財務(wù)管理講義第5章-資料下載頁
2025-01-18 09:35本頁面
【正文】 證券 A和 B構(gòu)成的證券組合如下： ρ=1 ρ=1 ρ=1 ρ=0 ρ= ρ= 15 10 5 σ E（ R） B A C 0 2 . 最優(yōu)證券組合的選擇 確定證券組合的有效集，以后投資者就可以從這個有效集中選出更適合自己的證券組合。 為了滿足投資者的個人偏好，使用無差別曲線。在任意給定的無差別曲線上的任何點對投資者的效用都是相同的。 欲望是指人們對物品“稀缺性”的感覺和要求滿足的愿望。 效用是指物品滿足人們欲望的性能。 邊際效用：是指在所消費的物品中增加一單位物品所增加的效用。其實際上是一種“心理上的”效用，一種心理現(xiàn)象。 邊際效用遞減：是指購買者（消費者）從多購買（消費）一單位的商品或勞務(wù)中所得到的追加的效用依次遞減。 基次效用：指用效用單位來表示的效用，可用 1， 2， 3， 4， …… 序數(shù)效用：認(rèn)為效用不是數(shù)量概念，而是次序概念。認(rèn)為物品的絕對數(shù)量并不重要，而決定的因素是次第順序。只需采用序數(shù)詞第一，第二 …… 來表示各物品的效用的相對水平的高低，各種物品效用的相對水平的高低可由消費者的偏好情況來表示。 無差異曲線分析消費行為，強調(diào)如何通過各物品的不同組合，使消費者得到的滿足在總水平上相等。 σP E（ RP） l3 l2 l1 最優(yōu)證券組合是一個投資者選擇一個有效的證券組合并且只有最大效用，它是在有效集和具有最大可能有效中的無差別曲線的切點上。 σP E（ RP） l3 l2 l1 3 . 市場模型 市場模型 Rit=αi+βiRIt+eit Rit=證券 i在期間 t的回報 RIt=市場指數(shù)在期間 t的回報 αi=證券 i的常數(shù)回報 Pi=證券 i的回報相對于市場指數(shù)的回報的測度。 eit=在時期 t的隨機誤差 由市場模型，假設(shè) ei的數(shù)學(xué)期望是零， RIt與 ei不相關(guān)，證券 i和證券 j的誤差項不相關(guān)，可以得到 2Ijiji2ei2I2iiσβ)R,C o v( Rσσβσ????其中： — 證券 i的方差 — 市場指數(shù)的方差 — 證券 i的誤差項的方差 多樣化 2iσ2Iσ2eiσ 因為一個證券組合的回報總是基本證券的回報的加權(quán)平均 ?????????????????????????n1iitiItn1iiin1iiin1iitItiiin1iiiPeWRβWαW)eRβ( αWRWR令 ?????????n1iitiPtn1iiiPn1iiiPeWeβWβαWα因此 其中 ??????????n1i2ei2i2ep2ep222P2PPPPptItPPPtσWσσσβσE ( R I )βα)E ( ReRβαR — 市場風(fēng)險 — 獨有風(fēng)險 多樣化程度增加可以降低證券組合的總風(fēng)險。實際上是減少獨有風(fēng)險。 。 大致不變而市場風(fēng)險 222P2ep σβσ ,222Pσβ2epσ 市場風(fēng)險 獨有風(fēng)險 總風(fēng)險 n 2Pσ2Iσβ2P0 （三）使用無風(fēng)險資產(chǎn)改進(jìn) Markowitz有效集 投資者不僅投資風(fēng)險資產(chǎn)而且還投資無風(fēng)險資產(chǎn) D C B A 0 σFR? ?RE 如果在直線 RFM上任何一點投資無風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán)重為 WF，那么投資在證券組合 P0的權(quán)重為 1WF，證券組合的預(yù)期回報 標(biāo)準(zhǔn)差： ? ? )E ( RW1RW)E ( R P0FFFP ???? ? P0FP σW1σ ?? 投資者可以根據(jù)自己的偏好，在RFM線上選擇最優(yōu)證券組合。 M C B A L1 L3 L2 L1 L3 L2 σ? ?RE C點： WF是正的，即部分資金投資在無風(fēng)險資產(chǎn)。此方式叫做放款證券組合。 D點： WF是負(fù)值 ， 即表示用出售（ 或發(fā)行 ） 證券或以無風(fēng)險利率從銀行借款或賣空籌集資金用于購買風(fēng)險證券組合 ， 此方式叫做借款證券組合 。
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