【正文】 供多樣的，富有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，是決定 3G業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。我們可以預(yù)見，從 2022年至 2022年，隨著我國(guó) 3G 業(yè)務(wù)的普及，我國(guó)移動(dòng)通信業(yè)將迎來(lái)新一輪的快速發(fā)展和新的盈利高峰。 表 中國(guó)移動(dòng)營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 營(yíng)業(yè)收入 金額 192, 243, 295, 356, 412, 同比增長(zhǎng) % % % % % 通話費(fèi) 金額 128, 156, 189, 226, 260, 同比增長(zhǎng) % % % % % 占比 % % % % % 月租費(fèi) 金額 24, 25, 21, 20, 18, 同比增長(zhǎng) % % % % % 占比 % % % % % 增添業(yè)務(wù) 金額 50, 69, 91, 113, 同比增長(zhǎng) % % % 占比 % % % % 其他營(yíng)業(yè)收入 金額 39, 11, 14, 18, 19, 同比增長(zhǎng) % % % % % 占比 % % % % % 貨幣單位：人民幣百萬(wàn)元 （一）中國(guó)移動(dòng)財(cái)務(wù)分析 2022年中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入 ，同比增長(zhǎng) %，四年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入年度增長(zhǎng)率首次低于 20%，凈利潤(rùn) 幣，同比增長(zhǎng) %。 2022年中國(guó)移動(dòng)的通話收入 2608億元人民幣，占營(yíng)業(yè)收入 %；月租費(fèi) 180億元人民幣，占 %；增值業(yè)務(wù)收入 1134億元人民幣，占%，其中，語(yǔ)音增值業(yè)務(wù)收入 ，占 %，短信業(yè)務(wù)收入 ，占 %，非短信數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入 億元人民幣，占 %。 2022年中國(guó)移動(dòng)的客戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 ，平均每月每戶總通話分鐘數(shù)（ MOU）為 492分鐘，平均每月每戶收入 （ ARPU）為 83元。 2022年中國(guó)移動(dòng)實(shí)施“低 ARPU、低 MOU、低成本”策略，深度開發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)，農(nóng)村市場(chǎng)為中國(guó)移動(dòng)的用戶發(fā)展和收入增長(zhǎng)帶來(lái)重要貢獻(xiàn)。 表 中國(guó)移動(dòng)盈利能力分析 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年 總毛利潤(rùn) 金額 59,731 73,686 92,128 124,068 142,615 同增長(zhǎng)比率 % 12% 23% 35% % 毛利率 31% 30% 31% 35% % 中國(guó)移動(dòng)毛利率自 2022年至 2022年一直保持 30%以上， 2022年毛利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到了 %，比 2022年下降 。 2022年中國(guó)移動(dòng)的資本開支為 1363億元，其中， 58%用于建設(shè)移動(dòng)通信網(wǎng)、 6%用于發(fā)展新技術(shù)和新業(yè)務(wù)、 18%用于傳輸、 7%用于支撐系統(tǒng)。 2022年中國(guó)移動(dòng)的資本開支計(jì)劃為 1339億元，其中， 24%投資于 2G專用無(wú)線網(wǎng)絡(luò)（ 70%用于農(nóng)村地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)）， 76%為 2G/3G共用投資，包括核心網(wǎng)（ 24%），發(fā)展新技術(shù)新業(yè)務(wù)（ 9%），傳輸（ 21%）、支撐系統(tǒng)（ 9%）、機(jī)樓及其他等方面建設(shè)。 從 2022年開始， 中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行 TDSCDMA標(biāo)準(zhǔn)的 3G網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)。中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃 2022年底實(shí)現(xiàn) 238個(gè)城市的 3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，地市覆蓋率將超過(guò) 70%；到 2022年底， 3G基站將達(dá)到 16萬(wàn)個(gè)，網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó) 100%地市。 