【企業(yè)管理】資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)-資料下載頁
2025-04-07 07:37本頁面
【正文】 對(duì)真實(shí)的參數(shù)值作出漸近（即大樣本）有效的統(tǒng)計(jì)推斷”（White,1980）。（3）*代表在1%水平上顯著；**代表在5%的水平上顯著，***代表在10%水平上顯著。從回歸結(jié)果F值可以看出，兩個(gè)回歸模型均高度顯著，因此，都可以用來進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析。規(guī)模變量（主營業(yè)務(wù)收入的自然對(duì)數(shù)）的系數(shù)在兩模型中均為正，且在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，說明我國上市公司的公司規(guī)模對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著的正的影響，與我們前面的分析一致。盈利能力變量（每股收益率）的系數(shù)為負(fù)，且在兩模型中均顯著，說明公司盈利能力對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著的負(fù)的影響，這與我們的分析一致，而與洪錫熙、沈藝峰通過列聯(lián)表檢驗(yàn)方法得出的盈利能力與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著正相關(guān)結(jié)論恰好相反這可能是因?yàn)檠芯繕颖镜倪x擇以及所用的統(tǒng)計(jì)方法不同導(dǎo)致的 洪錫熙、沈藝峰的實(shí)證研究用的是19951997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司。所用的統(tǒng)計(jì)方法為列聯(lián)表行列獨(dú)立性的卡方檢驗(yàn)。同時(shí)，從表2可以看出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的關(guān)系。首先，就赫芬因德指數(shù)來看，其系數(shù)為負(fù)，且進(jìn)行的兩種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)均在1%的水平上顯著，這說明該指數(shù)對(duì)資本結(jié)構(gòu)有顯著的負(fù)影響。我們同樣也分析過，當(dāng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)目一定時(shí)，該指數(shù)越小，產(chǎn)業(yè)內(nèi)同等規(guī)模的企業(yè)越多，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越大。因此，企業(yè)的負(fù)債水平與由赫芬因德指數(shù)所衡量的生產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度呈正相關(guān)關(guān)系。其次，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)目的系數(shù)雖然為負(fù)，但在Panel模型中，即使在10%水平上也不顯著，這可能是因?yàn)槲覀兯o出的t統(tǒng)計(jì)量是根據(jù)White異方差一致估計(jì)量（HCE）計(jì)算出來的，雖然異方差一致估計(jì)量的使用的確可以產(chǎn)生出一致的方差估計(jì)，但它不是最有效的參數(shù)估計(jì)，要想得到最有效的參數(shù)估計(jì)，必須采用加權(quán)最小二乘法，我們通過加權(quán)最小二乘法得到的結(jié)果表明，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目的系數(shù)是高度顯著的。同時(shí)，在19972001平均數(shù)據(jù)模型中顯著，說明行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目的確對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著的負(fù)的影響。我們?cè)谇懊娣治隽水a(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)目越少，如寡頭競(jìng)爭(zhēng)這種情況，企業(yè)行為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響越大，產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越大。這表明，企業(yè)的負(fù)債水平與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度之間是呈正相關(guān)關(guān)系的。最后，在兩個(gè)模型中，企業(yè)行為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響程度系數(shù)都顯著為正，說明該指標(biāo)對(duì)資本結(jié)構(gòu)有顯著的正的影響。由于企業(yè)行為對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響較好地衡量了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，并且我們的理論分析認(rèn)為，企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手影響程度越大，說明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈，企業(yè)的負(fù)債水平就越低。因此，這也說明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。上述分析表明，衡量產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的三個(gè)指標(biāo)企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)的負(fù)債水平越低，即企業(yè)的負(fù)債水平與企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度呈正相關(guān)關(guān)系，從而證明了我們的理論假設(shè)。結(jié)論本文的研究表明，資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略承諾，與所在的產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況具有密切關(guān)系，企業(yè)的負(fù)債水平與企業(yè)所在的產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度呈正相關(guān)關(guān)系。這對(duì)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的制訂與實(shí)施具有重要的啟示：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策必須與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略密切結(jié)合，如此，企業(yè)才能有效實(shí)現(xiàn)其預(yù)先制訂的戰(zhàn)略，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及優(yōu)良績效。參考文獻(xiàn)：洪錫熙、沈藝峰，2000：我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析，廈門大學(xué)學(xué)報(bào)（哲社版）第3期。朱武祥等，2002：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與財(cái)務(wù)保守行為以燕京啤酒為例的分析，經(jīng)濟(jì)研究第8期。戴維貝贊可等著，1996：公司戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)學(xué)，北京大學(xué)出版社1999版。，1998，計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，機(jī)械工業(yè)出版社2002版。Barclay,Michael,Clifford Smith,Ross Watts,1995,The Determinants of Corporate Leverage and Dividend policies,Journal of Applied Corporate Finance 7,pp419. ,1986,Oligopoly and Financial Structure:the Limited Liability Effect,American Economic Rewiew 76,pp956970.,1988,Bankruptcy Costs and the Theory of Oligopoly,Canadian Journal of Economics 21,pp221243.Evgeny Lyandres,2002,Capital Structure and Interaction among Firms in outputMarkets—Theory and from Internet.Gabrielle Wanzenried,2000,Capital Structure Decision and Output Market Competition Under Demand from Internet.John ,Jennifer ,Arijit Mukherji,1998,Oligopoly,Financial Structure,and Resolution of Uncertainty,Journal of Economicsamp。Management Strategy,Spring,.,1995,Increased Debt and Industry Product Markets:An Empirical Analysis,Journal of Financial Economics 37,pp189238.Monika Schnitzer，Achim Wambach, 1998,Inside versus Outside Financing and Product Market Competition, Discussion Paper of the Munich Economics Department, ,1995,Oligopoly and Financial Structure: Comment. American Economic Review ,pp647653.16 / 16
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