【正文】 871 1,919 1,888 1,750 1,816銷(xiāo)售收入 9,393 10,242 11,567 10,672 12,464銷(xiāo)售凈利率 % % % % %2022 2022 2022 2022 2022 圖 24 20222022年 SAP 銷(xiāo)售凈利率增長(zhǎng)趨勢(shì) 資料來(lái)源： SAP 各年年報(bào)整理得到，圖中數(shù)據(jù)均與 IFRS準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)。 圖 25 20222022年 SAP公司 ROA和 ROE增長(zhǎng)趨勢(shì) 資料來(lái)源： SAP 各年年報(bào)整理得到，圖中數(shù)據(jù)均與 IFRS準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 14 從 SAP公司 近 年來(lái)的業(yè)績(jī)看是在走下坡路的，雖然銷(xiāo)售收入在逐年增長(zhǎng)（除了2022年銷(xiāo)售收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)外），但銷(xiāo)售凈利率持續(xù)下跌， ROA、 ROE 指標(biāo)也成下降趨勢(shì)。 . 被并購(gòu)方 Sybase 公司發(fā) 展現(xiàn)狀 Sybase公司成立于 1984年 11月 ， 總部設(shè)在美國(guó)加州的 Emeryville(現(xiàn)為 美國(guó)加州的 Dublin 市 )。 1987 年推出首創(chuàng)的基于 C/S 架構(gòu)的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)。 Sybase 強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)庫(kù)的開(kāi)放性，支持 Unix、 Linux、 NT 等多平臺(tái)。 1991 年 8 月， Sybase 成功上市。 1994 年， Sybase 并購(gòu)了 Powersoft，擁有了 Power Builder 這一優(yōu)秀的基于數(shù)據(jù)庫(kù) 的管理軟件快速開(kāi)發(fā)平臺(tái) ， 通過(guò)此次并購(gòu)， Sybase 進(jìn)入了企業(yè)移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)，發(fā)布了 SQL Anywhere 產(chǎn)品，該產(chǎn)品發(fā)展成為 Sybase公司的旗艦產(chǎn)品之一。 20世紀(jì) 90年代后期， Sybase公司受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，曾面臨經(jīng)營(yíng)困境。 1998年， Sybase 實(shí)施了 “ 無(wú)線企業(yè)（ Unwired Enterprise） ” 策略，近年來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下， Sybase 依舊保持了收入和盈利的增長(zhǎng)。 Sybase 公司在企業(yè)移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)行了一系列并購(gòu)，包括在 2022年并購(gòu) Mobile 365，使 Sybase 成為全 球最大的移動(dòng)消息服務(wù)提供商。 2022 年，并購(gòu)全球移動(dòng)付費(fèi)解決方案的領(lǐng)軍企業(yè) paybox Solutions AG 等。 2022年， Sybase 公司的營(yíng)業(yè)額達(dá)到 億美元。在移動(dòng)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)上， Sybase公司的 ASA (SQL Anywhere)占據(jù)了絕對(duì)的老大地位，擁有 70%以上的市場(chǎng)。同時(shí)，Sybase ASE 仍然保持著大型數(shù)據(jù)庫(kù)廠商的地位，在電信、交通、市政、銀行等領(lǐng)域，擁有很大的市場(chǎng)。 Sybase還擁有企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)分析軟件 Sybase IQ。 Sybase 公司的愿景是無(wú)線企業(yè)（ Uwired Platform），目的是為了能使企業(yè)關(guān)鍵的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)安全的在數(shù)據(jù)中心和任何終端設(shè)備間傳輸并且在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間、恰當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)傳遞給恰當(dāng)?shù)娜恕? 1) Sybase公司主要產(chǎn)品系列： 基礎(chǔ)架構(gòu)平臺(tái)組（ Infrastructure Platform Group ，縮寫(xiě)為 IPG)， iAnywhere Solutions (iAS) and Sybase 365 (Sybase 365)[25]. Sybase 公司提供軟件產(chǎn)品和合作托管服務(wù)，產(chǎn)品主要通過(guò)許可的模式銷(xiāo)售，而合作托管服務(wù)則主要用于云計(jì)算、網(wǎng)格計(jì)算和軟件即服務(wù)（ SaaS） 的環(huán)境中。以下是 Sybase公司提供的主要產(chǎn)品和服務(wù)： [25] Sybase 365：前身為 Mobile 365， Sybase公司于 2022年 11月 8日將其收購(gòu)，收購(gòu)后改名為 Sybase365，收購(gòu)價(jià)大約 。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 15 表 22：按業(yè)務(wù)線分， Sybase 產(chǎn)品和服務(wù)列表 基礎(chǔ)構(gòu)架平臺(tái)（ IPG） iAnywhere 方案 (iAS) Sybase 365 ? 