【正文】 同行業(yè)、不同企業(yè)上市的發(fā)行市盈率差距極小的弊端，也使各市場主體在此期間適應市場化發(fā)行上市方式，為發(fā)行上市制度的完全轉軌做好充分準備。 股票發(fā)行制應轉軌對市場將產(chǎn)生的影響 對發(fā)行上市企業(yè)的影響。 轉軌后的發(fā)行制度對發(fā)股募資企業(yè)的影響，首先在量上可以增加募股公司募集資金的數(shù)量。從目前市場狀況看，上市公司股票二級市場市盈率為30多倍，而發(fā)行市盈率在13－15倍之間，若采用市場化的議價發(fā)行方式，在市場行情不變的條件下，可以提高發(fā)行市盈率，使募股企業(yè)在發(fā)行相同數(shù)量股票條件下募集到更多的資金。其次，在募股企業(yè)結構和發(fā)行上市時間次序上，會使那些資金需求急迫從而資金使用的邊際效用高的企業(yè)和那些行業(yè)較好、前景樂觀的企業(yè)優(yōu)先發(fā)股上市，而那些資金需求不太急迫或者行業(yè)前景不好、新項目產(chǎn)品市場前景差的企業(yè)會被市場冷落，推后上市或不能上市。再次，在新的發(fā)行制度和規(guī)范的市場環(huán)境下，會使發(fā)行股票上市的企業(yè)更加注重內(nèi)在素質(zhì)，更加規(guī)范運作。由于新的發(fā)行制度下，企業(yè)面對的投資者理性程度增強，市場運作要求更規(guī)范，必然要求上市企業(yè)更加理性地面對市場和投資者，這對募股公司的經(jīng)營管理來說是一種促進。第四，新的發(fā)行制度可使發(fā)行成本降低。由于新的發(fā)行方式減少了多項計劃管制下的報批申請環(huán)節(jié)，不需要為額度、指標而奔波、找關系，發(fā)行過程和所耗時間也將大大縮短，從而會大大降低發(fā)行成本。 對投資者的影響。 新的發(fā)行方式對投資者的影響總的來說，一是會提高投資者理性化程度，二是目前一級市場“搖新族”將會失去“旱澇保收”的機會，三是增加了投資者認購新股的風險。屆時新股發(fā)行由于市盈率的不確定，發(fā)行價和上市價都由市場行情及公司素質(zhì)決定，這樣，投資者將不會再盲目地申購新股。有的新股上市價可能高于發(fā)行價，也有新股上市可能跌破發(fā)行價，這就增加了投資者投資新股的選擇難度，在這種條件下，投資者必須在申購新股前認真分析研究募股公司的資料，做出正確、理性的選擇。另外，由于散戶投資者會減少、投資資金會逐漸向機構投資者集中，集中的方式以進入證券投資基金和委托資產(chǎn)管理為主，這樣就使證券投資機構的經(jīng)營規(guī)模會越來越大，實力越來越強。對散戶投資者來說，由于其知識水平，投資理念及專業(yè)知識等的限制，加上要分析研究募股上市公司所需的專業(yè)知識、時間、成本都較高，因此會迫使很多散戶投資者走專業(yè)化集中投資經(jīng)營的方式，證券投資散戶資金向?qū)I(yè)化證券投資機構轉移的趨勢不可避免，這符合資本市場的現(xiàn)代化趨勢。 對證券商的影響。 總的來說，新的發(fā)行方式對券商的影響一是會加大券商的經(jīng)營風險，包括券商一級市場的承銷、包銷風險和券商作為機構投資者的投資風險；二是可能使券商承銷的滯留資金增加，券商合法融資的迫切性增加；三是可以降低承銷成本，但會增加研究成本。