【正文】 食品價格變動不大，但基數(shù)效應(yīng)導致6月CPI會略高於5月。 連平判斷，今年以來CPI同比整體仍在低位運行，%左右，%的物價控制目標，這主要是受到目前國內(nèi)經(jīng)濟總需求不足、PPI通縮使其向CPI傳導壓力減輕以及豬肉價格同比仍處下降周期等因素的共同影響。 在CPI通脹攀升的同時，PPI同比增速也小幅回升。調(diào)研結(jié)果顯示，%，較國傢統(tǒng)計局公佈的5月水平(%)小幅回升。其中，%，%。 彭文生認為，PPI持續(xù)通縮。匯豐PMI分項預(yù)覽指數(shù)中，購進價格指數(shù)略有回升，但仍低於榮枯線水平較多。預(yù)計6月PPI環(huán)比繼續(xù)負增長，%，同比跌幅略微收窄，%(%). 連平表示，受伯南克宣佈QE結(jié)束時間表影響，6月下旬，國際油價和CRB金屬、工業(yè)和紡織現(xiàn)貨指數(shù)均結(jié)束中上旬震蕩向上走勢而回落。6月前三周國內(nèi)生產(chǎn)資料價格連續(xù)下降。預(yù)計6月PPI環(huán)比仍然為負，不過降幅可能縮小。 諸建芳同樣認為，從經(jīng)濟走勢看，生產(chǎn)資料價格還在繼續(xù)下滑，%左右。 5月CPI同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 宋宇：高盛高華 陳興動：巴黎銀行 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 宋宇：% 陳興動：% 5月PPI同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 丁爽：花旗集團 汪濤：瑞銀集團 陸挺：美銀美林 陳興動：巴黎銀行 屈宏斌：匯豐中國 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 丁爽：% 汪濤：% 陸挺：% 陳興動：% 屈宏斌：% 社會消費品零售總額：預(yù)測均值 % 與上月持平 調(diào)研結(jié)果顯示，%，與國傢統(tǒng)計局公佈的5月水平(%)持平。其中，%，澳新銀行、德意志銀行、興業(yè)銀行、%。 %。鑒於6月份消費品物價有所上升，增速持平意味著真實零售額增長放緩。黃金和傢電銷售在5月份增長異常強勁，推高瞭當期消費品零售額增速。 連平指出，高端餐飲、酒店等消費繼續(xù)受政策制約，大眾水平相關(guān)消費相對活躍；傢電消費因補貼5月到期、住宅銷售企穩(wěn)可能將有所下滑；電商銷售因周年慶促銷再現(xiàn)訂單量的小高潮。汽車銷售淡季來臨?？傮w預(yù)計，6月實際消費增速基本持平。 彭文生判斷，反腐對消費的環(huán)比增速沖擊是一次性的，同比增速將企穩(wěn)回升。當前CPI 通脹低，消費者面臨的實際利率(名義存款利率減去CPI通脹預(yù)期)並不高，消費維持較快增長。 不過，魯政委指出，6月消費可能回調(diào)。首先，6月車市步入淡季；其次，因5月傢電需求透支，6月傢電銷量有所下滑。預(yù)計6月社會消費品零售總額同比增長較5月減速。 1~5月社會消費品零售總額同比增速(%) 最佳預(yù)測：%、% 丁爽：花旗集團 曹遠征：中國銀行(，%) 馬駿：德意志銀行 魯政委：興業(yè)銀行 汪濤：瑞銀集團 諸建芳：中信證券 潘向東：銀河證券 陸挺：美銀美林 朱元德：摩根士丹利 胡艷妮：中信建投 屈宏斌：匯豐中國 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢1~6月預(yù)測： 丁爽：% 曹遠征：暫缺 馬駿：% 魯政委：% 汪濤：% 諸建芳：% 潘向東：% 陸挺：% 朱元德：暫缺 胡艷妮：% 屈宏斌：% 工業(yè)增加值：預(yù)測均值 % 略有回落 調(diào)研結(jié)果顯示，%，較國傢統(tǒng)計局公佈的5月水平(%)略有回落。其中，%，中金公司、交銀國際、國泰君安、建銀國際、澳新銀行、民生證券、德意志銀行、中信證券、%。 宋宇判斷，6月份工業(yè)活動增速可能保持相對疲弱。近期官方及匯豐PMI均顯示制造業(yè)增勢依然不振。 彭文生認為，6月匯豐PMI預(yù)覽指數(shù)較5 月繼續(xù)下跌，生產(chǎn)指數(shù)跌至50%以下。從日發(fā)電量數(shù)據(jù)看，6月發(fā)電量環(huán)比基本持平，同比增速微降。預(yù)計6月工業(yè)增加值同比增速放緩。 連平指出，5月制造業(yè)PMI及新訂單、庫存等細項指數(shù)表現(xiàn)相對4月略好，但整體仍持續(xù)較弱。