公司理財的基本原則-資料下載頁
2025-01-16 16:21本頁面
【正文】 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預期 經營杠桿 (operating leverage) ? 以固定成本獲得不固定 EBIT的機制 （ 用機器取代計時人工 ） ? 反映投資決策所致的使用固定成本程度 ? 經營風險的度量 ? 營業(yè)杠桿 =EBIT的變動 /EBIT/（ S的變動/S） 例子：滑雪帽的生產 ? 工藝 A：固定成本 3萬，單位成本 6元 ? 工藝 B：固定成本 ，單位成本 4元 ? 每頂售價 11元 ? 工藝 A的利潤： – 5N30000 ? 工藝 B的利潤： – 7N54000 銷量 利 潤 財務杠桿 (financial leverage) ? 以固定財務費用獲得不固定 EAT的機制 (用他人的錢取代自己的錢 ） ? 反映融資決策所致的使用固定財務費用程度 ? 財務風險的度量 啟示 ? 支配資產比擁有資產更重要 ? 財務杠桿和經營杠桿分別反映財務風險和經營風險 ? 杠桿是雙刃劍 ——必要收益率與風險的權衡 現金原則 ? 現金是企業(yè)的血液 （ Cash is the king） ? 任何其他的東西都無法替代現金 ? 現金至上 現金不等于利潤 ? 營業(yè)性支出當期扣除；資本性支出各期攤提 ——Ramp。D支出 ， 廣告費用 ? 非現金費用 ——折舊費 ， 待攤費 ? 權責發(fā)生制與現金收付制 ——應收帳 現金流構成 ? 經營活動產生的現金流 CFFO ? 投資活動產生的現金流 CFFI ? 融資活動產生的現金流 CFFF 自由現金流（ Free Cash Flow， FCF） ? FCF等于經營現金流減去維持長期競爭地位必須的投資支出 ? 只強調經營現金流僅適用于初期投入較大，其后費用較小的企業(yè)（如開采期很長的油田），對制造、零售和公用事業(yè)的企業(yè)則無意義 ? 原因：特定年度可遞延資本支出，但長期不投資必然垮掉 銷售額 1000元 創(chuàng)始資本 借入 :500元 權益 :500元 資產 : 1000元 凈利潤 : 100元 新借入資本 50元 凈利潤率= 10% 留存 50元 股利 50元 留存比率 : =50% 資產周轉率 =1 負債與權益比 =1 現金 股東 債權人 發(fā)行股票和舉債 支付利息、股利、償債 固定資產 長期投資 出售 購買 存貨 應收帳款 現金采購 供應商 應付帳款 賒購 賒銷 現金銷售 現金循環(huán)周期 T T = T(存 ) + T(收 ) – T(付 ） 要求： 增量大 、 速度快 平均收帳期 現金循環(huán)周期 平均付款期 平均存貨期 采購 付款 收款 銷售 市值原則 —marking to market 原則 1：帳面價值不等于市場價值 Tobin Q = 市值 / 帳面值 ? 獲利能力的差異：盈利性 ? 將來機會的差異：成長性 ? 無形資產的差異 例：智力資本的構成 ? 市場資產：品牌 、 銷售網絡 、 長期客戶 、 專營合同 ? 知識產權資產：商業(yè)秘密 、 專利 、 商標 ? 人才資產：專業(yè)資格 、 教育程度 、 與業(yè)務有關的能力和知識 ? 基礎結構資產：公司文化 、 管理過程 、信息技術系統(tǒng) 、 金融關系 原則 2：市場價值更重要 ? 資本市場有效率 ——充分迅速反映所有信息 ? 資產得到公平定價 ? 例 1：負債率的計算 ——市值還是帳面值 ? 例 2：權益價值非負
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