因為發(fā)行計劃管制取消，不必要的環(huán)節(jié)減少，目前這種由惡性競爭使券商承銷成本大增的始因已消失，所以承銷成本會降低，而由市場本身所要求的理性研究分析力量，經(jīng)費將大大增加，扭曲的情形被矯正，歸還其本來面目；四是券商與募股公司和投資者目前這種被顛倒的關系也會被矯正。在新的發(fā)行制度下，募股公司從其本身的利益著想，必然會主動找資信好、實力強、客戶多的券商為其承銷，實力雄厚的券商在承銷價、承銷費等條件上與募股公司談判處于有利的地位，其承擔一級市場風險的能力也較強。而那些實力較弱的券商自身缺乏資金、人才和客戶的優(yōu)勢只好在承銷價格上做些讓步，以爭取部分業(yè)務，而這樣可能進一步增加中小券商的承銷風險。而在二級市場上，那些實力雄厚，信譽好的券商也自然容易吸引客戶，由于實力雄厚、信譽好、研究力量強的券商較容易為其客戶提供更多的服務，包括推介自身所承銷的新股，這樣一來，券商之間在不同業(yè)務上的壟斷局面形成將不可避免，這也是符合證券市場發(fā)展趨勢的。 對證券市場的影響。 首先，新的發(fā)行制度可以使整個市場進入更理性、合理的狀態(tài)，而目前商場的扭曲狀況會部分被矯正。其次，一級市場發(fā)行過程中滯留、沉淀的資金會被釋放出來，并部分地進入二級市場，從而增加二級市場外圍資金，為二級市場行情走強提供了資金支持。但二級市場行情在期初可能會有短期波動，這種短期波動或下跌是由于市場對新制度的缺乏了解及對規(guī)模計劃管理放開后股票供給可能增加的預期所致。但市場化的發(fā)行制度有自動平衡股市供求從而自動調(diào)節(jié)行情的機制，因此，市場在短期波動后會迅速恢復平靜和理性?！渡虾＝鹑趫蟆方瘀?良生一九九九年二月四日[手機推薦給朋友]　　窗體底端定制個性資訊　　　更多個性化免費服務　　　全國股市擂臺賽　　　更多最新股評 12 完善我國股票發(fā)行制度的對策 %A　　 落實股票發(fā)行“三公”原則，切實保護投資者利益。%A　?、俾鋵嵐_原則，防止出現(xiàn)各種證券欺詐行為。②落實公平原則，保障投資者的平等參與機會。③落實公正原則，禁止利用特權和優(yōu)勢獲利。%A　　 完善市場價格形成風險定價機制，提高股市配置資源效率。在我國特定的環(huán)境下，要形成真正完善的公司治理結構，有一個很重要的問題，那就是完善信號在價格形成中的作用。%A　　 完善股票發(fā)行審核制度，提高上市公司質(zhì)量。%A　　 強化股票行業(yè)協(xié)會的自律作用，約束債券市場各主體行為。股票行業(yè)的自律性組織是一個很重要的組織，股票行業(yè)能否持續(xù)健康，一方面要靠國家有一個好的制度，另一方面就要靠這個行業(yè)自律組織。制度再好，股票行業(yè)的自律性組織不去下功夫約束上市公司股票發(fā)行、信息披露、履約情況以及債券市場各主體行為，股票行業(yè)的健康發(fā)展就會成為一句空話。因此一定要大力強化股票行業(yè)協(xié)會的自律作用，為股票行業(yè)向好的方向發(fā)展奠定良好基礎。 %A　　3 結論%A　　我國證券市場自設立以來，股票發(fā)行制度在不斷完善。雖然發(fā)揮了積極的影響和作用，但在實踐中仍存在不完善的地方，虛假信息、投機行為等影響著股票市場的發(fā)展。因此，要在實踐中進一步提高股市運行的效率，逐步減少行政干預力度，嚴格執(zhí)行“強制性信息披露制度”，完善股票市場機制建設，保證上市公司完整、準確、及時地披露相關信息，促進我國證券市場的健康發(fā)展。%