【正文】 再貼現(xiàn)市場的功能。 我國的票據(jù)市場主要體現(xiàn)為銀行承兌匯票市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場。 1985年，中國人民銀行頒布了 《 商業(yè)匯票承兌貼現(xiàn)暫行辦法 》 。 1986年，商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)全部開辦起來。 票據(jù)市場快速發(fā)展的原因在于： 第一，企業(yè)辦理貼現(xiàn)一般只需要 2天到 3天，所需時間比短期貨款少，可極大地提高融資效率。 第二，隨著商業(yè)銀行競爭日益激烈，票據(jù)融資成為商業(yè)銀行爭奪優(yōu)質(zhì)客戶、合理配置資產(chǎn)，保持流動性、增加盈利點的重要手段，商業(yè)銀行參與票據(jù)市場的主動性越來越強。 四、中央銀行票據(jù)市場 中央銀行票據(jù)是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。 中央銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是為了籌集資金，而是為了減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進而減少市場中的貨幣量，因此，發(fā)行中央銀行票據(jù)是中央銀行進行貨幣政策操作的一項重要手段。 中央銀行票據(jù)的發(fā)行豐富了公開市場業(yè)務(wù)操作工具。但是大規(guī)模的中央銀行票據(jù)的發(fā)行使中央銀行背上了沉重的利息負擔(dān)，所以，當(dāng)一國國庫券市場發(fā)展起來后，應(yīng)該逐漸減少中央銀行票據(jù)的發(fā)行，直至取消。 第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定面額、固定期限、可流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的產(chǎn)生與發(fā)展 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場首創(chuàng)于美國。 這種存單與普通定期存款相比的區(qū)別在于： 1）存單面額大。 2）存單不記名 3）存單的二級市場非常發(fā)達，交易活躍。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的功能 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場對于籌資者（商業(yè)銀行）來講有兩項功能： 其一，商業(yè)銀行通過發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以主動、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金。 其二，商業(yè)銀行的經(jīng)營管理理念也因發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單而改變。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場對于投資者來講，其功能表現(xiàn)在：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的存在極好地滿足了大宗短期閑置資金擁有者對流動性和收益性的雙重要求，成為其閑置資金重要運用的場所。 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限與利率 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限多為 1個月到 4個月，最短的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的期限是 14天，也有 6個月的，但超過 6個月的存單較少。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率水平類似其他貨幣市場工具的利率，但略高于同期國庫券利率。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限和存單的供求數(shù)量是決定大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率水平的主要因素。 四、我國的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場產(chǎn)生于 1986年。由于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場并沒有發(fā)揮出本應(yīng)該發(fā)揮出的功能，反而成為我國商業(yè)銀行變相高息攬存的手段，所以我國在 1998年取消這一市場。但現(xiàn)階段由于各家商業(yè)銀行之間競爭的加劇以及通貨膨脹的因素，商業(yè)銀行吸收存款變得困難，因此在我 國現(xiàn)階段有必要發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場，其前景廣闊。 復(fù)習(xí)思考題 ，你該如何考察貨幣市場的功能？