關(guān)于國內(nèi)基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的幾點(diǎn)思考-資料下載頁
2025-04-07 20:32本頁面
【正文】 22622112297%200627262716300%200730563017331%2008%數(shù)據(jù)來源：Bloomberg 美國抵押銀行協(xié)會(huì)表美國信用違約互換市場規(guī)模（十億美元）時(shí)間CDS數(shù)據(jù)來源：BIS（Bank for International Settlements） 第三、隨著聯(lián)邦基準(zhǔn)利率逐步提升，抵押貸款利率也相應(yīng)逐步提高。2005年房地產(chǎn)市場價(jià)格漲幅快速回落，隨著房地產(chǎn)市場逐步疲軟，次級貸款未償付率逐步上升，如圖4所示，截至2008年10月底次級抵押貸款拖欠率已達(dá)到18%，%。再加上投資銀行出售了大量場外交易的信用衍生品，如CDS等，該類衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn)往往是信用級別較低的次級貸款，面對基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)的信用違約，投資銀行需要向客戶支付巨額的信用擔(dān)保費(fèi)用。同時(shí)，隨著信用利差逐步擴(kuò)大，市場信用逐步趨緊，3個(gè)月LIBOR與美國3個(gè)月國庫券之間的信用利差也一度從50bp左右上升到400bp以上（如圖5）。華爾街陷入次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)。截至2008年11月4日，在多國政府出臺(tái)一系列救市政策后，這一信用利差逐步回落到250bp左右。次貸危機(jī)的影響和擴(kuò)散還在加劇，我們目前還難以預(yù)料其影響程度，但其對金融和經(jīng)濟(jì)的影響是巨大和深遠(yuǎn)的，已經(jīng)超過除了1929年金融危機(jī)引發(fā)的大蕭條之外的任何一次金融危機(jī)，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)正在步入衰退。圖美國通脹和美聯(lián)儲(chǔ)利率對比圖 圖美國抵押貸款拖欠率變化圖 圖美元3個(gè)月LIBOR和3個(gè)月國債收益率之差數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、華安基金二、次貸危機(jī)對風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示歷史上發(fā)生的歷次金融風(fēng)險(xiǎn)事件，盡管每次表現(xiàn)特征和起因有所不同，但隨著全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性逐步加強(qiáng)，本次次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：金融風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性和破壞性在不斷增強(qiáng)；市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等往往交織在一起，對全面風(fēng)險(xiǎn)管理的要求有所提高；隨著產(chǎn)品不斷豐富，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)更為復(fù)雜，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)難度有所增加；隨著信息化和電子化，風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出擴(kuò)散速度加快的特點(diǎn)。這些對風(fēng)險(xiǎn)管理都提出了新的課題和挑戰(zhàn),也給我們在風(fēng)險(xiǎn)管理方面很多啟示：第一、對金融創(chuàng)新的思考：在本次次貸危機(jī)中，金融創(chuàng)新起到推波助瀾的作用，但我們認(rèn)為這并不是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。無論從金融理論和海外實(shí)踐來看，基礎(chǔ)衍生品對市場的作用都是無容置疑的?；A(chǔ)衍生品市場能夠有效減少市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)、利率期貨等。關(guān)鍵是投資者要真正理解基礎(chǔ)衍生品的作用，做好投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，加強(qiáng)監(jiān)管，穩(wěn)步推進(jìn)市場，這將有助于國內(nèi)資本市場健康發(fā)展。第二、全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加?。弘S著經(jīng)濟(jì)全球化逐步加強(qiáng)，金融市場全球化也在逐步推進(jìn)，加上全球信息化的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出全球化的特點(diǎn)。第三、再次證明了風(fēng)險(xiǎn)管理是科學(xué)，更是藝術(shù)。不僅需要建立科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)，也需要對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)或損失有經(jīng)驗(yàn)和直覺，需要風(fēng)險(xiǎn)管理人員具備對投資和風(fēng)險(xiǎn)平衡高于投資人員的敏銳性，需要風(fēng)險(xiǎn)管理人員具備非常高的素養(yǎng)。第四、風(fēng)險(xiǎn)管理是在實(shí)踐中不斷學(xué)習(xí)改進(jìn)的自適應(yīng)的學(xué)科，需要不斷吸取新的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理新的理論和實(shí)踐。第五、國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理任重道遠(yuǎn)。如前文提到，在國內(nèi)基礎(chǔ)衍生品還沒有出來，國內(nèi)工具相對缺乏。換言之，新的衍生工具將對國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理提出挑戰(zhàn)。第六、海外發(fā)達(dá)市場已有多年成熟體系，部分以風(fēng)險(xiǎn)管理著稱的企業(yè)卻難以在次貸危機(jī)幸存。這反映了風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性可能還不夠，前瞻性可能還比較欠缺。在巨大利益面前，業(yè)務(wù)部門出于對業(yè)績的追逐，往往在金融市場多年平靜中置風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)不顧，風(fēng)險(xiǎn)管理人員在多次“獨(dú)立”執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理后，在強(qiáng)大的業(yè)務(wù)部門壓力下可能有所減弱。結(jié)論本文結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展歷程，探討了國內(nèi)基金管理公司應(yīng)該具備的風(fēng)險(xiǎn)管理特點(diǎn)；并分析了國內(nèi)基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)，探討了國內(nèi)基金管理公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的經(jīng)驗(yàn)和不足，并結(jié)合本輪次貸危機(jī)的背景和成因，討論了對風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)。對國內(nèi)基金公司近期風(fēng)險(xiǎn)管理的幾點(diǎn)建議：加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)管理重視程度，通過風(fēng)險(xiǎn)管理為投資提供增值服務(wù)；在利率市場化不斷推進(jìn)的背景下，加大固定收益風(fēng)險(xiǎn)管理研究力度；在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩情況下，關(guān)注企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)對信用風(fēng)險(xiǎn)管理；做好股權(quán)類、利率類衍生品的研究，為未來衍生品推出后的風(fēng)險(xiǎn)管理做好準(zhǔn)備。9 /
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