【正文】 IRR BA i0 i0 0 ? 有的時(shí)候 B好，有的時(shí)候 A好！ ? 基準(zhǔn)收益率 i0＜ %的時(shí)候 ? B好 . ? 基準(zhǔn)收益率 i0 ＞ %的時(shí)候 ? A好 . ? 為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？ ? 基準(zhǔn)收益率怎么理解？ 幻燈片 30 因此， （ 1） IRR指標(biāo)往往與凈現(xiàn)值（ NPV） 結(jié)合使用，以凈現(xiàn)值為主。 （ 2）比較互斥方案時(shí)可以直接用凈現(xiàn)值；而采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案時(shí)，只能用增量?jī)?nèi)部收益率來(lái)判斷。 （ 3）增量?jī)?nèi)部收益率法，只用于方案間的優(yōu)劣比較， 就某一較優(yōu)的方案本身是否可行還須要用內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值再做判斷。 靜態(tài) 投資回收期 （不用來(lái)比選方案，為輔助指標(biāo)） 只能反映單個(gè)方案投資的回收速度，不能用于兩個(gè)以上方案的比較。 投資收益率系數(shù) （輔助指標(biāo)）靜態(tài)投資效收益率系數(shù)一般僅用于數(shù)據(jù)尚不完整的項(xiàng)目初步研究階段。 動(dòng)態(tài) 凈現(xiàn) (年 )值 NPV(AW) （可用來(lái)比 選方案 ，且為首選指標(biāo)） 它反映了項(xiàng)目所獲凈收益的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，其極大化與企業(yè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)一致 。 凈現(xiàn)值指數(shù) （一般不用， 而用內(nèi)部收益率指標(biāo)反映資金利用效率）與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)結(jié)果可能不同。凈現(xiàn)值指數(shù)適用于壽命相等 而投資額相差懸殊的方案的比較。 內(nèi)部收益率 IRR （不可用來(lái)比選方案，作為重要的指標(biāo)） NPV大的方案 IRR不一定大。 該指標(biāo)只反映各方案自身的可行性，不能用于兩個(gè)以上方案的比較。 增量投資內(nèi)部收益率△ IRR （可用來(lái)比選方案，與凈現(xiàn)值等價(jià)，較繁） 該指標(biāo)只用于方案間的優(yōu)劣比較， 就某一較優(yōu)的方案本身是否可行還須另做判斷 (可用內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值再做判斷 )。 1 最常用的三個(gè)指標(biāo)：投資回收期、凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的關(guān)系 單一項(xiàng)目評(píng)價(jià)：凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)結(jié)果一致； 多方案評(píng)價(jià)： 內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)與凈現(xiàn)值 NPV比較結(jié)果可能不一致，以凈 現(xiàn)值為準(zhǔn)，輔以內(nèi)部收益率為參考指標(biāo)。（用增量?jī)?nèi)部收益率 與凈現(xiàn)值等價(jià)） 2 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)間的關(guān)系 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便、直觀 缺點(diǎn)：未考慮資金時(shí)間價(jià)值，未反映項(xiàng)目壽命期的全部情況 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：反映項(xiàng)目效益大小的“真實(shí)”程度高于靜態(tài)指標(biāo)。 主要分析 凈現(xiàn)值 NPV為首選指標(biāo) 進(jìn)行方案比較 內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)作為非常 重要的指標(biāo) ，不需要事先給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率，因此常用。但不能直接進(jìn)行方案比較。 次要分析 投資回收期 T投資回收期作為 輔助指標(biāo) ，不單獨(dú)使用 幾個(gè)典型指標(biāo)的比較（ TVM—資金的時(shí)間價(jià)值） 指標(biāo) 凈現(xiàn)值： NPV （ 首選指標(biāo)） 凈年值： AW 內(nèi)部收益率： IRR （ 常用指標(biāo)） 靜態(tài)投資回收期Tp （輔助指標(biāo)） 使用條件 NCFt， n已知； i0給定 NCFt， n已知； i0給定 NCFt 、 n已知； i0給定 NCFt已知（ i0給定 ) 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 單方案： NPV≥0 多方案： NPV最大 單方案： AW ≥0 多 方案： AW 最大 單方案： IRR ≥ i0 不能做多方案比較 與標(biāo)準(zhǔn)投資回收期比較 優(yōu)點(diǎn) ①考慮 TVM； ② 考慮整個(gè)壽命期； ③表明企業(yè)的價(jià)值，可用于比選方案。 ①考慮 TVM； ② 考慮整個(gè)壽命期； ③可直接用于壽命期不同的方案比選。 ①考慮 TVM； ② 考慮整個(gè)壽命期； ③內(nèi)生決定 。 ①計(jì)算簡(jiǎn)單； ②衡量了投資風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn) ①需事先給定 i0； ② 傾向投資大方案； ①需事先給定 i0； ② 傾向投資大方案； ①無(wú)解和多根問(wèn)題； ②不適宜比較（改用增量?