【正文】 和人類所追求的理想工具和理想狀態(tài)，這就是三四百年來決定論、機(jī)械論統(tǒng)治科學(xué)，影響科學(xué)的時(shí)代?？上В匀唤绾蜕鐣?huì)經(jīng)濟(jì)界遠(yuǎn)非這么簡(jiǎn)單、乖巧，讓人類輕易地就這么征服、駕馭了。 第二種是統(tǒng)計(jì)性規(guī)律。用它作預(yù)測(cè)是允許有誤差的，10%以下，甚至更大的誤差都是可容忍的。從上個(gè)世紀(jì)以來，決定論無能為力的科學(xué)領(lǐng)域，統(tǒng)計(jì)性規(guī)律大行其道，特別是在熱力學(xué)和量子力學(xué)領(lǐng)域。愛因斯坦和哥本哈根學(xué)派的長(zhǎng)期論戰(zhàn)，除去雙方理論上的對(duì)立之外，在方法論上主要的分歧就在于如何看待和評(píng)價(jià)決定性規(guī)律與統(tǒng)計(jì)性規(guī)律在科學(xué)中的作用。 第三種是模糊性規(guī)律。它甚至可以容忍2030%的誤差，因?yàn)樗墙⒃凇盎タ诵栽怼敝系模J(rèn)為：認(rèn)識(shí)或算度越精確，意義就越模糊。這種理論由美國(guó)的查得(zadeh)創(chuàng)立后，近二三十年來已有很大的發(fā)展。 第四種是經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律。它不屬于科學(xué)的范疇，不具有普遍必然性，倒更容易帶有個(gè)人色彩，它對(duì)誤差容忍的范圍更寬，出現(xiàn)40%以上的預(yù)測(cè)誤差仍可以認(rèn)為此規(guī)律有效，只要預(yù)測(cè)誤差不高于50%就可以了。 如果預(yù)測(cè)誤差高于50%就與賭博、擲骰子無異了，這是由概率論中的“大數(shù)定理”證明過的。 2技術(shù)分析揭示的是何種規(guī)律 基本分析派大多抱持“股市趨勢(shì)不可知”的理念。例如，彼得林奇也認(rèn)為：嘗試預(yù)測(cè)股市未來一二年的走勢(shì)，根本是不可能的。再如，巴菲特說：“讓我再重申一遍：對(duì)我而言未來永遠(yuǎn)是不明白的。”一個(gè)人可以“預(yù)言”股市的趨勢(shì)，就好象一個(gè)人能夠預(yù)測(cè)一只鳥飛離樹梢時(shí)它將從哪飛走一樣，但那是一種猜測(cè)而非一種分析。既然巴菲特認(rèn)定股市趨勢(shì)無規(guī)律，不可測(cè)，那么他當(dāng)然不信技術(shù)分析具有什么科學(xué)性了。他甚至挖苦說：“我們一直覺得股市預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值在于讓算命先生從中漁利”。 隨機(jī)漫步派也認(rèn)定“股市趨勢(shì)不可期”，技術(shù)分析的有效性和擲硬幣的結(jié)果差不多，即50%左右。他們認(rèn)為，股價(jià)波動(dòng)如同隨機(jī)漫步，上升與下跌的概率差不多。要說技術(shù)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度恐怕也會(huì)服從于概率論的“大數(shù)定理”。 由于基本派與漫步派都抱定“股市趨勢(shì)不可知”的偏見，因此他們絕不會(huì)費(fèi)心去研究技術(shù)分析理論的。依我有限的閱讀經(jīng)驗(yàn)來看，基本派人士都對(duì)技術(shù)理論知之皮毛甚至全然不知，就象認(rèn)定宗教是迷信的人，一般是不會(huì)有耐心研究宗教經(jīng)典的。當(dāng)然象馬爾基爾這樣的學(xué)院派人士是例外，盡管他們很討厭技術(shù)分析，但為了教授學(xué)生才不得不戴起有色眼鏡來批判性地研究技術(shù)理論。 根據(jù)我研究技術(shù)分析九年的經(jīng)驗(yàn)來看，至少?gòu)奈覈?guó)股市的實(shí)戰(zhàn)來說，技術(shù)分析運(yùn)用得當(dāng)，預(yù)測(cè)市勢(shì)(特別是大盤的中級(jí)趨勢(shì))的準(zhǔn)確度也許在6070%。也就是說，技術(shù)分析所揭示市場(chǎng)規(guī)律介乎于模糊性規(guī)律與經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律之間。正如墨菲所說：有的人因?yàn)樗邢蓿驼f技術(shù)分析是“算命打卦”，這當(dāng)然是偏見。然而技術(shù)分析也不是令您一夜暴發(fā)的聚寶盆。