5月工業(yè)產(chǎn)品庫存同比增速繼續(xù)回落，尚未進入有效補庫存過程。由上預(yù)計，6月工業(yè)增加值同比增速有所回落。 諸建芳認為，6月PMI指數(shù)雖然繼續(xù)保持擴張，但幅度趨弱，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均有所回落?？紤]到去年的基數(shù)，預(yù)期6月工業(yè)增速小幅回落。 5月工業(yè)增加值同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 邱曉華：民生證券 連平：交通銀行 陸挺：美銀美林 宋宇：高盛高華 朱元德：摩根士丹利 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 邱曉華：% 連平：% 陸挺：% 宋宇：% 朱元德：暫缺 固定資產(chǎn)投資：預(yù)測均值 % 略有回落 調(diào)研結(jié)果顯示，2013年1~%，較國傢統(tǒng)計局公佈的1~5月份水平(%)略有回落。其中，%，%。 諸建芳表示，目前工業(yè)產(chǎn)銷低迷的狀態(tài)還將延續(xù)，企業(yè)投資擴張的積極性不強，制造業(yè)投資維持弱勢；受調(diào)控政策的持續(xù)影響，房地產(chǎn)投資穩(wěn)步回落；基建和服務(wù)業(yè)投資保持穩(wěn)定。預(yù)計1~%。 連平指出，6月制造業(yè)投資增速低位企穩(wěn)。5月房地產(chǎn)新開工面積增速下降，6月前三周住宅成交略有放緩、土地成交面積下降，資金面風險上升，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速略有下降。預(yù)計6月固定資產(chǎn)投資放緩。 魯政委表示，6月固定資產(chǎn)投資增速可能繼續(xù)放緩。首先，對投資活動具有指示性的水泥價格小幅下滑，各地基建項目依然未見大規(guī)模啟動，市政需求穩(wěn)定，鐵路、軌交建設(shè)進度緩慢。其次，6月投資資金來源可能受到金融市場波動的影響，融資成本上升及資金可得性變差都將制約實際投資。草根調(diào)研反映房地產(chǎn)開工偏弱。再次，資源及工業(yè)品價格持續(xù)下跌將繼續(xù)抑制采掘業(yè)和制造業(yè)的新增投資。 丁爽認為，5月固定資產(chǎn)投入主要由基建項目和房地產(chǎn)開發(fā)來支持；而6月固定資產(chǎn)投資將由一些大城市的巨額土地交易來支撐。不過，最近銀行同業(yè)間流動資金緊縮可能已經(jīng)對固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生初步影響。 1~5月固定資產(chǎn)投資總額同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 魯政委：興業(yè)銀行 宋宇：高盛高華 胡艷妮：中信建設(shè) 陳興動：巴黎銀行 屈宏斌：匯豐中國 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢1~6月預(yù)測： 魯政委： % 宋宇： % 胡艷妮： % 陳興動： % 屈宏斌： % 外貿(mào)： 貿(mào)易順差增長 ，中位數(shù)為274億美元，較海關(guān)總署公佈的5月水平(204億美元)有所增長。其中，建銀國際給出瞭最大值1300億美元，民生證券給出瞭最小值170億美元。 在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，%，%，較海關(guān)總署公佈的5月水平(%)有所攀升。其中，中金公司、%，%。 諸建芳表示，在主動“擠水分”下出口增速還將保持低位?！案呋鶖?shù)、弱需求、嚴監(jiān)管”導致5月外貿(mào)數(shù)據(jù)大幅下落，但由於是主動“擠水分”，進出口失速的風險並不大。6月份，出口方面，在季末“關(guān)口”，海關(guān)和外管局對“虛假貿(mào)易”的規(guī)管強度不會放松，且出口基數(shù)仍然較高，出口增速將維持個位數(shù)增長。 沈建光認為，6月進出口指數(shù)均回落至榮枯分界線以下。%，也對未來出口表示悲觀。 宋宇指出，PMI指數(shù)中的新出口訂單顯示出口增長疲軟。出口數(shù)據(jù)可能因為監(jiān)管當局制止循環(huán)出口等高報數(shù)據(jù)的做法而繼續(xù)面臨壓力。 