【正文】 ） 計(jì)算第二種借款的資金成本 ? 資金成本 =(10%－ 20% 2%)/(1－ 20%)=12% ? 答：選擇第二種借款為優(yōu) 。 ? ： ? 方案 （ 1） ：資金成本 =14% ? 方案 （ 2） ：資金成本 =(1+12%/4)4－ 1=% ? 方案 （ 3） ： ? 資金成本 ={ [(1+10%/4)4－ 1]－ 20% 2%}/(1－ 20%)=% ? 方案 （ 3） 資金成本最低 ， 應(yīng)選擇方案 （ 3） 為優(yōu) 。 第四章習(xí)題 13答案 ? ： ?? ??? ?? 151 15%)101(10 00%)101(%310 00t t僅作為債券的價(jià)值 =30 ＋ 1000 =（元 /張） ： 僅作為優(yōu)先股票的價(jià)值 =(100 6%)/12%=50（元 /股） ： 轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值 =60股 10元 /股 =600（ 元 /張 ） 轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值 =60股 15元 /股 =900（ 元 /張 ） 轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值 =60股 20元 /股 =1200（ 元 /張 ） 轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值 =60股 25元 /股 =1500（ 元 /張 ） 轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值 =60股 30元 /股 =1800（ 元 /張 ） 轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價(jià)值 =60股 40元 /股 =2400（元 /張） 第四章習(xí)題 45答案 ? ： 當(dāng) i =6%時(shí) ， 有： 20 ＋ 1500 =1000 當(dāng) i =%時(shí) ， 有： 20 ＋ 1500 =1000 i =%＋ [(－ 1000)/( － )] %=% 總收益率 %=利息率 2%+資本收益率 % ?? ?????? 101 10)1(3050)1(%210 0010 00t t ii? ： ?? ??? ?? 51 5%)121(50%)121(%210001000t tV 計(jì)1000=20 ＋ 50V計(jì) V計(jì) =(1000－ )/= B可轉(zhuǎn)換債券的盈虧區(qū)間為： 20～ /股 。 第四章習(xí)題 67答案 ? ： 當(dāng) i =15%時(shí) ， 有： 10 ＋ 2022 =1000 當(dāng) i =16%時(shí) ， 有： 10 ＋ 2022 =1000 i =15%＋ [(－ 1000)/( － )] 1%=% ?： （ 1）發(fā)行普通股票后現(xiàn)有普通股股東的利益 ?新發(fā)行普通股票數(shù)量 = 10000247。 8 = 1250（ 萬股 ） ?新發(fā)行普通股票后的每股賬面價(jià)值 =(8000 2+10000)247。 (8000+1250) = （元 /股） ?投產(chǎn)后普通股票的每股收益 =6000247。 (8000+1250) = （ 元 /股 ） ?（ 2） 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券現(xiàn)有普通股股東的利益 ?轉(zhuǎn)換后的普通股票數(shù)量 = 10000247。 12 = （ 萬股 ） ?新發(fā)行普通股票后的每股賬面價(jià)值 =(8000 2+10000)247。 (8000+ ) = （ 元 /股 ） ?投產(chǎn)后普通股票的每股收益 =6000247。 (8000+ ) = （ 元 /股 ） ?（ 3） 計(jì)算兩種不同方式籌資導(dǎo)致的現(xiàn)有普通股股東利益差異 ?發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行普通股票的每股收益增加數(shù) =—=（ 元 /股 ） ?發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行普通股票的每股賬面價(jià)值增加數(shù) = —=（元 /股） ?? ?????? 31 3)1(20220)1(%110001000t t ii第四章習(xí)題 8答案 ? ： ? 50000=12022/(1+i) ＋ 39000/(1+i)2 ＋ 7000/(1+i)3 ＋ 2400/(1+i)4 ＋3300/(1+i)5 ＋ 40000 1%/(1+i) ＋ 10000 1%/(1+i)2 ＋5000 1%/(1+i)3＋ 3000 1%/(1+i)4 ? 