【正文】 。+μR=μF＋ bQμ—— 考慮風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率μF—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率μR—— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b—— 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)Q—— 風(fēng)險(xiǎn)程度，一般可用標(biāo)準(zhǔn)離差率反映 74報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) b的確定 w 確定方法– 運(yùn)用高低點(diǎn)法或直線(xiàn)回歸法 – 聘請(qǐng)專(zhuān)家來(lái)自行測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) w 由于 b的高低反映了風(fēng)險(xiǎn)程度變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最低報(bào)酬率的影響。w 可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) b， 實(shí)際是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種倍數(shù)。此系數(shù)越大，表示企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，則企業(yè)要求獲取的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也就越高。 75w 現(xiàn)仍以上述某企業(yè) A、 B投資項(xiàng)目為例。假定該企業(yè)此類(lèi)投資項(xiàng)目同類(lèi)含風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率為 25％，其風(fēng)險(xiǎn)程度為中等，一般按 50％的標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 12％。則可求得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)如下： w 這樣 A、 B投資方案的考慮風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率分別為：w μ（ A） =12％＋ 26％ ％ =%w μ（ B） =12％＋ 26％ %=%76風(fēng)險(xiǎn)回報(bào) w 風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)是投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益部分的額外報(bào)酬，也可稱(chēng)為 “ 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ” ，或稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ RiskPremium）。 w 一般而言，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)也就越大，也就是說(shuō)，二者之間是呈正向變動(dòng)關(guān)系。 w 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)程度或用符號(hào)表示如下：＝ b Q77w A、 B方案的區(qū)別在于它們的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的不同，w A方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 為 26％ ％ = ％ ；w B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 為 26％ ％ = ％ ；w 而兩者的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是相同的，故為12％。 78w 求出各方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率后，再計(jì)算其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是非常簡(jiǎn)單的，只要將各項(xiàng)目的投資額去乘上其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率便可。w 如假定 A、 B方案的投資額均為 500萬(wàn)元，則兩方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額計(jì)算如下：w A方案風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 =500萬(wàn) %=w B方案風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 =500萬(wàn) 12.25％=61.25萬(wàn)元 79證券市場(chǎng)線(xiàn)（ Securitymarketline， 縮寫(xiě) SML） 80w 證券市場(chǎng)線(xiàn)（ Securitymarketline， 縮寫(xiě) SML）， 它直觀地反映了個(gè)別證券或投資組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系， M點(diǎn)代表市場(chǎng)證券組合。w 圖中縱軸代表收益率，橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)（ β），證券市場(chǎng)線(xiàn)的起點(diǎn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，即 β為 0的收益率，從此點(diǎn)向右延伸，收益率隨著風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而增加，形成一個(gè)傾斜向上的直線(xiàn)，即為證券市場(chǎng)線(xiàn)，反映收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的 “ 均衡 ” 關(guān)系。 81w 沿著證券市場(chǎng)線(xiàn)的收益率，是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定程度風(fēng)險(xiǎn)所要求的收益率，故稱(chēng)為 “ 應(yīng)得收益率 ” 。它包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償兩個(gè)成份。 82w 經(jīng)過(guò)以上分析，我們可以把投資回報(bào)率的計(jì)算公式表述如下 w 投資報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)程度 w 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 83w 例如，現(xiàn)行短期國(guó)債的收益率為 10％，股票市場(chǎng)平均收益率為 14％， A股票的 β系數(shù)為 ， B股票的 β系數(shù)為 ，則兩種證券的預(yù)期收益率計(jì)算如下：84w 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10％，用坐標(biāo)圖的方式， β系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率之間的關(guān)系 85資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 局限性 w 一方面，由于各種理論都是建立在一定假設(shè)條件基礎(chǔ)之上的，而現(xiàn)實(shí)中，這些假設(shè)條件是很難滿(mǎn)足或者完全滿(mǎn)足的，如完善的市場(chǎng)假設(shè)等；w 另一方面，由于投資者受到學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、客觀環(huán)境等的種種限制，也無(wú)法運(yùn)用這些理論模式。 86w 基本規(guī)律– 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者所要求的投資回報(bào)就越大，即風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越大；– 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越小，投資者所要求的投資回報(bào)就越小，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越小。 w 長(zhǎng)期債券利率之所以高于短期債券就是因?yàn)殚L(zhǎng)期債券面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；w 國(guó)家債券利率低于金融債券，金融債券利率低于企業(yè)債券也是由于前者的違約風(fēng)險(xiǎn)或者信用風(fēng)險(xiǎn)較??；w 股票收益率大于債券收益率是因?yàn)楣善本哂懈蟮慕?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 87第五節(jié) 實(shí)物資產(chǎn)投資與證券投資 w 實(shí)物資產(chǎn)投資 w 證券投資 w 實(shí)物資產(chǎn)投資與證券投資的比較 88實(shí)物資產(chǎn)投資 w 實(shí)物資產(chǎn)投資也稱(chēng)對(duì)外直接投資。它是指企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)等直接投資于企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，并參與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資行為。 w 與證券投資不同之處在于：它是一種直接投資，投資之后仍要參與被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并且其投資方式更加靈活，不僅可以用現(xiàn)金等流動(dòng)資金，而且還可以用固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)以及無(wú)形資產(chǎn)等形式進(jìn)行投資。 89企業(yè)對(duì)外直接投資的目的 w 充分利用企業(yè)資產(chǎn)，提高資金利用率 w 多元化經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn) w 加強(qiáng)合作，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 90證券投資 w 證券投資是企業(yè)將資金投向各種證券，以期獲取投資收益或其他權(quán)利的投資行為。 w 證券投資按期限長(zhǎng)短可分為短期證券投資和長(zhǎng)期證券投資 – 短期證券投資是企業(yè)將暫時(shí)多余的貨幣資金投資于通常在一年以?xún)?nèi)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以?xún)?nèi)就能變現(xiàn)的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票等有價(jià)證券。 – 長(zhǎng)期證券投資是企業(yè)為獲得長(zhǎng)期收益或達(dá)到控制其他企業(yè)目 的而購(gòu)入的持有期超過(guò)一年的債券或股票投資。 w 證券投資因不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所以又稱(chēng)為間接投資。 91證券投資的目的 w 獲取利息收入 w 建立償債基金和積累發(fā)展基金 w 控制其他企業(yè) w 獲取投機(jī)收益 92實(shí)物資產(chǎn)投資與證券投資的比較 w 流動(dòng)性比較– 證券投資具有很強(qiáng)的流動(dòng)性 – 采取實(shí)物投資方式，資金一旦投入就無(wú)法在短期內(nèi)收回 w 實(shí)施的難易程度比較 – 在健全的證券市場(chǎng)上，企業(yè)進(jìn)行投資將是非常容易的事情 – 采取實(shí)物投資方式，實(shí)施起來(lái)十分困難 w 所需資金比較 – 進(jìn)行證券投資，除旨在控股的股票投資外，一般對(duì)資金沒(méi)有任何限制 – 實(shí)物投資常常需要巨額的資金，并受各類(lèi)法律法規(guī)所規(guī)定的資金限額的約束，為投資者帶來(lái)很大的不便 93謝謝！下回分解9