在進口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，%，%，較海關(guān)總署公佈的5月水平(%)大幅攀升。其中，%，%。 魯政委表示，進口方面，波羅的海幹散貨運價指數(shù)(BDI指數(shù))6月初觸底，此後強勢反彈，從月初的806飆升至21日的1027，表明進口景氣可能在6月有所提升。 諸建芳判斷，進口方面，6月基數(shù)顯著降低，進口同比增速將轉(zhuǎn)為正值。%，%，貿(mào)易順差為173億美元。 連平認為，未來隨著終端需求的逐步改善，預(yù)計受下遊需求向中上遊傳導的影響，包括鐵礦石、原油在內(nèi)的主要大宗原材料進口數(shù)量有望保持增長；不過，中國經(jīng)濟仍正處於弱復蘇之中，進口需求整體改善有限。 5月貿(mào)易順差(204億美元) 最佳預(yù)測：200億美元 邱曉華：民生證券 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 邱曉華： 170億美元 5月出口同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 屈宏斌：匯豐中國 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 屈宏斌：% 5月進口同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 劉紅哿：建銀國際 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 劉紅哿：% 新增貸款：預(yù)測均值 調(diào)研結(jié)果顯示，中位數(shù)為8250億元，高於央行公佈的5月水平(6674億元)。其中，銀河證券給出瞭最大值10500億元，野村證券給出瞭最小值6000億元。 魯政委表示，今年信貸投放總體以穩(wěn)為主。不過6月以來，銀行間市場流動性超級緊張，資金面可能對信貸資產(chǎn)的配置形成一定制約。四大行6月上旬信貸猛增2160億，但此後出現(xiàn)瞭回調(diào)，綜上分析，預(yù)期6月新增信貸可能在8000億附近。 連平指出，目前中國經(jīng)濟增長疲弱現(xiàn)象已越發(fā)明顯，宏觀復蘇總體趨弱，形成瞭目前企業(yè)信貸需求不足的現(xiàn)狀。雖然信貸需求增長點在房地產(chǎn)、汽車制造以及地方政府有較強融資沖動，但由於中央政府日趨嚴格的監(jiān)控和銀行的審慎考量，信貸投放受到顯著制約。綜上，6月新增貸款較上月會有一定程度上升，但以往動輒超過萬億的環(huán)比增幅不大可能出現(xiàn)。 宋宇表示，在月初大量放貸之後貨幣當局實施的嚴格控制將使6月份人民幣貸款規(guī)模低於去年同期9200億元的水平。銀行間市場利率創(chuàng)下十年高點，主要反映出央行欲通過提高融資成本來控制總體流動性供應(yīng)增長。 不過，諸建芳認為，根據(jù)2013年新增約9萬億信貸規(guī)模，參考近年來季節(jié)放貸節(jié)奏，預(yù)期6月新增貸款額在9000億左右，整體社會融資總量繼續(xù)保持較高。 5月新增貸款(6674億元) 最佳預(yù)測：7000億元 潘向東：銀河證券 宋宇：高盛高華 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 潘向東：10500億元 宋宇：9000億元 M2:預(yù)測均值 % 大幅回落 調(diào)研結(jié)果顯示，6月M2(廣義貨幣供應(yīng)量)%，%，較央行公佈的5月水平(%)大幅回落。其中，%，%。 宋宇指出，從銀行間利率變動來看，外匯占款可能進一步下降，財政政策立場可能和5月份一樣保持緊縮。此外，對市場(尤其是銀行間產(chǎn)品)監(jiān)管控制的加強可能對貨幣增長起到額外的降溫作用。 連平認為，隨著財政存款和集中繳稅效應(yīng)消失，當月新增企業(yè)存款將有大幅好轉(zhuǎn)，但預(yù)計增速相較去年同期有明顯下降；其他金融性公司存款下降也會對廣義貨幣形成大幅季節(jié)性負貢獻；另外，新增外匯占款大幅回落至一般水平，將拉低M2年內(nèi)同比增速。綜合多因素考量，預(yù)計當月M2餘額增速將有進一步下降。 彭文生判斷，貨幣條件趨緊，M2增速回落。盡管6月份順差可能出現(xiàn)季節(jié)性上升，但近期伯南克明確QE3退出時間表引發(fā)新興市場資本流出，外匯占款增長有限。銀行資金緊張將限制表外業(yè)務(wù)的增長，企業(yè)債發(fā)行也顯著減少。這些因素將拖累6月份M2增速。 魯政委同樣認為，M2同比增速可能大幅回落。