又該如何考慮充分發(fā)揮貨幣市場的功能？ 本題考查的重點內(nèi)容是對貨幣市場功能的掌握程度，因此回答貨幣市場的功能即可。 1）貨幣市場是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿足短期融資需要的市場。 2）貨幣市場是商業(yè)銀行等商業(yè)機構(gòu)進行流動性管理的市場。 3）貨幣市場是一國中央銀行進行宏觀金融調(diào)控的場所。 4）貨幣市場是市場基準利率生成的場所。 ？ 企業(yè)參與貨幣市場的交易活動主要的目的有兩個： 一是為了及時、低成本地籌集大規(guī)模的短期資金。二是為了使得暫時閑置的流動資金實現(xiàn)收益。 ，你能通過怎樣的方式參與貨幣市場的交易活動？ 作為居民個人而言，主要是通過商業(yè)銀行等金融機構(gòu)參與國庫券的流通市場。 ？ 中央銀行對同業(yè)拆借市場利率具有重要的影響作用，影響機制是同業(yè)拆借市場上的資金供給，影響工具是貨幣政策工具。例如，央行上調(diào)了法定存款準備金率，則商業(yè)銀行等金融機構(gòu)持有的超額準備金減少，同業(yè)拆借市場上的資金供給相應(yīng)降低，同業(yè)拆借市場利率隨之上升。 20世紀 90年代初期有關(guān)同業(yè)拆借的資料，看看違章拆借有哪些表現(xiàn)？ 我國 20世紀 90年代初期同業(yè)拆借市場上的違章拆借主要表現(xiàn)在兩個方面：一是各商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)成立了辦理同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)。二是各個辦理同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)肆意提高同業(yè)拆借利率。 ？什么是逆回購協(xié)議？比較兩者之間的關(guān)系？ 回購協(xié)議：是指證券持有人在賣出一定數(shù)量證券的同時，與證券買入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的出售方按約定的價格再將其出售的證券如數(shù)贖回。 逆回購協(xié)議：是指證券的買入方在獲得證券的同時，與證券的賣方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來某一日期由證券的買方按約定的價格再將其購入的證券如數(shù)返還。 回購協(xié)議與逆回購協(xié)之間的關(guān)系：實際上，回購協(xié)議與逆回購協(xié)議是一個事物的兩個方面，同一項交易，從證券提供者（資金需求者）的角度看是回購，從資金提供者的角度看，是逆回購。 ？ 中央銀行可以使用回購協(xié)議暫時性地買入政府債券來實現(xiàn)刺激經(jīng)濟，達到貨幣政策操作的目的。 ？ 我國的國庫券市場不發(fā)達，最主要的原因在于：國庫券期限短、收益低，投資者面對多種投資工具在選擇時，往往并不選擇國庫券。 ？ 國庫券市場發(fā)展不起來產(chǎn)生的不良在于：中央銀行貨幣政策的操作將受到限制，進而央行會發(fā)行央行票據(jù)，而大量央行票據(jù)的發(fā)行會給央行背上沉重的債務(wù)負擔(dān)，對一國的金融安全不利。 ，為什么商業(yè)票據(jù)的融資成本低于銀行貸款的成本？ 原因有兩個：一是商業(yè)票據(jù)融資屬于直接融資方式，而銀行貸款屬于間接融資方式。所以商業(yè)票據(jù)的融資成本低于銀行貸款的成本。二是商業(yè)票據(jù)的風(fēng)險低，因此利率低，對于籌資者而言籌資成本較低。 ，你認為我國發(fā)展商業(yè)票據(jù)市場最主要的障礙有哪些？ 我國發(fā)展商業(yè)票據(jù)市場最主要的障礙在于長期的計劃經(jīng)濟體制所導(dǎo)致的信用觀念缺失，整個社會信用基礎(chǔ)十分薄弱。 影響？商業(yè)銀行應(yīng)如何應(yīng)對不良影響？ 商業(yè)票據(jù)市場的發(fā)展將會對商業(yè)銀行的短期貸款經(jīng)營產(chǎn)生沖擊，會使得商業(yè)銀行的短期貸款業(yè)務(wù)逐漸萎縮。銀行為了應(yīng)對這一不良影響開發(fā)了一種新產(chǎn)品 貸款承諾，即銀行承諾在未來的一定時期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的借款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向 銀行支付一定的承諾費。貸款承諾降低了票據(jù)的利率水平，可以保住銀行短期貸款業(yè)務(wù)的市場份額。 ？ 我國的再貼現(xiàn)規(guī)模持續(xù)萎縮的原因有兩個：一是，再貼現(xiàn)只是針對于銀行承兌匯票來進行了，再貼現(xiàn)品種的單一，限制了再貼現(xiàn)規(guī)模的增長。二是，我國目前整個社會信用基礎(chǔ)十分薄弱，這也從一定程度上限制了再貼現(xiàn)規(guī)模的增長。 ？其市場前景如何？ 現(xiàn)階段由于各家商業(yè)銀行之間競爭的加劇以及通貨膨脹的因素，商業(yè)銀行吸收存款變得困難，因此在我國現(xiàn)階段有必要發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場，其前景廣闊。