貨幣單位：人民幣百萬(wàn)元 （二） 3G技術(shù)比較 1995年問(wèn)世的第一代模擬制式手機(jī)（ 1G）只能進(jìn)行語(yǔ)音通話； 1996到 1997年出現(xiàn)第二代 GSM、 TDMA等數(shù)字手機(jī)（ 2G）增加了接收數(shù)據(jù)的功能，如接受電子郵件或網(wǎng)頁(yè)； 2022年出現(xiàn)第三代移動(dòng)通信技術(shù)（ 3G），將無(wú)線通信與國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)等多媒體通信相結(jié)合。 ITU（國(guó)際電信聯(lián)盟）承認(rèn)的第三代移動(dòng)通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)主要有由世界電信巨頭（諾基亞、愛立信、西門子、 NTT DoCoMo等）擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 WCDMA、 CDMA2022以及中國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 TDSCDMA。 圖 全球 3G市場(chǎng)份額 截至 2022年第一季末，全球共有 CDMA2022用戶，占據(jù)全球市場(chǎng)份額的 61%； WCDMA用戶 2億戶 。截至 2022年第一季末，全球共有 CDMA2022商用終端 1393款， WCDMA商用終端 936款。 1. WCDMA與 CDMA2022 2. TDSCDMA與 WCDMA、 CDMA2022的對(duì)比 我國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 TDSCDMA標(biāo)準(zhǔn)是世界三大 3G標(biāo)準(zhǔn)之一，理論技術(shù)指標(biāo)與 WCDMA、 CDMA2022相差不大。 對(duì)開展 3G業(yè)務(wù) 影響較大的是重新建網(wǎng)的需要 。 CDMA2022可以直接從 CDMA升級(jí)，不用重新建網(wǎng)，大約 3個(gè)月即可開展 3G業(yè)務(wù)。WCDMA與 TDSCDMA均需要重新建網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋需要 2年左右的時(shí)間 。 3. 3G的主要業(yè)務(wù) 3G的數(shù)據(jù)傳輸速度數(shù)倍于 2G（例如， GSM數(shù)據(jù)傳輸速度為， TD為 384Kbps～ ）。目前，主要的 3G業(yè)務(wù)有可視電話、無(wú)線上網(wǎng)及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、 GPS衛(wèi)星定位及導(dǎo)航等業(yè)務(wù)。 （三）日本 NTT DoCoMo的 3G業(yè)務(wù)分析 網(wǎng)路建設(shè) ? 2022年到 2022年三個(gè)財(cái)年里， NTT DoCoMo累計(jì)投入 67億美元建設(shè) 3G網(wǎng)絡(luò)。到 2022年底， NTT DoCoMo的 3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋率達(dá)到 99%。在這幾年間， NTT DoCoMo的 3G用戶量急劇攀升 手機(jī)終端 ? NTT DoCoMo向手機(jī)商提供了高額補(bǔ)貼。這一策略不僅極大豐富了 3G手機(jī)款式， 3G手機(jī)的重量和價(jià)格也可以與當(dāng)時(shí)的 2G手機(jī)相抗衡，解決了手機(jī)終端制約 3G業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。 3G 費(fèi)用 ? 伴隨著 3G網(wǎng)絡(luò)的完備和 3G手機(jī)價(jià)格下跌， NTT DoCoMo及時(shí)推出了低資費(fèi)套餐，吸引不同人群加入 3G服務(wù) 3G 內(nèi)容 ? 以移動(dòng)商務(wù)為主題的 imode業(yè)務(wù)，內(nèi)容包括手機(jī)上網(wǎng)、移動(dòng)郵件收發(fā)、網(wǎng)頁(yè)瀏覽等等 圖 NTT用戶結(jié)構(gòu)（ 3G與 2G） 截至 2022年 3月 31日，NTT DoCoMo的 3G業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的 %， 3G用戶比例也超過(guò)了 80%，基本實(shí)現(xiàn)了 2G到 3G的升級(jí)換代（見圖 3）。 2022年， NTT DoCoMo宣布到 2022年將停止 2G業(yè)務(wù)，徹底實(shí)現(xiàn)升級(jí)。 