它是基于歷史資料、心理學(xué)和概率統(tǒng)計(jì)規(guī)律之上的、預(yù)測(cè)市場(chǎng)的一種途徑，肯定不會(huì)“放之四海而皆準(zhǔn)”。但這門技術(shù)成功明顯地多過失誤，經(jīng)受住了交易實(shí)踐的歷史檢驗(yàn)。 我們認(rèn)為，任何一種股市投資理論或方法都不能擬定出總是有效與永遠(yuǎn)正確的投資策略。好在技術(shù)派比基本派和漫步派都更加重視風(fēng)險(xiǎn)管理，這樣做即使判斷失誤也不會(huì)造成致命的打擊。 3技術(shù)分析到底是什么? 技術(shù)分析既具有一點(diǎn)玄奧性，也具有一定的科學(xué)性。技術(shù)分析在一定程度上揭示了股市的趨勢(shì)性和規(guī)律性，因此可以說具有一些科學(xué)的成份。技術(shù)分析的應(yīng)用是一門藝術(shù)，需要高度熟練的技巧。技術(shù)分析的作用應(yīng)該辯證地看待，因此與哲學(xué)也沾一些邊。世界上許多事情之間的關(guān)系并非簡(jiǎn)單的非此即彼的關(guān)系，而是復(fù)雜的互相關(guān)聯(lián)、互相補(bǔ)充的關(guān)系。在很久以前，自然科學(xué)界對(duì)光的性質(zhì)進(jìn)行了長(zhǎng)期的爭(zhēng)論，有人堅(jiān)持說光具有波動(dòng)性，有人反駁說光具有顆粒性，但后來科學(xué)證明，光具有“波粒兩象性”，即既具波動(dòng)性又具顆粒性。我們上大學(xué)時(shí)被告知，哲學(xué)的基本命題是：物質(zhì)與精神的關(guān)系，存在與思維的關(guān)系。我現(xiàn)在真弄不清電腦是物質(zhì)還是精神，是存在還是思維?？磥韺?duì)待世上的萬事萬物都要有包容之心，此謂“有容乃大”。 技術(shù)分析是什么?技術(shù)分析和基本分析何者有效?投資分析是科學(xué)還是哲學(xué)抑或藝術(shù)?在回答這些問題之前，我先講一個(gè)故事。一位喜愛排解紛爭(zhēng)因而贏得現(xiàn)代所羅門王封號(hào)的猶太長(zhǎng)老，被請(qǐng)去解決兩位哲學(xué)家之間的長(zhǎng)期爭(zhēng)論。第一位爭(zhēng)論者熱切地陳述自己的主張，長(zhǎng)老專心聆聽后，沉思了一下，宣布道：“你說得對(duì)”。接著第二位哲學(xué)家以相同的熱忱和說服力滔滔不絕地陳述，并指出第一位不可能正確。長(zhǎng)老點(diǎn)頭同意，表示：“你說得很對(duì)”。一位旁觀者看得莫名其妙，向長(zhǎng)老提問：“你對(duì)兩人都說很對(duì)，但他們兩人的主張完全抵觸，不可能都對(duì)啊!”長(zhǎng)老很快就給了答復(fù)：“你說得對(duì)”。這位猶太長(zhǎng)老已代我回答了以上問題。技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(八) 七、技術(shù)分析在我國(guó)流行的原因 在美國(guó)華爾街，也許90%的分析師都自認(rèn)是基本分析派，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為圖表專家缺乏權(quán)威和專業(yè)素養(yǎng)。但在中國(guó)股市上，或許90%的分析師都熱衷于用技術(shù)圖表來測(cè)評(píng)市場(chǎng)，有些技術(shù)派人士甚至認(rèn)為基本派人士多半是不學(xué)無術(shù)之輩，只是消息派或內(nèi)幕派的代名詞而已。在我國(guó)報(bào)刊登載的股評(píng)文章中，波浪、時(shí)間周期、技術(shù)指標(biāo)、圖表形態(tài)、移動(dòng)平均線、趨勢(shì)線之類的技術(shù)詞匯比比皆是。如果哪個(gè)股評(píng)家不懂技術(shù)分析理論，不善用技術(shù)方法來測(cè)評(píng)市場(chǎng)(特別是大盤)趨勢(shì)，那么他(她)是難以在我國(guó)股評(píng)界立足的。為什么大洋兩岸的分析師會(huì)有那么大的差異呢?我認(rèn)為主要原因有三點(diǎn)： 1我國(guó)股市是一個(gè)高度電腦化的市場(chǎng)，電腦化是技術(shù)分析流行的物質(zhì)基礎(chǔ)。 早在1991年深滬交易所創(chuàng)建時(shí)，電腦化就成為我國(guó)股市交易的重要手段。