數(shù)據(jù)庫(kù)管理，包括： Sybase Adaptive Server Enterprise (ASE)， Sybase RAP– The Trading Edition?， Sybase Replication Server， Sybase IQ ? 開(kāi)發(fā)工具，包括： WorkSpace 和 PowerBuilder ? Sybase Unwired Platform ? SQL Anywhere ? Afaria ? iAnywhere 移動(dòng)辦公室 ? Advantage Database ? 移動(dòng)設(shè)備解決方案 ? 運(yùn)營(yíng)服務(wù) ? 企業(yè)服務(wù) ? 移動(dòng)商務(wù)服務(wù) 資料來(lái)源： Sybase 公司 2022年年報(bào) 從 Sybase 收入分布來(lái)看，在被 SAP 收購(gòu)前的五年時(shí)間里基本保持穩(wěn)定（見(jiàn) 圖 26），最大的收入來(lái)自于北美市場(chǎng)，占總收入的 50%以上。 圖 26 20222022年按區(qū)域分， Sybase收入分布 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 2) 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 在 Sybase 公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)面臨著非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)，主要來(lái)源于幾個(gè)方面的因素： 1） Sybase 公司所處的是一個(gè)成熟的企業(yè)級(jí)的軟件架構(gòu)市場(chǎng)； 2）客戶(hù)在 IT消費(fèi)方面消費(fèi)習(xí)慣的改變； 3）通訊行業(yè)與軟件行業(yè)間企業(yè)的融合。 表 23根據(jù)產(chǎn)品的類(lèi)型，羅列出 Sybase 公司的主要競(jìng)爭(zhēng)者： 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 16 表 23： 按業(yè)務(wù)線分， Sybase公司各業(yè)務(wù)線的主要競(jìng)爭(zhēng)者 基礎(chǔ)構(gòu)架平臺(tái)（ IPG） iAS產(chǎn)品 Sybase 365 移動(dòng)和嵌入式產(chǎn)品 移動(dòng)設(shè)備和中間件管理產(chǎn)品 運(yùn)營(yíng)服務(wù) 企業(yè)服務(wù) 移動(dòng)商務(wù) 服務(wù) 甲骨文 IBM 微軟 數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)方向：Teradata Netezza Vertica 建模方向： CA Inc. Pervasive Software Progress Software Inter systems IBM 甲骨文 . 微軟 IBM 其他小廠商 Syniverse Aicent Iris Belga mBlox NetSize Syniverse OpenMarket Clairmail mFoundary mShift Firethorn Moize Yodlee 3) 市場(chǎng)與客戶(hù)資源 作為全球最大的獨(dú)立軟件廠商之一， Sybase 公司致力于幫助企業(yè)等各種機(jī)構(gòu)進(jìn)行應(yīng)用、內(nèi)容及數(shù)據(jù)的管理和發(fā)布。 Sybase 的產(chǎn)品和專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)，為企業(yè)提供集成化的解決方案和全面的應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)。 Sybase 作為享譽(yù)全球的 跨國(guó)公司 ，在 63 個(gè)國(guó)家設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，擁有 4 萬(wàn)多家客戶(hù)，主要集中在金融服務(wù)業(yè)、政府部門(mén)、電信、醫(yī)療保健和媒體服務(wù)業(yè) 。 4) Sybase主要業(yè)績(jī) 目前 Sybase公司的業(yè)務(wù)收入來(lái)源于三個(gè)部分：基礎(chǔ)構(gòu)架平臺(tái)（ IPG）、 iAnywhere 方案 (iAS)和 Sybase 365，見(jiàn) 圖 27 Sybase 公司收入主要來(lái)源于基礎(chǔ)構(gòu)架平臺(tái)（ IPG）。 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 17 圖 27 按產(chǎn)品類(lèi)型分， Sybase 公司 2022年收入組成 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 Sybase 公司年報(bào) 自 2022年以來(lái)， Sybase公司三大主要產(chǎn)品的收入均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，值得注意的是，在 2022年， Sybase 365的主營(yíng)收入首次超過(guò)了 iAS，見(jiàn) 圖 28： 圖 28 20222022年 Sybase 公司各產(chǎn)品組的收入 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 18 從 2022年以來(lái)，銷(xiāo) 售收入總體成上升趨勢(shì)， 2022年增長(zhǎng)幅度 較大。