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)后，等價(jià)于 NPV）。 ①忽略了 TVM ② 未考慮整個(gè)壽命期； ③不適宜比較。 練習(xí) 1：某項(xiàng)目的計(jì)算期為 10年，經(jīng)計(jì)算其內(nèi)部收益率恰好等于基準(zhǔn)收益率 12%，問(wèn)該方案的凈現(xiàn)值和動(dòng)態(tài)投資回收期各為多少 ？ 解答 1：凈現(xiàn)值為 0，動(dòng)態(tài)投資回收期為 10年。 練習(xí) 2：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前 4年的每年年末支付給你 200元，第 5年末支付 400元來(lái)歸還現(xiàn)在 1000元的借款。假若你可以在定期存款中獲得 5％的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？ 已知 (P/A,5%,4) =； (P/F,5%,5)= 解答 2： 凈現(xiàn)值 法 NPV（ 5%） =1000+200 (P/A,5%,4) +400(P/F,5%,5) = i NPV( i ) 19% 1000 200 0 練習(xí) 3：某擬建項(xiàng)目，第 1年初投資 3000萬(wàn)，第 1年起連續(xù) 6年每年獲得凈收入 1000萬(wàn)。若期末殘值忽略不計(jì)，最低期望收益率 12%，試計(jì)算靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并判斷項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上是否可行。 （ P/A,12%,6） =； （ A/P,12%,6）=； （ P/A,24%,6） =； （ P/A,25%,6） =； T 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 3000 1000 1000 1000 1000 1000 折現(xiàn)值 3000 累計(jì)凈現(xiàn)金流 3000 2022 1000 0 1000 2022 累計(jì)折現(xiàn)值 3000 解答 3：（ 1） 靜態(tài)投資回收期： Tj=3000/1000=3年 （ 2） 動(dòng)態(tài)投資回收期： Td=41+ （ 3） NPV=3000+1000（ P/A,12%,8） =3000+1000*=1111萬(wàn) NPV ＞ 0 因此項(xiàng)目可行。 （ 4） 首先 令凈現(xiàn)值 NPV=3000+1000(P/A,IRR,6) =0 ① 首先進(jìn)行試算： 查表并試算，先取 i1=24% ， 則 NPV1= 3000+1000（ P/A,24%,6） = 由于 NPV1＞ 0，故提高折現(xiàn)率，取 i2=25% 則 NPV2= 3000+1000（ P/A,25%,6） =49 由于 NPV2＜ 0，故 24%＜ IRR ＜ 25% ②由內(nèi)插法計(jì)算得： IRR=24%+[ /（ +∣ 49∣ ） ] *(25%24%)=% IRR=% ＞ i0=12% ，因而項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行。 練習(xí) 4：有兩個(gè)技術(shù)引進(jìn)方案 ， 方案 A投資 15萬(wàn)元 ， 年收入 10萬(wàn)元 ，年經(jīng)營(yíng)成本 6萬(wàn)元 ， 壽命期 10年 ， 殘值 5萬(wàn)元；方案 B投資 10萬(wàn)元 ， 年收入 8萬(wàn)元 ， 年經(jīng)營(yíng)成本 5萬(wàn)元 ， 壽命期 10年 ， 無(wú)殘值 。 設(shè)標(biāo)準(zhǔn)收益率為 10%， 分別用凈現(xiàn)值和凈年值比較方案優(yōu)劣 。 (P/A， 10%， 10) = ； (P/F， 10%， 10) = ； (A/P， 10%， 10) = ； (A/F，10%， 10) = 解： ① NPVA=4 (P/A， 10%， 10) +5 (P/F， 10%， 10)– 15 = NPVB=3(P/A， 10%， 105) + 0 –10 = NPVA ＞ NPVB ＞ 0， 因此兩方案都可行， A方案更優(yōu)。 ② AWA = 4 15 (A/P， 10%， 10) + 5 (A/F， 10%， 10) = AWB = 3 10 (A/P， 10%， 10) + 0 = AWB ＞ AWA ＞ 0 ， 因此， 兩方案都可行， A方案更優(yōu)。 評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值法一致。 練習(xí) 5： “ 常青養(yǎng)老 ” 保險(xiǎn)產(chǎn)品 ? 30歲男性， 10萬(wàn)元保額， 交費(fèi)至 60歲，年交保費(fèi) 1 4100元。 NFV（ i） =14100 (P/A,i,30) +10000(F/A,i,10)(P/F,i,40)+15000(F/A,i,10) (P/F,i,50)+ 20220(F/A,i,10) (P/F,i,60) +423000 (P/F,i,60) =0 i =% 14100 30 31 60 61 70 80 90 10000 423000 15000 20220 71 81 第五章 重要問(wèn)題總結(jié) 1. 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)各具體指標(biāo)； 2. 靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期各自的概念和計(jì)算方法； 3. 凈現(xiàn)值法的計(jì)算和優(yōu)缺點(diǎn)； 4. 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義、計(jì)算方法及其適用范圍； 5. 增量?jī)?nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義及相應(yīng)原理 ；