企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)第二章ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-01-15 05:01本頁(yè)面
【正文】 向上平行移動(dòng)2% ，結(jié)果是各種風(fēng)險(xiǎn)的股票必要收益率都會(huì)增加 2% 。 （ 4）投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)收益率的影響 上圖說(shuō)明，隨著投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度增加， SML線的斜率也就隨著增加。由此使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率從 4％提高到 6％。注意， SML斜率的變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的股票的必要收益率的影響，要比對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的影響大。例如，上圖中， β＝ 收益率從 14％增加到 17％，增加了 3％，但 β＝ 10％增加到 11％，只增加 1％。 結(jié) 論n 通過(guò)對(duì)貝塔的分析，可得出結(jié)論： 在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)中，那些只影響該證券的方差而不影響該股票與股票市場(chǎng)組合協(xié)方差的因素在定價(jià)中不起作用。對(duì)定價(jià)惟一起作用的是該股票的貝塔系數(shù)。這是 CAPM的中心思想。 CAPM的基本假定存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不接受限制地以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借入或借出數(shù)學(xué)期望值和方差為投資決策的唯一依據(jù)對(duì)于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的證券，投資者將選擇高收益率的證券；對(duì)于相同收益率的證券，投資者將選擇低風(fēng)險(xiǎn)的證券所有投資者對(duì)證券收益率的平均值、方差和協(xié)方差具有相同的預(yù)期不存在稅收和交易費(fèi)等其他市場(chǎng)不完善性，資本市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)投資者可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)通貨膨脹或利率變動(dòng) 3. CAPM的應(yīng)用價(jià)值u 投資決策 比較預(yù)期收益率與必要收益率，買進(jìn)賣出決策u 資本成本的估算 由于在均衡條件下的收益是投資者要求的收益，常用于確定資本機(jī)會(huì)成本，或權(quán)益資本成本u 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、必要收益率 投 資 決 策 例如 ：如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8% ，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償為 4% ， β系數(shù)為 2，則投資者對(duì) X股票的要求報(bào)酬率為 16% ： RX=8%+ (12%8%)=16% 在證券市場(chǎng)上，如果預(yù)期報(bào)酬率高于 16%，投資者就會(huì)買進(jìn) X股票，如果低于 16% ，就會(huì)賣出。如果預(yù)期報(bào)酬率與要求報(bào)酬率相等，則既無(wú)賣出，也無(wú)買入，市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。 資 本 成 本n 由于股票價(jià)格信息可以隨時(shí)得到，因而每一個(gè)具體公司的 β系數(shù)的估計(jì)與獲得并不困難，這樣我們就不難以 β系數(shù)為基礎(chǔ)測(cè)算公司資本成本，尤其股權(quán)資本成本。 n 將必要報(bào)酬率 R作為股權(quán)資本成本例 :高盛公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合， β系數(shù)分別是 、 ，所占比重分別為 60% 、30% 和 10% ，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為14% ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10% ，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) 解析：① 確定證券組合的 βp系數(shù)βp=60%+30%+10% = ② 計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rp=βp（ Rm－ RF） =（ 14% － 10% ） =%n 實(shí)際收益率是指根據(jù)實(shí)際取得的收益和投入的資本計(jì)算出來(lái)的收益率，是事后計(jì)算的，其結(jié)果只有一個(gè)。n 期望收益率是一項(xiàng)資產(chǎn)的未來(lái)可能收益率的均值，是事先估計(jì)的。n 實(shí)際收益率很少等于期望收益率，兩者之間沒(méi)有必然聯(lián)系。通常，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資的實(shí)際收益率與期望收益率的差別越大。如何區(qū)分實(shí)際收益率、期望收益率和必要收益率？如何區(qū)分實(shí)際收益率、期望收益率和必要收益率？（續(xù)）n 期望收益率是根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買并持有至到期日所產(chǎn)生的預(yù)期收益率，常被稱為到期收益率。n 必要收益率是投資人對(duì)于等風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的收益率，它是準(zhǔn)確反映未來(lái)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，即人們?cè)敢馔顿Y所必須賺得的最低收益率。是根據(jù)等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率確定的，它等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上投資者所承受的各種風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。n 在完全有效的資本市場(chǎng)中，期望收益率等于必要收益率本章小結(jié)要求掌握：n 資金時(shí)間價(jià)值的定義與實(shí)質(zhì)n 復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利終值、普通年金現(xiàn)值和普通年金終值的計(jì)算與靈活運(yùn)用n 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義n 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法（標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差率）n 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量（ β系數(shù)的含義與定義型計(jì)算公式）n 資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其
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