當(dāng) i =12%時(shí) ， 有： ? 右式=10714+31091+4982+1525+1873+357+80+36+19=5067750000 ? 當(dāng) i =13%時(shí) ， 有： ? 右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18=4976050000 ? i =12%＋ [(50677－ 50000)/( 50677－ 49760)] 1%=% 第四章習(xí)題 9答案 ? ： ? （ 1） ? 當(dāng)設(shè)定利息率為 2%時(shí) ， 有： ?? ??? ?? 101 10%)121(20%)121(%210001000t tV 計(jì)1000=20 ＋ 20V計(jì) V計(jì) =(1000－ 113)/= 相對價(jià)格 =1000張 / 當(dāng)設(shè)定利息率為 4%時(shí) ， 有： 1000=40 ＋ 20V計(jì) V計(jì) =(1000－ 226)/= 相對價(jià)格 =1000張 / 當(dāng)設(shè)定利息率為 6%時(shí) ， 有： 1000=60 ＋ 20V計(jì) V計(jì) =(1000－ 339)/= 相對價(jià)格 =1000張 / 第四章習(xí)題 9答案 ? ： ? （ 2） 當(dāng)?shù)谑昶胀ü善钡氖袌鰞r(jià)格為 30元 /股時(shí) ， 三方案的實(shí)際資金成本分別為： ? 方案 1： 當(dāng) i =16%時(shí)，有： 20 ＋ =1000 當(dāng) i =17%時(shí)，有： 20 ＋ =1000 i =16%＋ [(－ 1000)/( － )] 1%=% ? 方案 2： ?? ?????? 101 10)1()1(%210001000t t ii?? ?????? 101 10)1()1(%410001000t t ii當(dāng) i =17%時(shí) ， 有： 40 ＋ =1000 當(dāng) i =18%時(shí) ， 有： 40 ＋ =1000 i =17%＋ [(－ 1000)/( － )] 1%=% 第四章習(xí)題 9答案 ? ： ? 方案 3： 當(dāng) i =16%時(shí) ， 有： 60 ＋ =1000 當(dāng) i =15%時(shí) ， 有： 60 ＋ =1000 i =15%＋ [(－ 1000)/( － )] 1%=% 比較三方案可知 ， 方案 3最優(yōu) 。 ?? ?????? 10110)1()1(%610001000tt ii第四章習(xí)題 10答案 ? 10.（ 刪掉 ） 解： ? （ 1） 計(jì)算發(fā)行時(shí)獲取的利益 ? 發(fā)行時(shí)獲取的利益 = =1000－ ( 10＋ 1000)=（ 元 ） （ 2） 計(jì)算轉(zhuǎn)換價(jià)格低于市場價(jià)格少籌資的金額 轉(zhuǎn)換價(jià)格低于市場價(jià)格少籌資的金額 =1000(20－ 10)=1000（ 元 ） （ 3） 計(jì)算股東權(quán)益的稀釋額 股東權(quán)益的稀釋額 =1000/(1+8%)5－ =－ =（ 元 ） 即每發(fā)行一張可轉(zhuǎn)換債券會(huì)導(dǎo)致 。 ?? ??? ?? 51 5%)81(1000%)81(%110001000t t第四章習(xí)題 11答案 ? ： ? （ 1） 分析： ? 由于 3年期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格低于預(yù)測的最低市場價(jià)格 ， 即： 6（ 元 /股 ） 8（ 元 /股 ） ； 5年期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格也低于預(yù)測的最低市場價(jià)格 ， 即：8（ 元 /股 ） 10（ 元 /股 ） ；因此 ， 不存在呆滯證券的問題 。 故分析的重點(diǎn)應(yīng)該放在最高市場價(jià)格對資金成本的影響之上 。 ? （ 2） 計(jì)算不同方案的最高資金成本 ? 計(jì)算 3年轉(zhuǎn)換期的最高資金成本 解之有： i ≈% 根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果可知 ， 不但 5年轉(zhuǎn)換期的最低資金成本 3%低于 3年轉(zhuǎn)換期的最低資金成本 4%， 而且 5年轉(zhuǎn)換期的最高資金成本為 %也低于 3年期的最高資金成本 22%；故公司應(yīng)該選擇發(fā)行轉(zhuǎn)換期為 5年的方案 。 ? ? ? ??? ???? ??313110610001%410001000tt ii解之有： i≈22% 計(jì)算 5年轉(zhuǎn)換期的最高資金成本 ? ? ? ??? ???? ??515115810001%310001000tt ii第四章習(xí)題 12答案 ? ： ? 分析 ， 最早轉(zhuǎn)換時(shí)間為持有可轉(zhuǎn)換債券半年 ， 如果在可轉(zhuǎn)換債券開始轉(zhuǎn)換的初期 ， 普通股票的市場價(jià)格就在 30個(gè)交易日連續(xù)地大于了轉(zhuǎn)換價(jià)格的 130%， 那么 ， 公司可以及時(shí)行使提前贖回權(quán) ， 在這種情況下 ，公司可轉(zhuǎn)換債券的最高資金成本應(yīng)該按以下思路計(jì)算： ? 因?yàn)椋? 所以： i = 1520/1000─1= 52% 11 )1(%1501000)1(210001000ii ?????? ％第四章習(xí)題 1314答案 ? ： 普通股票市價(jià) 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購價(jià) 認(rèn)購股數(shù) 認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值 10 20 5 0 15 20 5 0 20 20 5 0 25 20 5 25 30 20 5 50 35 20 5 75 ： X－ 10=(10/3)[X－ (12+3)] X=（元 /股） 第四章習(xí)題 15答案 ? ： （ 1） 認(rèn)股權(quán)證杠桿率 =5247。 1=5（ 倍 ） ? （ 2） 投資股票的最大盈利 =(10－ 5)(10000/5)=10000 ? 投資股票的最大虧損 =(5－ 5)(10000/5)=0 ? 投資認(rèn)股權(quán)證的最大盈利 =[10－ (1+6)](10000/1)=30000 ? 投資認(rèn)股權(quán)證的最大虧損 =10000 ? （ 3） 由于年股利 /股 年股票價(jià)格上漲 1元 /股 ， 所以 ， 推遲到第 6年認(rèn)購普通股票為優(yōu) 。 ? （ 4） 認(rèn)股權(quán)證杠桿力的變化情況表 普遍預(yù)計(jì)的普通股票未來市場價(jià)格 認(rèn)股權(quán)證規(guī)定的認(rèn)購價(jià)格 認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格（理論價(jià)格） 所購普通股票股數(shù) 所購認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購股數(shù) 認(rèn)股權(quán)證的杠桿力 ① ② ③ =① －② ④ =10000/① ⑤ =10000/③ ⑥ =⑤ /④ 5 6 0 2022 —— —— 6 6 0 1667 —— —— 7 6 1 1429 10000 7 8 6 2 1250 5000 4 9 6 3 1111 3333 3 10 6 4 1000 2500 第四章習(xí)題 16答案 ? ： （ 1） 計(jì)算籌資方案的實(shí)際資金成本 5101 10 )1()2040(20)1(1000)1(%610001000iiit t ???????? ??當(dāng) i =10%時(shí)，有： 60 ＋ 1000 ＋ 400 =1000 當(dāng) i =11%時(shí)，有： 60 ＋ 1000 ＋ 400 =1000 i =10%＋ [(－ 1000)/( － )] 1%=% （ 2）計(jì)算籌資方案的盈虧區(qū)間 5101 10 %)101()20(20%)101(1000%)101(%610001000???????? ??Vt t1000=60 ＋ 1000 ＋ (V－ 20) 1000=＋ ＋ － V=即：籌資方案的盈利區(qū)間為 20～ ，在區(qū)間范圍之外，均為虧損。 第四章習(xí)題 17答案 ? ： ? （ 1） 計(jì)算不考慮股利影響的投資于認(rèn)股權(quán)證與投資于普通股票報(bào)酬率相等所需要的時(shí)間 : ? x ─ 10 = (10/3) [x ─ (10+3)]。 解之有： X= （ 元 /股 ） ? 由于： = 10(1+6%)t。 所以： =ln10+tln(1+6%) （年） ???t計(jì)算結(jié)果表明 ， 不考慮股利影響的情況下 ， 投資于認(rèn)股權(quán)證與投資于普通股票報(bào)酬率相等時(shí)的普通股票價(jià)格所需要的時(shí)間為 。 （ 2） 分析投資認(rèn)股權(quán)證的收益 由于普通股票股利每年為 /股，因此，購買認(rèn)股權(quán)證每年會(huì)損失 元 /股的股利， 。如果考慮投資認(rèn)股權(quán)證的機(jī)會(huì)損失，那么，投資認(rèn)股權(quán)證的成本為 （ =3+10+