表 NTT DoCoMo營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)分析 貨幣單位：人民幣百萬(wàn)元 2022年 2022年 2022年 2022年 移動(dòng)電話業(yè)務(wù)收入 金額 同比增長(zhǎng)率 % % % % 語(yǔ)音業(yè)務(wù)（ 3G+2G） 金額 同比增長(zhǎng)率 % % % % 占比 % % % % 語(yǔ)音業(yè)務(wù)（ 3G） 金額 80 同比增長(zhǎng)率 % % % % 占比 % % % % 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù) 金額 79 同比增長(zhǎng)率 % % % % 占比 % % % % 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)（ 3G） 金額 42 同比增長(zhǎng)率 % % % % 占比 %% % % % 數(shù)據(jù)來(lái)源： NTT DoCoMo年度報(bào)告 2022年 2022年 2022年 2022年 總毛利潤(rùn) 金額 同增長(zhǎng)比率 % % % % 毛利率 % % % % 表 NTT DoCoMo盈利能力分析 貨幣單位：人民幣百萬(wàn)元 數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù) NTT DoCoMo年度報(bào)告計(jì)算整理 （四） 我國(guó) 3G的利潤(rùn)空間 經(jīng)過(guò)十年的飛速發(fā)展，我國(guó)移動(dòng)通信市場(chǎng)的用戶數(shù)量劇增， 中國(guó)內(nèi)地移動(dòng)電話普及率達(dá)到%， 傳統(tǒng)的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)量的爆炸式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，例如， 2022年語(yǔ)音通話業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率大幅度下降相比語(yǔ)音通話業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)放緩的局面， 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)用戶數(shù)卻一直穩(wěn)步增加（見圖 5）。 2022年 12月，全國(guó) WAP用戶達(dá)到了 25392萬(wàn)戶，數(shù)據(jù)用戶占手機(jī)總用戶比例達(dá)到 %。 綜上分析，我國(guó)傳統(tǒng)通信業(yè)務(wù)（主要為語(yǔ)音通話業(yè)務(wù)）趨于飽和，依靠增加用戶數(shù)量實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)難以為繼。移動(dòng)通信的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將成為移動(dòng)通信的新增長(zhǎng)點(diǎn)。 中國(guó)移動(dòng)在發(fā)展 3G業(yè)務(wù)過(guò)程中遇到的問(wèn)題，與 NTT DoCoMo發(fā)展 3G初期遇到的問(wèn)題相似，即需要投入巨資建設(shè)網(wǎng)絡(luò)，基于 TD標(biāo)準(zhǔn)的 3G手機(jī)款式少以及與移動(dòng)寬帶業(yè)務(wù)的內(nèi)容提供商合作。 中國(guó)移動(dòng)提出，隨著 TDSCDMA網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和完善，中國(guó)移動(dòng)將大力研發(fā)和推廣基于 TDSCDMA網(wǎng)絡(luò)的移動(dòng)寬帶業(yè)務(wù)。 3G的主要利潤(rùn)來(lái)源是數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)，尤其是手機(jī)上網(wǎng)。能否為手機(jī)用戶提供多樣的，富有價(jià)值的網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，是決定 3G業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。 第十部分：綜合評(píng)價(jià) 償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力均高于同類行業(yè) 貝塔系數(shù)是 大盤波動(dòng)幅度大致相同，風(fēng)險(xiǎn)適中 市盈率高于產(chǎn)業(yè)與部門的市盈率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率 凈利潤(rùn)率、股息收益率、投資回報(bào)、股票回報(bào)均高于同產(chǎn)業(yè)、同部門及標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù) 3G 業(yè)務(wù)的普及，通訊業(yè)新一輪的快速發(fā)展和新的盈利高峰 現(xiàn)期謹(jǐn) 慎買入 建議長(zhǎng)期持有