非財務(wù)人員的財務(wù)知識培訓(xùn)-資料下載頁
2025-01-13 14:28本頁面
【正文】 化分析 ?幫助進行 “ 干 /不干 ” 的決策 ?基于定量的指標(biāo)對于投資機會 /戰(zhàn)略選擇進行優(yōu)先化 當(dāng)在選擇不同的投資和策略方向時非常有用： 投資機會分析一般分為三步進行 計算投資的回報水平 估計相關(guān)的現(xiàn)金流量 將回報水平與評估標(biāo)準(zhǔn)進行比較 基于經(jīng)驗進行估算 對于項目經(jīng)濟回報的總結(jié) 評估標(biāo)準(zhǔn)通常是公認(rèn)的或者企業(yè)內(nèi)部認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn) 投資項目的舉例 : ? 新產(chǎn)品推廣 ? 在新市場推廣現(xiàn)有產(chǎn)品 ? 實行新的營銷政策 ? 建立新廠以提高產(chǎn)能 ? 并購對手 投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值 相當(dāng)于今天的價值 預(yù)測的現(xiàn)金流 投資結(jié)束時的剩余價值 = + 價值等于所有的投資回報減去成本，因此必須對于投資期限內(nèi)的現(xiàn)金流進行估計，并同時估算項目結(jié)束時剩余投資的價值 估計現(xiàn)金流 :對應(yīng)的投資時限和最終剩余價值 分析的第一步是了解計算價值所需的數(shù)據(jù) ? 前期投入需要多少 ? ? 投資的時限應(yīng)為多少 ? ? 項目結(jié)束時的剩余價值為多少 ? 估算現(xiàn)金流 舉例 : 假設(shè)有 A和 B兩個投資方案： A 為自我投入， B為購并 自我投入成本 購并成本 年度稅后現(xiàn)金結(jié)余 項目生命周期 3年后的價值 6年后的價值 自我投入 ￥ 160,000 0 ￥ 80,000 3 ￥ 10,000 0 購并 ￥ 0 ￥ 210,000 ￥ 64,000 6 ￥ 100,000 ￥ 25,000 然后可以用圖表來反映投資情況 自身投入的假設(shè) 80,000 1 80,000 2 90,000 3 0 160,000 年 并購的假設(shè) 64,000 1 64,000 2 64,000 3 0 210,000 年 64,000 4 64,000 5 89,000 6 現(xiàn)金流圖表 對于現(xiàn)金流量進行估算后則可以估算投資的回報 回報期與會計的投資回報率 舉例 通常用到的方法有兩種 : ? 回報期 : 企業(yè)需要多久才能收回前期的投入 ? 會計學(xué)上的投資回報率 : 平均年現(xiàn)金流入量與總現(xiàn)金流出量的比值 回報期 總投資額 年現(xiàn)金流 回報期 (A) 160,000 80,000 回報期（ B) 210,000 64,000 會計學(xué)上的投資回報率 平均年現(xiàn)金流入量 總現(xiàn)金流出量 會計學(xué)上的投資回報率(A) 83,333 160,000 會計學(xué)上的投資回報率(B) % 68,167 210,000 % 正確的投資回報應(yīng)該反映金錢的時間價值 通常由于三個原因需要對于金錢的時間價值進行考慮 : ? 通貨膨脹會降低未來的資金的購買能力 ? 對于將來可以收到的回報是與時間有關(guān)系的，時間越長風(fēng)險越大 ? 機會成本也與時間有關(guān)，等待未來的回報時相當(dāng)于放棄了馬上的回報 因而回報期與會計的投資回報率都不能反映正確的投資價值 : ?回報期對于超過回報期的現(xiàn)金流變化情況反映不明顯，投資的剩余價值不予考慮 ?會計的投資回報率對于現(xiàn)金流的時間長短不明顯 金錢的時間價值使得我們在考慮項目的回報時不能直接將每年的回報直接相加，而必須算出折扣后的價值 舉例說明金錢的時間價值，假設(shè)你現(xiàn)在有 1元錢 A 如果你不存入銀行（假設(shè)無通貨膨脹） 第一年 第二年 Yr 3第三年 ￥ B 如果你將它存入銀行（假設(shè)銀行利息 5％） 第一年 第二年 第三年 ￥ C 現(xiàn)實是我們生活在一個有通貨膨脹、貨幣貶值的環(huán)境中（假設(shè)通脹率 5％） 第一年 第二年 第三年 ￥ 用來調(diào)整將來的現(xiàn)金流的系數(shù)稱為折現(xiàn)率 折現(xiàn)率 折現(xiàn)率可以通過兩種方法進行理解 : 1. 