【正文】 ，但也受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特點。 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析 資本結(jié)構(gòu)政策 股利政策 ——適度負(fù)債 ——股東利益至上 如何發(fā)揮負(fù)債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負(fù)債風(fēng)險？ 如何發(fā)放股利？ 企業(yè)價值 營運資本政策 投資政策 ——提高資產(chǎn)流動性 ——提高投資效益 如何減少應(yīng)收款？ 尋求什么投資機(jī)會？ 如何降低庫存？ 投資項目效益如何？ 財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 四、上市公司經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險的分析和評價 你無法管理你所無法度量的東西。 —— 威廉 .休利特 （一）財務(wù)報表分析的主要問題 —— 分析什么？ 公司的盈利能力（ Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ ROE） =？ 投入資本收益率（ ROIC） *=？ 銷售利潤率 =？ 經(jīng)營費用比例（經(jīng)營費用 /銷售收入） =？ *注意： ROIC是 EBIT與投入資本之比，其中：投入資本 =（現(xiàn)金 +WCR+固定資產(chǎn)凈值），有時 也用（附息債務(wù)金額 +權(quán)益資本）。此外，如果計算稅后 ROIC，分子則用 EBIT（ 1T）。 公司的流動性（ Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營現(xiàn)金流量 0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù) =現(xiàn)金 /到期長債 =？ 流動比率 =？ 速動比率 =？ 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 公司面臨的風(fēng)險（ Risk） 有多大？ 財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)杠桿） =？ 經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)營杠桿） =？ 負(fù)債 /權(quán)益 =？ 總負(fù)債 /權(quán)益 =？ 公司資產(chǎn)的使用效率（ Efficiency of Utilising Assets） 如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨物成本 /平均存貨） =？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售 /平均應(yīng)收賬款） =？ 上市公司財務(wù)盈利和市場表現(xiàn)（ Financial Earning amp。 Market Performance） 如何？ 每股凈利潤（ EPS） =？ 每股股利（ DPS） =？ 市盈率（ P/E） =？ 每股凈資產(chǎn)（ BVEPS） =？ 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 公司創(chuàng)造價值（ Value Added）了嗎？ EVA（經(jīng)濟(jì)增加值） =？ MVA（市場增加值） =？ 公司的增長能力 自我可持續(xù)增長能力 =？ 成長性 =？ （二）財務(wù)指標(biāo)體系和財務(wù)報表的分析方法 財務(wù)指標(biāo)體系 （ 1）任何一個財務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財務(wù)狀況，而財務(wù)指標(biāo)體系是各類各項指標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況。 （ 2）財務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般分為 4~7類，共計15~22個指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 財 務(wù) 指 標(biāo) 體 系 表 流動性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益 短期支付能力 資產(chǎn)流動性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運作效率 銷售盈利率 資產(chǎn)報酬率 股東報酬 價值創(chuàng)造 流動比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù) /資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報酬率 速動比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù) /權(quán)益 固定費用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長債 /(長債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權(quán)益 ) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) * EPS/P 報酬率 (ROA) 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 財務(wù)報表的分析方法 （ 1）財務(wù)比率分析 — 盈利能力 —資產(chǎn)使用效率 — 增長能力 — 資產(chǎn)流動性 — 負(fù)債能力 — 價值創(chuàng)造 （ 2）比較分析 — 歷史比較 — 行業(yè)比較 — 先進(jìn)比較 （ 3）結(jié)構(gòu)分析 — 收入結(jié)構(gòu) — 成本結(jié)構(gòu) （ 4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 風(fēng)險的分解 — 自我可持續(xù)增長能力的分解 — 成長性的分析 廈門大學(xué)吳世農(nóng) （三）財務(wù)報表分析的基本方法 —— 如何分析？ 財務(wù)比率分析法（ Financial Ratio Analysis amp。 Comparison） 建立一系列財務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的盈利能力（ Profitability）、資產(chǎn)流動性（ Liquidity）、資產(chǎn)使用效率（ Asset Turnover）和負(fù)債能力（ Borrowing Capacity）、價值創(chuàng)造（ Value Added）、盈利和市場表現(xiàn)（ Earnings amp。 Market Performance）和現(xiàn)金能力（ Cash Flow Generation），并將這些財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 財務(wù)比率分析應(yīng)注意： （ 1）結(jié)合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。 （ 2）結(jié)合財務(wù)報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 類 別 指 標(biāo) 計 算 目 標(biāo) 和 含 義 判 斷 資料來源 流動比率 流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 評價企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 速動比率 (流動資產(chǎn) 存貨 )/流動負(fù)債 評價企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 流動性 應(yīng)收款收款期 期末應(yīng)收款 /每日賒銷額 評價應(yīng)收款效率 —回款所需天數(shù)（分子可使用銷售收入） 日銷售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金 +存貨 )/每日賒銷額 賒銷額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評價企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤 /權(quán)益資本 評價企業(yè)使用股東資本的效益 資產(chǎn)收益率 凈利潤 /有形總資產(chǎn) 評價企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力 盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)金 +WCR 評價企業(yè)所投入資本的盈利能力 [注意：在計算稅后的 ROIC時， +固定資產(chǎn)凈值 )