商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模擴張的強弱直接決定瞭M2增量的多寡，在6月市場流動性收緊、利率飆升的壓力下，銀行對各項資產(chǎn)的配置意願均明顯降低，M2將較往年同期明顯少增。 5月M2同比增速(%) 最佳預(yù)測：% 劉紅哿：建銀國際 曹遠征：中國銀行 連平：交通銀行 潘向東：銀河證券 胡艷妮：中信建投 5月最佳預(yù)測經(jīng)濟學傢6月預(yù)測： 劉紅哿： % 曹遠征： 暫缺 連平： % 潘向東： % 胡艷妮： % 利率amp。存款準備金率： 僅1傢預(yù)測月內(nèi)降準，1傢預(yù)測降息 調(diào)研結(jié)果顯示，在給出存貸款基準利率預(yù)測的12傢機構(gòu)中，銀河證券預(yù)計7月份會對稱性降息25個基點，%.%。 調(diào)研結(jié)果顯示，在給出7月存款準備金率預(yù)測的12傢機構(gòu)中，僅有瑞穗證券預(yù)計月內(nèi)央行將降低存款準備金率，降幅為50個基點，%。 連平表示，經(jīng)濟增長持續(xù)較為平緩，存在降息的壓力。但考慮到微幅降息對降低融資成本的效果並不大，降息的作用不明顯。加之避免房價重新反彈，利率調(diào)整還是會較為謹慎。預(yù)計7月基準利率仍保持穩(wěn)定的可能性較大，但也不排除若經(jīng)濟狀況進一步惡化，小幅降息或進一步擴大貸款利率下浮的可能。 民生證券的首席經(jīng)濟學傢邱曉華指出，為防資本流出風險，央行貨幣政策將保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，不貶值不降息，出於穩(wěn)增長和盤活貨幣存量考慮，降準是大概率事件。 匯率：年底看至 調(diào)研結(jié)果顯示，，與上次調(diào)研水平()有所貶值。其中，國泰君安預(yù)計年內(nèi)貶值幅度最大，；瑞穗證券、交銀國際、摩根大通和銀河證券預(yù)計年內(nèi)升幅最大，. 根據(jù)中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)，7月5日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：。 連平表示，受資金流出和銀行增加購匯需求以滿足監(jiān)管要求等因素的影響，6月中期以後人民幣對美元結(jié)束之前的升值態(tài)勢，呈現(xiàn)波動中略有貶值的運行格局。展望7月，盡管銀行集中購匯的短期因素消失，但在美聯(lián)儲退出量化寬松的預(yù)期下，全球資本回流美國是大趨勢，美元繼續(xù)走強，這對人民幣構(gòu)成貶值壓力，預(yù)計7月人民幣對美元匯率繼續(xù)呈波動中略有貶值的格局。 政策： 保持穩(wěn)定 近期，中國面臨總體流動性充裕而實體經(jīng)濟依舊疲軟的困局。 沈建光指出，結(jié)構(gòu)性困境削弱瞭中國經(jīng)濟增長，顯然金融能做的實在有限，引導流動性進入實體經(jīng)濟，關(guān)鍵在於產(chǎn)業(yè)調(diào)整。中國需要引入熊彼特所言的“創(chuàng)造性的破壞”，即發(fā)揮市場作用，淘汰利潤率比較低的行業(yè)和技術(shù)，將資源投入到利潤最高的行業(yè)和最先進的技術(shù)上，通過優(yōu)化資源配置推動經(jīng)濟增長。預(yù)計改革紅利有望支持未來五年經(jīng)濟增長達到7%。 就當前市場比較關(guān)註的貨幣和財政政策，魯政委認為，今年政策松緊將不是表現(xiàn)在常規(guī)貨幣政策工具的調(diào)整上，而更多體現(xiàn)為監(jiān)管政策的變化。預(yù)計7月貨幣當局在“總量”上的行為會重新回到更為均衡的狀態(tài)，未來除瞭關(guān)註融資“總量”，會更加關(guān)註融資的“結(jié)構(gòu)”——比如，票據(jù)占比與期限錯配、理財占比與期限錯配等；融資的投向等。 林采宜表示，雖然目前出現(xiàn)市場資金緊缺的狀況，但是認為央行政策依然會維持之前的態(tài)勢，企業(yè)債券融資也創(chuàng)2010年7月以來新低，對經(jīng)濟的影響是負面。從目前陸續(xù)推出的改革政策來看，利用財政政策刺激經(jīng)濟發(fā)展的可能性不大，財政支出更多的會向民生、社保等方面轉(zhuǎn)移。 不過，沈建光認為，傳統(tǒng)的刺激政策固然並不可取，但今年至今財政政策仍然過於保守，積極的政策目標遠未體現(xiàn)，下半年需要發(fā)揮更大的作用以防止硬著陸的出現(xiàn)。