加入公司有現(xiàn)金，則它等與企業(yè)資本的投資機會成本 2. 如果企業(yè)要舉債，則它等與投資者的投資機會成本 折現(xiàn)率使得我們可以估算項目投資的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值；這是進行投資分析需要的最后的數(shù)據(jù) 凈現(xiàn)值（ NPV）代表了投資方案所有的收益和成本的 影響，同時考慮了投資的最終剩余價值和金錢的時間 成本 80,000 (1 +.10)1 = 160,000 + 自身投資方案的 NPV 80,000 (1 +.10)2 90,000 (1 +.10)3 + + = 160,000 + (72,727 + 66,116 + 67,618) = 160,000 + 206,461 = ￥ 46,461 64,000 (1 +.10)1 = 210,000 + 購并方案的 NPV 64,000 (1 +.10)2 64,000 (1 +.10)3 + + = 210,000 + (58,182 + 52,893 + 48,084 + 43,713 + 39,739 + 50,238) = 210,000 + 292,849 = ￥ 82,849 64,000 (1 +.10)4 64,000 (1 +.10)5 89,000 (1 +.10)6 + + + 舉例，假設(shè)折現(xiàn)率為 10%: ?NPV 0, 投資可以接受 ?NPV 0, 拒絕投資 ?NPV = 0, 投資收益很少 NPV = C0 + PV PV = S Ct (1+r)t = 初期投資 = 未來的現(xiàn)金入帳 = 時間 = 折現(xiàn)率 Co Ct t r 計算公式 通過對于 NPV的比較，可以作出對于投資方案的評估 由于 NPV非常容易受折現(xiàn)率和投資剩余價值的影響，進行敏感性分析可以幫助了解項目的風(fēng)險 自身投資 A方案的 NPV= ￥ 46,461 購并 B方案的 NPV= ￥ 82,849 選擇 B方案 另外一個衡量的指標(biāo)為內(nèi)部投資回報率（ IRR） 40 20 0 20 40 60 15 20 25 30 35 凈現(xiàn)值 (000’s) 折現(xiàn)率 (%) = 自身 = 購并 IRR % % 內(nèi)部投資回報率是單個項目的凈現(xiàn)值為 0時對應(yīng)的折現(xiàn)率，可將其與資本的機會成本，k,進行比較 ?IRR K,投資可以接受 ?IRR K,拒絕投資 ?IRR = K,投資收益很少 舉例 練習(xí)四：現(xiàn)金流計算 你決定進行一項投資：花費 5千萬購入一臺設(shè)備，該設(shè)備有效使用期為 5年。以下是你估計的 5年內(nèi)利潤、銷售收入及原料開支。假設(shè)年折現(xiàn)率為 10％ 百萬元 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 利潤 /（虧損） (10) 60 120 115 150 原料應(yīng)付款 50 150 200 250 300 應(yīng)收款 100 300 500 600 700 你每年的現(xiàn)金流是多少？ 呈上頁 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 應(yīng)付賬款增長（減少） 應(yīng)收賬款減少（增加） 營運資本凈變值 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 資本 營運資本凈變值 利潤 /（損失） 折舊 年現(xiàn)金流量 答案 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 應(yīng)付賬款增長（減少） 50 100 50 50 50 應(yīng)收賬款減少（增加） (100) (200) (200) (100) (100) 營運資本凈變值 (50） (100) (150) (50) (50) 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 資本 (50) 營運資本凈變值 (50) (100) (150) (50) (50) 利潤 /（損失） (10) 60 120 115 150 折舊 10 10 10 10 10 年現(xiàn)金流量 (100） (30) (40) 75 110
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