輯第1年度的自由現(xiàn)金流量計(jì)算各項(xiàng)目。3．將第1年度的數(shù)據(jù)按行復(fù)制到第25年度。4．計(jì)算結(jié)果與表34核對(duì)。 表34 年度0 1 2 3 4 5 自由現(xiàn)金流量計(jì)算稅后利潤246 270 295 323 352 + 折舊117 137 161 189 220 流動(dòng)資產(chǎn)的增加 (15)(17)(18)(20)(22)+ 流動(dòng)負(fù)債的增加8 9 10 11 12 按成本價(jià)的固定資產(chǎn)的增加(194)(222)(254)(291)(333)+ 債務(wù)的稅后利息19 19 19 19 19 現(xiàn)金和流動(dòng)證券的稅后利息 (5)(9)(12)(16)(20)自由現(xiàn)金流量計(jì)算176 188 201 214 228 實(shí)驗(yàn)三 編制現(xiàn)金流量表實(shí)驗(yàn)內(nèi)容與自由現(xiàn)金流量的計(jì)算不同，現(xiàn)金流量表是會(huì)計(jì)報(bào)表之一部分。其目的在于解釋資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金賬戶的變化，它是經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的函數(shù)。實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．了解現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流量分類的意義。2．熟練編制現(xiàn)金流量表。實(shí)驗(yàn)要求1．遵照提供的現(xiàn)金流量表格式編制；2．報(bào)表數(shù)字必須通過給定條件編輯公式計(jì)算得到。3．按行復(fù)制建立擴(kuò)展財(cái)務(wù)報(bào)表模型時(shí)應(yīng)注意單元格的引用。4．編制完成后應(yīng)注意與資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行核對(duì)。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開EXCEL文件chapter 。2．編輯第1年度的現(xiàn)金流量各項(xiàng)目。3．將第1年度的數(shù)據(jù)按行復(fù)制到第25年度。4．將“現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加”欄目與資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金和短期證券”的年度變化額核對(duì)，檢查模型的建立是否正確。表35 現(xiàn)金流量表0 1 2 3 4 5 來自經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量 稅后利潤246 270 295 323 352 加折舊117 137 161 189 220 對(duì)凈運(yùn)營資金變化的調(diào)整 減：流動(dòng)資產(chǎn)的增加 (15)(17)(18)(20)(22) 加：流動(dòng)負(fù)債的增加8 9 10 11 12 來自經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金356 400 448 502 562 來自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)獲得——資本支出(194)(222)(254)(291)(333)長期證券投資00000出資長期證券投資的收益00000用在投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金(194)(222)(254)(291)(333) 來自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 來自借款活動(dòng)的現(xiàn)金收入00000來自股票發(fā)行，回購的現(xiàn)金收入00000股利支付(98)(108)(118)(129)(141)來自籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金98108118129141 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加[ 64=C74+C68+C62 ]6470768288檢查：在現(xiàn)金和流動(dòng)證券中的變化[ 64=C28B28 ]6470768288 實(shí)驗(yàn)四 企業(yè)估值實(shí)驗(yàn)內(nèi)容1． 我們可以預(yù)測(cè)的FCF和資本成本來估算公司價(jià)值。用公式表示：公司價(jià)值 負(fù)債價(jià)值= 股權(quán)價(jià)值2．雖然NPV函數(shù)假設(shè)所有的現(xiàn)金流量在年底發(fā)生，但更合乎邏輯的假設(shè)是，它們一整年平穩(wěn)地發(fā)生，那么為了折現(xiàn)，可以將現(xiàn)金流量看作是年中發(fā)生的，即半年折現(xiàn)。實(shí)驗(yàn)?zāi)康?．熟練掌握企業(yè)估值的基本方法——FCF折現(xiàn)法。2．了解半年折現(xiàn)的企業(yè)估值方法。實(shí)驗(yàn)要求1．注意NPV函數(shù)的應(yīng)用，勿將年度0的現(xiàn)金流量納入計(jì)算范圍。2．企業(yè)估值表中的單元格應(yīng)與自由現(xiàn)金流量計(jì)算表中的單元格建立關(guān)聯(lián)。3．半年折現(xiàn)注意現(xiàn)金流量時(shí)點(diǎn)的確定。實(shí)驗(yàn)步驟1．打開EXCEL文件chapter 。2．設(shè)定加權(quán)平均資本成本（WACC）為20%。3．根據(jù)自由現(xiàn)金流量計(jì)算表，編輯NPV函數(shù)。4．加上開始年度的現(xiàn)金流量，得到公司價(jià)值。5．在公司價(jià)值的基礎(chǔ)上減去負(fù)債價(jià)值，得到股權(quán)價(jià)值。6．具體計(jì)算過程和結(jié)果參見表36。7．按半年折現(xiàn)的思路重復(fù)上面的操作，過程和結(jié)果參見表37。 表36企業(yè)估值加權(quán)平均資本成本20% 年度012345 FCF176 188 201 214 228 連續(xù)價(jià)值2,511=G59*(1+B3)/(B56B3)總計(jì)176 188 201 214 2,740 行61的NPV1,598 =NPV(B56,C61:G61)加上開始年（年0）的現(xiàn)金和流動(dòng)證券80 公司價(jià)值1,678 減：企業(yè)現(xiàn)在的負(fù)債320 股權(quán)價(jià)值1,358表37 企業(yè)估值——按半年折現(xiàn)加權(quán)平均資本成本20%年度012345FCF176 188 201 214 228 連續(xù)價(jià)值2,511=G72*(1+B3)/(B69B3)總計(jì)176 188 201 214 2,740行81的NPV1,750 =NPV(B76,C81:G81)*(1+B76)^加上開始年（年度0）的現(xiàn)金和流動(dòng)證券余額80公司價(jià)值1,830減去企業(yè)現(xiàn)在的負(fù)債320股權(quán)價(jià)值1,510
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