【正文】 FCFFn+1/(Kgn)(1+K)^n表410 高速增長(zhǎng)階段的現(xiàn)值表 單位：億元有關(guān)參數(shù)2013123120141231201512312016123120171231N=5年第一年第二年第三年第四年第五年自由現(xiàn)金流CF資本成本%%%%%貼現(xiàn)現(xiàn)值 高速增長(zhǎng)階段的現(xiàn)值合計(jì)表411 穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的現(xiàn)值表有關(guān)參數(shù)N=5年自由現(xiàn)金流CF（億元） 資本成本%持續(xù)增長(zhǎng)率5%穩(wěn)定增長(zhǎng)階段價(jià)值貼現(xiàn)到2012年12月31日的現(xiàn)值（億元） 兩階段價(jià)值合計(jì)：，即公司的內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)公式：桑德環(huán)境每股價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值 / 流通在外的普通股股數(shù)公司內(nèi)在價(jià)值為：股本：公司股票每股價(jià)值：.通過(guò)前面的研究、分析與計(jì)算，得到了目標(biāo)企業(yè)的估值，結(jié)果如下：，總股數(shù)為股本：。截止到2013年6月19日，由此可見(jiàn)，桑德環(huán)境當(dāng)前股價(jià)較其每股估計(jì)價(jià)值而言明顯偏高，其原因可能在于環(huán)保行業(yè)近期受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控以及相關(guān)扶持政策影響，以及股民對(duì)環(huán)保股相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，導(dǎo)致了桑德環(huán)境近期股價(jià)上漲較快。桑德環(huán)境4月份每股股價(jià)僅于28元左右波動(dòng)，而四月份之前較長(zhǎng)一段時(shí)間每股股價(jià)均未超過(guò)30元，進(jìn)入五月份至今股價(jià)上升極為迅猛。若接下來(lái)股價(jià)仍繼續(xù)上漲，遠(yuǎn)高于每股估計(jì)價(jià)值，則不建議增持，甚至可考慮減持。五、結(jié)論（一）通過(guò)對(duì)常用企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行地分析和比較，得出結(jié)論：公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)兩階段模型最適用于對(duì)目標(biāo)企業(yè)桑德環(huán)境內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，且桑德環(huán)境符合運(yùn)用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)兩階段模型進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用前提。（二）通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境分析可知，影響桑德環(huán)境未來(lái)獲利能力的正面因素多于負(fù)面因素，內(nèi)、外部環(huán)境非常有利于其未來(lái)的盈利增長(zhǎng)；公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，重視自主研發(fā)能力、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)管理，近年來(lái)收入和利潤(rùn)都呈大幅上升趨勢(shì)。隨著國(guó)家新一輪政策的貫徹落實(shí)，預(yù)計(jì)桑德環(huán)境將會(huì)迎來(lái)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張。（三）本案例的估值結(jié)果是：，總股數(shù)為股本：。截止到2013年6月19日，由此可見(jiàn)，桑德環(huán)境當(dāng)前股價(jià)較其每股估計(jì)價(jià)值而言明顯偏高，其原因可能在于環(huán)保行業(yè)近期受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控以及相關(guān)扶持政策影響，以及股民對(duì)環(huán)保股相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，導(dǎo)致了桑德環(huán)境近期股價(jià)上漲較快。桑德環(huán)境4月份每股股價(jià)僅于28元左右波動(dòng)，而四月份之前較長(zhǎng)一段時(shí)間每股股價(jià)均未超過(guò)30元，進(jìn)入五月份至今股價(jià)上升極為迅猛。若接下來(lái)股價(jià)仍繼續(xù)上漲，遠(yuǎn)高于每股估計(jì)價(jià)值，則不建議增持，甚至可考慮減持。附錄一桑德環(huán)境2008年2012年資產(chǎn)負(fù)債表（單位：人民幣元）資產(chǎn)負(fù)債表2012123120111231201012312009123120081231資產(chǎn):貨幣資金(元)應(yīng)收賬款(元)其它應(yīng)收款(元)2415萬(wàn)1711萬(wàn)1488萬(wàn)3590萬(wàn)5474萬(wàn)存貨(元)3173萬(wàn)2593萬(wàn)1218萬(wàn)267萬(wàn)318萬(wàn)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)(元)長(zhǎng)期股權(quán)投資(元)3000萬(wàn)300萬(wàn)1000萬(wàn)累計(jì)折舊(元)2145萬(wàn)1647萬(wàn)432萬(wàn)310萬(wàn)278萬(wàn)固定資產(chǎn)(元)4002萬(wàn)3990萬(wàn)無(wú)形資產(chǎn)(元)資產(chǎn)總計(jì)(元)負(fù)債:應(yīng)付賬款(元)預(yù)收賬款(元)2536萬(wàn)3743萬(wàn)1437萬(wàn)632萬(wàn)642萬(wàn)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備(元)0流動(dòng)負(fù)債合計(jì)(元)長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)(元)負(fù)債合計(jì)(元)權(quán)益:實(shí)收資本(或股本)(元)資本公積金(元)盈余公積金(元)9561萬(wàn)6947萬(wàn)5302萬(wàn)4240萬(wàn)股東權(quán)益合計(jì)(元)流動(dòng)比率附錄二桑德環(huán)境2008年2012年利潤(rùn)表（單位：人民幣元）利潤(rùn)表2012123120111231201012312009123120081231營(yíng)業(yè)收入(元)營(yíng)業(yè)成本(元)銷(xiāo)售費(fèi)用(元)1639萬(wàn)1288萬(wàn)1164萬(wàn)869萬(wàn)717萬(wàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用(元)7251萬(wàn)3814萬(wàn)3754萬(wàn)3284萬(wàn)管理費(fèi)用(元)4038萬(wàn)3308萬(wàn)2224萬(wàn)資產(chǎn)減值損失(元)4821萬(wàn)2366萬(wàn)371萬(wàn)1924萬(wàn)1109萬(wàn)投資收益(元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(元)利潤(rùn)總額(元)所得稅(元)7419萬(wàn)5973萬(wàn)3195萬(wàn)2878萬(wàn)2545萬(wàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)(元)附錄三桑德環(huán)境2008年2012年現(xiàn)金流量表（單位：人民幣元）現(xiàn)金流量表2012123120111231201012312009123120081231經(jīng)營(yíng):銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金(元)收到的稅費(fèi)返還(元)379萬(wàn)收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(元)9434萬(wàn)6842萬(wàn)6685萬(wàn)4760萬(wàn)2734萬(wàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(元)購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金(元)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金(元)7440萬(wàn)5979萬(wàn)4218萬(wàn)3132萬(wàn)1516萬(wàn)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)(元)9672萬(wàn)6466萬(wàn)4300萬(wàn)3306萬(wàn)6545萬(wàn)支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金(元)9603萬(wàn)4070萬(wàn)7612萬(wàn)6562萬(wàn)4412萬(wàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(元)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)2072萬(wàn)2116萬(wàn)投資:取得投資收益所收到的現(xiàn)金(元)00處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期...投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(元)1697萬(wàn)540萬(wàn)2100萬(wàn)2000萬(wàn)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期...8941萬(wàn)處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期...投資支付的現(xiàn)金(元)6373萬(wàn)3239萬(wàn)0投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(元)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)籌資:吸收投資收到的現(xiàn)金(元)2600萬(wàn)0取得借款收到的現(xiàn)金(元)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)(元)償還債務(wù)支付的現(xiàn)金(元)分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)...7913萬(wàn)5040萬(wàn)3876萬(wàn)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)(元)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(元)