據(jù)行內(nèi)人士介紹，我國(guó)證券交易的電腦化程度在全世界范圍內(nèi)名列前茅。在我國(guó)，電腦撮合交易和電腦揭示行情已有近九年的歷史。隨著即時(shí)行情揭示系統(tǒng)在各證券部的建立，錢龍、匯金、金融家、宏匯、通達(dá)信等行情揭示分析手段被越來越多的股民所掌握。在每個(gè)交易日開盤期間，每個(gè)股民都可以在證券部電腦上看到每時(shí)每刻的大盤或個(gè)股的技術(shù)圖形及指標(biāo)。如果我國(guó)證券電腦化程度不高，股民要每天手工畫圖表并計(jì)算技術(shù)指標(biāo)的話，技術(shù)分析就絕對(duì)不可能那么流行。有人可能會(huì)說，歐美股市的電腦化程度也很高，為什么技術(shù)分析在那兒吃不開不流行呢? 2我國(guó)股市是一個(gè)高度投機(jī)的市場(chǎng)，投機(jī)化是技術(shù)分析流行的心理基礎(chǔ)。 馬爾基爾指出，基本派相信市場(chǎng)是90%的理性，心理因素僅占10%。因此他們不太注意過去價(jià)格的變動(dòng)模式，反而致力于推敲股票的投資價(jià)值。技術(shù)派則反其道而行之，他們相信市場(chǎng)只有10%的理性，90%是心理因素。他們大多認(rèn)同空中樓閣理論，將投資視為猜測(cè)其他參與者行為的游戲。 我國(guó)股市目前的平均市盈率高達(dá)50多倍，同一上市公司的A股與B股、H股、法人股的價(jià)格相比較，價(jià)差小的是幾倍，大的是十幾倍。如果讓價(jià)值分析之父格拉漢姆投資中國(guó)A股，他一定會(huì)聳聳肩，皺皺眉，一籌莫展。基本派的投資信條是買股票視同于買公司。如果讓你買某只市盈率高達(dá)50多倍的股票，并不準(zhǔn)你賣出，只讓你分享每年的紅利，假定過了50多年才能收回你的投資本錢，你干不干?我相信你一定不干，因?yàn)槟阆敫傻脑?，為什么不下手買廉價(jià)的B股、H股、法人股呢?如果你不干，恰恰說明你是一個(gè)股市投機(jī)客。 在高度投機(jī)市場(chǎng)上，基本分析并無多大的用武之地；政策分析和莊家分析雖有用武之地，但提前得到此兩類情報(bào)并非大多數(shù)人所能做到的；故而技術(shù)分析就有很大的用武之地了，因?yàn)閮r(jià)格與成交量的信息對(duì)于人人都是可公開及時(shí)取得的。 3我國(guó)股市是一個(gè)以散戶為主體的市場(chǎng)，散戶為主是技術(shù)分析流行的群眾基礎(chǔ)。 發(fā)達(dá)國(guó)家股市大多是以機(jī)構(gòu)投資者為主體，大基金與大投資公司管理著少至幾十億美元多至幾百億美元的資金。我們?cè)囅胍幌?，巴菲特管理?60億美元的資產(chǎn)，即使他主觀上想用技術(shù)分析的策略來投資，客觀上也是很難操作的，因?yàn)榇箅y以及時(shí)調(diào)頭。所以說，華爾街大機(jī)構(gòu)投資者信奉基本分析，一是由于美國(guó)股市的投機(jī)程度普遍上看不如中國(guó)股市；二是由于他們規(guī)模太大無法有效運(yùn)用技術(shù)策略來操作，也是不得已而為之吧。(如果你仔細(xì)觀察的話，在國(guó)外股市上，一般而言，以技術(shù)分析聞名的投資者操盤的規(guī)模都不會(huì)很大。) 我國(guó)股市目前還是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場(chǎng)。個(gè)人投資者的資金規(guī)模一般在幾萬至幾百萬之間，少數(shù)人在千萬或上億的規(guī)模。散戶船小好調(diào)頭。一看趨勢(shì)線向下有效突破了，拔腿就跑；一看型態(tài)的頸線向上有效突破了，全倉(cāng)殺進(jìn)再說。一看個(gè)股放量創(chuàng)新高了，追進(jìn)就是了，但如果他們是運(yùn)作幾十億規(guī)模的基金管理人，就不能想進(jìn)就進(jìn)，想出就出了。 綜上所述，電腦化、投機(jī)化、散戶化是我國(guó)股市技術(shù)分析流行的主要原因。一方面，隨著指數(shù)期貨的推出和發(fā)展，技術(shù)分析將有著更廣闊的用武之地。另一方面，隨著各類基金和大投資機(jī)構(gòu)的興起與發(fā)展，在我國(guó)股市經(jīng)歷過一次甚至幾次投資價(jià)值回歸式的大調(diào)整之后，技術(shù)分析的市場(chǎng)才會(huì)慢慢地變小，基本分析的市場(chǎng)才會(huì)逐步地變大。35 / 35