見(jiàn) 圖 29： 圖 29 20222022年 Sybase 公司收入增長(zhǎng)趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 接下來(lái)，分析 Sybase 公司從 2022年以來(lái)的盈利能力，盈利能力是判斷一個(gè)公司價(jià)值的主要方面，我們利用以下 4 個(gè)指標(biāo)來(lái)分析 Sybase 公司在被收購(gòu)前的盈利狀況： a) 銷(xiāo)售凈利率 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 19 圖 210 20222022年 Sybase銷(xiāo)售凈利率 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 b) 總資產(chǎn)回報(bào)率（ ROA）和凈資產(chǎn)回報(bào)率 roe 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 20 圖 211 20222022年 Sybase 公司 ROA和 ROE增長(zhǎng)趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 c) 市盈率倍數(shù)（ PE） 市盈率提供了關(guān)于公司預(yù)期的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的信息，這一點(diǎn)很重要，可以表 明市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的預(yù)期，我們可以將市盈率的公式寫(xiě)成： EPSP V G OrEPSP ?? 10 （公式 21） 其中： 0P 為每股股價(jià)， EPS為每股平均收益， r為要求的回報(bào)率， PVGO為未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值。 根據(jù) Sybase 的年報(bào)，我們?nèi)菀子?jì)算出近五年的市盈率的變 化，見(jiàn) 表 24： 表 24： 20222022年 Sybase公司 EPS及市盈率變化情況 2022 2022 2022 2022 2022 稀釋后的每股凈利潤(rùn) 每股股價(jià) P/E 可見(jiàn)，在股東要求的回報(bào)率 (r)一定的條件下 ， 在 2022年，市場(chǎng)對(duì) Sybase的預(yù)期明顯要高于 2022 年和 2022年，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì) PVGO的增長(zhǎng)大于公司 EPS的增長(zhǎng)。 d) Sybase公司股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn) 分別考察 5 年和 10 年的總累積回報(bào)率，其中 Sybase 公司股票與 Samp。P500 指數(shù)和 Samp。P系統(tǒng)軟件指數(shù)做比較。 圖 212[26] 20222022年 Sybase 公司股票累計(jì)回報(bào) [26] 在 1999年 12 月 31日，投資 100美元于股票或指數(shù)（包括股息在投資的部分），到每個(gè)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 21 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 圖 213[27] 19992022年 Sybase公司股票累計(jì)回報(bào) 數(shù)據(jù)來(lái)源： 2022 – 2022 Sybase 公司年報(bào)整理得到 財(cái)年截止日的市值。 2022 2022 2022 2022 2022 2022 100 Samp。P500 100 Samp。P system software 100 [27]在 1999年 12月 31 日，投資 100美元于股票或指數(shù)（包括股息在投資的部分），到每個(gè)財(cái)年截止日的市值。 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 100 Samp。P500 100 Samp。P system software 100 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文 22 圖 214 Sybase公司上市以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源： 根據(jù) Sybase公司歷年股價(jià)整理得到 從上面的分析可以清楚的看出， 5年的累積投資回報(bào) （見(jiàn) 圖 212） 和 10的累積投資回報(bào) （見(jiàn) 圖 213） Sybase公司表現(xiàn)均高于 Samp。P500指數(shù)和 Samp。P500 系統(tǒng)軟件指數(shù)，說(shuō)明 Sybase 的業(yè)績(jī)良好，市場(chǎng)看好 Sybase公司未來(lái)的 發(fā)展。 本小節(jié)重點(diǎn)分析了 Sybase公司在 2022 年 12月 31日前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，綜合本小節(jié)對(duì) Sybase 公司的產(chǎn)品、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的分析。從技術(shù)產(chǎn)品上不難看出Sybase 公司 不僅擁有業(yè)界 完整的企業(yè)數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)、領(lǐng)先的企業(yè)門(mén)戶(hù)產(chǎn)品以及移動(dòng)與無(wú)線解決方案，還致力于整合各種應(yīng)用平臺(tái)、數(shù)據(jù)庫(kù)和應(yīng)用軟件。 主要優(yōu)勢(shì)：1） Sybase在移動(dòng)平臺(tái)領(lǐng)域是領(lǐng)先者，核心解決方案 Sybase’ s Unwired Platform，提供移動(dòng)開(kāi)發(fā)平臺(tái)，支持在不同的移動(dòng)設(shè)備和操作系統(tǒng)間部署運(yùn)用，同時(shí)還增強(qiáng)對(duì)實(shí)時(shí)運(yùn)用的支持，預(yù)測(cè)分析和高 性能的商業(yè)智能運(yùn)用。 2）高性能內(nèi)存數(shù)據(jù)庫(kù)（ inmemory database ），可以極大的縮短信息檢索的響應(yīng)時(shí)間。 3）云計(jì)算技術(shù)，Sybase 與亞馬遜和其他一些虛擬化